T k t qu h i quy các bi n đ c l p: l i nhu n (ROA, OITA), tính thanh kho n (CR), c h i đ u t (MB), qui mô công ty (LMV, LS) theo bi n ph thu c: t l chi tr c t c ti n m t (DP) cho th y có 3 nhân t (5 bi n) có m i
t ng quan đ n chính sách c t c ti n m t c a doanh nghi p v i m c ý ngh a
5% là l i nhu n (ROA, OITA), tính thanh kho n (CR), qui mô công ty (LMV,
LS). Còn c h i đ u t (MB) thì ch phù h p v i m c ý ngh a là 80%.
V i 1=0.040 và ta nh n th y d u c a t l thanh kho n phù h p v i k v ng, là y u t quan tr ng quy t đ nh t l chi tr c t c b ng ti n m t. Khi t l thanh kho n t ng (gi m) thì t l chi tr c t c ti n m t c ng t ng (gi m) b y nhiêu l n. Gi ng các nghiên c u tr c đây (Kanwal and Kapoor 2008); Ahmed
and Javid 2009), Holder et al. (1998) k t lu n r ng t l thanh kho n cao thì t l chi tr c t c ti n m t cao còn t l thanh kho n kém thì t l chi tr c t c ti n m t th p. C th là khi các y u t khác trong mô hình (ROA, OITA, LMV, LS)
không đ i, thì t l thanh kho n t ng (gi m) 1% thì t l chi tr c t c ti n m t
t ng (gi m) 4%.
Tính thanh kho n c a các công ty niêm y t là v n đ đáng quan tâm và r t quan tr ng. Trong th i gian qua m c chi tr c t c hay t l l i nhu n dùng đ
b ng ti n m t s ít nhi u nh h ng đ n kh n ng thanh kho n c a công ty niêm y t.
V i 2=0.050 và 3=0.052 ta th y qui mô công ty phù h p v i d u k v ng, qui mô công ty có quan h cùng chi u và đáng k đ n t l chi tr c t c ti n m t c a các công ty niêm y t trên th tr ng ch ng khoán HOSE. i u
này có ngh a là khi qui mô công ty t ng thì t l chi tr c t c ti n m t s t ng và ng c l i. Khi qui mô công ty t ng (gi m) 1% thì t l chi tr c t c ti n m t s
t ng (gi m) là 5% khi d a vào th tr ng v n, t ng (gi m) 5.2% khi d a vào doanh thu c a doanh nghi p. Gi ng nh các nghiên c u tr c đây c a Eriotis
(2005), Olantundun (2000), Anupam Mehta (2012), Ahmad H. Juma’h và Carlos
J. Olivares Pacheco (2008), Fama & French (2001), Holder et al. (1998), Loyd et al. (1985) và Vogt (1994) k t lu n r ng nh ng công ty có qui mô l n thì chi tr c t c ti n m t nhi u h n nh ng công ty có qui mô nh .
Ngoài giá tr th ng hi u và m c đ tin c y c a công ty, các nhà đ u t
còn nhìn vào công c c t c đ quy t đ nh đ u t vào công ty này hay không? ó là tâm lý chung c a nhà đ u t . Vì th , các doanh nghi p vào các d p cu i m i n m trong cu c h p h i đ ng c đông thi đua nhau chi tr c t c v i m c c t c cao nh m thu hút các nhà đ u t . Ph n l n nhà đ u t cho r ng thành tích ho t đ ng c a doanh nghi p cu i cùng đ c đo l ng b ng m c c t c đ c chia cho m i c ph n ho c là s gia t ng giá c a c phi u trên th tr ng ch ng khoán. M t m c c t c cao cho nhà đ u t tín hi u công ty đó đang n nên làm
ra và h i đ ng qu n lý đó có n ng l c, còn m t c phi u có m c c t c không
cao thì ng c l i và th ng b th tr ng đánh giá th p và tính thanh kho n kém.
công c đánh bóng hình nh công ty. Tr ng h p này đã di n ra khá ph bi n các công ty m i thành l p. Các nhà qu n lý c a công ty này mu n s d ng chính
sách này đ t o c m giác ho t đ ng hi u qu , t o tâm lý an toàn cho nhà đ u t
và ng i lao đ ng. chia đ c m c c t c cao, đôi khi doanh nghi p đã chi tr h t m c l i nhu n mà quên d phòng tài chính cho các kho n n ng n h n.
Nh ng trên th c t Vi t Nam th i gian qua, thì khi doanh nghi p công b chính sách tr c t c thì có xu h ng giá c phi u t ng lên. Ph i ch ng
đây là do s thi u ho ch đ nh ngu n v n trong dài h n c a ban đi u hành c a các doanh nghi p l n các nhà đ u t . Hay ch ng các công ty ch ch y theo xu h ng đ u t ng n h n c a các nhà đ u t . Hay các doanh nghi p c ng t n d ng đi u này nh m t s phát tín hi u đ n các nhà đ u t v tình hình, tri n v ng phát tri n c a doanh nghi p. Sau đó, khi đã có cái nhìn đ y thi n c m c a nhà đ u t thì h l i tung chiêu bài phát hành c ph n m i v i m c s n lòng tr giá cao h n c a các nhà đ u t .
