Theo Campbell, Lo và MacKinlay (1997), quy trình nghiên c u s ki n nh h ng
đ n giá c phi u g m 7 b c nh sau:
B c 1: Xác đnh s ki n
Công vi c đ u tiên là xác đnh s ki n nào c n quan tâm nghiên c u và xác đ nh kho ng th i gian giá tài s n chu tác đ ng b i s ki n – kho ng th i gian này còn g i là c a s s ki n (event window) th ng là 1 – 2 ngày k t ngày công b .
B c 2: Tiêu chu n l a ch n m u
M u có th là các công ty có v n hóa th tr ng ho c đ i di n ngành, v.v… và ghi chú nh ng thiên l ch có th nh h ng đ n quá trình l a ch n m u.
B c 3: Tính su t sinh l i bình th ng và b t th ng
Nh m đánh giá nh h ng c a s ki n lên giá ch ng khoán, ng i ta đo l ng su t sinh l i b t th ng (Abnormal Return). Su t sinh l i b t th ng là chênh l ch gi a su t sinh l i th c t (ex-post) c a m t c phi u t i m t c a s s ki n nh t đnh và su t sinh l i bình th ng c a c phi u đó trong cùng khung c a s s ki n. Su t sinh l i bình th ng đ c đnh ngh a là su t sinh l i k v ng c a c phi u n u s ki n không x y ra.
B c 4: Quy trình c l ng:
M t khi mô hình xác đnh su t sinh l i bình th ng đã đ c l a ch n, b c ti p theo là tính toán c a s c l ng (estimation window) b ng cách l a ch n kho ng th i gian c n thi t đ c l ng các thông s . Trong đa s tr ng h p, kho ng th i gian
tr c c a s s ki n th ng đ c l a ch n làm c a s c l ng. Thông th ng, c a s s ki n ph i tách r i ra kh i c a s c l ng đ không nh h ng đ n mô hình
- 36 -
Nghiên c u s ki n có th đ c hình dung theo th t th i gian nh sau:
C a s c l ng C a s s ki n C a s sau s ki n
T0 T1 T = 0 T2 T3
Trong đó:
T0 – T1 là c a s c l ng dùng đ c l ng thông s tham chi u ví d nh m c
giá trung bình và đ l ch chu n tham chi u trong tr ng h p không có s ki n, vì là tham chi u nên c a s này khá xa s ki n;
T1 – T2 là c a s s ki n, th i gian x y ra s ki n;
T2 – T3 là c a s sau s ki n dùng đ nghiên c u nh h ng c a s ki n trong dài h n. C a s này có th g p v i giai đo n c a s s ki n thành (T1 – T3).
C a s s ki n có th là s ki n ho c ngày s ki n c ng/tr vài ngày, vài tu n ho c vài tháng. Vi c xác đnh c a s s ki n dài hay ng n ph thu c tính ch t hi u qu c a th tr ng. T i các th tr ng hi u qu d ng m nh, thông tin có th b rò r tr c khi
đ c công b chính th c và m i ng i d dàng có đ c thông tin này đ quy t đ nh mua hay bán c phi u, k t qu là giá c phi u b tác đ ng tr c c ngày thông tin nh
h ng lên giá c phi u đ c công b chính th c. (Nguy n Thu Hi n và Lê T ng Lu t, 2011)
B c 5: Quy trình ki m đnh
T m t trong nh ng mô hình đ c ch n đ tính toán su t sinh l i bình th ng, ta tính
đ c su t sinh l i b t th ng. Sau đó c n thi t k quy trình ki m đnh th ng kê su t sinh l i b t th ng đã tính toán đ c. Và đi u quan tr ng là xác đnh gi thi t H0 và k thu t t p h p su t sinh l i b t th ng c a các công ty riêng l v l i v i nhau.
B c 6: K t qu th c nghi m
Trình bày theo cách th c c a kinh t l ng. Khi trình bày các k t qu th c nghi m c
- 37 -
nghiên c u s ki n v i s l ng m u h n ch , các k t qu th c nghi m th ng ch u
nh h ng nhi u b i m t hay hai công ty. Hi u đ c đi u này, chúng ta có th đánh giá đ c m c đ quan tr ng c a k t qu nghiên c u.
B c 7: Gi i thích k t qu và k t lu n
Các k t qu th c nghi m s d n đ n k t lu n v c ch nh h ng c a s ki n đ n giá c phi u. Các phân tích b sung có th đ c th c hi n đ phân bi t các k t qu gi i thích khác nhau.