Tài liệu Doanh lợi, rủi ro pptx

Phần 1 : Khái quát chung về doanh lợi, rủi ro  Doanh lợi tuyệt đối và doanh lợi tương đối  Doanh lợi thực tế và doanh lợi danh nghĩa  Doanh lợi bình quân  Rủi ro và mức bù đắp rủi ro

Chương 2:

Doanh lợi, rủi ro trong hoạt động đầu tư

 Khái quát chung về doanh lợi, rủi ro

 Doanh lợi, rủi ro và đường thị trường

chứng khoán

Phần 1 : Khái quát chung

về doanh lợi, rủi ro

 Doanh lợi tuyệt đối và doanh lợi tương đối

 Doanh lợi thực tế và doanh lợi danh nghĩa

 Doanh lợi bình quân

 Rủi ro và mức bù đắp rủi ro

 Phương sai và độ lệch chuẩn về số liệu

thống kê

Doanh lợi, rủi ro

và đường thị trường chứng khoán

 Doanh lợi dự kiến

 Tính toán phương sai của doanh lợi dự kiến

 Danh mục đầu tư

 Rủi ro, doanh lợi có hệ thống và không có hệ

thống

 Đa dạng hoá và rủi ro của danh mục đầu tư

 Rủi ro có hệ thống và hệ số bê ta

Doanh lợi tuyệt đối

và doanh lợi tương đối

 Doanh lợi tuyệt đối:

 Doanh lợi tương đối

Doanh lợi

tương đối

Lãi CP Ckì + Mức thay đổi giá Ckì

=

 Nếu đầu tư vào 100 cổ phiếu thì sau 1năm,

doanh lợi tuyệt đối và doanh lợi tương đối của khoản đầu tư là bao nhiêu?

)000

30000

.40(000

5

=

−+

Doanh lợi thực tế

và doanh lợi danh nghĩa

 Doanh lợi danh nghĩa là doanh lợi chưa được điều chỉnh theo lạm phát

 Doanh lợi thực tế là doanh lợi đã được điều chỉnh theo lạm phát

Doanh lợi thực tế

và doanh lợi danh nghĩa

 MQH giữa doanh lợi thực tế và danh nghĩa: (1 + R) = (1 + r)*(1 + h)

Doanh lợi bình quân

 Mỗi loại tài sản có mức doanh lợi khác nhau.

 Có thể đầu tư vào nhiều loại tài sản

⇒ Xác định doanh lợi bình quân:

 Doanh lợi bình quân của các loại tài sản

 Doanh lợi bình quân các thời kì

Cách xác định : Theo PP bình quân số học

Rủi ro và mức bù đắp rủi ro

khác nhau

càng lớn và ngược lại => nguyên tắc đánh đổi rủi ro

và lợi nhuận.

sản rủi ro so với doanh lợi của tài sản không có rủi ro (mức độ rủi ro bằng không) gọi là mức bù đắp rủi ro.

Ví dụ:

 Theo số liệu thống kê,doanh lợi bình quân năm

thời kì 1926 – 1988 của 1 số tài sản trên thị trường vốn của Mỹ như sau:

Các loại đầu tư Doanh lợi bình quân

Phương sai và độ lệch chuẩn

về số liêụ thống kê

 Phương sai: Là trung bình của các bình

phương độ chênh lệch giữa doanh lợi thực tế

và doanh lợi bình quân (kí hiệu là σ2)

 Phương sai càng lớn chứng tỏ doanh lợi

thực tế càng có xu hướng khác biệt nhiều so với doanh lợi bình quân

 Độ lệch tiêu chuẩn là căn bậc 2 của phương sai (kí hiệu là σ)δ

Ví dụ:

 Tính phương sai và độ lệch tiêu chuẩn của 1 khoản đầu tư đã được 4 năm với doanh lợi thực tế của mỗi năm lần lượt là 10%, 12%, 3% và -9%

 Doanh lợi bình quân:

%

4 4

% 9

% 3

% 12

%

10

=

− +

+

) R

Ví dụ:

