doanh nghijp
OWNS30 OWNS50 OWNSM50 OWNL10 OWNL30 OWNL50 OWNLMSO OWNM10 OWNMSO OWNMM50 OWNM
.238 .409- .409- .394- 1 -.281 . -.328 .. .231 . -.281 . 1 -.286. -.328 .. •.286. 1 -.229 . . .076 -.158 -.184 1 -.244 .231 . -.134 -.229. -.244. 1 -.474 .. -.394 .. -.072 .130 .196 -.198 -.474- 1 -.321 .. .. .. -.105 .140 .157 -.165 -.394 -.321 1 .145 .040 -.112 .002 -.018 .082 -.044 1 -.278. -.152 .011 .073 .138 -.098 -.039 .076 -.160 1 .082 -.102 .125 -.065 ~272 . -.127 -.106 -.123 -.055 1 -.080 -.102 -.110 .080 .032 -.006 -.128 -.278. -.124 -.095 1
Bang 3.2: Anh huang cua sa hiiu t~p trung den hi~u qua tai chinh va dclu til' cua doanh nghi~p
Bien phv thu()c
ROA ROE PM ROI
Bo 0.112 0.191 *** 0.142* 0.192*** (0.029) (0.044) (0.074) (0.045) OWNL10 -0.186 -0.118 -0.150 0.009 (0.419) (0.639) (1.084) (0.656) OWNL30 -0.229 -0.048 -0.109 -0.062 (0.154) (0.234) (0.398) (0.241) OWNL50 0.014 0.090 0.034 -0.037 (0.088) (0.135) (0.229) (0.138) OWNLM50 -0.046 -0.063 -0.14 -0.050 (0.056) (0.086) (0.146) (0.088) s6 quan sat 74 74 74 74 R2 0.062 0.033 0.037 0.003 R diJu chinh 0.008 -0.023 -0.019 -0.055 F 1.141 0.584 0.659 0.044
Sai so chuan trong ngo~c don *Mfrc y nghia 1 0%
**Mfrc y nghia 5% * * *Mfrc y nghia 1%
3.2.2 Giii thuylt H2: Sii hil'u nha mtuc tuung quan nghich vOi hifu
quii ildu tll va tai chfnh cua doanh nghifp.
Phep h6i qui dan duqc sir dt,mg d~ ki~m djnh tac d()ng cua sa huu Nha nu&c len hi~u qua tai chinh va dfiu tu cua doanh nghi~p. Bang 3.3 mo ta kch qua cua cac phep ki~m djnh tren. Trong mo hinh h6i qui, bien ph1,1 thu()c la ROA, ROE, PM va ROI, va cac bien d()c l~p la cy l~ Nha nu&c trong doanh nghi~p duqc phan thanh 4 khoang khac nhau: du&i 10% (OWNS 1 0), tu 10% d~n 30% (OWNS30), tU 30% d~n 50% (OWNS50%), va l6n han 50% (OWNSM50).
K~t qua h6i qui dan cho th~y hfiu h~t cac muc d() sa hfru Nha nu&c d€u khong c6 anh huang c6 y nghia den hi~u qua dfiu tu (ROI) va hi~u qua tai chinh (ROA, ROE va PM) tru mtrc sa hfru du&i 10% anh huang c6 y nghia len hi~u qua dclu tu (ROI). Nhu v~y bien sa hfru Nha nu&c
trong doanh nghi~p khong phai h\ bi~n giai thich hi~u qua tai chinh va d~u tu cua doanh nghi~p. N6i each khac, gia thuy~t H2 khong duqc chdp
nh~n hoan toan.
Bang 3 .3: Anh huang cua s6 hihl Nha nu&c d~n hi~u qua tai chinh va d~u ttr cua doanh nghi~p
Bien ph1,1 thu()e
ROA ROE PM ROI
Bo 0.083*** 0.179*** 0.130*** 0.163*** (0.013) (0.019) (0.033) (0.018) OWNS10 0.008 0.123 -0.114 0.371 *** (0.439) (0.661) (1.121) (0.633) OWNS30 0.171 0.090 -0.073 0.131 (0.084) (0.127) (0.216) (0.122) OWNS 50 0.155 -0.038 -0.111 0.102 (0.052) (0.078) (0.132) (0.075) OWNSM50 0.169 0.062 0.046 0.084 (0.032) (0.049) (0.083) (0.047) , So quan sat 74 74 74 74 R2 0.032 0.024 0.03 0.123 R aiJu chinh -0.024 -0.032 -0.027 0.72 F 0.571 0.433 0.526 2.425
Sai so ehuan trong ngo~e don
*Mire y nghia 10%
**Mire y nghia 5%
***Mire y nghia 1%
3.2.3 Giii thuyit H3: Su hil'u qudn ly co tuung quan coy nghia din dliu tlt va hiru qua tai chinh.
Phep hili qui don duqc su dt;mg d€ ki€m djnh tac d()ng cua sa hfru quan ly len hi~u qua tai chinh va d~u tu cua doanh nghi~p. Bang 3.4 mo ta k~t qua cua cac phep ki€m djnh tren. Trong mo hinh hili qui, bi~n ph\1 thu()c Ia ROA, ROE, PM va ROI, va cac bi€n d()c l~p Ia cy I~ quan ly trong doanh nghi~p duqc ph an thanh 4 khoang khac nhau: du&i 10% (OWNMIO), tir 10% d~n 30% (OWNM30), tir 30% d~n 50% (OWNM50%), va Ion han 50% (OWNMM50).
