K t qu đi u tra nghiên c u cho th y các nhà đ u t r t quan tâm đ n chính sách đi u ti t v mơ, khung pháp lý c a nhà n c v các ho t đ ng phái sinh. Trong đĩ vi c chính ph nâng cao trình đ chuyên mơn c a các ngân hàng, ph bi n r ng rãi s n ph m phái sinh đ c đánh giá là c n thi t nh t hi n nay, bên c nh đĩ chính ph ph i xây d ng m t khung pháp lý rõ ràng n đnh giúp cho tâm lý nhà đ u t tin t ng s d ng s n ph m phái sinh.
Ngân hàng nhà n c và các c p th m quy n liên quan c n nhanh chĩng nghiên c u, xây d ng và ban hành h th ng lu t kinh doanh cơng c phái sinh, h ng d n rõ đ i t ng, t ch c tham gia th tr ng phái sinh: ngồi th tr ng ti n t m r ng thêm cho các th tr ng hàng hố và b t đ ng s n…V m t qu n lý nhà n c đ i v i ho t đ ng kinh doanh các cơng c tài chính phái sinh c a các ngân hàng th ng m i: theo nguyên t c và thơng l qu c t các ngân hàng th ng m i cĩ th th c hi n các nghi p v phái sinh theo m t trong các t cách sau: (1) Cung c p d ch v ngân hàng liên quan đ n cơng c phái sinh, ho c cung c p d ch v mơi gi i, t v n cho khách hàng mua, bán cơng c phái sinh; (2) Ngân hàng là nhà đ u t mua, bán các s n ph m phái sinh ( các s n ph m phái sinh cĩ th chia thành các s n ph m phái sinh d a trên tài s n tài chính nh : ngo i t , lãi su t, c phi u, trái phi u, kho n vay, ti n g i…và các s n ph m phái sinh d a trên hàng hố nh : g o, cao su, x ng d u…). Theo đĩ ngân hàng nhà n c khơng quy đnh c th các lo i s n ph m tài chính phái sinh mà ngân hàng th ng m i đ c phép cung c p trong gi y phép c a t ng ngân hàng mà nên m r ng cho các ngân hàng th ng m i t do cung c p d ch v phái sinh chung theo nhĩm các d ch v phái sinh s đ c cung c p theo khuơn kh c a pháp lu t, theo các đi u ki n do ngân hàng nhà n c quy đ nh.
N u s d ng sai m c đích và khơng đ c giám sát ch t ch , các cơng c phái sinh, t ch là cơng c phịng ch ng r i ro s mang đ n nh ng m m h a khơn l ng cho n n kinh t . Do v y, đ tránh đi u đĩ, chúng ta c n xây d ng nh ng tr c t c b n đ m b o vi c tri n khai các cơng c tài chính phái sinh đ c b n v ng.
Quy đnh này nh m kh ng ch các nhà đ u t đ a ra nh ng m c giá quá cao hay quá th p làm cho th tr ng b xáo tr n hay b bĩp méo. Nĩi cách khác, đây là nh ng quy đnh nh m ki m sốt (khơng ng n c m) các nhà đ u c tác đ ng lên giá c . Vi c k t h p các chi n l c phịng ng a r i ro trong các quy n ch n ti n t là r t phong phú, nĩ cho phép các nhà đ u t k t h p v a phịng ng a (t giá) v a ti n cơng khi cĩ c h i (đ c bi t đ i v i các đnh ch mu n tìm ki m l i nhu n). D nhiên là m t trái c a quy n ch n là đ u c r t cao. Các nhà đ u c cĩ th đ u c giá lên ho c đ u c giá xu ng b ng các quy n ch n mua và bán.