 Tính phương sai và độ lệch tiêu chuẩn của

khoản đầu tư:

DL thực tế DL bình quân Chênh lệch Bình phương CL

0,06 0,08 -0,01 -0,13

0,0036 0,0064 0,0001 0,0169

0 1

4

27 ,

0 009

,

=

δ

Phần 2 : Doanh lợi, rủi ro và đường

thị trường chứng khoán

 Doanh lợi dự kiến

 Tính toán phương sai của doanh lợi dự kiến

 Danh mục đầu tư

 Rủi ro, doanh lợi có hệ thống và không có hệ

Doanh lợi dự kiến

 Khi Quyết định đầu tư, các nhà đầu tư cần tính đến:

• Doanh lợi dự kiến của khoản đầu tư

• Mức độ rủi ro của đầu tư

 Vậy cách xác định doanh lợi dự kiến như thế nào? Hãy xét ví dụ sau:

Ví dụ:

 Có 2 cổ phần L và U Người ta dự kiến rằng:

ở tình trạng kinh tế hưng thịnh, cổ phần L có doanh lợi là 70% và U là 10% Ở tình trạng kinh tế suy thoái thì doanh lợi của cổ phần L

⇒ Mức bù rủi ro cho cổ phần U thấp hơn cổ phần

L Giả sử doanh lợi của khoản đầu tư không có rủi ro là 8%, ta có:

- Mức bù rủi ro dự kiến cho cổ phần U:

20% - 8% = 12%

- Mức bù rủi ro dự kiến cho cổ phần L:

Tính toán phương sai của doanh lợi

dự kiến

• Bước 1: Xác định các chênh lệch bình phương

giữa doanh lợi dự kiến cho từng khoản đầu tư

ở mỗi tình trạng kinh tế với doanh lợi dự kiến bình quân

• Bước 2: Lấy chênh lệch bình phương nhân với

xác suất tương ứng ở mỗi tình trạng kinh tế

• Bước 3: Tổng của các tích số chính là phương

sai của doanh lợi dự kiến cho khoản đầu tư đó

0,5 0,5

-0,2 – 0,25 = -0,45 0,7 – 0,25 = 0,45

0,3 – 0,2 = 0,1 0,1 – 0,2 = - 0,1

(-0,45) 2 = 0,2025 (-0,45) 2 = 0,2025

(-0,1) 2 = 0,01 (-0,1) 2 = 0,01

0,10125 0,10125 0,2025 0,005 0,005 0,010

Nhận xét

σ 2L = 0,2025 > σ 2U = 0,01

 Cổ phần L có mức độ rủi ro cao hơn cổ phần U

 Cổ phần U có doanh lợi bình quân thấp hơn cổ phần L

=> Đối với các nhà đầu tư thích đương đầu với RR,

họ sẽ mua cổ phần L Ngược lại các nhà đầu tư thích an toàn họ sẽ đầu tư vào cổ phần U

Danh mục đầu tư

 DM đầu tư: Một nhóm các tài sản (cổ phiếu và trái phiếu…) do một người đầu tư nắm giữ

 Trọng số của DMĐT: Tỷ lệ phần trăm giữa giá trị của từng khoản đầu tư trong tổng số tiền đầu

tư

=> Doanh lợi dự kiến và phương sai của DMĐT được xác định như thế nào?

Tính doanh lợi dự kiến của danh mục đầu tư

Tính phương sai của danh mục đầu tư

 Tiếp tục VD cổ phần L và U:

• Nếu nền kinh tế rơi vào tình trạng suy thoái

suốt cả thời kì nghiên cứu, ta có doanh lợi

dự kiến của danh mục ĐT là:

R P = 0,5 * (-20%) + 0,5 * 30% = 5%

• Nếu nền kinh tế rơi vào tình trạng suy thoái

suốt cả thời kì nghiên cứu, ta có doanh lợi

dự kiến của danh mục ĐT là:

