Ngu n: K t qu phân tích d li u t ph n m m Stata 11.0
Trong ph n này đ tài ti n hành phân tích m i t ng quan gi a các bi n đ c l p, bi n ki m soát v i bi n ph thu c. Vi c phân tích này cho đ tài m t cái nhìn t ng quát ban đ u v m i quan h gi a tính thanh kho n và t su t sinh l i c a các công ty s n xu t Vi t Nam trong giai đo n nghiên c u.
Thông qua ma tr n t ng quan ta th y chu k chuy n đ i ti n m t (CCC) và t su t sinh l i trên v n dài h n có m i quan h ngh ch chi u m c ngh a 1%. Tuy
nhiên h s thanh toán hi n hành (CR) và h s thanh toán nhanh (QR) l i có m i quan h đ ng bi n v i t su t sinh l i trên v n dài h n v i m c Ủ ngh a 1%.
M i t ng quan gi a LnS và ROCE là m i t ng quan cùng nhi u m c ý
ngh a là 10%, tuy nhiên môi quan h gi a LnTA và ROCE l i có m i quan h ngh ch chi u m c Ủ ngh a 1% đi u này cho th y có th trong giai đo n nghiên c u c a đ tài thì quy mô tài s n đ c đ u t trong giai đo n tr c đó ch a
mang l i l i nhu n cho công ty trong giai đo n này, đi u này có th ch là t m th i và mang tính khách quan.
Ngoài ra theo quy t c kinh nghi m thì n u m i t ng quan gi a hai bi n trong ma tr n t ng quan là 0.8 tr lên thì có kh n ng x y ra hi n t ng đa c ng tuy n trong mô hình nghiên c u. K t qu ma tr n t ng quan trong b ng 4.2 cho th y có m t s bi n đ c l p có t ng quan ch t ch v i nhau. H s t ng quan
gi a CR và QR là 84.66%; h s t ng quan gi a LnS và LnTA là 84.48%.
T ng quan cao gi a các bi n đ c l p này ng Ủ đa công tuy n có th x y ra;
đ ng th i có th làm sai l ch k t qu c a mô hình h i quy do các bi n có t ng quan cao này cùng có Ủ ngh a gi i thích cho m t hi n t ng. Tuy nhiên, m i
t ng quan cao gi a các bi n này là hi n nhiên do b n ch t c a m i bi n vì v y không c n thi t ph i lo i b các bi n này ra kh i mô hình.
4.3.Ki m đnh gi thi t nghiên c u
Tr c tiên, đ tài th c hi n c l ng mô hình nghiên c u b ng cách h i quy d li u nghiên c u theo ba mô hình t ng ng là Pooled OLS, Fixed Effect (mô
hình tác đ ng c đ nh), Random Effect (mô hình tác đ ng ng u nhiên). Sau đó,
ti n hành các ki m đnh nh m l a ch n mô hình t t nh t trong ba mô hình đ c
c l ng. Thông qua đó các ki m đnh c n thi t g m có: Ki m đnh Likelihood nh m ki m đ nh đ ch n l a mô hình t t nh t trong hai mô hình Pooled OLS và Fixed Effect, ki m đ nh LM đ ch n l a mô hình t t nh t trong hai mô hình Pooled OLS và Random Effect, ki m đnh Hausman nh m ch n mô hình t t nh t trong hai mô hình Fixed Effect và Random Effect, chi ti t k t qu c l ng các
B ng 4.3. K t qu c l ng mô hình Pooled OLS
Ngu n: K t qu phân tích d li u t ph n m m Stata 11.0
B ng 4.4. K t qu c l ng mô hình Fixed Effect
Thông qua b ng 4.4, k t qu ki m đnh Likelihood v i gi thi t H0 là mô hình Pooled OLS là mô hình phù h p h n mô hình Fixed Effect, k t qu ki m đnh cho th y v i giá tr P-value =0.000 thì gi thi t H0 b bác b m c Ủ ngh a 1%
hay mô hình Fixed Effect là mô hình phù h p h n mô hình Pooled OLS.
B ng 4.5.K t qu c l ng mô hình Random Effect.