Vi c đ u c giá trên h p đ ng quy n ch n ti n t cĩ th làm cho t giá bi n
đ ng v t ra kh i biên đ d ki n và do đĩ làm m t ni m tin c a các DN và các nhà
đ u t vào h th ng t giá mà chúng ta đã ho ch đ nh. M c dù v y, v n ch a cĩ nh ng ch ng c nào cho th y vi c đ u c vào các h p đ ng quy n ch n ti n t d n t i s s p
đ ho c kh ng ho ng t giá các n c trên th gi i. Ch đ t giá ph thu c ch y u và s n đnh v mơ c a n n kinh t qu c gia. Trong nh ng n m qua, Vi t Nam đ c
đánh giá r t cao v ch s n đnh kinh t v mơ. Do đĩ, n i lo v tính b t n c a t giá khi m r ng biên đ s gi m đi r t nhi u. Chính vì th , chúng ta cĩ th tri n khai các quy n ch n cĩ đi u ki n phù h p v i đi u ki n các n c nh Vi t Nam đã t ng áp d ng và thành cơng.
Quy n ch n cĩ đi u ki n là m t d ng quy n ch n lai t p gi a các quy n ch n ph c t p các n c phát tri n nh ng nĩ làm gi m nh đi tính đ u c đ tránh thua l t i đa cho các nhà đ u t và th m chí các nhà đ u c cĩ ham mu n s d ng quy n ch n ti n t nh m t cơng c ki m l i. Các quy n ch n ti n t cĩ đi u ki n đ a ra nh ng quy đnh v các m c t giá tr n (t i đa) và sàn (t i thi u). N u t giá v t quá các m c giá này thì quy n ch n s khơng cịn cĩ giá tr . Nh ng rào c n này s làm n n lịng các nhà đ u c và do đĩ gi m đi đáng k tính b t n do NHNN m r ng biên
đ dao đ ng t giá. Các kh ng ch nêu trên cĩ th áp d ng cho tồn b các hàng hố và tài s n trên th tr ng Vi t Nam.
ÜTh hai: Yêu c u v v n và th ch p trong giao d ch cơng c tài chính phái sinh:
K t v s p đ c a cơng ty Enron, các nhà kinh t đã b t đ u th o lu n đ đ t ra nh ng qui đnh v th ch p tài s n trên các h p đ ng phái sinh. Khi m t cơng ty cĩ nh ng khĩ kh n v m t tài chính ho c th m chí đang cịn ho t đ ng r t t t v n ph i
đ a ra nh ng kho n th ch p hay các m c duy trì đ t c c cao đ ch c ch n cơng ty s tuân th h p đ ng m i khi cĩ nh ng bi n đ ng cao trong giá. M c duy trì cĩ th là m t kho n t i thi u mà khi tài kho n ký qu gi m xu ng m t m c nào đĩ.Trong đi u ki n Vi t Nam, m c tài kho n ký qu và m c duy trì t ph i là r t cao, cĩ th lên t i 30% h p đ ng (so v i m c 5% trên các th tr ng th gi i). i v i các nhà mơi gi i trên các h p đ ng phái sinh yêu c u đ u tiên là ph i cĩ đ v n, m c dù h ch là nh ng
ngân hàng ho c các cơng ty khơng tr c ti p tham gia vào các giao d ch phái sinh. Yêu c u v v n r t quan tr ng, vì chúng giúp cho h th ng các ngân hàng Vi t Nam gi m b t nh ng nguy c v đ ng c s n sàng ch p nh n r i ro đ tránh tình tr ng m t kh n ng thanh tốn c a nhà mơi gi i.
ÜTh ba : Yêu c u b t bu c v tái phịng ng a r i ro trên các th tr ng qu c t .
Yêu c u này nh m kh ng ch và b t bu c h th ng ngân hàng th ng m i trong n c khơng đ c gánh ch u nh ng r i ro t ng i mua các h p đ ng quy n ch n ho c k h n. Các ngân hàng ch là trung gian, đ ng ra thu phí gi a ng i mua trong n c và sau đĩ đem bán l i trên th tr ng th gi i. Quy đ nh này đ c áp d ng trong h u h t các n c phát tri n, nh ng trong đi u ki n Vi t Nam chúng ta b t bu c các ngân hàng v các giao d ch này cịn h n ch nhi u, đĩ là ch a k đ n nh ng y u kém v v n trong h th ng ngân hàng th ng m i.
