4. it ng và ph mvi nghiên cu
1.6.2.Sonali Hazarika (2010), Success in Global venture capital investing: Do
công c a đ u t v n m o hi m toàn c u, c ng k t lu n r ng:
Hi u qu ho t đ ng c a các Qu TMH toàn c u
- Phù h p v i quan đi m c a Black và Gilson (1998) v m i liên h gi a s phát tri n c a TTCK và s phát tri n c a n n công nghi p v n m o hi m, nghiên c u đã phát hi n r ng s phát tri n c a TTCK nh h ng rõ ràng đ n hi u qu ho t đ ng c a v n m o hi m. N u s phát tri n c a TTCK gia t ng thêm 1% thì thành công trong vi c thoát v n m o hi m gia t ng 5,71%.
- S khác bi t v v n hóa c ng có nh h ng đ n hi u qu ho t đ ng c a v n m o hi m, phù h p v i nghiên c u c a Chakrabarti et al. (2009) đ ng th i phù h p v i gi thuy t cho r ng s khác bi t v v n hóa gi a Qu TMH và công ty nh n đ u t đòi h i các Qu TMH ph i th m đ nh nghiêm kh c h n và th t s th n tr ng b i vì nó có nh h ng đ n hi u qu , s thành công c a v n TMH. N u s khác bi t v v n hóa gia t ng thêm 1% thì thành công trong vi c thoát v n m o hi m gia t ng 8,13% - 9,54%.
- K t qu nghiên c u c ng nh t quán v i phát hi n c a Brander et al. (2002) và Nahata (2008), quy mô c a t p các Qu TMH có nh h ng tích c c đ n hi u qu ho t đ ng c a công ty. Nghiên c u khám phá ra r ng s hi n di n c a các t ch c TMH c a M vào h th ng các Qu TMH có nh h ng rõ ràng đ n hi u qu ho t đ ng c a công ty nh n đ u t khi ch a xem xét đ n s tham gia c a các Qu TMH đ a ph ng. Khi thêm bi n s tham gia c a Qu TMH đ a ph ng vào mô hình nghiên c u thì k t qu cho th y s tham gia c a các nhà TMH đ a ph ng k t h p v i đ u t c a các t ch c TMH c a M th t s là m t kênh quan tr ng nh t có nh h ng rõ nét đ n hi u qu ho t đ ng c a th tr ng v n m o hi m và công ty nh n đ u t . N u s tham gia c a các nhà TMH đ a ph ng t ng lên 1% thì thành công cho vi c thoát v n m o hi m t ng 6,28% - 6,46%.
Hi u qu ho t đ ng c a các Qu TMH các n n kinh t đã và đang
phát tri n
Nghiên c u c ng ti n hành phân tích đ c l p các nhân t nh h ng đ n s thành công c a v n m o hi m các n c có n n kinh t phát tri n v i các n c đang phát tri n, v i k t lu n r ng:
- Môi tr ng pháp lý, s khác bi t v v n hóa và s phát tri n c a TTCK v n là các nhân t chính nh h ng đ n s thành công c a v n m o hi m c n n kinh t đã và đang phát tri n.
- M t khác, trong khi v n đ s tham gia c a các nhà TMH đ a ph ng vào th tr ng TMH c a qu c gia có nh h ng tích c c đ n hi u qu ho t đ ng c a các công ty nh n đ u t các n c phát tri n, thì nó không th hi n vai trò quan tr ng đ i v i các n c đang phát tri n.
- K t lu n v s khác bi t v v n hóa khi TMH các n c đang phát tri n là: b t k s khác bi t v v n hóa đ i m t v i v n đ trách nhi m v pháp lý c a nhân t n c ngoài (LOF: Liability of foreignness) thì đây không ph i là m t rào c n quan tr ng trong s th n tr ng c a các Qu TMH, h d ng nh tr nên r t th n tr ng, th m đ nh m t cách nghiêm ng t h n các d án đ u t các n c đang phát tri n.
