VCB triển vọng 2022

TRIỂN VỌNG 2022 Tháng 12 2021 KINH TẾ VĨ MÔ THỊ TRƢỜNG TRÁI PHIẾU THỊ TRƢỜNG CỔ PHIẾU NGÀNH VÀ DOANH NGHIỆP TRIỂN VỌNG BỐI CẢNH KINH TẾ THẾ GIỚI- NỀN TẢNG QUAN TRỌNG Dự báo: Kinh tế phục hồi với mức độ phân hóa 2021 kéo dài sang 2022 Hiện tƣợng giả định kinh tế giới sau dịch Kinh tế giới tiếp tục phục hồi phân hoá với lợi thuộc kinh tế phát triển có biện pháp hỗ trợ sách mạnh mẽ Các biến chủng tiếp tục xuất đe dọa trình bình thƣờng Tuy nhiên, tác động lên kinh tế khơng cịn lớn so với sóng trƣớc Kèm theo chuyển dịch xu hƣớng tiêu dùng sang mặt hàng phù hợp với hoạt động trực tuyến hay làm việc nhà Dƣ địa để giá hàng hoá tiếp tục tăng mạnh năm 2022 khơng lớn chí giảm so với trung bình năm 2021 Lạm phát hạ nhiệt gián đoạn nguồn cung tạm thời dần đƣợc xử lý => Nhìn chung, kinh tế Việt Nam đƣợc kỳ vọng đƣợc hƣởng lợi từ phục hồi kinh tế giới đặc biệt sách hỗ trợ hƣớng 180 Chỉ số giá hàng hố, 2019=100 Việc thu hẹp gói sách tiền tệ nới lỏng xu hƣớng năm 2022 Tuy nhiên, có thời điểm nghỉ trƣớc ghi nhận mức tăng lãi suất Về tốc độ điều chỉnh sách, có phân hố Fed nhiều khả NHTW đầu trình Theo VCBS, sách tiền tệ nới lỏng phi truyền thống đƣợc áp dụng khó đảo ngƣợc việc thu hẹp bảng cân đối kế tốn NHTW gặp nhiều khó khăn Kèm với phải kể đến phục hồi mong manh kinh tế sau dịch Vì vậy, trình trung hồ sách khơng thể diễn nhanh chóng Tuy vậy, trƣờng hợp NHTW tiến hành biện pháp trung hòa dần CSTT nới lỏng => (1) tín hiệu tích cực, hạn chế khả kinh tế giới hạ cánh cứng rơi vào khủng hoảng toàn cầu (2) Tác động tiêu cực lên Việt Nam không trực tiếp không rõ nét 8000 Tiền sở số quốc gia 700 150 7000 600 120 6000 500 5000 90 400 4000 300 3000 60 30 2000 200 1000 100 0 01/12/10 01/06/11 01/12/11 01/06/12 01/12/12 01/06/13 01/12/13 01/06/14 01/12/14 01/06/15 01/12/15 01/06/16 01/12/16 01/06/17 01/12/17 01/06/18 01/12/18 01/06/19 01/12/19 01/06/20 01/12/20 01/06/21 Năng lƣợng Nông sản Kim loại Kim loại quý Nguồn: IMF, WB, Bloomberg, VCBS Research KINH TẾ VĨ MÔ TRÁI PHIẾU THỊ TRƯỜNG CỔ PHIẾU US, $bn (LHS) Europe, €bn (LHS) Japan, ¥ tril (RHS) NGÀNH VÀ DOANH NGHIỆP TRIỂN VỌNG VIỆT NAM KỲ VỌNG VÀO Q TRÌNH PHỤC HỒI KINH TẾ SAU DỊCH Gói kích thích kinh tế với định hƣớng sách Chính phủ điều kiện tiên Thành cơng Việt Nam năm trở lại đảm bảo ổn định kinh tế vĩ mô, tạo sức hấp dẫn dòng vốn đầu tƣ tƣ nhân nhƣ quốc tế nhằm sử dụng nguồn lực phục hồi hoạt động sản xuất kinh tế Điểm sáng từ sách điều hành NHNN với linh hoạt định hƣớng rõ nét Với nguồn lực có, NHNN có đầy đủ cơng cụ dƣ địa sách nhằm kiểm sốt lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mô giai đoạn tới Trong năm 2022, Việt Nam dự báo tiếp tục đƣợc hƣởng lợi từ xu hƣớng (1) dịch chuyển sản xuất từ Trung Quốc sang các Quốc gia châu Á; (2) Hiệp định thƣơng mại tự đƣợc ký kết Tuy vậy, số rủi ro xuất phát từ việc nhu cầu giới phục hồi thấp mức kỳ vọng Tƣơng tự, hồi phục kinh tế nƣớc mong manh trƣớc đe doạ biến chủng Chỉ số PMI ngành sản xuất 60 Gói hỗ trợ tài khố ứng phó khủng hoảng số quốc gia châu Á (% GDP) 44.8 23.1 15.6 14.6 8.7 8.7 5.4 3.6 6.1 6.4 2.2 Vốn đầu tƣ trực tiếp FDI (tỷ USD) 25 55 20 50 15 45 10 40 35 30 2015 2016 2017 2018 FDI đăng ký (ytd) PMI ngành sản xuất KINH TẾ VĨ MÔ TRÁI PHIẾU Ngƣỡng PMI 50 THỊ TRƯỜNG CỔ PHIẾU 2019 2020 2021 FDI giải ngân (ytd) Nguồn: IMF, Tổng cục thống kê, CEIC, VCBS Research NGÀNH VÀ DOANH NGHIỆP TRIỂN VỌNG TĂNG