Th ng kê c a ngân hàng thanh tốn qu c t cho th y, đ n h t 2006, s d h p đ ng giao d ch phái sinh trên th tr ng tài chính qu c t t ng đ ng 417 t USD. Th nh ng, con s này Vi t Nam r t ít đ c nh c t i vì quá khiêm t n, m c dù
đây là cơng c b o hi m r i ro tài chính ph bi n trên th gi i.
Trong khuơn kh m t h i th o do V Chi n l c phát tri n ngân hàng
(Ngân hàng Nhà n c) và Ngân hàng Ngo i th ng (Vietcombank) ph i h p t ch c m i đây, các chuyên gia ngành ngân hàng, tài chính đã cùng nhau chia s th c tr ng và tìm gi i pháp phát tri n th tr ng phái sinh. Cơng c phái sinh chính là m t lo i hình b o hi m r i ro tài chính khi th c hi n các h p đ ng kinh t mà b n ch t là phân tán r i ro ti m n và đ ng nhiên, l i nhu n c a các giao d ch cùng đ c chia s cho các bên. Cơng c phái sinh g m các cơng c giao d ch k h n (Forward), hốn đ i (Swaps), quy n ch n (Options) và t ng lai (Futures). Chia s nh ng l i ích mà ngân hàng th ng m i thu đ c khi th c hi n cơng c phái sinh, Ths. Nguy n Quang Minh (Vietcombank) cho bi t: Th c ra, m c đích c a ngân hàng th ng m i khi tham gia cơng c phái sinh là đ b o hi m r i ro giao d ch tài chính cho c ngân hàng và khách hàng. Trong quá trình ho t đ ng, n u cĩ sinh l i thì b n ch t v n là phịng ng a r i ro
đ t i đa hĩa l i nhu n ch khơng h n là ki m l i!
Nhà đ u t s đ c l i gì t s d ng cơng c phái sinh? Ơng Nguy n i Lai, Phĩ V tr ng V Chi n l c Phát tri n ngân hàng cho bi t: xét t ng th qua hàng n m, ch riêng doanh nghi p n c ngồi khi đ a v n ngo i t vào Vi t Nam đ u t , sau khi thu l i nhu n và chuy n ti n v n c, n u s d ng cơng c phái sinh, h s tránh đ c thi t h i khi cĩ r i ro v t giá. Ti p đĩ là các d án đ u t v i s v n l n. Các d án này đ u vay hay mua ch u m t l ng l n hàng hĩa n c ngồi b ng USD, n u s d ng hốn đ i lãi su t (Swaps) thì cĩ th tránh đ c thi t h i khơng nh v i nh ng bi n đ ng khĩ l ng c a th tr ng ti n t . Th nh ng, ch các d án này g n nh ch a bao gi s d ng cơng c phái sinh. Ngay c nh qu d tr ngo i h i c a Ngân hàng Nhà n c, t ng đ ng v i l ng ngo i t c a 11 tu n nh p kh u c ng
đang n m im trong két s t, m c dù l ng d tr t ng lên và đ ng USD đang y u đi t ng ngày. Giá nh cĩ m t c ch rõ ràng, cho phép s d ng qu này thích ng v i các cơng c phái sinh thì đ ng v n s đ c sinh l i.
M c dù h u ích là v y nh ng cơng c phái sinh hi n phát tri n khá khiêm t n chi nhánh ngân hàng Citibank, Standard Chartered, BIDV, Vietcombank, HSBC v i doanh s ch a đáng k so v i doanh s nghi p v truy n th ng. Ngay c v i HSBC, m c dù ho t đ ng t i Vi t Nam đã 100 n m v i h n 1.000 khách hàng, nh ng sau 2 n m tri n khai d ch v , m i ch cĩ vài doanh nghi p s d ng d ch v này. Vì sao nh v y? Ơng Nguy n i Lai đ a ra m t ví d : m t doanh nghi p bi t rõ s g p r i ro lãi su t khi đang vay ti n v i lãi su t th n i, trong đi u ki n lãi su t giao
ngay đang t ng m nh và bi t rõ, n u s d ng Swaps đ chuy n sang lãi su t c đ nh, doanh nghi p s gi m thi t h i r i ro nh ng ch doanh nghi p đã khơng dám hành
đ ng. Và th c t này khơng ch x y ra t i các doanh nghi p mà cịn hi n h u ngay trong các ngân hàng th ng m i, là n i cung c p d ch v . Vì v y, khơng ít cán b ngân hàng th ng m i nhi u khi v a ký m t h p đ ng b o hi m phái sinh v a...run. M t nhân t khác c n tr đ n s phát tri n c a cơng c phái sinh là mơi tr ng chính sách mà đ u tiên là vi c tính thu , ch ng h n nh quy đnh v m c thu đánh trên lãi thu đ c t vi c th c hi n nghi p v hốn đ i. Nhi u ý ki n bày t , quy đnh này v a kìm hãm v a khĩ th c hi n vì lãi su t th n i bi n đ ng hàng ngày. H n n a, cơng c phái sinh mang b n ch t phịng ng a r i ro đ t i đa hĩa l i nhu n ch khơng ph i vì m c đích ki m l i.