Ngồi ra, Vi t Nam c n xem xét và kh n tr ng tham gia vào các tho thu n giao d ch hốn đ i theo quy đnh qu c t thì m i cĩ đ đi u ki n cĩ th tham gia ký các h p đ ng tái b o hi m t các giao d ch phái sinh trong n c.
ÜTh t : Yêu c u m c a th tr ng t do cho t t c các đnh ch tri n khai các h p đ ng phái sinh
M c a th tr ng các cơng c tài chính phái sinh, đ tránh tình tr ng ph bi n hi n nay là chính ph ch cho phép m t s ngân hàng làm thí đi m. Cĩ th nĩi “thí
đi m” hi n nay là m t c n b nh c a các c quan ho ch đnh chính sách. Trong nh ng tr ng h p nh th , giá tr h p lý c a các h p đ ng phái sinh s ch là đ c quy n c a m t s ngân hàng, và ch c ch n s cao h n trên th tr ng th gi i. T t c nh ng bĩp méo giá tr các h p đ ng phái sinh s đ y sang phía ng i mua gánh ch u. Tác d ng ng c c a các đ c quy n là ho c s khơng t n t i cơng c phịng ng a r i ro trên th c t , do giá phí quá cao làm n n lịng các nhà đ u t , ho c là các nhà đ u t s càng ch p nh n m o hi m cùng tham gia canh b c v i cái giá ph i tr r t cao v i hy v ng g g c l i b ng cách hy v ng đ u c trên nh ng th tr ng b t đ u c trên khơng khí b t n c a giá c th tr ng. Chính vì th mà c n xem xét đ t o ra m t th tr ng t do, đ
các đ nh ch tài chính cĩ đ các đi u ki n cĩ th cung c p các s n ph m phái sinh. Và d nhiên đi li n v i đĩ là thi t l p khung qu n lý chung cho các đnh ch này.
ÜTh n m: Yêu c u v đ ng ký và l p các Báo cáo tài chính
ây là m t chu n m c b t bu c nh m làm t ng tính minh b ch cho t t c thành viên tham gia th tr ng. T t c các thành viên tham gia th tr ng phái sinh ph i hi u h t v nhau tr c khi ti n hành các giao d ch v i nhau. Ch ng h n nh m t ngân hàng Vi t nam đ ng ý th c hi n m t h p đ ng t ng lai 1000 l ng vàng v i ng i mua t ng lai. Trong tr ng h p này ng i mua t ng lai c n ph i cĩ nh ng thơng tin
r ng hi n nay ngân hàng Vi t Nam hi n đang ký qu là bao nhiêu t i m t ngân hàng n c ngồi đ mua vàng th gi i bán l i cho ng i t trong n c. Nĩi cách khác, trong các h p đ ng giao d ch này ai c ng ph i cĩ thơng tin l n nhau, đ vi c mua bán t ng thêm ph n minh b ch và cĩ l i cho th tr ng giao d ch.
