- Duy trì l ng ti n m t c n thi t
Qu n lỦ ti n m t suy cho cùng c ng vì m c tiêu t i u hóa vi c s d ng ti n vƠ thu chi sao cho hi u qu . Vì v y, các doanh nghi p c n ph i xác đ nh đ c m c t n qu t i đa, đó lƠ m c mƠ doanh nghi p có th chi tr cho các ho t đ ng hƠng ngƠy c a doanh nghi p, các kho n dùng cho đ u t th m chí lƠ cho các kho n phát sinh không l ng tr c đ c. B i l , n u doanh nghi p n m gi quá ít ti n m t, doanh nghi p s không đ v n đ thanh toán các kho n n đ n h n, và đ gi i quy t v n đ nƠy doanh nghi p bu c ph i đi vay và ch p nh n tr lƣi. Trong khi hi n nay, m c dù lƣi su t huy đ ng c a ngơn hƠng đƣ gi m nh ng lƣi su t cho vay v n còn m c khá cao, còn các kho n vay có m c lƣi su t th p h u nh doanh nghi p không th ti p c n đ c. Khi đó, giá thƠnh s n ph m s t ng lên vƠ doanh nghi p s m t kh n ng c nh tranh. M t khác, khi doanh nghi p d tr ngu n ti n m t không đ c ng khi n doanh nghi p khó có c h i m r ng ho t đ ng, đ u t sinh l i ho c g p khó kh n trong vi c tìm ki m khách hƠng, ngu n hƠngầ Vì v y, doanh nghi p nên duy trì m c ti n m t sao cho đáp ng nhu c u kinh doanh c a doanh nghi p, ngoƠi ra c ng dành thêm m t kho n v n đ đ u t vƠ d phòng các r i rocó th phát sinh khác. - Nơng cao l i nhu n b ng đ u t
Doanh nghi p nƠo c ng nh n th c đ c r ng v n t t h n khi đ ng ti n đem đi đ u t sinh l i. Vì v y, thay vì c t ti n trong két s t hay g i ngơn hƠng, doanh nghi p nên ch tr ng tìm ki m các c h i đ u t tƠi chính ng n h n đ gia t ng kh n ng sinh l i, đ c bi t lƠ các kênh đ u t tƠi chính: th tr ng ch ng khoán, vàng và b t đ ng s n. Tuy nhiên, c h i nƠo c ng có nh ng r i ro đi kèm v i nó. Vì v y, đ th c hi n đ c đi u nƠy, doanh nghi p c n ph i có m t đ i ng nhơn s th c s am hi u, có ki n th c, kinh nghi m vƠ
nhanh nh y v i th tr ng đ có th n m b t th i c m t cách hi u qu nh t. Bên c nh đó, y u t không th thi u lƠ m t chính sách đ u t rõ rƠng, trong đó ch rõ m c tiêu, đ nh h ng đ u t vƠ nh ng kho n đ u t có th ch p nh n đ c. Khi đó, doanh nghi p v a có th nhanh chóng n m b t đ c c h i, v a gi m thi u r i ro do đ u t thi u tính toán.
- C ng c hi u qu ho t đ ng qu n tr tƠi chính đ gia t ng kh n ng d báo dòng ti n trong t ng laic a doanh nghi p.
Không doanh nghi p nƠo có th ch c ch n đ c dòng ti n c a mình s nh th nƠo trong t ng lai, cho nên đ gi cho l ng ti n m t luôn n đ nh, doanh nghi p nên d toán dòng ti n trong t ng lai đ thu n ti n trong vi c cân đ i các kho n thu chi. Qua vi c d toán dòng ti n nhƠ qu n lỦ s th y đ c ngơn qu d toán c a doanh nghi p s th ng d hay thơm h t so v i m c t n qu t i u đ ra quy t đ nh doanh nghi p có nên vay thêm hay không? N u có vay thì s vay bao nhiêu? Vì mang tính ch t lƠ d toán nên vi c d toán dòng ti n trong doanh nghi p ít nhi u còn có nh ng y u t không ch c ch n. Do v y, khó có th d toán nhu c u ti n m t cách chính xác. Tuy nhiên, đơy lƠ ho t đ ng t i c n thi t vƠ nó c ng giúp cho các nhƠ ho ch đ nh tƠi chính ch đ ng b trí vƠ s p x p các kho n thu chi trong t ng th i k ho t đ ng. NgoƠi ra, vi c d toán dòng ti n c ng s giúp doanh nghi p có các quy t đ nh kinh doanh sáng su t, nhìn th y tr c tình tr ng n n n c ng nh bi t đ c tình hình ho t đ ng c a t ng phòng ban, tình hình l u chuy n ti n m t c a công ty đ có th đ a ra các ph ng h ng x lỦ thích h p.
Ngoài ra, doanh nghi p nên xem xét đ nh k các y u t tƠi chính: kh n ng chi m d ng v n c a doanh nghi p vƠ các đ i tác th ng m i c n c vào nh ng d u hi u nh tính thanh kho n gi m sút, hƠng t n kho l n h n l ng tiêu th , n ng n h n t ng lên, các kho n ph i thu b d n ầđ có bi n pháp đi u
ch nh k p th i c ng nh đ a ra các h ng x lỦ giúp doanh nghi p phòng tránh đ c các tình hu ng quá x u có th x y ra.
5.2 H năch ăc aălu năv năvƠăh ngănghiênăc uăti pătheo: 5.2.1 H n ch c a lu n v n:
Dù đ tƠi đƣ tìm ra d u hi u cho th y có s t n t i c a m t m c ti n m t t i u c a các doanh nghi p phi tƠi chính niêm y t trên S Giao d ch Ch ng khoán ThƠnh ph H Chí Minh c ng nh hi u ng khi l ch kh i m c t i u đó s nh h ng nh th nƠo đ n giá tr doanh nghi p. Tuy nhiên, đ tƠi v n còn có nh ng h n ch nh h ng đ n tính hi u l c trong các k t lu n c a bƠi nghiên c unh sau:
H n ch đ u tiên c a bài nghiên c u có liên quan đ n chu i th i gian thu th p s li u. BƠi nghiên c u ch thu th p s li u trong th i gian 5 n m là ch a đ đ phát hi n nh ng tác đ ng t các nhơn t đ n giá tr doanh nghi p trong dƠi h n.VƠ k t qu c a bƠi nghiên c u ch có giá tr trong giai đo n nƠy.
H n ch th hai c a nghiên c u có liên quan đ n m u d li u. V i s l ng m u ch n hi n nay, tác gi ch nghiên c u các công ty phi tài chính trên sƠn giao d ch ch ng khoán ThƠnh ph H Chí Minh nên s l ng m u quan sát ít, do đó k t qu nghiên c u nƠy s không th đ i di n cho toƠn b th tr ng c a Vi t Nam.
H n ch cu i cùng c a nghiên c u lƠ tác gi ch a kh o sát đ c tính ch t c a các thông tin trên báo cáo tài chính do các công ty niêm y t công b nh : tính ph c t p, tính minh b ch, tr t t s p x p thông tin, th i đi m công b thông tinầ
5.2.1 H ng nghiên c u ti p theo:
Trên đơy lƠ m t s khó kh n mƠ trong quá trình th c hi n tác gi đƣ g p ph i. Hi v ng chúng s đ c kh c ph c trong t ng lai đ có th đ a ra các đánh giá, nh n th c t t nh t cho các nhƠ qu n tr doanh nghi p c ng nh lƠ h tr cho vi c ra quy t đ nh c a các nhƠ đ u t trong vi c l a ch n doanh nghi p đ đ u t trên th tr ng ch ng khoánVi t Nam.
DANHăM CăTÀIăLI UăTHAMăKH O
A. TI NGăVI T
1. Tr n Ng c Th , 2007, ắTài chính doanh nghi p hi n đ i”. TPHCM, Nhà xu t b n th ng kê.
Các trang web:
- www.cafef.vn : Trang thông tin đi n t Cafef.
- www.hsx.vn : Website c a S Giao d ch Ch ng khoán Tp. HCM. - www.gso.gov.vn : Website c a T ng C c Th ng kê.
- www.vsd.vn : Website Trung tơm L u kỦ Ch ng khoán Vi t Nam. - www.ssc.gov.vn : Website c a y ban Ch ng khoán NhƠ n c. - vi.wikipedia.org : Bách khoa toƠn th m Wikipedia Ti ng Vi t. - www.cophieu68.vn : C ng thông tin TƠi chính cophieu68
- www.stockbiz.vn : C ng thông tin TƠi chính Stockbiz - vietstock.vn : C ng thông tin TƠi chính Vietstock
- www.fpts.com.vn : Website c a Công ty c ph n ch ng khoán FPT - old.voer.edu.vn :Ch ng trình TƠi nguyên Giáo d c M Vi t Nam
(Vietnam Open Educational Resources - VOER)
B. TÀIăLI UăTI NGăANH
1. ArellanoM, Bond S R (1991) “Some tests of specification for panel data
Monte Carlo evidence and an application to employment equations”.
Review of Economic Studies 58, 277-297.
2. Attaullah Shah (2011) ắThe Corporate Cash Holdings: Determinants and Implications”. African J. of Business Management V.5 (34), pp.12939 ậ 12950.
3. Aydin Ozkan, Neslihan Ozkan (2004) “Corporate cash holdings: An empirical investigation of UK companies”. Journal of Banking \& Finance 28(9):2103-2134.
4. Bond S (2002) “Dynamic Panel Data Models: A Guide to Micro Data Methods and Practice.” Cemmap Working Paper, UCL CWP09/02.
5. Cristina Martinz-Sola, Pedro J.Garcia-Teruel và Pedro Martinez-Solano (2010) “Corporate cash holding and firm value”. Journal: Applied
Economics - APPL ECON , vol. 45, no. 2, pp. 161-170, 2013
6. Dittmar A., Mahrt-Smith J. và Servae H. (2003), ắInternational Corporate Governance and Corporate Cash Holdings”, Journal of Financial and Quantitative Analysis 38, 111-133.
7. Faulkender và Wang (2006) “Corporate Financial Policy and the Value of Cash”. The Journal of Finance Volume 61, Issue 4, pages 1957ậ1990.
8. Garcia-Teruel P J, Martinez-Solano P (2008) “On the determinants of SME Cash Holdings: Evidence from Spain”. Journal of Business Finance & Accounting 35, 127149.
9. James Lau và Joern H. Block (2012) “Corporate Cash Holdings and their Implications on Firm Value in Family and Founder Firms”. Corporate Ownership & Control, 9(3), 309-326.
10. Jensen (1984) “Agency Cost Of Free Cash Flow, Corporate Finance, and
Takeovers”, American Economic Review, Vol. 76, No. 2, May 1986
11. Kim CS, Mauer DC, Sherman AE (1998) ắThe Determinants of Corporate Liquidity: Theory and Evidence”. J. Financ. Quant. Anal., 33(3): 335-359.
12.Kin-Wai Lee và Cheng-Few Lee (2010) “Cash Holdings, Corporate
Governance Structure and Firm Valuation”. World Scientific, ISSN 0219-
0915, ZDB-ID 14654714. - Vol. 12.2009, 3, p. 475-508
13.Lars Peter Hansen (1982) “Large Sample Properties of Generalized
Methods of Moments Estimators”. Econometrica, 1982, vol. 50, issue 4, pages 1029-54.
14.Mai Daher (2010) “The determinants of cash holdings in UK public and
private firms”. Dissertation (Lancaster University. Management School, Lancaster University).
15.Manuel Ammann, David Oesch và Markus M. Schmid (2011) “Cash Holdings and Corporate Governance around the World”.
16.Miguel A. Ferreira và Antonio S.Vilela (2004) “Why Do Firms Hold Cash
Evidence from EMU Countries”. European Financial. Management 10, 295- 319.
17.Myers S.C. (1984), “The capital structure puzzle”, Journal of Finance 39, 575-592
18.Opler T, Pinkowitz L, Stulz R, Williamson R (1999) “The determinants
and implications of corporate cash holdings”. J. Financ.Econ., 52(1): 3-46. 19.Ozkan A, Ozkan N (2004) “Corporate Cash Holdings: An Empirica
Investigation of UK Companies”. J. Bank. Financ., 28: 2013-2134.
20.Pedro Juan García Teruel và Pedro Martínez Solano (2004) “On the
determinants of smes cash holding: evidence from Spain”. Journal of Business Finance & Accounting, Jan/Mar 2008, Volume: 35 Issue: 1 pp.127- 149.
21.Pinkowitz L, Stulz R, Williamson R (2006) “Does the Contribution of
Corporate Cash Holdings and Dividends to Firm Value Depend on Governance. A Cross-country Analysis”. The Journal of Finance Volume 61, Issue 6, pages 2725ậ2751.
22.Ruta AUTUKAITE - Eric MOLAY (2013) “Cash Holdings, Working Capital and Firm Value Evidence from France”. International Conference of the French Finance Association(AFFI).
23.Shah A, Khan S (2007) “Determinants of Capital Structure: Evidence from Pakistani Panel Data”. Int. Rev. Bus. Res. Paper, 3(4): 265 - 282.
24.SHR-WEIKAO (2012) “Research note:Cash holding and firm value: the case of Taiwan’s tourism industry”. Tourism Economics, Volume 18, Number 4, August 2012 , pp. 897-902(6).
25.T, Pinkowitz L, Stulz R, Williamson R (1999) “The determinants and
implications of corporate cash holdings”. Journal of Financial Economics 52, 3-46.
26.Tong (2009) “Firm diversification and the value of corporate cash holdings”. Journal of. Corporate Finance , forthcoming.
27.Wong Ying Wai and Yang Zhu (2013) “The Effect of Corporate
Governance on Cash Holdings: Evidence from HONG KONG”. School of Business.
28.Xunan Feng và Anders C. Johansson (2011) “Escaping political extraction: Political participation, institutions, and cash holdings in China”. China Economic Research Center Working Paper Series Number 2011-17 43 pages.
29.Yanhao Chang (2011) “Cash holdings in the time of financial crisis”. Honours Thesis, UQ Business School, The University of Queensland.
30.Các trang web:
- http://www.investopedia.com. - Ssrn.com
PH ăL C
PH ăL C 01:
CỄCăB NGăK TăQU ăCH YăTRÊN STATA
B NG 1:
K tăqu ăh iăquyăPooled OLS mô hình 1 đ iăv iăbi năph ăthu călƠăTOBIN Q
_cons -1.140541 .446614 -2.55 0.011 -2.017549 -.2635326 lev -.1743669 .0160163 -10.89 0.000 -.2058178 -.142916 size .1571592 .0382417 4.11 0.000 .0820647 .2322537 tangible -.0486436 .1010503 -0.48 0.630 -.2470744 .1497873 cash2 -.9442726 1.353331 -0.70 0.486 -3.601787 1.713242 cash 1.350983 .5438868 2.48 0.013 .282962 2.419005 tobinq Coef. Std. Err. t P>|t| [95% Conf. Interval] Total 193.668068 644 .300726813 Root MSE = .48221 Adj R-squared = 0.2268 Residual 148.586107 639 .232529119 R-squared = 0.2328 Model 45.0819609 5 9.01639219 Prob > F = 0.0000 F( 5, 639) = 38.78 Source SS df MS Number of obs = 645 . reg tobinq cash cash2 tangible size lev
B NGă2:
K tăqu ăh iăquyăfixedăeffectămôăhìnhă1ăđ iăv iăbi năph ăthu călƠăTOBINQ
F test that all u_i=0: F(128, 511) = 6.96 Prob > F = 0.0000 rho .63095185 (fraction of variance due to u_i)
sigma_e .32567098 sigma_u .42582941 _cons 2.63683 .9684695 2.72 0.007 .7341579 4.539502 lev -.1528326 .0266496 -5.73 0.000 -.2051888 -.1004763 size -.1691955 .0818871 -2.07 0.039 -.3300723 -.0083186 tangible .2111362 .1913045 1.10 0.270 -.164704 .5869763 cash2 -4.108275 1.272351 -3.23 0.001 -6.607958 -1.608593 cash 2.225926 .5445505 4.09 0.000 1.156093 3.295759 tobinq Coef. Std. Err. t P>|t| [95% Conf. Interval] corr(u_i, Xb) = -0.1738 Prob > F = 0.0000 F(5,511) = 11.46 overall = 0.1391 max = 5 between = 0.1601 avg = 5.0 R-sq: within = 0.1008 Obs per group: min = 5 Group variable: firm Number of groups = 129 Fixed-effects (within) regression Number of obs = 645 . xtreg tobinq cash cash2 tangible size lev,fe
B NGă3:
K tăqu ăh iăquyărandomăeffectămôăhìnhă1ăđ iăv iăbi năph ăthu călƠăTOBINQ
rho .54158188 (fraction of variance due to u_i)
sigma_e .32548463 sigma_u .35377868 _cons .1859365 .6308046 0.29 0.768 -1.050418 1.422291 lev -.1586973 .0199599 -7.95 0.000 -.197818 -.1195767 size .0405491 .0534693 0.76 0.448 -.0642488 .1453469 tangible .0573778 .1357198 0.42 0.672 -.2086281 .3233837 cash2 -3.524723 1.205751 -2.92 0.003 -5.887952 -1.161494 cash 2.056697 .5002648 4.11 0.000 1.076196 3.037198 tobinq Coef. Std. Err. z P>|z| [95% Conf. Interval] corr(u_i, X) = 0 (assumed) Prob > chi2 = 0.0000 Random effects u_i ~ Gaussian Wald chi2(5) = 97.51 overall = 0.2134 max = 5 between = 0.2703 avg = 5.0 R-sq: within = 0.0888 Obs per group: min = 5 Group variable: firm Number of groups = 129 Random-effects GLS regression Number of obs = 645 . xtreg tobinq cash cash2 tangible size lev,re
B NGă4:
Ki măđ nhăHausmanămôăhìnhă1ăđ iăv iăbi năph ăthu călƠăTOBINQ
Prob>chi2 = 0.0021 = 18.84
chi2(5) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) Test: Ho: difference in coefficients not systematic
B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg lev -.1530155 -.1586973 .0056819 .0176056 size -.1622095 .0405491 -.2027586 .0618805 tangible .2223876 .0573778 .1650099 .1345788 cash2 -4.250545 -3.524723 -.7258221 .4105022 cash 2.258455 2.056697 .2017587 .1960028 fix1 random1 Difference S.E.
(b) (B) (b-B) sqrt(diag(V_b-V_B)) Coefficients
B NGă5:
Ki măđ nhăLM mô hình 1 v iăbi năph ăthu călƠăTOBIN Q
Prob > chi2 = 0.0000 chi2(1) = 347.66 Test: Var(u) = 0 u .1251594 .3537787 e .1059402 .3254846 tobinq .3007268 .5483856 Var sd = sqrt(Var) Estimated results:
tobinq[firm,t] = Xb + u[firm] + e[firm,t]
Breusch and Pagan Lagrangian multiplier test for random effects . xttest0
B NGă6:
Ki măđ nhăph ngăsaiăthayăđ i mô hình 1 đ iăv iăbi năph ăthu călƠăTOBINQ
Prob>chi2 = 0.0000 chi2 (129) = 1.6e+06
H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i in fixed effect regression model
Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity . xttest3
B NGă7:
Ki măđ nhăt ăt ngăquanăb că1 mô hình 1 đ iăv iăbi năph ăthu călƠăTOBINQ
Prob > F = 0.0000 F( 1, 128) = 71.555 H0: no first-order autocorrelation
Wooldridge test for autocorrelation in panel data . xtserial tobinq cash cash2 tangible size lev
B NGă8:
K tăqu ăh iăquyăPooledăOLSămôăhìnhă1ăđ iăv iăbi năph ăthu călƠăMKBOOK1
_cons -1.285249 .4286348 -3.00 0.003 -2.126952 -.4435462 lev -.0411603 .0153715 -2.68 0.008 -.0713451 -.0109756 size .1949756 .0367022 5.31 0.000 .1229041 .267047 tangible -.0197237 .0969824 -0.20 0.839 -.2101664 .170719 cash2 -.741551 1.298851 -0.57 0.568 -3.292083 1.808981 cash 1.038193 .5219918 1.99 0.047 .0131665 2.06322