Trên th tr ng tài chính Vi t nam, các nghi p v phái sinh b t đ u xu t hi n kho ng 5 n m tr c đây và đ n tháng 09 n m 2009 xu t hi n nhi u lo i cơng c phái sinh chu n và khơng chu n đang đ c th c hi n.Tuy nhiên, c s pháp lý các các nghi p v phái sinh cịn mang tính thí đi m và đ n l , ngo i tr giao d ch hốn đ i lãi su t đã cĩ qui ch c a NHNN ( Quy t đnh s 1133/2003/Q - NHNN, ngày 30/9/2003 ban hành kèm theo qui ch ). ng th i s l ng các giao d ch cịn ít kho ng g n 15 h p đ ng hốn đ i lãi su t và m t s ít h p đ ng phái sinh khơng chu n khác
đã đ c cho phép th c hi n( trong s đĩ cĩ m t s giao d ch đã ch a phát sinh giao d ch). Cĩ th li t kê m t s t ch c tín d ng đã đ c Ngân hàng nhà n c cho phép th c hi n:
Ü Ngân hàng Citibank th c hi n thí đi m hốn đ i lãi su t gi a 2 đ ng ti n t ngày 1/3/2005 đ n 2/2006.
Ü Ngân hàng Standard Chartered chi nhánh t i Vi t Nam th c hi n hốn đ i lãi su t chéo gi a 2 đ ng ti n chéo (Cross Currency Swap- CCS) đ i v i kho n vay ngo i t c a khách hàng sau khi khách hàng vay ngo i t ; th c hi n cung c p s n ph m g n v i r i ro tín d ng- lãi su t c c u cho ti n g i và gi y t cĩ giá, theo đĩ lãi su t c a khách hàng đ c h ng s khơng c đnh mà n m trong m t kho ng giao đ ng nh t đnh và ph thu c vào s bi n đ ng c a m t s y u t th tr ng, nh t giá, lãi su t, giá s n ph m hàng hĩa nào đĩ...
Ü Ngân hàng u t và Phát tri n Vi t Nam, th c hi n thí đi m giao d ch quy n ch n lãi su t đ i v i các kho n cho vay ho c đi vay trung h n b ng USD ho c euro. i tác th c hi n giao d ch quy n ch n lãi su t là các doanh nghi p ho t đ ng t i Vi t Nam, các NHTM ho t đ ng t i VN đ c NHNN cho phép th c hi n thí đi m giao d ch quy n ch n lãi su t và các NH n c ngồi. S g c c a h p đ ng quy n ch n lãi su t t i đa b ng 15% v n t cĩ c a Ngân Hàng u T & Phát Tri n. T ng s là h p đ ng trong th i gian thí đi m khơng v t quá 50% m c v n t cĩ c a NH. th i h n h p
currency Deposit; th c hi n hốn đ i ti n t chéo. ĩ là vi c trao đ i các dịng ti n trong t ng lai b ng các đ ng ti n khác nhau. Trong các giao d ch hốn đ i chéo th ng cĩ vi c hốn đ i thanh tốn lãi (c đnh ho c th n i) b ng m t đ ng ti n sang thanh tốn lãi (c đnh ho c th n i) b ng m t đ ng ti n khác. S ti n g c trong giao d ch cĩ th đ c hốn đ i vào k đ u (n u cĩ) và k cu i, ho c nhi u k trong th i gian hi u l c c a giao d ch
Ü Ngân Hàng Ngo i Th ng (NHNT) th c hi n giao d ch hốn đ i lãi su t kèm theo
đi u ki n quy n ch n v i các đ i tác là t ch c tín d ng ho t đ ng t i Vi t Nam và các pháp nhân khác ho t đ ng trong n c và n c ngồi, phù h p v i các qui đnh c a pháp lu t. Quy n ch n thu c v NHNT là quy n k t thúc tr c h n h p đ ng Swap đ i v i các kho n vay c a BTC.