Ngu n: K t qu phân tích d li u t ph n m m Stata 11.0
K t qu ki m đnh LM và ki m đnh Hausman
Ngu n: K t qu phân tích d li u t ph n m m Stata 11.0
Ki m đnh LM v i gi thi t H0 là mô hình Pooled OLS là mô hình phù h p h n
mô hình Random Effect, k t qu ki m đnh cho th y v i giá tr P-value = 0.000 thì gi thi t H0 b bác b m c Ủ ngh a 1% và ch p nh n gi thi t đ i H1 hay mô hình Random Effect là mô hình phù h p h n mô hình Pooled OLS. M t khác ki m đnh Hausman v i gi thi t H0 là mô hình Random Effect là mô hình phù h p h n mô hình Fixed Effect, k t qu ki m đnh cho th y v i giá tr P-value = 0.0234 thì gi thi t H0 b bác b m c Ủ ngh a 5% và ch p nh n gi thi t H1 hay mô hình Fixed Effect là phù h p h n mô hình Random Effect. Nh v y
thông qua ba ki m đnh Likelihood, LM, Hausman cho th y mô hình Fixed Effect là mô hình phù h p nh t trong ba mô hình.
đ m b o tính b n v ng và hi u qu trong mô hình nghiên c u c a đ tài, đ
tài ti n hành ki m đnh khuy t t t c a mô hình đ c ch n (Fixed Effect), theo đó đ tài ti n hành ki m đnh t t ng quan b c 1 và ph ng sai thay đ i cho mô (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
hình đ c ch n.
K t qu ki m đnh t t ng quan b c 1
B ng 4.7 K t qu ki m đ nh t t ng quan b c 1
Ngu n: K t qu phân tích d li u t ph n m m Stata 11.0
V i gi thi t H0 là mô hình không có t t ng quan b c 1, k t qu ki m đnh cho th y v i giá tr P-value = 0.9771 thì gi thi t H0 đ c ch p nh n hay nói cách khác mô hình là không có t t ng quan b c 1.
B ng 4.8 K t qu ki m đ nh ph ng sai thay đ i
Ngu n: K t qu phân tích d li u t ph n m m Stata 11.0
V i gi thi t H0 là mô hình không có ph ng sai thay đ i, k t qu ki m đnh cho th y v i giá tr P-value = 0.0000 thì gi thi t H0 b bác b và gi thi t H1 đ c
ch p nh n hay mô hình là có ph ng sai thay đ i. Do đó, đ đ m b o tính hi u qu và b n v ng c a mô hình đ tài ti n hành kh c ph c khuy t t t c a mô hình
đ c ch n b ng cách c l ng l i mô hình đ c ch n b ng ph ng pháp GLS.
B ng 4.9 K t qu c l ng mô hình b ng ph ng pháp GLS
Ngu n: K t qu phân tích d li u t ph n m m Stata 11.0
T k t qu kh c ph c mô hình đ c ch n (Fixed Efffect) b ng ph ng pháp
GLS đ tài ti n hành ki m đnh l i gi thi t nghiên c u là có m i t ng quan
ngh ch chi u gi a kh n ng thanh kho n và t su t sinh l i c a các công ty s n xu t đ c niêm y t trên th tr ng ch ng khoán Thành ph H Chí Minh và th
tr ng ch ng khoán Hà N i. K t qu cho th y có m t m i t ng quan nghch gi a chu k chuy n đ i ti n m t (CCC) và t su t sinh l i trên v n đ u t dài
h n (ROCE) c a các công ty s n xu t Vi t Nam m c Ủ ngh a 1%, đi u này cho th y khi chu k chuy n đ i ti n m t t ng lên m t ngày thì t su t sinh l i trên v n đ u t dài h n gi m đi 0.0098%- gi thi t H01 c a đ tài đ c ch p nh n, k t qu này thì rõ ràng h n so v i nghiên c u c a Ben-Caleb, Olubukunola và
Uwuigbe (2013) trong đó nhóm tác gi này tìm th y ít b ng ch ng v m i t ng
quan ngh ch gi a chu k chuy n đ i ti n m t và kh n ng sinh l i c a các công ty s n xu t Nigeria đ c đo l ng b ng ROCE và phù h p v i lý thuy t đánh đ i gi a l i nhu n và tính thanh kho n c a Smith (1980) đã nêu trong ch ng 2.
