Từ tham khảo điều kiện niêm yết các Sở giao dịch lớn trên thế giới (Xem Phụ lục3), cĩ thể thấy bộ các qui định niêm yết thường bao gồm các tiêu chuẩn theo Sơđồ 1.4.
• Doanh thu, lợi nhuận, vốn hĩa: đảm bảo cung cấp cho thị trường những doanh nghiệp tốt, qui mơ đủ lớn nhằm xây dựng lịng tin cho thị trường và bảo vệ nhà đầu tư.
• Lịch sử/thời gian hoạt động: Cơng ty niêm yết phải cĩ một nền tảng kinh doanh vững chắc và thời gian hoạt động liên tục trong một số năm nhất định tính đến thời điểm xin niêm yết. Thơng thường, đối với các thị trường lớn, cơng ty niêm yết phải cĩ thời gian hoạt động tối thiểu 3-5 năm, hoặc cổ
phiếu đã từng được giao dịch trên thị trường phi tập trung.
• Vốn lưu động, tài sản: nhằm cung cấp hàng hĩa là các cơng ty tốt cho thị
trường.
• Số lượng cổđơng, phân phối cổ phần: yêu cầu được thực hiện để đảm bảo tính thanh khoản của cổ phiếu khi giao dịch trên sàn.
• Hạn chế giao dịch: hạn chế này nhằm tránh các cổ đơng nội bộ như ban lãnh đạo cơng ty niêm yết bán cổ phần trong một khoảng thời gian qui định nhằm bảo vệ giá cổ phiếu từ hoạt động bán tháo của các cổ đơng này, qua
Sơđồ 1.4: Bộ các qui định niêm yết
• Cơng bố thơng tin nhạy cảm, thơng tin tài chính: nhằm đảm bảo quyền lợi nhà đầu tư, đảm bảo vận hành một thị trường minh bạch và hiệu quả.
• Quản trị cơng ty: các qui định của Sở giao dịch về quản trị cơng ty nhằm hướng dẫn, hỗ trợ và giúp đỡ cơng ty niêm yết phát triển và vận hành hệ
thống quản trị cơng ty hiệu quả, đảm bảo ban lãnh đạo cơng ty hành động
đại diện cho chủ sở hữu bằng cách gia tăng giá trị cho cơng ty và tạo ra các báo cáo chính xác và kịp thời để nhà đầu tư cĩ cơ sở ra quyết định. Điều này sẽ tạo ra một thị trường chứng khốn cơng bằng, minh bạch và từ đĩ xây dựng lịng tin cho các nhà đầu tư.
• Qui định liên quan tới ban điều hành: nhằm đảm bảo ban lãnh đạo luơn nỗ
lực tối đa hĩa giá trị cổđơng, tránh mâu thuẫn về lợi ích.
• Giao dịch của người cĩ liên quan: nhằm đảm bảo lợi ích của nhà đầu tư
Bộ các qui định niêm yết
Doanh thu, lợi nhuận, vốn hĩa Lịch sử, thời gian hoạt động
Vốn lưu động, tài sản Số lượng cổđơng, phân phối cổ phần
Hạn chế giao dịch Cơng bố thơng tin
Quản trị cơng ty Qui định đối với ban điều hành
Riêng các cơng ty niêm yết nước ngồi, ngồi việc tuân thủ các qui định tại nước mình, cịn phải tuân thủ các qui định niêm yết khác ngồi các qui định chung cho các cơng ty niêm yết được qui định bởi Sở giao dịch nơi cơng ty muốn niêm yết. Các cơng ty niêm yết nước ngồi thường được yêu cầu nộp báo cáo tài chính theo chẩn mực kế tốn được chấp thuận bởi quốc gia niêm yết. Ví dụ, các cơng ty khi niêm yết tại Mỹ thường yêu cầu áp dụng chuẩn mực kế tốn Mỹ GAAP.
Ngồi ra, qui định niêm yết của một Sở giao dịch cĩ thể tùy biến. Nghĩa là, Sở giao dịch cĩ thể yêu cầu thêm hoặc thay đổi một số qui định tùy trường hợp cụ
thể. Vì lý do này, cơng ty khi xác định niêm yết nước ngồi tại một Sở nào đĩ nên liên hệ và trao đổi trực tiếp với người cĩ thẩm quyền của Sở giao dịch để trao đổi về
bất cứ vấn đề niêm yết nào.
Là thị trường chứng khốn đi sau, các Sở giao dịch tại Việt Nam đã cố gắng học tập áp dụng các yêu cầu niêm yết theo như chuẩn mực của các Sở giao dịch lớn khác trên thế giới, sửa đổi cho phù hợp với hồn cảnh điều kiện của các doanh nghiệp và trình độ phát triển của đất nước (Phụ lục 2). Do thị trường chứng khốn và doanh nghiệp cịn non trẻ, nên xét riêng từng nội dung thì mức độ yêu cầu cịn chưa tiếp cận chuẩn mực của các Sở giao dịch lớn trên thế giới, trong khi tính tuân thủ là hạn chế lớn nhất.