Ü NH HSBC th c hi n giao d ch hốn đ i lãi su t c ng d n – Daily range accrual, th i h n c a h p đ ng t i đa 5 n m. Theo tho thu n hốn đ i này, khách hàng vay cu HSBC s tr Sibor c ng v i ph n chênh l ch và t ng lãi su t ph i tr này khơng v t quá m c lãi su t cao nh t đã đ c đnh tr c. i l i HSBC s tr Sibor c ng v i ph n chênh l ch cho nh ng ngày lãi su t Sibor giao đ ng trong m t kho ng đ c đnh tr c. C th , h p đ ng này tho thu n gi a khách hàng vay v n v i th i h n 6 n m lãi su t th n i. N u đ n ngày đáo h n lãi su t Sibor khơng v t quá m c lãi su t xác
đ nh tr c (4,5%/n m ) thì HSBC s tr lãi su t cho khách hàng v i m c lãi su t (Sibor + 1,1% ). Tr ng h p v t m c lãi su t đnh tr c, thì HSBC khơng ph i tr m c lãi su t này. i l i, khách hàng s tr cho HSBC m c lãi su t (Sibor + 0,6%), nh ng t i đa khơng v t quá 5,1%/ n m; th c hi n giao d ch hốn đ i lãi su t gi a 2
đ ng ti n
Ü Th c hi n nghi p v quy n ch n ngo i t (Option ngo i t / VND): ã cho phép th c hi n thí đi m NHTMCP Qu c t ,), ngân hàng Ngo i Th ng (8/2005); NHTM c ph n Á Châu, NH u T & Phát Tri n, NHTMCP K th ng, NHTMCP Quân đ i (12/2005).
Ü NH Calyon, citibank, ABN-AMRO th c hi n nghi p v hốn đ i lãi su t b t đ u th c hi n trong t ng lai (Forward Start Swap) là tho thu n đ tham gia giao d ch hốn đ i lãi su t vào m t ngày c th trong t ng lai theo m t m c lãi su t đã đ c
đnh tr c.
Qua th ng kê trên cho th y, th tr ng các cơng c tài chính phái sinh đã hình thành Vi t Nam, tuy nhiên cịn r t nh bé và ch a ph bi n. Nguyên nhân ch y u c a tình tr ng này là do m c đ phát tri n c a th tr ng ti n t , th tr ng v n cịn th p, trên th tr ng cĩn thi u v ng các nhà đ u t am hi u k v l i ích c ng nh k thu t tính tốn l i nhu n t các lo i nghi p v này. bên c nh đĩ các nhà mơi gi i, các nhà c l i cịn quá ít trên th tr ng ti n t , th tr ng ch ng khốn đ thúc đ y các nhà đ u t tham gia m nh m th tr ng này. S kém phát tri n c a th tr ng phái
sinh là m t thách th c khơng nh trong quá trình h i nh p và m c a th tr ng tài chính Vi t Nam. Khi mà r i ro luơn là b n đ ng c a các nhà đ u t và ngày càng gia t ng trong quá trình h i nh p, thì phát tri n th tr ng các nghi p v phái sinh đ c xem nh là là ch n quan tr ng đ h n ch rui ro cu th tr ng đ i v i nh ng nhà đ u t . Vì v y phát tri n th tr ng phái sinh là r t c n thi t hi n nay.
2.2.3 Các gi i pháp phịng ng a r i ro tài chính trong kinh doanh b t đ ng s n trong th i gian qua:
Th tr ng bất động sản Vi t Nam tuy đã cĩ Lu t t ai (n m 2003), Lu t nhà (n m 2005), Lu t kinh doanh b t đ ng s n (N m 2006) đi u ti t và chi ph i nh ng th tr ng v n ho t đ ng t phát, lúc giao d ch th t nhi u, giá c th t cao, lúc
đĩng b ng h u nh khơng cĩ giao d ch. Bên c nh các chính sách đi u ti t c a nhà n c thì h u nh các nhà đ u t ch a cĩ m t gi i pháp tài chính nào đ t phịng ng a r i ro tài chính cho vi c kinh doanh bất động sản c a mình.