Có l đây là cách ng x thích h p đ i v i tình tr ng b t cân x ng c a th tr ng Vi t Nam c ng thêm vi c th tr ng ch ng khoán còn quá m i m , non n t. Chính vì v y, các công ty luôn dùng m i cách đ có th truy n
đ t thông tin đ n các nhà đ u t . Và vi c dùng chính sách c t c nh m t công c phát tín hi u hay h n n a là công c đánh bóng hình nh là h p lý. Ta có th xem chi phí cho vi c chi tr c t c nh m t chi phí qu ng cáo. B i vì nh ng l i ích mà nó mang l i là vô cùng to l n. Ta có th li t kê m t s l i ích nh : công ty s có nhi u khách hàng ti m n ng h n, nhi u đ i tác làm n l n, nhi u t ch c tín d ng trong và ngoài n c h p tác làm n,
nhi u c đông l n, chuyên nghi p s đóng góp, thúc đ y vào vi c qu n lý hi u qu ho t đ ng c a công ty. ó là ch a k vi c thu hút s quan tâm c a các nhà đ u t s làm t ng giá c phi u lên; qua đó, t o thu n l i cho vi c phát hành c ph n m i nh m t n d ng ngu n v n v i giá r nh m h chi phí s d ng v n, nâng cao l i nhu n.
Tuy nhiên, sau m t th i gian c g ng phát tín hi u thông qua c t c cao cùng v i tình hình th tr ng có nhi u bi n đ ng thì li u cách th c phát tín hi u qua c t c v n đ c duy trì hay các công ty s c g ng si t ch t ch tiêu, ngay c
đ i v i dòng c t c, nh m h ng t i s t ng tr ng b n v ng, n đnh trong dài h n? Không có câu tr l i chung cho t t c các công ty mà nó còn tu thu c vào
đ c đi m, v th , m c tiêu c a t ng công ty. Nh ng có th kh ng đ nh đ c r ng
dù là nhà đ u t v i m c tiêu là c t c hay lãi v n thì h luôn đánh giá cao các (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
công ty có m c chi tr c t c n đnh kèm v i m c t ng tr ng l i nhu n n đnh. Vì v y, y u t phát tín hi u luôn là m t y u t quan tr ng trong quy t đnh chi tr c t c c a m i công ty.
Nh ng nhân t bên trong và bên ngoài nh h ng đ n chính sách c t c ti n m t. Trong nghiên c u này tác gi đã xem xét các y u t tài chính tác đ ng đ n chính sách c t c ti n m t các công ty niêm y t trên sàn HOSE t n m 2007 – 2011. Nghiên c u này đã s d ng các y u t tài chính liên quan đ n quy t đ nh chính sách c t c ti n m t nh l i nhu n, tính thanh kho n, c h i đ u t , qui mô công ty. Trong đó, y u t l i nhu n, tính thanh kho n, qui mô công ty nh h ng đ n chính sách chi tr c t c b ng ti n m t. K t qu này c ng t ng t nh Ahmad H.Juma’h và
(2003), De Angelo et al (2004). Nh ng công ty có l i nhu n thì chi tr c t c b ng ti n, hay nh ng công ty có qui mô l n thì c ng có kh n ng chi tr c t c b ng ti n nhi u h n nh ng công ty có qui mô nh .
V i 4=1.099 và 5 = 0.266 ta th y d u c a l i nhu n phù h p v i k v ng, t c l i nhu n có quan h cùng chi u đ n t l chi tr c t c ti n m t. i u
này có ngh a khi l i nhu n công ty t ng thì t l chi tr c t c ti n m t t ng và ng c l i. C th là khi các y u t khác trong mô hình (CR, LMV, LS) không
đ i, thì l i nhu n t ng (gi m) 1% thì t l chi tr c t c ti n m t t ng (gi m) 9.9% khi dùng OITA hay 26.6% khi dùng ROA. K t qu này c ng gi ng nh ng nghiên c u tr c đây nh De Angelo et al (2004), Ahmend và Javid (2009),
Aivazian, Booth and Cleary (2003) và Li and Lie (2006), Benartzi et al. (1997)
c ng cho r ng l i nhu n có quan h cùng chi u v i t l chi tr c t c ti n m t. Khi l i nhu n t ng thì các công ty chi tr c t c ti n m t nhi u và ng c l i.
Chính sách c t c ti n m t đ c xem là m t trong nh ng quy t đ nh “đau đ u” nh t trong qu n tr tài chính c a công ty c ph n. Chính sách c t c ti n m t có tác đ ng đ n giá c phi u c a công ty, ngu n ti n công ty có th s d ng
đ tái đ u t và có nh h ng đ n ngu n thu nh p c a các c đông hi n hành. Vì l i nhu n sau thu c a công ty đ c chia thành hai b ph n: l i nhu n đ l i đ tái đ u t và ph n c t c tr cho c đông nên vi c phân chia l i t c c ph n nh
h ng tr c ti p đ n l i ích tr c m t c a c đông và đ n s phát tri n c a công ty, t đó tác đ ng đ n giá tr c a công ty.