M t khác k t qu nghiên c u c a đ tài c ng có s t ng đ ng v m i quan h gi a chu k chuy n đ i ti n m t và kh n ng sinh l i c a công ty nh đã tìm
th y trong các nghiên c u c a Shin và Soenen (1998) cho th y khi chu k chuy n đ i ti n m t gi m 20 ngày thì Walmart gia t ng đ c l i nhu n 200 tri u USD m i n m. K t qu t ng t c ng đ c tìm th y các nghiên c u c a
Deloof (2003) th c hi n nghiên c u t i B , Nobanee và AlHajjar (2005) th c hi n nghiên c u cho các công ty phi tài chính t i Nh t,… và nhi u nghiên c u khác. Nhìn chung, các nghiên c u này đi u cho r ng n u c t gi m đ c chu k chuy n đ i ti n m t thì s làm gia t ng đ c l i nhu n c a công ty. K t qu nghiên c u c a đ tài c ng trùng kh p v i k t qu nghiên c u c a Huynh và Su (2010) th c hi n nghiên c u cho tr ng h p Vi t Nam, theo đó Huynh và Su cho c ng cho r ng có m i quan h ngh ch bi n gi a chu k chuy n đ i ti n m t và kh n ng sinh l i c a công ty, đi u này cho th y s phù h p trong nghiên c u th c nghi m.
K t qu h i quy c ng cho th y có m i t ng quan nghch gi a t s thanh toán hi n hành (CR) và kh n ng sinh l i c a công ty (ROCE), theo đó khi kh n ng thanh toán t ng lên m t l n thì kh n ng sinh l i trên v n dài h n c a công ty s n xu t Vi t Nam gi m đi 0.24% tuy nhiên m i quan h này không có Ủ ngh a
th ng kê- gi thi t H02 c a đ tài v n ch a đ c ch ng minh, do đó c n có nh ng nghiên c u sâu h n v m i quan h này. m t khía c nh ng c l i k t qu nghiên c u c a Eljelly (2004) th c hi n nghiên c u t i Saudi Arabian, c a
Bhunia và Khan (2011), Ali (2011) là rõ ràng h n khi tìm th y có t n t i m t m i quan h gi a CR và ROCE. m t khía c nh khác thì ch s thanh toán nhanh (QR) l i có m i t ng quan thu n chi u v i t su t sinh l i trên v n dài h n c a công ty (ROCE), theo đó khi t s thanh toán nhanh t ng m t l n thì t su t sinh l i trên v n dài h n t ng 1.46% tuy nhiên m i quan h này l i không có
Ủ ngh a th ng kê, do đó c n có nh ng nghiên c u sâu h n đ tìm hi u m i quan h gi a t s thanh toán nhanh và kh n ng sinh l i c a công ty. K t qu nghiên c u c a đ tài là gi ng v i k t qu nghiên c u c a Niresh (2012) là không có m i quan h gi a thanh kho n và kh n ng sinh l i.
Nh v y gi thi t c a đ tài đã đ c ch ng minh là có t n t i m t m i quan h ngh ch chi u gi a thanh kho n và kh n ng sinh l i c a công ty đ c đo l ng thông qua ch s chu k chuy n đ i ti n m t CCC.
Ngoài ra, đ tài c ng tìm th y m i quan h ngh ch chi u gi a t ng tài s n (LnTA) và t su t sinh l i trên v n dài h n c a các công ty s n xu t Vi t Nam m c Ủ ngh a 1% v i h s c l ng là -9.71, đi u này có ngh a là khi t ng tài s n trong giai đo n nghiên c u t ng 1% thì t su t sinh l i trên v n đdài h n gi m 0.0971%. i u này có th đ c gi i thích là do trong giai đo n nghiên c u 2008-2013 n n kinh t Vi t Nam ch u nh h ng c a cu c kh ng ho ng tài chính toàn c u nói chung mà b t ngu n t M và s ch ng l i c a n n kinh t sau th i k t ng tr ng “nóng” nên tình hình kinh doanh có s đình tr do đó
vi c đ u t tài s n trong giai đo n này ch a mang l i k t qu cho doanh nghi p
trong giai đo n mà đ tài th c hi n nghiên c u. (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
m t khía c nh ng c l i đ tài tìm th y m i quan h đ ng bi n gi a doanh thu(LnS) và t su t sinh l i trên v n dài h n (ROCE) m c Ủ ngh a 1% v i h s c l ng là 9.44. i u đó có ngh a r ng khi doanh thu t ng 1% thì t su t
sinh l i trên v n dài h n s thay đ i 0.0944%. K t qu này là phù h p v i th c t - khi doanh thu t ng trong khi các y u t khác không đ i thì t su t sinh l i
c ng t ng t ng ng.