TRƢỞNG PHỤC HỒI TUY CÒN MONG MANH KINH TẾ VĨ MÔ TRÁI PHIẾU THỊ TRƯỜNG CỔ PHIẾU 110.0 GDP index , 2019Q4=100 105.0 Philippines 100.0 95.0 Malaysia 90.0 85.0 Việt Nam 80.0 75.0 Q4 Q1 Q2 2019 Q3 2020 Q4 Q1 2021 Nguồn: Ourworldindata, VCBS Research Doanh thu hàng hóa bán lẻ dịch vụ Nghìn tỷ VND Việt Nam hƣớng q trình thích ứng an toàn với dịch bệnh Covid-19 So sánh với nƣớc khu vực, Việt Nam sau nhƣng đƣợc nhiều thành tựu đáng kể chƣơng trình tiêm chủng Gói kích thích kinh tế có khoản chi đáng kể phục vụ lĩnh vực y tế Rủi ro: Các biến chủng xuất (biến thể Omicron dự kiến chiếm ½ số ca mắc tồn cầu vào đầu năm sau) 2021: Tăng trƣởng GDP ƣớc đạt 2,58% Các hoạt động kinh tế tiếp tục trình phục hồi cho thấy hiệu chiến lƣợc thích ứng an toàn với dịch bệnh thực từ tháng 10 Điểm sáng phối hợp sách tiền tệ tài khoá Dự báo năm 2022: Tăng trƣởng GDP đạt 6,8%-7,2% Tăng trƣởng chi tiêu cơng tạo tác động tích cực lên chi tiêu tiêu dùng đầu tƣ tƣ nhân Cầu tiêu dùng dần phục hồi Gói kích thích kinh tế với quy mơ hợp lý hƣớng vào lĩnh vực trƣớc tết Nguyên đán giúp Việt Nam theo kịp tốc độ hồi phục giới Rủi ro có việc tốc độ hồi phục kinh tế giới chậm lại, kéo giảm tốc độ tăng trƣởng kim ngạch xuất nhập Kỳ vọng điểm sáng sách tiền tệ kết hợp hài hồ với sách tài khoá tiếp tục đƣợc kéo dài năm Một số điểm cần theo dõi khác: xu hƣớng sau đại dịch, xu hƣớng chuyển đổi lƣợng xanh toàn cầu,… 600 15 550 10 500 450 400 350 -5 300 -10 250 200 -15 01/19 05/19 09/19 01/20 05/20 09/20 01/21 05/21 09/21 Thƣơng nghiệp Dịch vụ du lịch Khách sạn, nhà hàng Tăng trƣởng (%) NGÀNH VÀ DOANH NGHIỆP TRIỂN VỌNG SỰ ỔN ĐỊNH NỀN KINH TẾ - LẠM PHÁT Lạm phát tăng cao so với trung bình năm trƣớc, nhƣng khả kiểm soát Cơ cấu CPI Đồ dùng dịch vụ Đồ uống thuốc khác Bƣu viễn thơng Văn hóa, giải trí du lịch Thuốc dịch vụ y tế Thực phẩm Giao dục Ăn uống gia đình May mặc, mũ nón, giày dép Thiết bị đồ dùng gia đình 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% Giao thông Nhà vật liệu xây dựng Lƣơng thực Dự báo CPI 2022 8% 6% 4% 2% 0% -2% 01/18 04/18 07/18 10/18 01/19 04/19 07/19 10/19 01/20 04/20 07/20 10/20 01/21 04/21 07/21 10/21 01/22 04/22 07/22 10/22 VCBS đánh giá năm 2022, nhà điều hành có tay cơng cụ thể tâm ổn định mặt giá:  Chính phủ tiếp tục lùi thời điểm tăng lƣơng bản, thay kế hoạch tăng vào tháng 7/2022  Nhóm lƣơng thực thực phẩm nhƣ hàng hóa tiêu dùng, cần theo dõi đến nguy thiếu hụt nguồn cung ngắn hạn gián đoạn sản xuất sau dịch; nhiên, nhìn chung Việt Nam với mạnh nơng nghiệp, hồn tồn chủ động kiểm sốt nguồn cung  Chính sách tiền tệ điều hành linh hoạt, thơng điệp định hƣớng sách từ nhà điều hành rõ ràng quán  Giá loại hàng hóa dịch vụ cơng, điện, nƣớc, y tế khả điều hành kiểm soát Chính phủ Mặc dù vậy, ln tồn yếu tố gây áp lực tăng định lên lạm phát năm 2022:  Cầu tiêu dùng nội địa ghi nhận cải thiện đáng kể nhóm tiêu dùng không thiết yếu  Giá nguyên nhiên liệu đầu vào mức cao trì mặt sang đến nửa đầu năm 2022  Nhóm y tế ghi nhận áp lực tăng, phục vụ cho nhu cầu chữa trị công tác dự phòng  Tổng hợp lại, sau cân nhắc tất yếu tố nêu VCBS dự báo lạm phát tăng 4,0% - 4,5% cho năm 2022 CPI (mom) CPI (yoy) Nguồn: CEIC, GSO, VCBS tổng hợp KINH TẾ VĨ MÔ TRÁI PHIẾU THỊ TRƯỜNG CỔ PHIẾU NGÀNH VÀ DOANH NGHIỆP TRIỂN VỌNG SỰ ỔN ĐỊNH NỀN KINH TẾ - TỶ GIÁ VND đƣợc dự báo giảm giá so với đồng USD xu hƣớng trung hòa dần CSTT nới lỏng giới Thị trƣờng ngoại