2. MC TIÊU CA TÀI
1.4.2Dòng tin theo nghiên cu ca Pablo de Andres Alonso 2005 và Jensen
1986
Trong m t doanh nghi p, đ c t gi m chi phí đ i di n là gi m dòng ti n t do (dòng ti n t o ra t thu nh p gi l i) b i dòng ti n t do và đ u t thái quá là hai
v n đ th ng g p ng i đ i di n hay nhà qu n lý doanh nghi p. Chi phí đ i di n là chi phí phát sinh khi có s thi u đ ng thu n gi a nhà qu n tr và ng i s h u m t công ty. Chi phí đ i di n t ng lên khi ng i qu n tr không ph i c đông c a công ty. (Ang, Cole & Lin (2000)). Nói cách khác, đ u t thái quá th ng x y ra t i doanh nghi p có dòng ti n t do cao. M t doanh nghi p đ u t thái quá thì hi u qu th p d n đ n kh n ng tr n vay ngân hàng c ng th p. Do đó dòng ti n t do có qua h ngh ch bi n v i kh n ng tr n ngân hàng c a doanh nghi p.
M t khác, m t doanh nghi p t o ra đ c nhi u ti n t ho t đ ng kinh doanh
th ng đ c xem là có kh n ng ch ng đ r i ro t t h n và ít b v n h n, doanh
nghi p có dòng ti n d ng s có kh n ng làm t t ngh a v tr n trong khi m t doanh nghi p có dòng ti n vào âm thì d đ i di n v i nguy c v n (Michael C. Jensen 1986). Do v y nghiên c u này k v ng r ng các doanh nghi p có dòng ti n càng m nh thì có kh n ng tr n t t hay dòng ti n có kh n ng đ ng bi n v i kh
n ng tr n c a doanh nghi p.
M t nghiên c u v kh n ng phá s n c a doanh nghi p c a tác gi Alonso (2005) v kh n ng phá s n c a doanh nghi p. Tác gi kh o sát 706 quan sát, đ i di n cho 120 công ty phi tài chính c a Tây Ban Nha giai đo n 1991- 1996. Tác gi
đo l ng kh n ng phá s n c a m t công ty theo mô hình Z-score c a Altman.
Trong đó dòng ti n t do c a doanh nghi p đ c tính b ng t s thu nh p gi l i trên t ng tài s n.
Mô hình Z-score c a tác gi Alonso:
Z = 1.2[working capital/assets] + 1.4[retained earnings/assets]+3.3[EBIT/assets]
Do v y trong nghiên c u trên, dòng ti n và dòng ti n t đo đ c tác gi tính toán theo công th c:
Dòng ti n t do = Thu nh p gi l i T ng tài s n bình quân
Dòng
ti n = L i nhu n ròng + kh u hao T ng tài s n- tài s n ng n h n l u chuy n ròng