Hi n nay, đa ph n các công ty mu n chi tr c t c b ng hình th c ti n m t, đi u này làm cho tính thanh kho n c a công ty gi m xu ng và c h i cho các d án đ u t là không cao. Qua đó đòi h i ban giám đ c c a công ty luôn có
m t cách đi u hành thích h p đ cân b ng l i nhu n gi l i và ph n l i nhu n chi tr c t c. Chính t đi u này, đã giúp công ty đào th i nh ng ng i kém
n ng l c trong qu n lý. Th c tr ng Vi t Nam hi n nay là mu n chi tr c t c ti n m t th t cao trong khi ph n l i nhu n gi l i là không có đ đ tái s n xu t
kinh doanh và đ u t . gi i quy t v n đ này, h u nh các công ty đ u tìm đ n ngân hàng đ vay n và ph i ch u áp l c d i m t m c lãi su t cao.
Chính vì th , vi c phân chia gi a l i nhu n gi l i và ph n l i nhu n chia cho c t c là đi u r t quan tr ng, vì nó nh h ng tr c ti p đ n l i ích tr c m t và lâu dài c a m i ng i đ u t . Các công ty c a Vi t Nam ch gi l i m c l i nhu n đ tích lu và m r ng s n xu t vào kho ng t 50% - 60%. Nhi u công ty
thu đ c bao nhiêu l i nhu n mang chia h t cho c đông, n u l i nhu n n m nay
quá ít thì l y c l i nhu n n m tr c đem chia đ duy trì t l c t c m c tiêu và tho mãn nhu c u nhà đ u t ng n h n nh HTV – Công Ty C Ph n V n T i Hà Tiên, t l chi tr c t c n m 2008 là 393%, th m chí l i nhu n âm v n chi tr c t c nh HT1 – Công Ty C Ph n Xi M ng Hà Tiên 1 n m 2009 ROE âm
1%. Vi c chi tr c t c b ng ti n m t v i t l cao trong b i c nh tình hình kinh t khó kh n, l m phát, khó vay n và lãi su t vay cao s đáp ng đ c mong mu n c a các nhà đ u t ng n h n nh ng nh h ng đ n ngu n v n ph c v kinh doanh c a công ty hi n t i và s phát tri n c a công ty trong t ng lai. Và
Vi t Nam đã gia nh p WTO, các công ty Vi t Nam s ph i c nh tranh v i các công ty có t m c trong khu v c và th gi i. Do đó, các công ty Vi t Nam c n ph i đ c trang b t t h n v m i m t khi ra đ u tr ng qu c t . làm đ c
đi u này, chính sách phân chia l i nhu n c a công ty c n thay đ i. Tích lu đ tái đ u t m r ng s n xu t và th tr ng cho s n ph m ph i là m t s l a ch n
Trong nghiên c u c a Ahmad H.Juma’h và Carlos J.Olivares Pacheco (2008) thì k t qu thu đ c c ng cho th y l i nhu n có quan h cùng chi u v i t l chi tr c t c ti n m t. Khi mà nh ng công ty có ngu n ti n m t cao trong
t ng lai và g i m t d u hi u tích c c cho các nhà đ u t là h s tr c t c ti n m t t l i nhu n gi l i. Và hai ông đã k t lu n r ng l i nhu n c a công ty là y u t quan tr ng đ i v i quy t đnh chính sách b ng ti n m t.
Nh ng v n đ này có th đ c gi i thích v i các lý do sau:
Thông tin b t cân x ng: C t c ti n m t nh là tín hi u v l i nhu n công ty và có th đ c s d ng nh là công c đ c tính k t qu kinh doanh c a công ty và giá tr c phi u c a nó. i v i nhà đ u t chuyên nghi p, h
đánh giá thông tin v c t c c a m t công ty theo nhi u h ng khác nhau.
Nh ng đ i v i nhà đ u t nh l , c t c ti n m t l i là thông tin đánh giá r t cao, quy t đ nh đ n giá c phi u c a thông tin đó.
Hi u ng khách hàng: M t s nhà đ u t r t a chu ng vi c nh n c t c ti n m t. Công ty xem nh vi c thanh toán c t c ph thu c vào nhu c u t các nhà đ u t .
Chính sách thu : Hi n nay, chính sách thu thu nh p đ i v i c t c ti n m t v n ch a có hi u l c nên tính nh h ng v s so sánh gi a c t c và lãi v n v n ch a rõ ràng. Ch có nhà đ u t chuyên nghi p, h đ nh giá đ c công ty m t cách có c n c thì s yêu thích c t c ti n m t hay không. Tuy nhiên, khi chính sách thu đ c áp d ng, so sánh này s mang tính ch t quy t
(adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});