hối tỷ giá đƣợc kỳ vọng có diễn biến ổn định:  Yếu tố nƣớc: Dịng tiền tìm đến quốc gia đảm bảo đƣợc ổn định kinh tế vĩ mô mức tăng trƣởng khả quan Việt Nam với khả kiểm soát dịch bệnh, rộng ổn định kinh tế vĩ mô an sinh xã hội, trì sức hút dịng vốn đầu tƣ, đặc biệt FDI  NHNN thể sách linh hoạt quán nhằm kiểm soát lạm phát ổn định kinh tế vĩ mơ nói chung tỷ giá nói riêng  Tác động bên ngồi: Điểm nhấn tạo khác biệt xu hƣớng trung hịa sách tiền tệ nới lỏng NHTW giới Trong đó, Fed trung hịa nhanh ECB, BOJ (xác suất xảy tƣơng đối cao) dẫn đến khả USD lên giá nhiều so với ngoại tệ khác; từ gây áp lực lên VND  VND đƣợc dự báo giảm giá tƣơng đối so với USD, với mức biến động không 2% cho năm 2022 Tỷ giá USD/VND 24,200 23,800 23,400 23,000 22,600 22,200 21,800 21,400 21,000 03/18 06/18 09/18 12/18 03/19 06/19 09/19 12/19 03/20 06/20 09/20 12/20 03/21 06/21 09/21 12/21 Tỷ giá trung tâm Tỷ giá trần Tỷ giá sàn Tỷ giá mua VCB Tỷ giá bán VCB Dự trữ ngoại hối Việt Nam 120 Chỉ số sức mạnh USD (DXY) 105 100 80 100 60 95 40 90 20 85 01/18 04/18 07/18 10/18 01/19 04/19 07/19 10/19 01/20 04/20 07/20 10/20 01/21 04/21 07/21 10/21 KINH TẾ VĨ MÔ TRÁI PHIẾU THỊ TRƯỜNG CỔ PHIẾU 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 11T.2021 Nguồn: CEIC, Bloomberg, SBV, VCBS tổng hợp NGÀNH VÀ DOANH NGHIỆP TRIỂN VỌNG SỰ ỔN ĐỊNH NỀN KINH TẾ - LÃI SUẤT HUY ĐỘNG VÀ CHO VAY Tăng trƣởng tín dụng NHNN trì định hƣớng sách qn năm 2022: yêu cầu NHTM tiếp tục đồng hành, hỗ trợ nguồn vốn cho doanh nghiệp phục hồi sau đại dịch Do đó, tăng trƣởng tín dụng cao năm 2021, đạt 13% - 15% Tuy nhiên, trọng tâm kiểm soát nợ xấu hệ thống ngân hàng kéo theo xu hƣớng tăng trƣởng tín dụng tiếp tục phân hóa Tín dụng tập trung vào TCTD có chất lƣợng tài sản tốt, tín dụng khả quan TCTD chƣa xử lý xong nợ tồn đọng, có mức nợ xấu báo động sau đại dịch Lãi suất huy động LSHĐ ngang, mức tăng nhẹ có cục khoảng 50 điểm: Q trình trung hịa CSTT nới lỏng NHTW lớn giới diễn với tốc độ chậm rãi, thời điểm Fed bắt đầu tăng lãi suất xuất vào cuối năm 2022 Định hƣớng xuyên suốt NHNN đảm bảo khoản hệ thống, giữ LSHĐ mặt thấp, dành nguồn lực xử lý nợ xấu Rủi ro: Áp lực tăng LSHĐ xuất vào cuối năm, ngân hàng thƣờng đẩy mạnh cho vay; vậy, VCBS nhận định áp lực có khơng lớn Lãi suất cho vay Mục tiêu giảm mặt lãi suất cho vay để hỗ trợ doanh nghiệp phục hồi sau đại dịch đạt đƣợc nhờ yếu tố: Dòng tiền nƣớc đầu tƣ vào Việt Nam, tạo điều kiện thuận lợi cho NHNN chủ động điều tiết cung tiền khoản cách hợp lý cần thiết Tỷ giá thị trƣờng ngoại hối ổn định, với mức biến động hợp lý VND so với quốc gia khu vực LSHĐ ổn định mặt thấp đủ lâu tiền đề cho xu hƣớng giảm LSCV  Mặt lãi suất đƣợc dự báo ngang biên độ hẹp, áp lực tăng LSHĐ, có, đƣợc dự báo khơng lớn Tăng trƣởng tín dụng 34% 29% 24% 19% 14% 9% 4% 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 E2021 E2022 Lãi suất huy động tiền gửi bình quân (Đơn vị: %) 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 5.50 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 HĐ tháng HĐ tháng HĐ tháng HĐ 12 tháng Nguồn: GSO, VCBS tổng hợp KINH TẾ VĨ MÔ TRÁI PHIẾU THỊ TRƯỜNG CỔ PHIẾU NGÀNH VÀ DOANH NGHIỆP TRIỂN VỌNG TRIỂN VỌNG 2022 8% Bảng thống kê dự báo số KTVM 2022 Tăng trƣởng GDP 6.8%-7.2% 7% 6% Tăng trƣởng GDP 6,8% - 7,2% CPI Lạm phát 4% - 4,5% 5% 4% 2.91% 3% Lãi suất huy động ổn định thấp Lãi suất cho vay dƣ địa giảm thêm Tỷ giá Giảm