3. Phương pháp nghiên cứu
3.3. Mô hình và phương pháp nghiên cứu
3.3.1. Phương pháp nghiên cứu
3.3.1.1. Lựa chọn phương pháp ước lượng phù hợp
Để xem xét ảnh hưởng của các đặc điểm Hội đồng quản trị lên hiệu quả hoạt động doanh nghiệp, các phương pháp ước lượng trong luận văn được vận dụng trên cơ sở các nghiên cứu trước đây của Coles (2008), Eklund (2008), Bathula (2008), Ibrahim và Samad (2011), Darmadi (2011), Wintoki et al. (2012). Cụ thể, nghiên cứu sử dụng dữ liệu bảng (panel data) và hồi quy theo phương pháp bình phương nhỏ nhất kết hợp tất cả quan sát (Pooled OLS), phương pháp bình phương nhỏ nhất tổng quát (Generalized Least Square - GLS) kết hợp hiệu ứng ngẫu nhiên (Random effect), mô hình các ảnh hưởng cố định (Fixed effect model), phương pháp ước lượng dữ liệu bảng động 2 bước GMM (Dynamic Panel-data estimation, two-step system GMM).
Phương pháp Pooled OLS có giả định phương sai không đổi và không có tương quan chuỗi (serrial correlation), do vậy đòi hòi sai số mô hình trong mỗi thời điểm quan sát không tương quan với biến giải thích (Wooldridge, 2002; Bathula, 2008), và do vậy có thể làm giảm độ tin cậy của hệ số tương quan. Kiểm định White và kiểm định Breusch-Pagan được sử dụng để xem xét giả định phương sai không đổi5
và kiểm định Wooldridge cho vấn đề tương quan chuỗi6.
Phương pháp ước lượng bình phương nhỏ nhất tổng quát (Generalized Least Square - GLS) kết hợp hiệu ứng ngẫu nhiên (Random effect) (gọi tắt là REM) cho phép sự xuất hiện của hiện tượng phương sai thay đổi và tự tương quan do vậy có thể làm tăng độ tin cậy của tham số ước lượng (Bathula, 2008). Giả định căn bản của phương pháp này là sai số mô hình độc lập với biến giải thích (Diggle et al., 2002).
5
Giả thiết Ho: Không có hiện tượng tự tương quan. 6
Kiểm định do Drukker (2003) đề xuất. Giả thiết Ho: Không có hiện tượng tương quan chuỗi.
Phương pháp ước lượng mô hình hiệu ứng cố định (Fixed effect model – FEM) được sử dụng khá rộng rãi trong các nghiên cứu về quản trị doanh nghiệp và hiệu quả hoạt động của công ty (Wintoki et al., 2012). Phương pháp này có thể giúp cải thiện những yếu tố gây ước lượng thiên lệch đến từ tính không đồng nhất chưa quan sát (unobservable heterogeneity), tuy nhiên để đổi lấy điều này, thì FEM đòi hỏi giả định ngoại sinh mạnh (strict exogeneity). Thông qua kiểm định Hausman so sánh giữa REM và FEM, nếu kiểm định cho thấy mô hình FEM hiệu quả hơn, thì điều này phản ánh các giả định của REM đã bị vi phạm (Ebbes, 2004). Để kiểm định giả thiết tồn tại sự ngoại sinh mạnh, nghiên cứu sử dụng phương pháp của Wintoki et al. (2012), theo đó nếu các đặc tính của HĐQT có ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp trong quá khứ, thì giả định của FEM bị vi phạm. Nếu giả định của FEM không bị vi phạm, phương pháp ước lượng này sẽ hạn chế được vấn đề nội sinh và giúp kết quả mô hình đáng tin cậy. Phương pháp tiếp cận dữ liệu bảng động GMM hai bước (two-step system GMM) được đề xuất bởi Holtz-Eakin et al. (1988) và Arellano và Bond (1991), giúp xem tất cả các biến giải thích là nội sinh và sử dụng giá trị quá khứ của các biến làm các biến công cụ (Pathan và Faff, 2012; Wintoki et al., 2012)7 từ đó giúp đo lường hiệu quả ảnh hưởng của quản trị doanh nghiệp lên hiệu quả hoạt động (Wintoki et al., 2012). Phương thức tiếp cận của GMM hai bước như sau:
(1) tạo một phương trình của sai phân bậc 1 của mô hình ước lượng và
7
Ngoài ra, theo Baum et al. (2003), các biến công cụ sử dụng trong mô hình này được tạo lập trên nền tảng hồi quy IV (Instrumental Variables), ý tưởng của phương pháp hồi quy này là tìm một bộ biến công cụ thỏa mãn hai điều kiện (1) tương quan với các biến giải thích và (2) không tương quan với phần dư. Nhờ sử dụng nền tảng hồi quy IV nên sự tương quan giữa các biến giải thích và phần dư sẽ bị loại bỏ.
(2) ước lượng phương trình sai phân bằng phương pháp GMM sử dụng giá trị độ trễ của các biến giải thích làm biến công cụ (tức là sử dụng độ trễ của các đặc điểm HĐQT)8.
