Quản lý danh mục đầu tư

17/11/2021 BÀI THI KẾT THÚC HỌC PHẦN QUẢN LÝ DANH MỤC ĐẦU TƯ LÊ TƯỜNG VI 030134180635 Lớp học phần D01 thi kết thúc học phần Câu 1: a Chiến lược khớp số cổ phiếu Các nhà quản lý danh mục đầu tư theo đuổi chiến lược thụ động thường đa dạng hóa danh mục đầu tư khớp với số chứng khốn Với chiến lược bị động túy, nhà đầu tư khớp số cách hoàn toàn, chọn số làm chuẩn, mua nắm giữ tất chứng khốn có số với tỉ trọng chứng khoán danh mục đầu tư giống tỉ trọng chứng khốn số Có cách khớp số cổ phiếu: • Khớp số tuyệt đối: Xây dựng danh mục có tỉ trọng chứng khốn theo tỉ trọng chứng khoán danh mục số chuẩn (tính theo giá trị vốn hóa).Thường áp dụng số đơn giản khó thực hiện triệt để với số với số lượng chứng khoán rổ lớn • Khớp số tương đối: Lấy mẫu phân tầng bằng cách chia chứng khoán rổ số thành nhiều nhóm khác Chọn đại diện nhóm mua đại diện nhóm theo tỉ trọng nhóm số (tính theo giá trị vốn hóa) Có nhược điểm khó chia nhóm công ty đa ngành Chiến lược khớp số trái phiếu Các nhà đầu tư có thể lựa chọn chiến lược đầu tư khớp với số trái phiếu Mục đích: nhằm thu kết đầu tư giống hiệu hoạt động số chuẩn xác định trước Phương pháp đầu tư : ▪ Mua tất trái phiếu có số chuẩn ▪ Mua chọn lọc số lượng định trái phiếu số pg thi kết thúc học phần Tiêu chí Chỉ số cổ phiếu Chỉ số trái phiếu Số lượng Thường nhỏ Thường lớn nhiều Cơ cấu danh mục số Tương đối ổn định Biến động lớn Thanh khoản Tốt Kém (TPCP tốt đôi chút) Chiến lược quản lý danh mục đầu tư thụ động hiểu cách đơn giản chiến lược mua nắm giữ (buy - and - hold), nhà đầu tư mua nắm giữ chứng khoán thời gian dài, suốt thời gian đó, họ không điều chỉnh điều chỉnh cách tối thiểu danh mục đầu tư Các nhà đầu tư theo đuổi chiến lược thụ động thường đa dạng hóa danh mục đầu tư nhằm làm cho danh mục đầu tư khớp với số chứng khốn Do vậy, chiến lược khớp số coi chiến lược thụ động Chiến lược bị động túy chính chiến lược khớp số cách hoàn toàn b Quỹ ETF ( Tiếng Anh : Exchange Traded Fund ) hình thức đầu tư thụ động theo số định Có thể theo danh mục cổ phiếu quốc gia Mỹ (S&P 500), hay Việt Nam (VN30), hay nhóm ngành cụ thể Quỹ ETF không xét tới yếu tố cổ phiếu tốt hay không, xu hướng tăng trưởng tương lai mà chọn theo tiêu chí dễ mua dễ bán Cơ chế: Quỹ ETF nắm giữ loại tài sản cổ phiếu, hàng hóa, trái phiếu giao dịch thị trường chứng khoán gần với giá trị tài sản ròng (NAV) suốt phiên giao dịch Hầu hết quỹ ETF hoạt động dựa số tham chiếu, số chứng khoán số trái phiếu Quỹ ETF có thể phân loại theo dạng quỹ mở hay quỹ ủy thác đầu tư Đơn cử quỹ VanEck Vectors Vietnam ETF (VNM) – chứng phổ biến với nhà đầu tư Việt Nam Có thông tin cơ sau Thời gian thành lập 11/08/2009 Tên số VanEck Vectors Vietnam