giá ≤ 2% 2.58% 2% 1% 0% 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 E2021 E2022 Nguồn: VCBS Research Tăng trƣởng GDP năm 2022 dự báo đạt 6,8%-7,2%, rủi ro tăng trƣởng phục hồi mong manh trƣớc sóng dịch bệnh  Định hƣớng lấy chi tiêu công làm động lực thúc đẩy chi tiêu tiêu dùng đầu tƣ tƣ nhân  Phiên họp Quốc hội bất thƣờng nhằm triển khai chƣơng trình phục hồi kinh tế- xã hội điểm nhấn đáng ý  Điểm sáng điều hành quan quản lý đặc biệt liên quan đến sách NHNN giảm lãi suất cho vay trì khoản ổn định hệ thống ngân hàng Lạm phát chịu áp lực tăng định, nhiên nằm khả kiểm soát; VCBS dự báo lạm phát tăng 4%4,5% cho năm 2022 Thị trƣờng ngoại hối ghi nhận nhiều yếu tố thuận lợi Mặc dù vậy, VCBS dự báo VND giảm giá tƣơng đối so với USD, với mức biến động không 2% bắt nguồn từ diễn biến thị trƣờng quốc tế Mặt lãi suất huy động ngang biên độ hẹp Áp lực tăng, có đƣợc dự báo khơng lớn KINH TẾ VĨ MƠ TRÁI PHIẾU THỊ TRƯỜNG CỔ PHIẾU NGÀNH VÀ DOANH NGHIỆP TRIỂN VỌNG KINH TẾ VĨ MÔ THỊ TRƢỜNG TRÁI PHIẾU THỊ TRƢỜNG CỔ PHIẾU NGÀNH VÀ DOANH NGHIỆP TRIỂN VỌNG NGÀNH DẦU KHÍ– TRIỂN VỌNG GIÁ DẦU Ngắn hạn - - - - Chênh lệch cung - cầu dầu thô Theo dự phóng EIA, nhà sản xuất dầu thơ giới chấm dứt việc trì nguồn cung thấp nhu cầu dầu thô kể từ 2022 105 EIA OPEC dự phóng tốc độ tăng trƣởng tiêu thụ dầu mỏ chậm 100 lại 2022 2021 nhu cầu hồi phục mạnh 95 Chính sách tiền tệ thay đổi rủi ro lạm phát tăng mạnh tạo áp lực lên 90 nhà sản xuất tăng cƣờng sản lƣợng nhằm hạ thấp giá dầu giới 85 Do đó, VCBS dự phóng giá dầu năm 2022 trung bình mức 60 – 80 65 USD/ thùng Dài hạn: - Total World Supply Nhu cầu tiêu thụ dầu thô cho lĩnh vực vận tải chiếm 65% tổng nhu cầu toàn giới Trong xu hƣớng xe điện ngày Million vehicles Percent tăng trƣởng mạnh với tốc độc tăng trƣởng mức số năm Sự thành công ngành vận tải khơng khói ảnh hƣởng lớn đến nhu - Total World Demand EV sales (RHS) Share of total sales cầu tiêu thụ dầu mỏ toàn cầu Ngoài ra, bùng nổ ngành lƣợng tái tạo quốc gia phát triển tiền đề để xu hƣớng xe điện phát triển khu 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 Do đó, VCBS dự phóng giá dầu dài hạn xu hƣớng giảm 2011 - 2010 vực Nguồn: NHNN, Các ngân hàng, VCBS tổng hợp KINH TẾ VĨ MÔ TRÁI PHIẾU THỊ TRƯỜNG CỔ PHIẾU NGÀNH VÀ DOANH NGHIỆP TRIỂN VỌNG 123 Back Logo DN Tập Đoàn Xăng Dầu Việt Nam – Tổng quan Hoạt động kinh doanh Cơ cấu doanh thu PLX hoạt động lĩnh vực xuất nhập kinh doanh xăng dầu hạ nguồn, lọc – hóa dầu đầu tƣ vào nghành nghề khác Trong lĩnh vực kinh doanh xăng dầu, PLX giữ vai trị chủ đạo Cơ cấu cổ đơng KD Hóa Dầu thị trƣờng với 50% thị phần Cơ cấu cổ đông Ủy ban quản lý vốn nhà nƣớc sở hữu 80% cổ phần PLX Trong năm 2021, PLX tiến hành bán bớt cổ phiếu quỹ, cổ đơng lớn Nhật Bản bên mua hầu hếu hết khối lƣợng Trong năm 2020 - 2021, PLX chia cổ tức tiền với tỷ lệ 30% mệnh giá, tƣơng đƣơng với mức sinh lời 5.8% mệnh giá 8% KD Xăng Dầu 9% KD Gas Ủy ban QLVNN KD Dịch vụ bảo hiểm KD Dịch vụ vận tải Khác JX Nippon Oil Khác 83% Vịng LN Vịng ngồi DT Biến Động Kết Quả Kinh Doanh 250000 9% 8% 200000 Kết kinh doanh Trong 3Q.2021, PLX ghi nhận 34.645 tỷ đồng (+26% yoy) doanh thu 76 tỷ đồng (-93% YoY) LNST Sự sụt giảm kết hoạt động PLX đến từ ảnh hƣởng dịch COVID-19 Q3.2021 phủ áp dụng biện pháp cách ly xã hội mạnh mẽ Mặc dù sản lƣợng sụt giảm mạnh nhƣng nhờ diễn biến giá dầu giới thuận lợi, PLX giữ đƣợc lợi nhuận dƣơng Q3.2021 7% 6% 