- Kinh nghi m c a Qu TMH đ c đo l ng b ng s n m ho t đ ng c a các Qu TMH hàng đ u là m t nhân t quan tr ng cho s thành công c a công ty nh n đ u t nh ng ch các n c đang phát tri n còn các n c đang phát tri n thì y u t kinh nghi m c a các Qu TMH không quan tr ng.
- Quy mô c a h th ng qu TMH là nhân t quan tr ng cho c các qu c gia đã và đang phát tri n.
- i u ki n c a TTCK và GDP qu c gia là các nhân t m nh cho s thành công c a v n TMH qu c gia đã phát tri n nh ng không quan tr ng đ i v i các n c đang phát tri n.
- Các qu c gia có m c đ m c a h n d thu hút nhi u h n các Qu TMH và làm gia t ng s c nh tranh gi a các Qu TMH cho các d án ti m n ng, đ n m t lúc nào đó th ng d n đ n k t qu là các Qu TMH “dùng ti n đ có b ng đ c d án kinh doanh” vì v y làm gi m hi u qu ho t đ ng c a các Qu TMH.
- Cu i cùng các công ty nh n tài tr giai đo n h t gi ng hay giai đo n đ u thì ít có kh n ng thành công h n các giai đo n còn l i b t k là công ty đâu.
Tóm l i: Nghiên c u đã xác đ nh đ c 03 nhóm nhân t có tác đ ng m nh m đ n s thành công c a th tr ng v n TMH c các n c phát tri n và các n c đang phát tri n là: các quy đ nh v th ch , s phát tri n c a TTCK, s khác bi t v v n hóa gi a qu c gia c a công ty nh n đ u t và Qu TMH.
M t s nghiên c u khác v các nhân t tác đ ng đ n s phát tri n c a th
tr ng v n TMH:
- R. La Porta, F. Lopez de Silanes and R. Vishny (1998), Law and Finance,
nh n m nh r ng môi tr ng pháp lý có nh h ng rõ ràng đ n các quy t đ nh đ u t tài chính.
- Bernard S. Black and Ronald J. Gilson (1998), Venture Capital and the Structure of Capital Markets: Banks versus Stock Markets, ch ra m t TTCK phát tri n t t đ c xem nh là m t ch t xúc tác cho s phát tri n c a n n công nghi p v n m o hi m M .
- P. Gompers and J. Lerner (2001), The venture capital cycle, ch ra r ng kh n ng ch c ch n đ đ t đ c vi c thoát v n có l i nhu n ph thu c vào s thành công c a n n công nghi p v n m o hi m, khi l i nhu n c a vi c thoát v n m o hi m đ c th c hi n thông qua TTCK.
- L. Bottazzi, M. Darin and T. Hellmann (2009), The importance of trust for investment: evidence fromventure capital, ch ra r ng s khác bi t v v n hóa gi a nhà TMH và công ty nh n đ u t có nh h ng đáng k đ n s phát tri n c a th tr ng v n TMH.
- Cumming, Fleming, and Schwienbacher (2005) khi phân tích đ u t c a các Qu TMH khu v c Châu Á Thái Bình D ng c ng ch ra tác đ ng rõ ràng c a môi tr ng pháp lý đ n s thành công c a các Qu TMH.
Tóm l i các nghiên c u đ c trình bày trên đ c p đ n các nhân t nh h ng đ n s phát tri n c a th tr ng v n TMH. Ngoài các y u t kinh t v mô c a m t qu c gia, thì các y u t khác có th là: s phát tri n c a TTCK, môi tr ng pháp lý, s khác bi t v v n hóa, s tr ng thành và hi u qu ho t đ ng c a th tr ng v n TMH, mô hình r i ro và l i nhu n. M i nghiên c u có th bao g m m t, hai hay t t c các y u t trên. T ng h p các y u t trên cùng v i c s lý thuy t là c s hình thành mô hình phân tích các nhân t nh h ng đ n s phát tri n c a th tr ng v n TMH CNC t i VN.