Ch s Z’score k t lu n r ng t ng t t c t s càng cao thì tình hình s c
kh e c a công ty càng t t. Ch s Z có th cho k t qu ch c ch n n u so sánh
v i nh ng công ty khác trong ngành công nghi p. Tuy nhiên, ph ng pháp t t
nh t đ s d ng ch s Z c a Edward I.Altman là th hi n ch s so sánh trên nhi u n m.
Ch s Z’score c ng có m t s m t h n ch , nó ph i đ c s d ng v i
m c đ c n tr ng khi áp d ng đ i v i các công ty t các ngành công nghi p
khác. Các công ty các ngành công nghi p khác có m c đ khác nhau v
ngu n v n và nhu c u thanh kho n khác nhau (Kaplan & Peterson 1998).
Theo Nowak & Grantham (2000), s không h p lý khi so sánh ch s Z c a
các công ty t ngành công nghi p phát tri n ph n m m, ngành mà ngu n v n
t ng đ i th p v i ngành d u và gas, ngành mà ph i có v n đ u t l n vào thi t b khai thác, tinh ch . Edward I.Altman đã phát tri n vài công th c ch s Z đ i v i các ngành công nghi p khác đ làm gi m v n đ này.
Theo Deloitte 2008, trên 50% tr ng h p gian l n d a trên th i đi m ghi
nh n doanh thu không thích h p ho c gian l n v i tài s n dài h n nh l i th th ng m i. Do đó, Igor Pustylnick, thu c b ph n k toán và tài chính c a
đ i h c SMC Switzerland, đã t o ra công th c b sung d a trên ph ng
trình ch s Z. Ch s m i này đ c g i là ch s P, th hi n cách tính t ng
t ch s Z nh ng s d ng doanh thu và v n ch s h u thay vì thu nh p
thu n và v n l uđ ng. Cách tính c a ch s P th hi n theo cách sau:
P = 1,2 X1 + 1,4 X2 + 3,3 X3 + 0,6 X4 + 1,0 X5
Trong đó:
X1 = V n ch s h u/ T ng tài s n X2 = L i nhu n gi l i/ T ng tài s n
X3 = Thu nh p tr c lãi vay và thu / T ng tài s n
X4 = Giá tr th tr ng c a v n ch s h u / Giá tr s sách c a t ng
các kho n n
X5 = Doanh thu/ T ng tài s n
Giá tr đ n l v n đ c s d ng trong cách tính c a ch s P và ch s Z.
Tuy nhiên, vi c quan sát nh ng giá tr này trên k 5 n m th hi n ch s P và ch s Z có đ d c góc khác nhau. Th c ti n cho th y t t c các công ty trong
m u nghiên c u là các công ty đã phát tri n. i v i m t công ty đã phát tri n
v i dòng đ i s n ph m thi t l p, Igor Pustylnick nghiên c u mong đ i đ d c
c a ch s P và ch s Z ph i gi ng h t nhau. Quan sát s khác nhau quan tr ng đã ch d n Igor Pustylnick k t lu n r ng thông tin b sung có th đ c
s d ng b ng vi c so sánh t s thay đ i c a giá tr P và Z các k khi gian
l n xu t hi n. xác đ nh k t qu , Igor Pustylnick gi i thi u 2 bi n s m i: ∆P = [Pt – P(t-1)] / P(t-1) (t s thay đ i c a P) (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
∆Z = [Zt – Z(t-1)] / Z(t-1) (t s thay đ i c a Z)
Trong quá trình quan sát ban đ u có l u ý r ng các k chi phí cho gian
l n k tr c đ i v i nhi u công ty thì đ d c c a ch s P d c đ ng h n đ
thuy t sau: Trong các k gian l n báo cáo tài chính ∆P > ∆Z là đúng cho t t
c báo cáo khi gian l n x y ra.
Qua m u nghiên c u g m 29 công ty v i l ch s gian l n đã đ c bi t đ n, Igor Pustylnick đã so sánh đ l ch ∆P - ∆Z xu t hi n trong nhi u n m.
T đó, Igor Pustylnick đã kh ng đ nh gi thuy t chính c a nghiên c u r ng
giá tr ∆P - ∆Z ch ra s hi n di n c a gian l n báo cáo tài chính. Igor Pustylnick đã k t lu n b t c k t qu tính toán cho các công ty tùy ý, mà k t
qu con s l n h n ng ng 0,37 ch ra r ng báo cáo tài chính có hàm ch a