Đối với các Sở giao dịch lớn nước ngồi, bảo vệ nhà đầu tư, minh bạch thơng tin, quản trị cơng ty là những nội dung được qui định nghiêm ngặt và yêu cầu doanh nghiệp tuyệt đối tuân thủ nhằm tạo ra một thị trường tin cậy, hiệu quả và gia tăng niềm tin nhà đầu tư. Gia tăng niềm tin nhà đầu tư là cơ sởđể gia tăng giá trị doanh nghiệp niêm yết và thanh khoản cổ phiếu giao dịch.
KẾT LUẬN CHƯƠNG 1. Phần đầu chương, luận văn giới thiệu hoạt động niêm yết nước ngồi trong nhiều thập kỷ qua và các cơng trình nghiên cứu về niêm yết nước ngồi của nhiều tác giả trên thế giới. Phần tiếp theo, luận văn nghiên cứu một số khái niệm liên quan tới niêm yết, niêm yết nước ngồi, lợi ích niêm yết nước ngồi, các yếu tố quyết định lựa chọn sàn niêm yết nước ngồi và tiêu chuẩn niêm yết, tạo cơ sở cho việc nghiên cứu các phần tiếp theo của luận văn.
CHƯƠNG 2
NIÊM YẾT TRÊN SÀN CHÍNH SỞ GIAO DỊCH CHỨNG
KHỐN SINGAPORE
2.1. Tổng quan về Sở giao dịch chứng khốn Singapore- SGX
Sở giao dịch chứng khốn Singapore (SES) được thành lập năm 1973, sau khi Sở giao dịch chứng khốn Malaysia và Singapore (SEMS) được tách thành hai Sở
riêng biệt. Ngay sau đĩ, SES đã nhanh chĩng trở thành một trong những Sở giao dịch chứng khốn phát triển và lớn nhất khu vực Đơng Á. Vào 9/1999, SES hợp nhất với Sở tiền tệ quốc gia Singapore ( SIMEX) hình thành nên Sở giao dịch chứng khốn Singapore (SGX) ngày nay. Theo thỏa thuận hợp nhất, SES và SIMEX hợp nhất lại thành một, được hoạt động dưới mơ hình một cơng ty cổ phần, cung cấp các dịch vụ liên quan tới giao dịch chứng khốn, sản phẩm phái sinh và các sản phẩm hàng hĩa khác. 11 7. 33 8 10 1. 55 4 14 8. 50 3 21 7. 61 8 25 7. 34 1 38 4. 28 6 53 9. 17 7 26 4. 97 4 48 1. 24 7 64 7. 22 6 0 100.000 200.000 300.000 400.000 500.000 600.000 700.000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 T ri ệ u U S D
Biểu đồ 2.1: Giá trị vốn hĩa TTCK Singapore qua các năm
Ngày 23/11/2000, SGX trở thành sàn giao dịch đầu tiên tại châu Á-Thái Bình Dương được niêm yết chính thức. Được niêm yết trên chính sàn giao dịch SGX, cổ phiếu SGX là một thành phần trong các chỉ số chuẩn như MSCI Singapore Free Index và Straits Times Index.
Vốn hĩa thị trường cổ phiếu Singapore đã gia tăng đáng kể khi niêm yết các cơng ty nước ngồi được cho phép vào thập niên 1980, đạt mốc gần 650 tỷ USD vào cuối 2010 (Biểu đồ 2.1). Từ 1987, SES đã gia tăng sự tham gia của nước ngồi thơng qua việc gia tăng tỷ lệ sở hữu cho phép đối với nhà đầu tư nước ngồi trong các cơng ty thành viên và nới lỏng điều kiện niêm yết đối với các cơng ty niêm yết nước ngồi. Cuối năm 2010, số lượng cơng ty niêm yết tại SGX đạt con số 778, tăng gần 300 cơng ty so với cuối năm 2001 (Biểu đồ 2.2), trong đĩ các cơng ty nước ngồi niêm yết tại SGX đạt con số hơn 300 và chiếm 46% tổng số cổ phần niêm yết. 492 501 560 633 686 708 762 767 773 778 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 S ố c ơ n g t y n iê m y ế t
Biểu đồ 2.2: Số lượng các cơng ty niêm yết SGX qua các năm
Giá trị giao dịch 10 năm qua cũng tăng trưởng ấn tượng, đạt tới 300 tỷ USD vào cuối 2010, tăng gấp gần 5 lần so với cuối năm 2001 (Biểu đồ 2.3). SGX giao dịch từ 9h sáng tới 5 h chiều, khoảng thời gian nghỉ là 12:30 trưa tới 14 h chiều.
71 .0 94 63 .0 48 91 .9 28 10 7. 29 6 11 6. 45 7 180. 24 3 38 1. 28 9 25 9. 88 5 24 5. 42 5 28 8. 39 0 0 50.000 100.000 150.000 200.000 250.000 300.000 350.000 400.000 450.000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 T ri ệ u U S D
Biểu đồ 2.3: Giá trị giao dịch cổ phần tại SGX qua các năm
Nguồn: World Federation of Exchange
Hiện nay SGX cĩ hai sàn giao dịch là Catalist dành cho các cơng ty vừa và nhỏở Singapore và sàn giao dịch chính (Main Board) dành cho các cơng ty lớn. Sàn Catalist hình thành vào ngày 26/11/2007 khi SGX cơng bố chuyển đổi sàn giao dịch chứng khốn thứ hai là SESDAQ (Stock Exchange of Singapore Dealers’Automated Quotation). Catalist thu hút các cơng ty đang cĩ sự tăng trưởng nhanh của các nước, đặc biệt là ở Châu Á. Do đĩ, Catalist cĩ nhiều quy định mới thống hơn cho các cơng ty niêm yết so với SESDAQ (Phụ lục 4)
Là sàn giao dịch đang niêm yết chứng khốn của nhiều cơng ty hàng đầu Singapore, SGX cũng là một sàn giao dịch tiên phong trên tồn cầu trong việc thu hút các nhà phát hành chứng khốn quốc tế và nhanh chĩng nổi lên là một trung tâm quản lý rủi ro tại nước ngồi của khu vực châu Á cho các sản phẩm phái sinh quốc tế. Với quy mơ hoạt động lớn và mơ hình chuẩn hĩa, SGX là Sàn giao dịch chứng khốn linh động và phù hợp với nhiều loại hình doanh nghiệp muốn thực hiện niêm yết, đặc biệt là nơi để các cơng ty Việt Nam cĩ thể tiếp cận với việc huy động vốn dễ dàng.
Tháng 2 và 4/2007, SGX đã ký hợp đồng hợp tác với Sở giao dịch chứng khốn Hà Nội và Tp.Hồ Chí Minh nhằm hỗ trợ các cơng ty Việt Nam trong việc huy
động vốn quốc tế và quảng bá thương hiệu.
2.2. Sàn chính SGX : một điểm đến lý tưởng cho các doanh nghiệp Việt Nam
Các doanh nghiệp Việt Nam cĩ nhiều lựa chọn khác nhau cho việc niêm yết ở
nước ngồi: HAG chọn London, Cavico chọn Mỹ (nhưng đã bị hủy niêm yết), KMR chọn Hàn Quốc. Nhưng Singapore là điểm đến được nhiều doanh nghiệp nghĩ
tới hơn cả.
Khơng phải ngẫu nhiên mà Singapore là thị trường để các doanh nghiệp Việt Nam lựa chọn khi niêm yết trên sàn chứng khốn nước ngồi. Sự gần gũi về mặt địa lý; sự ủng hộ khuyến khích của Sở giao dịch SGX đối với các doanh nghiệp Việt Nam; sự mật thiết về quan hệ chính trị hai nước; nền kinh tế tăng trưởng mạnh, mơi trường kinh doanh ổn định; chuẩn mực quốc tế và cơ sở vật chất hồn thiện, các
điều kiện dù ngặt nghèo về các thủ tục trong hồ sơ niêm yết nhưng vẫn dễ dàng hơn một số thị trường phát triển khác là những lý do để các doanh nghiệp Việt Nam chọn Singapore làm điểm xuất ngoại cổ phiếu.
2.2.1. Singapore là cửa ngõ tài chính của Châu Á – Thái Bình Dương
Singapore được cơng nhận như là một trung tâm tài chính tồn cầu. Ngành cơng nghiệp dịch vụ tài chính phát triển mạnh phục vụ khơng chỉ một nền kinh tế
sơi động trong nước, mà cịn cả khu vực châu Á-Thái Bình Dương rộng lớn hơn nhiều và phần cịn lại của thế giới. Ở Singapore, hơn 700 tổ chức tài chính trong và
ngồi nước hợp tác với nhau để cung cấp một loạt các sản phẩm và dịch vụ, gĩp phần đa dạng các dịch vụ tài chính. Được hỗ trợ bởi một chế độ quy định nghiêm ngặt, nhưng theo định hướng thị trường, Singapore đã đạt được danh tiếng quốc tế
trong nhiều lĩnh vực. 509 115 92 88 77 70 69 33 31 24 0 100 200 300 400 500 600 Số thương vụ Trung quốc lớn Mỹ Phần Lan Úc Canada Ấn độ Hàn quốc Malaysia Vương quốc Anh Singapore
Biểu đồ 2.4: Top 10 dẫn đầu số thương vụ IPO 2010 Nguồn: Ernst & Young
Do chính sách chào đĩn các cơng ty nước ngồi và thanh khoản chung từ các quỹ quốc tế, Singapore là thị trường vốn quốc tếở châu Á cho việc niêm yết và mua bán trái phiếu và cổ phần. Theo đánh giá của Liên đồn các Sở giao dịch thế giới dựa vào vịng xoay vốn, đây là thị trường cĩ tính thanh khoản đứng thế 9 trong khu vực Châu Á Thái Bình Dương, sau: Đài Loan, Hàn Quốc, Thẩm Quyến, Thái Lan, Nhật, Úc…Năm 2010, Singapore nằm trong top 10 quốc gia dẫn đầu về thương vụ
131.765 37.041 14.603 10.716 8.361 7.578 6.977 6.596 6.430 5.900 - 20.000 40.000 60.000 80.000 100.000 120.000 140.000
Giá trị huy động (Triệu USD)
Trung quốc lớn Mỹ Nhật Ấn độ Hàn quốc Úc Malaysia Canada Brazil Singapore Biểu đồ 2.5: Top 10 huy động vốn Nguồn: Ernst & Young
Thị trường trái phiếu Singapore nằm trong top dẫn đầu khu vực, với tổng giá trị thị trường của trái phiếu niêm yết đạt mức 486 tỷ USD vào cuối 2010, tăng gấp 2 so với đầu thập kỷ(Biểu đồ 2.6). 62.830 84.024 149.126 151.566 486.526 720.779 11.947 796.775 985.629 7.870.670 7.881.630 0 1.000.000 2.000.000 3.000.000 4.000.000 5.000.000 6.000.000 7.000.000 8.000.000 9.000.000
Hong Kong Exchanges Indonesia SE Taiwan SE Corp. Thailand SE Singapore Exchange Shanghai SE Shenzhen SE National Stock Exchange India Korea Exchange Osaka SE Tokyo SE
Giá trị trái phiếu niêm yết (Triệu USD)
Biểu đồ 2.6: Giá trị thị trường trái phiếu các SGD khu vực Châu Á –
Thái Bình Dương
Singapore cũng được cơng nhận là một trung tâm quản lý quỹ quốc tế, với tổng tài sản hơn 1,4 nghìn tỷđơ Sing (tương đương 1,1 ngìn tỷ USD) thuộc phạm vi quản lý vào cuối năm 2010, cung cấp nguồn vốn sẵn sàng cho sự phát triển của các cơng ty quốc tế đang tìm cách huy động vốn tại Singapore (Biểu đồ 2.7). Cũng theo khảo sát của Tập đồn Thanh tốn và Tư vấn Price waterhouseCoopers (PwC), dự kiến Singapore sẽ vượt Thụy Sĩ và London (Anh) để trở thành Trung tâm quản lý tài sản lớn nhất thế giới vào năm 2013. 720 891 1173 864 1208 1354 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 2005 2006 2007 2008 2009 2010 T ỷ đ ơ S in g
Biểu đồ 2.7: Tăng trưởng tài sản được quản lý qua các năm
Nguồn: MAS
Một khảo sát của Global Financial Centres Index vào cuối 2011 về xếp hạng cạnh tranh đối với một trung tâm tài chính dựa trên 14 yếu tố thuộc 4 khía cạnh,
đứng đầu là nguồn nhân lực cĩ kỹ năng, thứ hai mơi trường pháp lý, thứ ba tiếp cận thị trường tài chính quốc tế, thứ tư hạ tầng kinh doanh, đã xếp hạng Singapore là trung tâm tài chính thứ 2 tại Châu Á và thứ 4 trên thế giới, sau London, Newyork và Hongkong.
Kết quả từ quy định chặt chẽ, mơi trường kinh doanh cĩ hiệu quả và tính đa dạng của các cơng cụ và dịch vụ, Singapore được cơng nhận là cửa ngõ tài chính của khu vực Châu Á – Thái Bình Dương.
2.2.2. Singapore là trung tâm niêm yết tại Châu Á của các cơng ty nước ngồi
Là một trung tâm trao đổi và niêm yết quốc tế, Singapore đã tạo được sự tin tưởng của nhiều cơng ty tồn cầu cĩ nguồn gốc nước ngồi. Hơn 300 cơng ty quốc tếđến từ hơn 20 quốc gia đang niêm yết trên SGX, chiếm hơn 40% tổng số cơng ty