150000 5% 4% 100000 3% 2% 50000 1% 0% 2018 2019 Doanh Thu KINH TẾ VĨ MÔ TRÁI PHIẾU THỊ TRƯỜNG CỔ PHIẾU 2020 Biên LN gộp 2021F Biên LN ròng NGÀNH VÀ DOANH NGHIỆP TRIỂN VỌNG 124 Back Logo DN Tập Đoàn Xăng Dầu Việt Nam – Hồi phục sau dịch bệnh Luận Điểm Đầu Tƣ Giá trị sổ sách Thị giá P/B PLX 20,000 57,000 ~2.85 PGB 13,790 40,000 ~2.91 PLX – điều chỉnh 22,320 57,000 ~2.35 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 P/B Unit: Lần P/E Unit: Lần Sản lƣợng kinh doanh xăng dầu hồi phục sau dịch: Trong trƣờng hợp dịch bệnh COVID–19 không bùng phát mạnh nhƣ năm 2021, VCBS cho sản lƣợng kinh doanh sản phẩm xăng dầu PLX có mức tăng trƣởng 12% năm 2022 – so với số tăng trƣởng sản lƣợng kinh doanh xăng dầu bình quân 8% giai đoạn 2014 – 2019 Thoái vốn PGBank: Khoản thoái vốn PGBank đem lại lƣợng tiền mặt lớn cho PLX Với mức giá thị trƣờng PGBank mức 35,000 - 40,000 VNĐ/cp, VCBS ƣớc tính số tiền mặt PLX thu gần 4,500 tỷ VNĐ đƣợc hạch toán vào lợi nhuận báo cáo kết kinh doanh doanh nghiệp ~ 3,000 tỷ VNĐ Định giá: Tăng trƣởng giá trị sổ sách nhờ bán khoản đầu tƣ vào PGBank tác động lên định giá doanh nghiệp 3,000 tỷ VNĐ tăng thêm tƣơng ứng 25% giá trị sổ sách PLX Cộng hƣởng tăng trƣởng sản lƣợng năm 2022, VCBS giữ nguyên mức P/B 3,2 lần để định giá PLX KINH TẾ VĨ MÔ TRÁI PHIẾU THỊ TRƯỜNG CỔ PHIẾU NGÀNH VÀ DOANH NGHIỆP TRIỂN VỌNG 125 Back Logo DN Tập Đoàn Xăng Dầu Việt Nam – Định giá ĐỊNH GIÁ GIÁ MỤC TIÊU Phƣơng pháp P/B 72,000 Phƣơng pháp DCF 70,000 71,000/CP UPSIDE +25% 90,000 80,000 DỰ PHÓNG 70,000 Đơn vị: tỷ đồng 60,000 50,000 Doanh thu 2020 2021E 2022F 123,924 180,445 189,468 -34.6% 45.6% 5.0% 970 3,281 4,479 -76.7% 238.2% 36.5% 690 1,096 3,097 40,000 +/- yoy (%) 30,000 LNST 20,000 +/- % 10,000 Nov-20 May-21 PLX KINH TẾ VĨ MƠ Nov-21 EPS (nghìn đồng/cổ phiếu) Relative VN Index TRÁI PHIẾU THỊ TRƯỜNG CỔ PHIẾU NGÀNH VÀ DOANH NGHIỆP TRIỂN VỌNG 126 Back Logo DN Tổng Cơng Ty Khí Việt Nam – Tổng quan Hoạt động kinh doanh Cơ cấu doanh thu GAS hoạt động lĩnh vực vận chuyển kinh doanh khí thiên nhiên Ngồi GAS nhà phân phối LPG lạnh Việt Nam với 70% thị phần LPG nƣớc Cơ cấu cổ đơng 5% Kinh doanh khí Kinh doanh LPG Cơ cấu cổ đông Vận chuyển Mặc dù GAS doanh nghiệp ngành dầu khí nằm rổ số VN-30 đảm bảo yêu cầu khoản free float Tuy nhiên, cấu cổ đơng GAS đặc, PVN Khác CNG Khác 95% Tập đồn dầu khí VN sở hữu 95% cổ phần doanh nghiệp Vòng LN Vịng ngồi DT Kế hoạch thối vốn PVN PV GAS có từ lâu nhƣng thời điểm chƣa có diễn biến Biến Động Kết Quả Kinh Doanh Kết kinh doanh 78000 Trong 9T.2021, PV GAS ghi nhận 58,815 tỷ đồng (+21% yoy) doanh thu 6,822 tỷ đồng LNST (+9.6% yoy) Sự sụt giảm kết hoạt động GAS đến từ (1) Ảnh hƣởng dịch COVID-19 lên nhu cầu tiêu thụ sản phẩm khí – đặc biệt nhu cầu tiêu thụ điện KCN gián tiếp làm giảm nhu cầu tiêu thụ khí nhà máy điện; (2) Chi phí tăng cao việc trì hoạt động sản xuất kinh doanh tình trạng cách ly xã hội 25% 76000 74000 20% 72000 70000 15% 68000 66000 10% 64000 62000 5% 60000 58000 0% 2018 2019 Doanh Thu KINH TẾ VĨ MÔ TRÁI PHIẾU THỊ TRƯỜNG CỔ PHIẾU 2020E Biên LN gộp 2021F Biên LN ròng NGÀNH VÀ DOANH NGHIỆP TRIỂN VỌNG 127 Back Tổng Cơng Ty Khí Việt Nam– Triển vọng Luận Điểm Đầu Tƣ LNG Châu Á Cơ cấu huy động lƣợng 40.00 35.00 30.00 6T.2020 25.00 20.00 15.00 10.00 6T.2021 5.00 Thủy điện NĐ than NĐ khí NLTT Nhập Oct-21 May-21 Jul-20 Dec-20 Feb-20 Sep-19 Apr-19 Nov-18 Jan-18 Jun-18 Aug-17 Oct-16 Mar-17 Dec-15 May-16 Jul-15 Feb-15 140 Sep-14 120 Apr-14 100 Nov-13 80 Jan-13 60 Jun-13 40 Aug-12 20 Oct-11 - Mar-12 0.00 LNG Châu Á Sản lƣợng tiêu thụ khí thiên nhiên phục hồi nhẹ 2022: Tác động dịch bệnh COVID–19 lên PV GAS lớn năm 2021 Trong trƣờng hợp khơng cịn tình trạng cách ly tồn xã hội diễn lần 2022, VCBS tin sản lƣợng tiêu thụ khí nhà máy nhiệt điện hồi phục phần Tuy nhiên, phát triển nhanh chóng ngành lƣợng tái tạo làm giảm nhu cầu huy động nhà máy điện khí Do đó, VCBS thận trọng dự phóng sản lƣợng tiêu thụ khí hồi phục mức 10% so với 2020 với giả định giá dầu mức 70 USD/ thùng Dự án LNG thị vải: Hiện PV GAS hồn thành 90% cơng trình xây dựng cảng LNG Thị vải Theo chia sẻ doanh nghiệp PV GAS đƣa kho LNG vào hoạt động từ Q3.2022 Tuy nhiên, PV GAS gặp trở ngại (1) Các dự án nhà máy điện chạy LNG hạ nguồn NT3-NT4 chƣa triển khai; (2) Giá LNG mức đỉnh 10 năm ~30 USD/MMBTU VCBS kỳ vọng giá LNG quay mức 12 USD/MMBTU năm 2022, giá khí giới có dấu hiệu hạ nhiệt VCBS kỳ vọng, sản lƣợng kinh doanh LNG năm 2022 mức 15% công suất thiết kế Sản lƣợng tăng thêm chủ yếu đƣợc sử dụng cho hộ tiêu dùng công nghiệp KINH TẾ VĨ MÔ TRÁI PHIẾU THỊ TRƯỜNG CỔ PHIẾU NGÀNH VÀ DOANH NGHIỆP TRIỂN VỌNG 128 Back Tổng Cơng Ty Khí Việt Nam – Định giá ĐỊNH GIÁ GIÁ MỤC TIÊU Phƣơng pháp FCFF 130,182 Phƣơng pháp FCFE 126,705 128,000/CP UPSIDE +25% 140000.00 120000.00 DỰ PHÓNG 100000.00 Đơn vị: tỷ đồng 2020 2021E 2022F Doanh thu 64,150 74,162 78,344 +/- yoy (%) -14.5% 15.6% 5.6% LNST 7,812 9,318 10,927 +/- % -34.4% 19.3% 17.3% 4.030 4.869 5.709 80000.00 60000.00 40000.00 20000.00 0.00 EPS (nghìn đồng/cổ phiếu) GAS KINH TẾ VĨ MƠ Relative Brent Oil TRÁI PHIẾU THỊ TRƯỜNG CỔ PHIẾU NGÀNH VÀ DOANH NGHIỆP TRIỂN VỌNG 129 Back DOANH NGHIỆP KHÁC Logo DN CTCP Cao Su Đồng Phú – Tổng quan Hoạt động kinh doanh Cơ cấu doanh thu DPR doanh nghiệp sản xuất cao su tự nhiên niêm yết có diện tích lớn Việt Nam với tổng diện tích quản lý gần 16,000ha bao gồm công ty Cơ cấu cổ đông Cao su Thanh lý vƣờn Cơ cấu cổ đông DPR công ty trực thuộc tập đoàn cao su Việt Nam - GVR GVR nắm giữ ~56% SLCPLH DPR Trong cấu cổ đơng cịn xuất quỹ đầu tƣ tài Samarang Asian nắm giữ ~5% tỷ lệ Tuy nhiên, quỹ ngoại thối tồn vốn DPR thơng báo giới hạn tỷ lệ sở hữu NĐT nƣớc 0% Vịng LNG Vịng ngồi DT 56% Khác Gỗ, nội thất… 5% Biến Động Kết Quả Kinh Doanh Kết kinh doanh Trong 9T.2021, DPR ghi nhận 730 tỷ đồng (+15% yoy) doanh thu 160 tỷ đồng LNST (+23%YoY) Sự tăng trƣởng KQKD DPR đến từ (1) Giá cao su thuận lợi so với năm 2020 – giá mủ cao su thị trƣờng giới 9T.2021 tăng 20% so với kỳ; (2) Năm 2020, dịch bệnh bất ngờ ảnh hƣởng tới hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Đặc biệt mảng khai thác cao su lý vƣờn 1400 40% 1200 35% 30% 1000 25% 800 20% 600 15% 400 10% 200 5% 0% 2018 2019 Doanh Thu TRÁI PHIẾU Tập đoàn GVR Samarang Asian KCN KINH TẾ VĨ MÔ 39% THỊ TRƯỜNG CỔ PHIẾU 2020 Biên LN gộp 2021E Biên LN ròng NGÀNH VÀ DOANH NGHIỆP TRIỂN VỌNG 131 Back Logo DN CTCP Cao Su Đồng Phú – Triển vọng Luận Điểm Đầu Tƣ Cụm Công nghiệp Tân phú: 59.6 Cụm Công nghiệp Tiến Hƣng 1: 58.4 Phê duyệt phƣơng án bồi thƣờng, hỗ trợ Quyết định thu hồi đất Nhận đền bù Phê duyệt phƣơng án bồi thƣờng, hỗ trợ Quyết định thu hồi đất Nhận đền bù Cụm Công nghiệp Tân Tiến 1: 53.3 Phê duyệt phƣơng án bồi thƣờng, hỗ trợ Quyết định thu hồi đất Nhận đền bù Cụm Công nghiệp Tân Tiến 2: 57.7 Phê duyệt phƣơng án bồi thƣờng, hỗ trợ Quyết định thu hồi đất Nhận đền bù KDC Tiến Hƣng 1: 63.5 Phê duyệt 1:500 Phê duyệt phƣơng án bồi thƣờng, hỗ trợ Quyết định thu hồi đất KDC Tiến Hƣng 2: 39.3 Phê duyệt 1:500 Phê duyệt phƣơng án bồi thƣờng, hỗ trợ Quyết định thu hồi đất Tự phát triển – CTCP KCN Bắc Đồng Phú Đền bù 2021 2022-2030 - Bắc Đồng Phú – GĐ 2: 317 Nam Đồng Phú – GĐ 2: 480 230 1,770 VCBS đánh giá tốc độ chuyển đổi đất trồng cao su sang đất công nghiệp yếu tố định giá trị doanh nghiệp DPR Kể từ năm 2021, khoản đền bù theo DPR ƣớc tính năm đƣợc khoảng 200 tỷ VNĐ Ngồi ra, DPR cịn chờ Thủ tƣớng phê duyệt chủ trƣơng đầu tƣ dự án KCN Bắc Đồng Phú Mở rộng KINH TẾ VĨ MÔ TRÁI PHIẾU THỊ TRƯỜNG CỔ PHIẾU NGÀNH VÀ DOANH NGHIỆP TRIỂN VỌNG 132 Back Logo DN CTCP Cao Su Đồng Phú – Định giá ĐỊNH GIÁ GIÁ MỤC TIÊU Phƣơng pháp Đánh giá lại tài sản 116,000 Phƣơng pháp DCF 99,000 107,500/CP UPSIDE +25% 100,000 90,000 DỰ PHÓNG 80,000 70,000 Đơn vị: tỷ đồng 2020 2021E 2022F Doanh thu 1,137 1,234 1,277 +/- yoy (%) 10.1% 8.5% 3.5% LNST 211 304 355 +/- % -2.7% 43.8% 16.7% EPS (nghìn đồng/cổ phiếu) 4,430 5,952 6,947 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 Nov-20 DPR KINH TẾ VĨ MÔ Relative VN Index TRÁI PHIẾU THỊ TRƯỜNG CỔ PHIẾU NGÀNH VÀ DOANH NGHIỆP TRIỂN VỌNG 133 Back TỔNG CTCP DỊCH VỤ TỔNG HỢP DẦU KHÍ– TỔNG QUAN Hoạt động kinh doanh chính: Cơ cấu cổ đơng PET PET đơn vị thành viên Tập đồn Dầu khí Việt Nam hoạt động lĩnh vực: phân phối sản phẩm điện tử viễn thông công nghệ thông tin, phân phối sản phẩm hóa dầu cung ứng vật tƣ thiết bị hậu cần ngành dầu khí Trong dịch vụ Catering mảng dịch vụ truyền thống Hiện Công ty sỡ hữu Hệ thống phân phối bán lẻ rộng khắp với 1.700 đại lý độc lập Tập đồn Dầu khí Việt Nam 40.54% 25.10% Samarang UCITS Năm 2020 PET thức trở thành đại lý đƣợc uỷ quyền Apple thị trƣờng Việt nam Cơ cấu cổ đơng: Tập đồn dầu khí Việt Nam PVN cổ đông lớn với tỷ lệ sở hữu khoảng 25% Ngồi ra, cổ đơng định chế tài chiếm khoảng 30% Nhìn chung, cấu cổ đông PET cân Công ty Cổ phần Quản lý quỹ Đầu tƣ Sài Gòn - Hà Nội Phùng Tuấn Hà 6.14% 5.15% 1.56% 2.71% 3.36% 4.78% 4.09% Cơng ty Cổ phần Chứng khốn SSI Deutsche Bank Aktiengesellchaft, London Branch Cơng ty Cổ phần Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh KITMC Worldwide Vietnam RSP Balanced Fund 3.81% 2.76% Kết kinh doanh: Quý 3/2021, DTT đạt 3.872 tỷ đồng (-11,3% yoy) LNST đạt 49,45 tỷ đồng (-5,09% yoy) Trong đó, biên lợi nhuận gộp tăng từ 3,9% lên 5,1% Luỹ kế 9T.2021, PET ghi nhận DTT đạt 11.485 tỷ đồng (+18,08% yoy) LNST đạt 173,38 tỷ đồng (+53,72% yoy) Nguyên nhân chủ yếu PET tiếp tục đẩy mạnh mảng phân phối thiết bị Apple mở rộng thêm mảng phân phối loại thiết bị đeo thông minh khác Cơ cấu doanh thu PET giai đoạn 2017-2020 12000 10000 8000 6000 4000 2000 Mảng phân phối Mảng dịch vụ cung ứng hậu cần 2017 2018 Mảng đời sống 2019 Mảng bất động sản 2020 Nguồn: KINH TẾ VĨ MÔ TRÁI PHIẾU THỊ TRƯỜNG CỔ PHIẾU NGÀNH VÀ DOANH NGHIỆP TRIỂN VỌNG 134 Back TỔNG CTCP DỊCH VỤ TỔNG HỢP DẦU KHÍ– TRIỂN VỌNG LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƢ Thị trƣờng ĐTDĐ tháng cuối năm kỳ vọng sôi động sau giai đoạn kìm nén Hoạt động phân phối sản phẩm Apple đƣợc kỳ vọng tiếp tục mang lại kết khả quan Lợi PET hoạt động phân phối sản phẩm Apple nhờ vào việc sở hữu hệ thống trải rộng khắp nƣớc thực giao hàng cho đối tác nhỏ lẻ khu vực có mức thu nhập trung bình Dòng iphone 13 tiếp