Tuy các ki n th c và cơng c phịng ng a r i ro tài chính đã du nh p vào th tr ng Vi t Nam h n n m n m nh ng theo đánh giá c a các chuyên gia trong ngành ngân hàng thì các doanh nghi p v n cịn e ng i s d ng cơng c phái sinh đ phịng ng a rùi ro và đã gánh ch u nhi u kho n r i ro, l khơng đáng cĩ.
2.2.3.1 M c đ quan tâm v cơng c phái sinh và kh n ng s d ng cơng c phái sinh c a nhà t kinh doanh bất động sản sinh c a nhà t kinh doanh bất động sản
tìm hi u v m c đ quan tâm v cơng c phái sinh và kh n ng s d ng cơng c phái sinh trong kinh doanh bất động sản , m t cu c đi u tra nh đã đ c th c hi n trên 30 nhà đ u t kinh doanh b t đ ng s n: trong đĩ cĩ 15 cơng ty và 15 cá nhân quy mơ khác tham gia đ u t tr c ti p và gián ti p vào th tr ng b t đ ng s n t i thành ph H Chí Minh . V i m u đi u tra nh khĩ tránh đ c tr ng h p sai sĩt cĩ th r i vào tình tr ng khơng tiêu bi u cho đ i t ng nghiên c u nh ng cĩ th th y
đ c đây là nh ng nhà đ u t l n đang ho t đ ng trong th tr ng b t đ ng s n t i thành ph H Chí Minh và cĩ th đ i di n đ c cho th tr ng b t đ ng s n này. M c
đích c a cu c ph ng v n là nghiên c u nh n th c và s d ng s n ph m phái sinh vào vi c phịng ch ng r i ro đ u t trong l nh v c b t đ ng s n t i thành ph H Chí Minh, ngồi ra khơng nh m m t ý đ nh nào khác.
Bi u đ 2.9: Lo i hình nhà đ u t tham gia đi u tra
3% 3% 20% 10% 7% 7% 50% Cơng ty c ph n cĩ v n nhà n c: 1 Cơng ty c ph n khơng v n nhà n c:1 Cơng ty TNHH: 6 Cơng ty cĩ v n đ u t n c ngồi:3 Cơng ty nhà n c:2 Doanh nghi p t nhân:2 Nhà đ u t cá nhân: 15
Bi u đ 2.10: V n đi u l c a các nhà đ u t tham gia nghiên c u V n đ u t 30% 23% 13% 34% D i 6 t (9) T 6 t đ n 10 t (7) T 10 t đ n 50 t (4) Trên 50 t (10) Bi u đ 2.11: Nh ng r i ro bi n đ ng b t th ng tác đ ng đ n nhà đ u t M c đ tác đ ng c a các r i ro 0 2 4 6 8 10 12 14 16 R i ro t giá R i ro lãi su t R i ro giá x ng d u R i ro giá vàng R i ro s t thép, v t li u xây d ng Các lo i r i ro Hồn tồn khơng tác đ ng Tác đ ng ít Tác đ ng t ng đ i Tác đ ng l n Tác đ ng r t l n
T k t qu đi u tra thu th p đ c ta th y các r i ro t giá, lãi su t, bi n đ ng giá x ng d u, giá vàng, giá s t thép, v t li u xây d ng cĩ tác đ ng r t l n đ n các nhà
đ u t kinh doanh b t đ ng s n, nhi u nhà đ u t đã d n đ n thua l . Theo các nhà đ u t tr c khi Vi t Nam gia nh p WTO s bi n đ ng c a các r i ro trên khơng l n do nhà n c h ng chính sách ti n t đ n n đnh hố nh ng k t khi Vi t Nam gia nh p WTO thì b nh h ng chung c a tình hình th gi i và bi n đ ng l n đ n m c nhi u nhà đ u t khơng ng t i và ch a k p cĩ bi n pháp phịng ng a, Ví d đi n hình: tr c
đây Vi t Nam duy trì t giá t ng ch m 1-3%/n m nh ng đ n tháng 03/2008 t giá
đ c đi u ch nh t ng nhanh đây c ng là đi u khơng th phịng ng a c a nhà đ u t : t