Phương pháp ước lượng sử dụng sai phân và độ trễ của các biến này đòi hỏi thỏa mãn hai giả định căn bản để biến công cụ có hiệu lực: (1) các biến công cụ là ngoại sinh và (2) không có hiện tượng tự tương quan trong sai phân phần dư (Mileva, 2007). Để kiểm định các giả định của mô hình, tác giả sử dụng kiểm định AR(1) và AR(2) để kiểm tra vấn đề tự tương quan bậc 1 (first order) và bậc 2 (second order) trong sai phân phần dư, kiểm định Hansen’J để kiểm tra sự hiệu lực của các biến công cụ (Mileva, 2007; Roodman, 2009; Wintoki et al., 2012; Pathan và Faff, 2012). Nếu kết quả kiểm định cho thấy sai phân bậc 1 có hiện tượng tự tương quan nhưng sai phân bậc 2 không tự tương quan (kiểm định AR(1) và AR(2) đều có giả thiết H0: không có tự tương quan) và kiểm định Hansen’J cho thấy chấp nhận giả thiết H0: các biến công cụ ngoại sinh (Mileva, 2007) thì mô hình ước lượng theo phương pháp này phù hợp.
Hình 3.1: Tóm tắt các kiểm định sử dụng để xem xét sự phù hợp của từng phương pháp ước lượng
8
Wintoki (2012) cho rằng phương pháp ước lượng dữ liệu bảng động GMM có ưu điểm hơn Pooled OLS và FEM ở chỗ (1) đưa ảnh hưởng hiệu ứng cố định vào mô hình để hạn chế vấn đề không đồng nhất chưa quan sát (unobservable heterogeneity), (2) cho phép các đặc điểm HĐQT bị ảnh hưởng bởi giá trị quá khứ của chính các đặc điểm này, và (3) cho phép các đặc điểm HĐQT bị ảnh hưởng bởi hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp trong quá khứ. Chính nhờ điều này giúp mô hình không cần đưa thêm các biến công cụ bên ngoài,
Nguồn: Tác giả tổng hợp
3.3.1.2. Phân tích kết quả hồi quy
Sau khi lựa chọn được phương pháp ước lượng phù hợp, tác giả thực hiện hồi quy cho toàn mẫu, sau đó chia mẫu ra thành nhóm các công ty có hiệu quả hoạt động cao và các công ty có hiệu quả hoạt động chưa cao dựa trên chỉ số Tobin’s Q (Tobin’s Q lớn hơn 1 là nhóm công ty tăng trưởng cao và ngược lại) và chỉ số ROA (nhóm công ty có ROA cao hơn ROA trung vị thì có hiệu quả hoạt động tốt và ngược lại). Cách phân loại này được vận dụng theo nghiên cứu của nhóm tác giả Moradi (2012)9.
3.3.1.3. Phân tích sơ bộ dữ liệu mẫu
Ngoài ra, để phân tích sơ bộ dữ liệu, mẫu các công ty được phân loại lần lượt theo từng tiêu chí về đặc tính hội đồng quản trị thành 02 nhóm: có đặc tính
9
Nghiên cứu của Moradi et al.(2012) xem xét mối liên hệ giữa các đặc tính của hội đồng quản trị và quản lý thu nhập (đo lường bởi tổng dòng tiền dự thu của doanh nghiệp). Trong nghiên cứu này các tác giả phân loại dòng tiền dự thu thành 03 cấp: cao (nhóm 67% - 100% dòng tiền cao nhất), trung bình (33%-66%) và thấp (0%-33%), từ đó so sánh kết quả hồi quy giữa các nhóm để đưa ra kết luận. Trong luận văn này, vì mẫu dữ liệu có kích cỡ nhỏ nên tác giả chỉ phân loại hiệu quả hoạt động doanh nghiệp làm 2 nhóm để tiến hay hồi quy.
Pooled OLS • Kiểm định White, Breusch- Pagan • Kiểm định Wooldridge Random Effect • Kiểm định Hausman Fixed effect model • Kiểm định hệ số tương quan biến độ tới Dynamic Panel data two step system GMM • Kiểm định AR(1), AR(2) • Kiểm định Hansen' J
cao/thấp dựa trên giá trị trung vị của nhóm đó (chẳng hạn nhóm có tỷ lệ thành viên nữ cao và nhóm có tỷ lệ thành viên nữ thấp) đối với các đặc tính: độ tuổi trung bình, quy mô HĐQT, tỷ lệ thành viên nữ, tỷ lệ thành viên có trình độ thạc sỹ trở lên, tỷ lệ thành viên người nước ngoài và tỷ lệ sở hữu của HĐQT. Đối với đặc tính kiêm nhiệm chức danh, mẫu được phân thành nhóm có kiêm nhiệm và nhóm không kiêm nhiệm. Sau khi phân nhóm, tác giả lần lượt xem xét sự khác biệt trong hiệu quả hoạt động giữa 02 nhóm dựa trên các tiêu chí phân loại. Kiểm định t (t-test) được sử dụng để xem xét hiệu quả hoạt động giữa các nhóm có khác biệt có ý nghĩa thống kê hay không. Phương pháp này được áp dụng trước đó trong nghiên cứu của Pei Sai Fan (2012).