tục mở hội lớn cho PET tháng cuối năm đầu năm 2022 nhu cầu mua sắm dịp cuối năm thƣờng có xu hƣớng tăng cao Thị trƣờng xách tay khơng đƣợc ƣu tiên,cơ hội mở rộng đại lý đƣợc Apple uỷ quyền thị trƣờng Việt nam Mới Apple gửi thơng báo từ chối tiếp nhận bảo hành với iphone hang nhƣng khơng có hố đơn mua hàng (các đại lý uỷ quyền đƣợc Apple chứng nhận mẫu hoá đơn VAT đảm bảo quy định bảo hành Mảng phân phối hạt nhựa, LPG sơ sợi kỳ vọng có kết khả quan mức thấp năm 2020 Giá hạt nhựa PP LPG kỳ vọng giữ đà tăng năm Cụ thể giá LPG trung bình năm 2021 tăng 38, 1% so với mức trung bình năm 2020 Trong đó, giá hạt nhựa PP nhiều biến động nhƣng tăng 9,8% so với trung bình năm 2020 đƣợc kỳ vọng giữ ổn định giai đoạn cuối năm Thông tin khác Dự án bất động sản Thanh Đa Ban lãnh đạo dự kiến dự án có sổ đỏ cho dự án bất động sản Thanh Đa năm Công ty thực tìm kiếm đối tác để triển khai dự án sau hoàn thiện thủ tục pháp lý Nguồn: Bloomberg, sunsir, VCBS tổng hợp KINH TẾ VĨ MÔ TRÁI PHIẾU THỊ TRƯỜNG CỔ PHIẾU NGÀNH VÀ DOANH NGHIỆP TRIỂN VỌNG 135 Back TỔNG CTCP DỊCH VỤ TỔNG HỢP DẦU KHÍ– ĐỊNH GIÁ ĐỊNH GIÁ GIÁ MỤC TIÊU SO SÁNH P/E 38.882 CHIẾT KHẤU FCFF 40.908 39.895 VND 28% UPSIDE BIẾN ĐỘNG GIÁ CỔ PHIẾU DỰ PHÓNG 40,000 35,000 Đơn vị: tỷ đồng 2020 2021F 2021F VND 30,000 25,000 Doanh thu 13.915 17.200 19.970 +/- yoy (%) 39,03% 23,6% 16,1% LNST 135.47 242.79 299.12 +/- % 10,98% 79,23% 23,20% 20,000 15,000 10,000 5,000 PET Relative VN Index Nguồn: VCBS dự phóng KINH TẾ VĨ MƠ TRÁI PHIẾU THỊ TRƯỜNG CỔ PHIẾU NGÀNH VÀ DOANH NGHIỆP TRIỂN VỌNG 136 Back THƠNG TIN LIÊN HỆ Trần Minh Hồng Trƣởng phịng Phân tích Nghiên cứu tmhoang@vcbs.com Lý Hồng Anh Thi Phó phịng Phân tích Nghiên cứu lhathi@vcbs.com.vn Mạc Đình Tuấn Trƣởng nhóm PT DN mdtuan@vcbs.com.vn Lê Đức Quang Trƣởng nhóm PT DN ldquang@vcbs.com.vn Ngô Duy Tài Lê Thu Hà Trƣởng nhóm PT DN Trƣởng nhóm Tran Minh Hoang Dầu khí, Phân bón, Vĩ mơ & Trái phiếu Hóa chất ltha_ho@vcbs.com.vn Head of Research ndtai@vcbs.com.vn Nguyễn Hồng Minh Trƣởng nhóm Chiến lƣợc thị trƣờng nhminh@vcbs.com.vn Lƣơng Văn Hoàn Ngân hàng lvhoan@vcbs.com.vn Nguyễn Thị Thùy Dung Hàng tiêu dùng, Thủy sản nttdung01@vcbs.com.vn Trịnh Văn Hà Đặng Khánh Linh tmhoang@vcbs.com.vn Điện, Nƣớc Vĩ mơ & Trái phiếu tvha@vcbs.com.vn dklinh@vcbs.com.vn Hồng Tùng Vũ Thị trƣờng cổ phiếu, hàng hóa htvu@vcbs.com.vn Phạm Hồng Quân Bất động sản, Logistic phquan@vcbs.com.vn Nguyễn Thị Thu Hằng Hàng tiêu dùng ntthanghcm@vcbs.com.vn Nguyễn Hạnh Linh Ngân hàng, Bảo hiểm nhlinh@vcbs.com.vn Hoàng Anh Tuấn Vật liệu xây dựng hatuan1@vcbs.com.vn Nguyễn Đại Hiệp Bất động sản, Xây dựng ndhiep@vcbs.com.vn Phùng Thị Quỳnh Liên Chứng khoán, Dệt may ptqlien@vcbs.com.vn Nguyễn Nam Anh Thị trƣờng cổ phiếu, phái sinh nnanh@vcbs.com.vn 137 ... TRƯỜNG CỔ PHIẾU NGÀNH VÀ DOANH NGHIỆP TRIỂN VỌNG 26 TRIỂN VỌNG TTCK NĂM 2022 TRIỂN VỌNG THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN NĂM 2022 Chúng đƣa dự báo dựa kịch năm 2022 kinh tế Việt Nam dần lấy lại đà tăng trƣởng... KINH TẾ VĨ MÔ TRÁI PHIẾU THỊ TRƯỜNG CỔ PHIẾU NGÀNH VÀ DOANH NGHIỆP TRIỂN VỌNG TRIỂN VỌNG 2022 8% Bảng thống kê dự báo số KTVM 2022 Tăng trƣởng GDP 6.8%-7.2% 7% 6% Tăng trƣởng GDP 6,8% - 7,2% CPI... PHIẾU NGÀNH VÀ DOANH NGHIỆP TRIỂN VỌNG 42 Back NGÀNH NGÂN HÀNG – TRIỂN VỌNG 2022 Nhu cầu tín dụng trì tích cực, tốc độ tăng trƣởng tín dụng tồn ngành đạt 13 – 14% năm 2022 Nhóm ngân hàng có hệ số