ETF Công ty quản lý quỹ VanEck Associates Vốn thành lập 14 triệu USD Phí quản lý quỹ 0.5% pg thi kết thúc học phần Hình thức đầu tư Đầu tư thụ động theo số Giá trị vốn hoá 347.5 triệu USD Số cổ phiếu danh mục nắm giữ 26 Số lượng cổ phiếu lưu hành 24,650,000 (số liệu tính đến 09/07/2020) Điều kiện tham gia: Các công ty thành lập Việt Nam có phần hai doanh thu Việt Nam phần hai tài sản Việt Nam đạt điều kiện cần để VNM thêm vào danh mục hoán đổi họ Chi phí cho quỹ cao, dẫn đến tiêu tài sản ròng khối lượng giao dịch cao, khiến cho chứng tính khoản cao Tiêu chí thêm bớt cổ phiếu: Danh mục VNM dựa vốn hoá, khoản cổ phiếu room ngoại Cổ phiếu bị loại khỏi danh mục tỷ lệ nhà đầu tư nước ngồi có thể giao dịch giảm xuống duới 5% Thời gian điều chỉnh danh mục số: Ngày công bố: Thứ sáu thứ tháng cuối quý (tháng 3, 6, 9, 12) Ngày thực hiện: Thứ sáu thứ tháng cuối quý (tháng 3, 6, 9, 12) Ngày có hiệu lực: Thứ hai tuần ngày thực hiện Cơ chế hoạt động quỹ tương tự quỹ ETF khác: • Trên thị trường sơ cấp, ETF không bán chứng quỹ riêng lẻ trực tiếp cho nhà đầu tư, mà phát hành theo lô lớn Một lô đơn vị quỹ ETF bao gồm tối thiểu 1.000.000 đơn vị quỹ • Nhà đầu tư không mua lô đơn vị quỹ bằng tiền mà mua bằng danh mục chứng khoán cơ cấu, mô theo danh mục số tham chiếu chấp thuận Nhà đầu tư mua lô đơn vị quỹ thường tổ chức đầu tư đơn vị tạo lập quỹ pg thi kết thúc học phần • Những nhà đầu tư nói có hai lựa chọn bán chứng quỹ: bán chứng quỹ riêng lẻ cho nhà đầu tư khác thị trường thứ cấp, bán lô đơn vị quỹ ngược lại cho quỹ ETF Theo quy định, quỹ ETF mua lại lô đơn vị quỹ bằng danh mục chứng khoán cơ cấu, thay tiền mặt Câu a Giá trị trái phiếu X 𝐼 𝐼 PV = 1+𝑘 + 0.1𝐹 = 1+8% + 5𝐹 3𝐹 = 54 + 35 𝐼 + (1+𝑘)2 (1+𝑘)3 0.1𝐹 (1+8%)2 5𝐹 + 63 + +…+ 0.1𝐹 5𝐹 + 0.1𝐹 (1+8%)3 + 68 + 𝐼 (1+𝑘)𝑛 + (1+8%)4 + 𝑀𝑉 (1+𝑘)𝑛 1.1𝐹 (1+8%)5 551𝐹 736 = 1.07985420074156F 𝐷𝑀𝑎𝑐 = 𝐷𝑀𝑎𝑐 = = 5𝐹 với CFi ∶ dòng tiền i ∑𝑛 𝑖=1 𝑃𝑉(𝐶𝐹𝑖 ) t i ∶ thời điểm nhận dòng tiền i ∑𝑛 𝑖=1[ 𝑃𝑉(𝐶𝐹𝑖 )×𝑡𝑖 ] ∑𝑛 𝑖=1 𝑃𝑉(𝐶𝐹𝑖 ) 54×1.0799F = 35 + ∑𝑛 𝑖=1[ 𝑃𝑉(𝐶𝐹𝑖 )×𝑡𝑖 ] 10 63 ×1 + + 15 68 3𝐹 35×1.0799F ×2+ 5𝐹 63×1.0799F 5𝐹 × + 68×1.0799F × + 551𝐹 736×1.0799F ×5 + 11 + 3.4664 = 4.2037 (năm) b.Lãi suất thị trường có mối quan hệ ngược chiều với giá trái phiếu Giá trái phiếu hiện gía dòng tiền Khi lãi suất thị trường tăng cao dịng tiền bị chiết khấu với lãi suất lớn dẫn đến giá trái phiếu bị giảm Còn trường hợp ngược lại lãi suất thị trường giảm đi, dòng tiền chiết khấu với lãi suất thấp hơn khiến giá trái phiếu tăng cao Trong trường hợp lãi suất thị trường giảm 150 điểm cơ bản, có % in bond price = - Duration × pg Δ𝑦 1+y thi kết thúc học phần Với trái phiếu X % in bond price ≈ - Duration × Với trái phiếu Y % in bond price ≈ - Duration × Với trái phiếu Z % in bond price ≈ - Duration × Δ𝑦 1+y Δ𝑦 1+y Δ𝑦 1+y ≈ -4.2037 × ≈ -2 × ≈ -10 × −𝟏.