K T LU NCH NG 1
2.2.2. Phân tích t hc nghi vs thay đi chính sách ct c ca các công ty
Vi c ban hành chính sách thu TNCN Vi t Nam đã di n ra không thu n l i trong
đi u ki n tình hình kinh t tài chính t th i đi m ban hành đ n th i đi m có hi u l c
c a lu t đã có nh ng bi n đ ng ph c t p. Th i đi m ban hành Lu t thu TNCN là
vào cu i n m 2007 khi kinh t nói chung và th tr ng ch ng khoán nói riêng đang
t ng tr ng khá nóng, khi đó lu t thu ra đ i có bao g m m c tiêu ng n ng a s t ng tr ng nóng c a th tr ng ch ng khoán thông qua vi c áp d ng thu thu nh p
trong n m 2008, tình hình th tr ng đã thay đ i ng c l i, v i kinh t suy thoái và th tr ng ch ng khoán gi m đi m nhanh chóng. Chính vào đi m đáy c a chu k suy thoái đ u n m 2009 l i là th i đi m lu t thu TNCN có hi u l c và do đó m c tiêu ban đ u không còn ý ngha th c ti n. Dù v y, vi c đánh thu lên thu nh p t
ch ng khoán là đi u t t y u và phù h p v i quy lu t phát tri n nên v n ch tr ng
th c hi n nh ng lùi th i gian thu thu đ n h t n m 2009 khi th tr ng đã qua kh i đáy c a suy thoái.
VNINDEX
Kh i l ng
2007 2008 2009 2010
(Ngu n: Cafef.vn, Ch s VN Index bi n đ ng qua các n m )
Nh v y s ra đ i c a lu t thu TNCN đ i v i c t cđã làm thay đ i ngh a v thu
c a nhà đ u t . ph n trên có đ c p đ n thu su t th c trên c t c, s d có thu su t th c vì c t c đã ch u thu kép, bao g m thu TNDN và thu TNCNđ i v i c
t c. Tr c đây, thu su t thu TNDN đã nhi u l n đi u ch nh gi m và hi n nay đang áp d ng m c 25% k t n m 2009. Nhà đ u t th ng ít quan tâm hay h u nh không quan tâm đ n gi m thu TNDN trong khi l i r t quan tâm đ n thu
TNCN trên c t c vì nó tác đ ng tr c ti p làm gi m thu nh p c a h . N u xét toàn
xã h i và c t c là kho n chi tr cu i cùng thì đây là m t đ ng thái bù tr , tr c
2009 thu su t th c trên c t c là 28% (vì không đánh thu TNCN trên c t c), sau
khi lu t thu có hi u l c v i thu TNDN là 25% và thu thu nh p c t c là 5% thì
không thay đ i nhi u do có s bù đ p t h th ng thu kép. Nhà đ u t b kh u tr
thu nh p nh ng bù l i ph n t ng thêm t gi m thu TNDN có th làm t ng m c chi
tr c t c.
B ng 2-8: Các v n b n PL v thu TNCN đ i v i CK t sau lu t thu TNCN 2007
V n b n Ngày
ban hành
Ngày hi u l c
N i dung
Lu t thu TNCN 21/11/2007 1/1/2009 Quy đ nh pháp lu t cao nh t v thu TNCN
Ngh đ nh 100/2008/N -CP 8/9/2008 1/1/2009 H ng d n Lu t thu TNCN
Thông t 84/2008/TT-BTC 30/9/2008 1/1/2009 H ng d n thi hành Lu t thu TNCN & N 100 Thông t 27/2008/TT-BTC 6/2/2009 1/1/2009 Giãn thu TNCN t 1/1 đ n 31/5/2009
Thông t 62/2009/TT-BTC 27/3/2009 1/1/2009 H ng d n thu TNCN đ i v i c t c b ng c phi u
Ngh quy t 32/2009/QH12 19/6/2009 Quy t đ nh mi n thu TNCN 2009 đ i v i CK
Thông t 160/2009/TT-BTC 12/8/2009 26/9/2009 H ng d n mi n thu TNCN 2009 đ i v i CK
Tuy nhiên có l do l n đ u tiên áp d ng đánh thu lên thu nh p t đ u t ch ng
khoán, cùng v i các bi n đ ng kinh t - tài chính khách quan, chính ph c ng th
hi n s lúng túng trong đi u hành chính sách th hi n qua vi c ban hành nhi u v n
b n d i lu t s a đ i, trì hoãn th i hi u áp d ng thu (B ng 2-8) nên d n đ n nh ng
ph n ng thái quá c a các doanh nghi p, c th có th th y hi n t ng chi tr c t c
cao và s m trong n m 2008 và 2009. Hình 2-9 cho th y suy thoái n m 2008 làm
gi m đáng k thu nh p (EPS) c a doanh nghi p v i m c t ng tr ng EPS âm trong
khi c t c h u nh không thay đ i và th m chí còn gia t ng nhi u công ty.
Hình 2-9: Thay đ i DPS & EPS trung bình c a các công ty niêm y t 2007-2009
-30.0% 0.0% 30.0% 60.0% 90.0% 120.0% 2009 2008 2007 Thay đ i DPS (%) Thay đ i EPS (%)
Bên c nh đó, s công ty mua l i c phi u c ng gia t ng nhanh chóng trong n m
2008, th hi n qua giá tr c phi u qu c a các công ty niêm y t vào cu i n m t ng
h n 6 l n t 400 t n m 2007 lên 2.500 t n m 2008 (Hình 2-10). Mua l i c phi u
qu là giao dch mua bán c ph n nh ng th c ch t là m t hình th c chi tr cho c
đông nh ng không làm thay đ i t l chi tr c t c công b . V i hình th c này, các
công ty mu n h tr giá c phi u trong giai đo n suy gi m c a th tr ng, m t khác,
đây c ng là m t cách đ tránh thu . Công ty mu n chi tr v t thêm ngoài m c c
t c thông th ng cho n m 2008 nh ng l i không mu n t ng t l c t c vì s t o áp
l c chi tr c t c cho nh ng n m sau đó, vì v y hình th c thay th là mua l i c
phi u qu c a nhà đ u t .
Hình 2-10: T ng giá tr CP qu cu i n m tài chính c a các công ty niêm y t
0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 2009 2008 2007 T đ ng T ng giá tr CP qu
(Ngu n: Bloomberg, www.stox.vn)
2.2.3. Phân tích ph n ng chính sách c t c c a m t s công ty niêm y t tiêu bi u khi có s thay đ i chính sách thu thu nh p