Nh m cung c p m t cái nhìn mang tính t ng quan đ tài ti n hành t ng h p k t qu nghiên c u trong t ng quan so sánh v i các nghiên c u tr c đây
B ng 4.10. T ng h p k t qu nghiên c u Bi n K Bi n K v ng nghiên c u K t qu nghiên c u Các nghiên c u khác Cùng chi u (+) Ng c chi u (-) Không có ý ngh a th ng kê CCC - - Smith (1980), Deloof (2003), Nobanee và AlHajjar (2005), Huynh và Su (2010) Lyroudi và Lazaridis (2000), Gill và c ng s (2010), Ali (2011) Ben-Caleb, Olubukunola và Uwuigbe (2013) CR - Không có Ủ ngh a Eljelly (2004) Ben-Caleb, Olubukunola và Uwuigbe (2013), Niresh (2012)
QR - Không có Ủ ngh a Ben-Caleb, Olubukunola và Uwuigbe (2013), Niresh (2012) LnS + + Ben-Caleb, Olubukunola và Uwuigbe (2013) LnTA + - Ben-Caleb, Olubukunola và Uwuigbe (2013). 4.4.Th o lu n k t qu nghiên c u
T k t qu nghiên c u cho th y kh n ng thanh toán đóng m t vai trò quan tr ng trong vi c tác đ ng đ n kh n ng sinh l i c a công ty s n xu t mà các nhà qu n lý c n quan tâm, v i k t qu tìm th y m t m i quan h ngh ch chi u gi a chu k chuy n đ i ti n m t và kh n ng sinh l i c a công ty đ tài cho r ng các nhà qu n lý có th làm gia t ng l i nhu n công ty b ng cách rút ng n chu k chuy n
đ i ti n m t, kho ng th i gian các kho n ph i thu và th i gian chuy n đ i hàng t n kho c ng nh kéo dài ho c trì hoãn th i gian các kho n ph i tr . Tuy nhiên
c ng l u Ủ r ng trong vi c kéo dài th i gian thanh toán các kho n ph i tr nên
xem xét đ tránh gây t n h i danh ti ng c a công ty và do đó có th gây t n h i
đáng k đ n l i nhu n c a công ty trong dài h n.
Vi c duy trì kh n ng thanh toán c a công ty đ đáp ng các ngh a v n ng n h n là c n thi t, nh t là trong đi u ki n tình hình kinh doanh khó kh n. Tuy
nhiên, n u duy trì kh n ng thanh toán quá l n t c n m gi m t l ng ti n khá l n s làm m t đi các c h i đ u t , ngu n v n đ c s d ng không hi u qu .
Do đó, trong tu theo đ c đi m kinh doanh c a t ng công ty, theo chu k kinh doanh, chi n l c kinh doanh và giai đo n đ u t c a t ng công ty mà có s duy trì kh n ng thanh toán h p lý.
Các công ty đ c ch n nghiên c u trong ph m vi c a đ tài là các công ty s n xu t c n đ u t nhi u công trình, nhà x ng, máy móc, trang thi t b , nguyên li u s n xu t, l ng ti n m t t ng thêm có th r t ít, chu k chuy n đ i ti n m t
dài h n các công ty ho t đ ng trong các ngành ít thâm d ng v n vì v y n u ch
xét đ n kh n ng thanh toán thông qua các ch s chu k chuy n đ i ti n m t, ch s thanh toán hi n hành, ch s thanh toán nhanh ch a th c s ph n ánh h t n ng