𝟓% 𝟏−𝟏.𝟓% −𝟏.𝟓% 𝟏−𝟏.𝟓% ≈ 𝟔% ≈ 𝟑% −𝟏.𝟓% 𝟏−𝟏.𝟓% ≈ 𝟏𝟓% Mà trái phiếu X chiếm 45%, Y chiếm 15%, Z chiếm 40% nên thay đổi giá trị danh mục đầu tư tăng xấp xỉ ∆≈ 6% × 45% + 3% × 15% + 15% × 40% ≈ 9.15% c Khi NHTW thực thi chính sách tiền tệ thắt chặt, NHTW bán chứng khoán thị trường mở, tăng lãi suất chiết khấu tăng tỉ lệ dự trữ bắt buộc Điều dẫn đến trữ hệ thống ngân hàng giảm đi, cung tiền giảm kéo theo sự gia tăng lãi suất Khi đó, ngân hàng ABC nên thực hiện chiến lược quản lý danh mục trái phiếu thụ động số lý sau: • Ít tốn chi phí có mức rủi ro thấp hơn so với chiến lược chủ động • Độ chắn cao về mức lợi nhuận theo ngành q trình phân bổ vốn • Không phải chịu rủi ro dao động hiệu hoạt động quỹ, điều mà nhà quản lý theo chiến lược chủ động thường xuyên phải đối phó • Không phụ thuộc vào việc phải dự đoán chính xác về thay đổi giá chứng khoán tương lai Ngân hàng ABC tập trung vào việc mua nắm giữ đáo hạn khối lượng trái phiếu mà không cần quan tâm đến biến động lãi suất Bởi lãi suất cao giá trái phiếu giảm Bằng cách sử dụng phương pháp tối ưu hoá để xây dựng danh mục đầu tư khớp với mục tiêu đề Giả định mục tiêu đề danh mục đầu tư có lợi suất tối thiểu 9%, duration không lớn hơn Với danh mục hiện tại, có trái phiếu zero coupon Y thoả mãn yêu cầu nên ngân hàng ABC tăng mua trái phiếu Y, giảm tỉ lệ trái phiếu X Z Trong bối cảnh chính sách tiền tệ thắt chặt, nền kinh tế bị kìm hãm, nhiều tổ chức cá nhân rơi vào rủi ro tín dụng lãi suất gia tăng chiến lược trung hoà rủi ro mà vẫn đảm bảo lợi nhuận cho ngân hàng ABC pg thi kết thúc học phần d Đường cong lợi suất dốc lên hay gọi đường cong lợi suất lồi (normal yield curve): đường cong lợi suất hình thành điều kiện bình thường nhà đầu tư kì vọng không có sự thay đổi vĩ mô bất thường nền kinh tế trì tốc độ tăng trưởng bình thường.Trong điều kiện này, trái phiếu có thời gian dài hơn rủi ro cao hơn, dẫn đến lợi tức yêu cầu phải cao hơn nhằm bù đắp rủi ngược lại Hiện danh mục đầu tư ngân hàng ABC có 40% trái phiếu dài hạn, bối cảnh nền kinh tế có xu hướng tăng trưởng danh mục phù hợp Tuy nhiên tương lai, độ dốc đường cong giảm xuất hiện kịch Thứ đường cong lợi suất ngang hay gọi đường cong lợi suất phẳng (flat yield curve), trường hợp hai đường cong lợi suất xuống tức đường cong lợi suất lõm (inverted yield curve) Cụ thể: • Trường hợp đường cong lợi suất phẳng (flat yield curve): đường cong lợi suất hình thành điều kiện nhà đầu tư có kì vọng trái ngược về thị trường Trong điều kiện thị trường khó tự định hướng chuyển động lợi suất tương lai Do đó, lợi suất kì hạn khác có xu hướng bằng Trường