R = 0,5 * 70% + 0,5 * 10% = 40%

Tính phương sai của danh mục đầu tư

-Suy thoái

-Hưng thịnh

0,5 0,5

0,05 – 0,225 = -0,175 0,4 – 0,225 = 0,175

0,30625 0,30625

0,0153125 0,0153125 0,030625

σ2

P = 0,030625 => σ = √0,030625 = 17,5%

Rủi ro, doanh lợi có hệ thống

và không có hệ thống

 Rủi ro có hệ thống và không có hệ thống

 Các thành phần của doanh lợi có hệ thống và không có hệ thống

Rủi ro có hệ thống

và không có hệ thống

 Rủi ro có hệ thống và không có hệ thống:

• Rủi ro có hệ thống: Rủi ro tác động đến toàn

bộ các loại tài sản, hoặc hầu hết các loại tài sản=> Rủi ro thị trường

• Rủi ro không có hệ thống: Rủi ro chỉ tác

động đến 1, hoặc một số loại tài sản (thường chỉ liên quan đến từng DN cụ thể)

Các thành phần của doanh lợi có hệ

thống và không có hệ thống

Doanh lợi của khoản đầu tư bao gồm:

• Phần doanh lợi dự kiến được (E(R))

• Phần doanh lợi không dự kiến được (U)

⇒ Công thức: R = E(R) + U

m: Doanh lợi có hệ thống (RR có HT gây ra)

ε : Doanh lợi không có hệ thống (RR không có

Đa dạng hoá và rủi ro của danh mục đầu tư

 Tác động của đa dạng hoá

 Nguyên lý của da dạng hoá

 Đa dạng hoá và rủi ro không có hệ thống

 Đa dạng hoá và rủi ro có hệ thống

Tác động của đa dạng hoá

Số lượng

các CP của

một DMĐT

Độ lệch tiêu chuẩn bq hàng năm của DMĐT

% giữa độ lệch t/c của DMĐT so với độ lệch tiêu chuẩn của việc ĐT

1,00 0,49 0,41 0,40 0,39 0,39

Nhận xét

thì độ lệch tiêu chuẩn của DM đầu tư là cao nhất

DMĐT tăng lên thì độ lệch tiêu chuẩn của

DM đầu tư sẽ có xu hướng giảm dần

đầu tư càng về sau càng chậm và tiến tới 0

Nguyên lý của da dạng hoá

 Rủi ro có liên quan đến từng loại tài sản (RR

không có hệ thống) có thể loại trừ bằng việc bố trí DMĐT (đa dạng hoá)

 Rủi ro có hệ thống không thể loại trừ bằng cách

đa dạng hoá (mức tối thiểu của rủi ro không thể loại trừ)

Nguyên lý của da dạng hoá

RR có thể loại trừ bằng ĐD hoá

RR không thể loại trừ bằng ĐD hoá

SL các loại CP của mục DM ĐT

23,93%

49,24%

19,21%

Đa dạng hoá

và rủi ro không có hệ thống

liên quan đến một hoặc một số loại tài

sản

nhau (đa dạng hoá) có thể giảm thiểu rủi

ro vì mỗi tài sản có rủi ro khác nhau và đặc biệt là chúng có thể bù trừ cho nhau (biến động riêng)

Đa dạng hoá và rủi ro có hệ thống

Rủi ro có hệ thống và hệ số bê ta

 Nguyên lý của rủi ro có hệ thống

 Đo lường rủi ro có hệ thống

 Bêta của danh mục đầu tư

Nguyên lý của rủi ro có hệ thống

 Rủi ro liên quan đến một loại tài sản gồm có rủi

ro có hệ thống và rủi ro không có hệ thống

 Rủi ro không có hệ thống có thể loại trừ bằng

cách đa dạng hoá, còn rủi ro có hệ thống thì

Đo lường rủi ro có hệ thống

 Để đo lường mức độ rủi ro có hệ thống người ta

sử dụng hệ số β

 Hệ số β cho biết mức rủi ro có hệ thống của một tài sản cụ thể so với mức rủi ro hệ thống bình quân của một tài sản (Mức rủi ro thị trường)