K~t qua h6i qui cho thdy sa hfru quan ly ru 30% d~n 50% va tren 50% (OWNM50 va OWNMM50) c6 anh huang d~n ROE va PM a muc y nghia 5% va 1% tuang ung. Sa hfru quan ly tren 50% c6 anh huang d~n ROI a muc y nghia 5%. Sa hfru qmin ly nh6 han 30% khong c6 anh huemg c6 y nghia d~n hi~u qua d~u tu va tai chinh cua DN (ROA, ROE, ROI va PM). Nhu v?y gia thuy~t H3 chi duqc chdp nh?n rung ph~n.
Bang 3.4: Anh huang cua sa hfru quan ly d~n hi~u qua tai chinh va d~u tu cua doanh nghi~p
Bien ph\1 thu9c
ROA ROE PM ROI
Bo 0.103*** 0.183*** 0.114*** 0.170*** (0.009) (0.014) (0.023) (0.015) OWNM10 -0.146 0.012 -0.040 0.084 (0.332) (0.507) (0.801) (0.513) OWNM30 -0.137 -0.025 -0.142 0.094 (0.088) (0.135) (0.214) (0.137) OWNM50 0.187 0.027 0.386*** 0.099 (0.067) (0.102) (0.161) (0.103) OWNMM50 0.092 0.239** 0.029 0.23* (0.058) (0.088) (0.140) (0.089) So quan sat 74 74 74 74 R2 0.091 0.058 0.187 0.058 R2 aiJu chinh 0.039 0.004 0.140 0.003 F 1.736 1.070 3.968 1.058
Sai so chuan trong ngo~c dan
*Muc y nghia 10% * *Muc y nghia 5% * * *Muc y nghia 1%
3.3. Thao lu~n k~t qua nghien cll'u (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Nhin chung quan h~ sa hfru t?p trung va sa hliu Nha nu6c khong c6 anh huang c6 y nghia d~n hi~u qua d~u tu va tai chinh cua doanh nghi~p. Chi c6 sa hfru qmin ly la c6 ph~n anh huang d~n hi~u qua d~u tu va tai chinh cua doanh nghi~p. K~t qua nay tuang d6ng v6i nh?n dinh cho r~ng
sa hfru Nha nu6c vdn chi ph6i cac DNNN sau CPH hay n6i each khac ty
d~i di~n v6n nha nuac thuemg la nhfrng nguai qmin ly DNNN truac day. M~c du c6 hay kh6ng c6 ky nang quan tri doanh nghi~p hi~n d~i, h9 vftn duqc b6 nhi~m vao vi tri cao trong b9 may quan ly doanh nghi~p. Bim than hQ thi6u d<)ng h,rc gia tang hi~u qua d~u tu va tai chinh vi n6u hQ sa
hii'u dt it c6 ph~n cua c6ng ty. Luc nay h9 c6 th€ t~p trung vao vi~c tf>i da h6a lqi ich phi tai chinh. Khong may m~n, nhfrng n6 h,rc d€ d~t duqc lqi ich phi tai chinh cua hQ thi kh6ng lien quan d6n hi~u qua d~u tu va tai chinh cua doanh nghi~p. Nhu nh~n xet cua Ong D~ng Nhu Lqi: " ... Doanh nghi~p khong th~y thay d6i gi ca, chi th~y lanh d~o doanh nghi~p giau len" (Di€n Dan Doanh Nghi~p). Khi ty sa hfru cua h9 tang len qua mia thi lqi ich tai chinh tra nen quan trQng han, do d6 cac quy6t djnh cua h9 c6 th€ hu6ng d6n vi~c t6i da h6a cy su~t sinh lai v6n chu sa hfru. Nhu v~y ty l~ sa hfru cang cao thi ty su~t sinh lai tren v6n chu sa hfru (ROE) cang Ian. Cuang d9 anh huang cua OWNMM50 len ROE khoang 24% a
muc y nghia 5% trong nghien cuu cua chung toi.
Nhin chung, k6t qua nghien c(ru cho th~y hi~u qua d~u tu va tai chinh cua cac DNNN CPH niem y6t khong c6 lien quan c6 y nghia d6n quan h~
sa hfru trong DNNN CPH. Thvc tr~ng v~ tinh hinh kinh doanh duqc phan anh qua cac chi tieu doanh thu va lqi nhu~n khong n6i len hi~u qua ho~t d<)ng cua nh6m doanh nghi~p nay, vi cac tieu chi d6 hi doanh thu va lqi nhu~n danh nghia chua lo~i bo anh huang cua l~m phat. Trong thai gian qua ti 1~ l~m phat trong n~n kinh t6 cua nuac ta kha cao, vi dv s6 li~u th6ng ke CPI nam 2006 la 6,5%, 2007 la 12,6% va 2008 len d6n 23%, do d6 muc tang doanh thu va lqi nhu~n thvc kh6ng dang k€, th~m chi c6 th€ am. V~ gia tri danh nghia, thu nh~p cua nguai lao d<)ng c6 tang nhung kh6ng tuang xung vai muc tang cua chi s6 gia, m~t khac thu nh~p c6 rue
chi6m ti 1~ kh6ng dang k€ trong thu nh~p cua nguai lao d<)ng, th~m chi kh6ng du d€ bu d~p lai vay mua c6 ph~n uu dai.
Nhu v~y chuang 3 da trinh bay k€t qua nghien c(ru, phan tich va thao lu~n m6i quan he gilia sa hiiu va hieu qua ddu tu va tai chinh. Qua d6 d€ dang thfty r~ng ket qua nghien c(ru da cho chung ta m()t hue tranh khong mong dqi. Chinh phu cho r~ng da d~ng h6a sa hiiu trong cac DNNN se
t~o ra hieu ung tich c\fc len hieu qua ho~t d()ng cua DNNN. Nghien ctru nay da chi ra cac bien v~ sa hliu khong phai la nhiing bien dv bao hieu qua tai chinh va ddu tu cua DNNN CPH.