hợp thường xuất hiện giai đoạn chuyển đổi nền kinh tế từ khủng hoảng sang tăng trưởng ngược lại • Trường hợp đường cong lợi suất lõm (inverted yield curve) xuất hiện, đường cong lợi suất hình thành điều kiện bất thường thị trường Trong điều kiện này, trái phiếu ngắn hạn có lợi suất cao hơn trái phiếu dài hạn Khi đường cong lõm xuất hiện dấu hiệu nền kinh tế suy thoái, khủng hoảng Giải thích cho việc lợi suất trái phiếu ngắn hạn cao thể hiện nhu cầu khoản nền kinh tế ngắn hạn cao, mà chủ thể phát hành chấp nhận lãi suất cao để huy động vốn ngắn hạn Điều thường xảy Chính phủ thực hiện chính sách thắt chặt tiền tệ, làm giảm khả tiếp cận vốn Đề phòng cho trường hợp xấu nhất, ngân hàng ABC nên tăng tỉ lệ sở hữu trái phiếu ngắn hạn nhằm đảm bảo nguồn vốn ngắn hạn tương lai gần Trái phiếu Y hiện có tỉ lệ sở hữu thấp đạt yêu cầu đề ra, ngân hàng nên điều chỉnh giảm trái phiếu X Z, tăng Y lượng phù hợp với lợi nhuận kỳ vọng pg thi kết thúc học phần e Khi dự đoán mức chênh lệch (spread) giảm nhà đầu tư mua trái phiếu dài hạn bán trái phiếu ngắn hạn ngược lại Ở trường hợp này, yield spread tăng mạnh, ngân hàng ABC nên mua trái phiếu ngắn hạn bán trái phiếu dài hạn Vẫn đề phòng trường hợp rủi ro biến động lãi suất – kết hợp trung hòa rủi ro Với danh mục đầu tư trên, ngân hàng ABC nên mua vào trái phiếu Y (2 năm) bán trái phiếu Z ( 10 năm) Với trái phiếu X (≈ 𝑛ă𝑚), ngân hàng có thể tiếp tục nắm giữ bán lượng phù hợp với yêu cầu phòng vệ rủi ro lãi suất pg thi kết thúc học phần TÀI LIỆU THAM KHẢO Bodie, Z., Kane, A., Marcus, A J (2014), Investments, Tenth edition Phan, N H (2007), Xây dựng quản lý danh mục đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam Nguyễn, P T N (2021), Giáo trình Quản lý danh mục đầu tư VanEck (2017), Mission & History Retrieved from: https://www.vaneck.com/corp/en/ VanEck (2019), VanEck Vietnam ETF Retrieved from: https://www.vaneck.com/us/en/investments/vietnam-etf-vnm/ HSC (2020), Quỹ ETF hoạt động nào? Được lấy từ: https://online.hsc.com.vn/tintuc/huong-dan-dau-tu-hieu-qua/quy-etf-hoat-dong-nhu-the-nao.html pg ... khớp số cổ phiếu Các nhà quản lý danh mục đầu tư theo đuổi chiến lược thụ động thường đa dạng hóa danh mục đầu tư khớp với số chứng khốn Với chiến lược bị động túy, nhà đầu tư khớp số cách hoàn toàn,... pháp tối ưu hoá để xây dựng danh mục đầu tư khớp với mục tiêu đề Giả định mục tiêu đề danh mục đầu tư có lợi suất tối thiểu 9%, duration không lớn hơn Với danh mục hiện tại, có trái phiếu... Tenth edition Phan, N H (2007), Xây dựng quản lý danh mục đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam Nguyễn, P T N (2021), Giáo trình Quản lý danh mục đầu tư VanEck (2017), Mission & History Retrieved