 Hệ số β của một tài sản càng lớn thì mức rủi ro

hệ thống của tài sản đó càng cao và ngược lại

Bêta của danh mục đầu tư

 Một danh mục đầu tư gồm các loại tài sản khác nhau

 β của danh mục đầu tư được xác định giống như tính doanh lợi dự kiến của danh mục đầu tư

 Công thức xác định β của danh mục đầu tư:

β P = ∑(f i * β i ) (i = 1- n)

f : Trọng số của tài sản i

0,6 0,4

0,75 0,7

Vậy hệ số β của danh mục đầu tư là:

Đường thị trường chứng khoán

 β và mức bù đắp rủi ro

 Đường thị trường chứng khoán

 Mối liên hệ giữa đường thị trường

chứng khoán và chi phí vốn

Độ dốc của đường thẳng nói lên rằng: Tài sản

A có mức bù đắp rủi ro là 7,5% cho 1 đơn vị

β và mức bù đắp rủi ro (tiếp)

 Giả sử tài sản B có mức bù đắp rủi ro thấp hơn (6,67%)

Nhận xét

 Đồ thị biểu diễn MQH giữa doanh lợi dự kiến và

β của tài sản A nằm phía trên của đường biểu

diễn MQH giữa doanh lợi dự kiến và β của tài

sản B

=> Cùng một mức độ rủi ro thì tài sản A luôn có

doanh lợi cao hơn tài sản B (ΔR) => các nhà đầu

tư sẽ ưa thích đầu tư vào tài A hơn

=>Giá tài sản A sẽ tăng lên và B sẽ giảm xuống

=> Doanh lợi của tài sản A sẽ giảm và B tăng lên

và tiếp tục cho đến khi doanh lợi của 2 tài sản

này bằng nhau (cùng nằm trên 1 đường thẳng)

Nhận xét (tiếp)

 Ta có:

 Có thể lập luận với tất cả các tài khác => tất cả các loại tài sản đều có chung một tỷ lệ bù đắp rủi ro => nằm trên cùng một đường thẳng

Đường thị trường chứng khoán

 Đường thẳng biểu diễn MQH giữa rủi ro có hệ thống và doanh lợi dự kiến được gọi là đường thị trường chứng khoán (SLM)

 Tất cả các danh mục đầu tư đều có cùng tỷ suất

đề bù rủi ro như nhau => đều phải được vẽ trên đường SLM

 Danh mục đầu tư bao gồm tất cả các loại tài sản

=> danh mục thị trường và doanh lợi dự kiến

của nó sẽ là doanh lợi thị trường, viết tắt là:

E(R )

Đường thị trường chứng khoán

 Vì hệ số β của danh mục thị trường bằng 1=> độ dốc của đường SLM sẽ là:

 Nếu gọi E(R i ) và β i là doanh lợi dự kiến và bêta của một danh mục đầu tư bất kì Ta có:

E(R M ) - R f

β M

E(R A ) - R f 1

= E(R M ) - R f

=

E(R ) - R

Đường thị trường chứng khoán

β i E(R M ) - R f

Nhận xét:

 Căn cứ vào mô hình định giá tài sản CAPM,

Doanh lợi dự kiến của một loại tài sản phụ

thuộc vào 3 nhân tố:

• Giá trị thời gian thuần tuý của tiền được đo

bằng tỷ suất sinh lời phi rủi ro (Rf)

• Mức bù đắp rủi ro có hệ thống của thị

trường [E(RM) – Rf]

• Mức rủi ro hệ thống của tài sản (hệ số β) Mức rủi ro hệ thống của tài sản (hệ số

Mối liên hệ giữa đường thị trường

chứng khoán và chi phí vốn

 Bất kì một khoản đầu tư mới nào cũng đòi hỏi mức doanh lợi dự kiến ít nhất bằng mức đền bù của thị trường

 Tỷ suất chiết khấu bằng mức doanh lợi tối thiểu cần đạt được gọi là chi phí của vốn cho một

khoản đầu tư nhất định

 Nếu doanh lợi đạt được bằng chi phí vốn thì

được coi là hoà vốn