ÜTh 6: Hồn thi n nh ng quy đnh tài chính k tốn liên quan, nâng cao tính thanh kho n c a s n ph m phái sinh
Hi n nay, các cơng c phái sinh ch a cĩ th tr ng giao d ch chính. Các h p đ ng k h n và t ng lai ph i giao d ch trên cĩ sàn n c ngồi nh London hay NewYork. Cịn l i là giao d ch qua qu y, nhi u b t l i đ i v i tính thanh kho n c ng nh các lo i r i ro tín d ng. Các h p đ ng quy n ch n và hốn đ i đ c giao d ch trên th tr ng ngo i h i và th tr ng ti n t . Nĩi chung, hi n t i chúng v n cịn thi u nhi u c ch t o ra các hành lang đ m b o các ho t đ ng đ c trơi ch y. Tuy nhiên, đi
đơi v i vi c phát tri n th tr ng là vi c nâng cao ch t l ng hàng hố cho th tr ng. Hàng hố đây chính là các cơng c tài chính phái sinh, t các cơng c thu n nh t t i các cơng c lai t p. Và v n đ khơng ch n m ch đa d ng hố các s n ph m, đáp ng các nhu c u c a th tr ng. C n chú ý t i ch t l ng hàng hố. đây, chính là tính h p pháp, tính thanh kho n, kh n ng thích ng v i các lo i r i ro c a các cơng c tài chính phái sinh. Do v y c n hồn thi n các đ c tr ng k thu t c a các cơng c tài chính phái sinh, đáp ng nhu c u và m c đ phát tri n c a th tr ng.
i v i quy n ch n, các ngân hàng th ng m i nên xác l p trong n i dung h p đ ng quy n ch n quy n đ c mua ngo i t khi DN khơng th c hi n quy n l a ch n, do đ i v i các DN nh p kh u c a Vi t Nam khi th c hi n h p đ ng quy n ch n ngồi ý ngh a v phịng ng a r i ro t giá h i đối cịn cĩ nhu c u c n đ m b o cĩ đ
s l ng ngo i t đ thanh tốn các h p đ ng nh p kh u đ n h n.
Nhà n c nên hồn ch nh khung pháp lý xác đnh rõ ràng nghi p v giao
d ch h p đ ng Options là m t nghi p v kinh doanh tài chính mang tính ch t phịng ng a r i ro h i đối c a các DN khơng thu c các t ch c tài chính tín d ng, b o hi m, kinh doanh. Trên c s này, B tài chính xác đnh phí giao d ch quy n ch n là m t kho n chi phí h p lý, h p l đ c tính vào chi phí khi tính vào chi phí khi xác đnh thu nh p ch u thu .
Ngồi ra, đ i v i các Options ch ng khốn, hi n nay ch a đ c áp d ng
tri n khai thì đây là th i đi m chín mu i đ tri n khai Options ch ng khốn vì t c đ
phát tri n th i gian qua khá nhanh, giá t ng – gi m đ t bi n, do đĩ nhu c u v Options càng tr nên c p bách. N u cĩ cơng c Options, nhà đ u t khơng b ho ng lo n vì g n nh h đã mua “b o hi m” v giá cho các ch ng khốn c a mình.
Song song v i vi c tri n khai các cơng c tài chính phái sinh thu n nh t, nên cĩ nh ng ti p c n đ i v i các s n ph m lai t p. Các s n ph m qu n tr r i ro lãi
su t, t giá, giá c và c r i ro tín d ng đã xu t hi n trên th tr ng Vi t Nam. Th i gian t i s v n ti p t c nâng cao h n n a ch t l ng c a th tr ng tài s n c c . T
đĩ, s là c s cĩ th đ nh giá các s n ph m phái sinh hi u qu nh t.
Trên đây là m t s gi i pháp mang tính v mơ. ĩ là nh ng cơng vi c mà Nhà n c, Chính ph và các c quan liên quan c n cĩ k ho ch tri n khai. Tuy nhiên,
đ th tr ng ngày càng phát tri n b n v ng, an tồn và hi u qu thì c n nh ng n l c c a t t c các ch th kinh t , các DN, các t ch c tín d ng ngân hàng, nh ng ch th cung c p và s d ng s n ph m phái sinh. Và v n đ c t lõi chính là nh n th c c a chính các ch th tham gia tr c ti p ch khơng ph i là các ch th qu n lý.
3.2.3 L i ích th c t đ phịng ng a r i ro trong kinh doanh b t đ ng s n t i thành ph H Chí Minh: