v ng nghiên c u K t qu nghiên c u Các nghiên c u khác Cùng chi u (+) Ng c chi u (-) Không có ý ngh a th ng kê CCC - - Smith (1980), Deloof (2003), Nobanee và AlHajjar (2005), Huynh và Su (2010) Lyroudi và Lazaridis (2000), Gill và c ng s (2010), Ali (2011) Ben-Caleb, Olubukunola và Uwuigbe (2013) CR - Không có Ủ ngh a Eljelly (2004) Ben-Caleb, Olubukunola và Uwuigbe (2013), Niresh (2012)
QR - Không có Ủ ngh a Ben-Caleb, Olubukunola và Uwuigbe (2013), Niresh (2012) LnS + + Ben-Caleb, Olubukunola và Uwuigbe (2013) LnTA + - Ben-Caleb, Olubukunola và Uwuigbe (2013). 4.4.Th o lu n k t qu nghiên c u
T k t qu nghiên c u cho th y kh n ng thanh toán đóng m t vai trò quan tr ng trong vi c tác đ ng đ n kh n ng sinh l i c a công ty s n xu t mà các nhà qu n lý c n quan tâm, v i k t qu tìm th y m t m i quan h ngh ch chi u gi a chu k chuy n đ i ti n m t và kh n ng sinh l i c a công ty đ tài cho r ng các nhà qu n lý có th làm gia t ng l i nhu n công ty b ng cách rút ng n chu k chuy n
đ i ti n m t, kho ng th i gian các kho n ph i thu và th i gian chuy n đ i hàng t n kho c ng nh kéo dài ho c trì hoãn th i gian các kho n ph i tr . Tuy nhiên
c ng l u Ủ r ng trong vi c kéo dài th i gian thanh toán các kho n ph i tr nên
xem xét đ tránh gây t n h i danh ti ng c a công ty và do đó có th gây t n h i
đáng k đ n l i nhu n c a công ty trong dài h n.
Vi c duy trì kh n ng thanh toán c a công ty đ đáp ng các ngh a v n ng n h n là c n thi t, nh t là trong đi u ki n tình hình kinh doanh khó kh n. Tuy
nhiên, n u duy trì kh n ng thanh toán quá l n t c n m gi m t l ng ti n khá l n s làm m t đi các c h i đ u t , ngu n v n đ c s d ng không hi u qu .
Do đó, trong tu theo đ c đi m kinh doanh c a t ng công ty, theo chu k kinh doanh, chi n l c kinh doanh và giai đo n đ u t c a t ng công ty mà có s duy trì kh n ng thanh toán h p lý.
Các công ty đ c ch n nghiên c u trong ph m vi c a đ tài là các công ty s n xu t c n đ u t nhi u công trình, nhà x ng, máy móc, trang thi t b , nguyên li u s n xu t, l ng ti n m t t ng thêm có th r t ít, chu k chuy n đ i ti n m t
dài h n các công ty ho t đ ng trong các ngành ít thâm d ng v n vì v y n u ch
xét đ n kh n ng thanh toán thông qua các ch s chu k chuy n đ i ti n m t, ch s thanh toán hi n hành, ch s thanh toán nhanh ch a th c s ph n ánh h t n ng
l c tài chính c a công ty trong dài h n c ng nh kh n ng sinh l i trên v n đ u
t c a công ty.
Bên c nh s nh h ng b i đ c tr ng ngành ho t đ ng s n xu t kinh doanh, kh
n ng thanh toán, quy mô thì các công ty s n xu t Vi t Nam còn ch u nh h ng b i y u t chu k s n xu t kinh doanh đ c bi t trong tình hình kinh doanh đang đi xu ng nh hi n nay thì xem xét kh n ng thanh kho n và kh n ng sinh l i c a công ty có th ch a ph n ánh đúng b n ch t m i quan h gi a tính thanh kho n và kh n ng sinh l i c a công ty.
m t khía c nh khác khi mà các công ty s n xu t c a Vi t Nam ph i đ i m t v i v n đ hàng t n kho t ng cao do nhu c u th tr ng th p, kho n ph i thu t khách hàng c ng khá cao, t đó nh h ng đ n doanh thu và kh n ng sinh l i c a công ty. Bên c nh đó các công ty Vi t Nam th ng s d ng n vay r t nhi u mà ch y u là n ng n h n nên đã góp ph n làm gia t ng thêm r i ro tài chính
cho các công ty mà đi n hình là v n đ n x u trong n n kinh t hi n nay. Chung quy l i, trong đi u ki n n n kinh t khó kh n c u th tr ng th p, n x u các
công ty c ng nh hàng t n kho t ng cao do đó g c đ nhà qu n tr thì h luôn có m t s đánh đ i gi a duy trì kh n ng thanh kho n và kh n ng sinh l i c a
công ty. ó c ng là đi u mà các nhà đ u t quan tâm khi đ u t vào công ty. Tóm l i, trong ch ng này đ tài đã th c hi n mô t l i d li u nghiên c u, c
l ng các mô hình nghiên c u, ki m đ nh gi thi t nghiên c u và th o lu n các k t qu nghiên c u mà đ tài tìm th y cho tr ng h p Vi t Nam trong t ng
quan so sánh v i các nghiên c u tr c đây. ây là c s đ đ tài đ a ra các
khuy n ngh c ng nh nh ng h n ch mà trong ph m vi nghiên c u c a mình đ tài ch a gi i quy t đ c.
CH NG 5: K T LU N 5.1.K t qu nghiên c u và ki n ngh
V i m c tiêu là tìm hi u m i quan h gi a qu n lý thanh kho n và kh n ng sinh
l i c a các công ty s n xu t đ c niêm y t trên th tr ng ch ng khoán Thành ph H Chí Minh và th tr ng ch ng khoán Hà N i giai đo n n m 2008-2013.
Theo đó trình t th c hi n c a đ tài đ c th hi n nh sau: Tr c h t đ tài th c hi n mô t l i d li u nghiên c u nh m cung c p m t cái nhìn ban đ u v chu i d li u nghiên c u và gi i thích các đ c tính c a d li u nghiên c u. Ti p
đ n đ tài th c hi n h i quy mô hình nghiên c u d a trên ba mô hình nghiên c u chính: Pooled OLS, Fixed Effect, Random Effect. Cu i cùng ti n hành các ki m
đnh c n thi t nh m ch n mô hình phù h p nh t theo ba cách c l ng trên và kh c ph c khuy t t t c a mô hình đ c ch n đ đ m b o tính b n v ng và hi u qu c a mô hình đ t đó đ tài ti n hành ki m đnh gi thi t nghiên c u c a đ
tài. (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Thông qua vi c c l ng và ki m đnh gi thi t nghiên c u đ tài đã tìm th y m t m i quan h ngh ch chi u gi a qu n lý thanh kho n và kh n ng sinh l i c a các công ty s n xu t Vi t Nam thông qua y u t chu k chuy n đ i ti n m t (CCC). Thông qua k t qu nghiên c u đ tài cho r ng: Các nhà qu n lý có th
làm gia t ng l i nhu n công ty b ng cách rút ng n chu k chuy n đ i ti n m t, kho ng th i gian các kho n ph i thu và th i gian chuy n đ i hàng t n kho c ng
nh kéo dài ho c trì hoãn th i gian các kho n ph i tr . Tuy nhiên c ng l u Ủ
r ng trong vi c kéo dài th i gian thanh toán các kho n ph i tr nên xem xét đ
tránh gây t n h i danh ti ng c a công ty và do đó có th gây t n h i đáng k đ n l i nhu n c a công ty trong dài h n. Các công ty s n xu t Vi t Nam nên th n tr ng trong vi c xem xét và qu n lý tính thanh kho n cho phù h p tùy t ng giai
đo n phát tri n, nhu c u đ u t và tình hình kinh t không nên duy trì m t kh
n ng thanh kho n quá cao gây nh h ng đ n kh n ng sinh l i c a công ty do ngu n ngân qu b gi i h n không th ti n hành đ u t vào ho t đ ng s n xu t
kinh doanh đ mang v l i nhu n cho công ty.
Theo nghiên c u c a Pandey (2007), thuy t đánh đ i l i nhu n – thanh kho n yêu c u các công ty nên phát tri n các k thu t t t nh t đ qu n lý v n l u đ ng. M t chính sách qu n lý v n l u đ ng t t s giúp công ty đ m b o r ng nh ng r i
ro đ c gi m thi u và t o ra giá tr cho các c đông. Ngoài ra, nh ng phát hi n trong bài nghiên c u này c ng hàm Ủ r ng các công ty mu n đ t đ c l i nhu n (ROCE) thông qua các chính sách qu n lý ti n m t trong m t th i đi m b t n kinh t thì c n ph i t p trung vào các l nh v c đo l ng và d báo thanh kho n, doanh thu. Các nhà qu n lý có th t ng l i nhu n c a công ty b ng cách gi m s ngày ph i thu c a khách hàng. Các phân tích khác nhau đã xác đ nh đ c
ph ng th c qu n lý r t quan tr ng và đ c cho là s h tr các nhà qu n lý trong vi c xác đ nh ph ng th c đ có th c i thi n hi u qu ho t đ ng tài chính c a doanh nghi p c a h . Các công ty nh c n ph i đ m b o s cân b ng gi a tài s n và n ph i tr c a nó. Ngoài ra, các công ty c ng có th m r ng thêm phân khúc khách hàng m i, s n ph m m i đ gia t ng doanh thu đ s d ng t i đa
hi u su t s d ng tài s n t đó t i đa hoá giá tr c đông.
5.2. H n ch c a đ tƠi vƠ h ng nghiên c u ti p theo 5.2.1.H n ch c a đ tài
M c dù gi thi t c a đ tài đã đ c ch ng minh tuy nhiên đ tài c ng có m t s h n ch nh t đnh.
Th nh t, s li u đ c thu th p t các báo cáo tài chính c a công ty, tuy nhiên các báo cáo này l i ch a ph n ánh h t các thông tin c a công ty, đi u đó xu t phát t các h n ch trong quy đnh h ch toán k toán, các quy đnh v minh b ch thông tin.
Th hai, đ tài nghiên c u th c hi n trên d li u c a 64 công ty thu c nhóm ngành s n xu t niêm y t trên hai sàn ch ng khoán HOSE và HNX trong giai
đo n 6 n m (2008-2013). So v i các nghiên c u khác đ c th c hi n trên th gi i, s l ng quan sát c a bài nghiên c u là ch a nhi u và kho ng th i gian nghiên c u còn h p. Do đó, tính khái quát hóa c a k t qu c a bài nghiên c u có th b nh h ng.
Th ba, giai đo n thu th p s li u mà đ tài l a ch n là 2008-2013 là giai đo n mà n n kinh t th gi i nói chung và n n kinh t Vi t Nam nói riêng đang trong
th i k kh ng ho ng kinh t , nên ngoài y u t ch quan n i t i công ty còn ch u
nh h ng b i chu k kinh t mang tính ch t khách quan bên ngoài tác đ ng vào. Nên k t lu n mà đ tài đ a ra có th ch a bao g m h t các y u t đ ph n ánh h t m i quan h ngh ch chi u gi a qu n lý thanh kho n và kh n ng sinh l i c a công ty.
Th t , các bi n mà đ tài đ a vào mô hình còn ít ch a ph n ánh h t đ c m i quan h gi a qu n lý thanh kho n và kh n ng sinh l i c a các công ty s n xu t.
Nên c ng nh h ng ph n nào đ n k t qu nghiên c u c a đ tài.
5.2.2. H ng nghiên c u ti p theo
Xu t phát t nh ng h n ch c a mình đ tài đ xu t xu h ng nghiên c u ti p theo cho ch đ này.
- Th nh t, nên m r ng thêm m u nghiên c u cho toàn th tr ng, v i s công ty nhi u h n và th i gian quan sát dài h n, đ t đó có cái nhìn
mang tính toàn di n h n m i quan h gi a qu n lý thanh kho n và kh
n ng sinh l i c a công ty. ng th i, m r ng nghiên c u thêm các công
ty ch a niêm y t, nh ng công ty này chi m s l ng l n trong n n kinh t . Bên c nh đó, bài nghiên c u có th m r ng theo hai h ng th c hi n kh o sát:
(i) thông qua ph ng v n qua đi n tho i đ thu th p các thông tin v chi n
l c và th c hành qu n lý dòng ti n c a các công ty qua các n m; (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
(ii) ch n d li u nghiên c u hàng quý thay vì d li u hàng n m đ phân tích
sát h n chu k chuy n đ i ti n m t gi a các quý m i khi có s thay
đ i trong các kho n ph i thu, ph i tr , t n kho.
- Th hai, bài nghiên c u đang ch d ng l i ph m vi nghiên c u thanh kho n và l i nhu n c a nhóm ngành s n xu t. Nhu c u c p thi t v nâng cao qu n lý v n l u đ ng đ c i thi n k t qu ho t đ ng c a công ty đòi
h i c n có nhi u bài nghiên c u h n n a v i quy mô m u l n, phân chia theo các nhóm ngành công nghi p khác nhau có th giúp phát hi n ra nh ng y u t gi i thích t t h n cho t ng ngành công nghi p khác nhau.
i u này c ng giúp các nhà ho ch đnh chính sách và các nhà qu n lý xác
đ nh đ c các yêu c u và các v n đ c th mà các công ty đang ph i đ i m t trong duy trì s cân b ng gi a thanh kho n và l i nhu n.
- Th ba, trong các đ tài nghiên c u ti p theo c n đ a thêm nhi u bi n h n
n a vào mô hình đ ph n ánh chính xác h n m i quan h gi a các bi n,
Tóm l i, trong ph n này đ tài đã nêu lên k t qu c a các v n đ nghiên c u chính, các h n ch và h ng nghiên c u ti p theo c a ch đ này.
Danh m c tài li u ti ng vi t
1. Ph m Th Anh, 2013. Kinh t l ng ng d ng-Phân tích chu i th i
gian. Hà N i:Nhà xu t b n Lao ng.
2. Tr n Ng c Th , 2007. Giáo trình tài chính doanh nghi p. i h c Kinh t Thành ph H Chí Minh.
Danh m c tài li u ti ng anh
1. Abuzayed, B., 2012. Working capital management and firms’
performance in emerging markets: the case of Jordan. International Journal of Managerial Finance, 2:155-179.
2. Afeef,M., 2011. Analyzing the Impact of Working Capital Management
on the Profitability of SME’s in Pakistan. International Journal of Business and Social Science, 22/December 2011.
3. Afza, T. and Nazir, M. S., 2009. Working Capital Requirements and the Determining Factors in Pakistan. [Online] Available at: <http://www. researchgate.net/profile/Talat_Afza/publication/228618942_Working_C apital_Requirements_and_the_Determining_Factors_in_Pakistan/file/79 e4150c06b3e1db5e.pdf>. [Accessed 4 December 2013].
4. Ali, S., 2011. Working Capital Management and the Profitability of the
Manufacturing Sector: A Case Study of Pakistan’s Textile Industry. The Lahore Journal of Economics, 16: 141-178.
5. Awad, I. and Jayyar, F., 2013. Working Capital Management, Liquidity and Profitability of the Manufacturing Sector in Palestine: Panel Co- Integration and Causality. Modern Economy, 4: 662-671.
Journal of Business and Management, 1:13-21.
7. Bhunia, A. and Khan, I., U., 2011. Liquidity Management Efficiency of Indian Steal Companies: A Case Study. Far East Journal of Psychology and Business, 3: 3-13.
8. Bolek, M. and Wolski, R., 2012. Profitability or Liquidity: Influencing the Market Value .The Case of Poland. International Journal of Economics and Finance, No 9/2012.
9. Chakraborty, K. 2008, Working Capital and Profitability: An Empirical Analysis of Their Relationship with Reference to Selected Companies in the Indian Pharmaceutical Industry. [Online] Available at: <http://www
iupindia.in/1208/IJMR_Working_Capital_41.html> [Accessed 20
December 2013].
10. Chatterjee, 2010. The Impact of Working Capital Management on the (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});