Ph ng trình h i quy: Logit P = -1.72DTA-0.81TxEBIT+77.3CF-44.8STDEV_CF-0.49Bx+8.4 B ng 4.3.2.2: Ki m đ nh Hosmer&Lemeshow
B ng 4.3.2.3: o l ng đ chính xác c a mô hình
B ng 4.3.2.4: Ki m đ nh đa c ng tuy n
T k t qu trên ta th y mô hình không có hi n t ng đa c ng tuy n gi a các bi n đ c l p.
B ng 4.3.2.5: Phơn tích đ ng cong ROC
Giá tr Nagelkerke R2 c a mô hình v i bi n ph thu c là l i nhu n tr c l i ích c đông thi u s là 35.33%, có ngh a là s thay đ i c a các bi n đ c l p có th gi i thích 35.33% s thay đ i c a bi n ph thu c. Kh n ng d báo chính xác (Classification model) c a mô hình 93.4%. Chúng ta có th th y trong b ng trên, ngành th ng m i có t ng c ng 106 quan sát trong đó giá tr l i nhu n tr c l i ích c đông thi u s nh n giá tr 1 là 98 tr ng h p và 1 tr ng h p nh n giá tr 0, trong khi đó mô hình d báo chính xác 98 tr ng h p giá tr l i nhu n tr c l i ích c đông thi u s nh n giá tr 1 và 1 tr ng h p nh n giá tr 0. T ng c ng mô hình d báo chính xác 99 tr ng h p trong t ng s 106 quan sát. T k t qu h i quy ta th y bi n dòng ti n (p-value=0.028) và đ l ch chu n c a dòng ti n (p- value=0.047) có tác đ ng đáng k lên xác su t lâm vào ki t qu tài chính. H s h i quy c a dòng ti n có giá tr 77.31 có ngh a là trong đi u ki n các y u t khác không
đ i, khi dòng ti n t ng (gi m) 1 đ n v thì xác su t lâm vào ki t qu tài chính c a ngành t ng (gi m) 77.31%. Th t v y, khi dòng ti n mong đ i trong t ng lai c a doanh nghi p càng cao, doanh ngh êp càng ch c ch n v kh n ng tr n c a doanh nghi p do đó doanh nghi p càng s d ng nhi u n , đi u này ti m n r i ro lâm vào ki t qu tài chính trong t ng lai. Ng c l i, khi đ l ch chu n c a dòng ti n doanh nghi p cao, doanh nghi p e ng i trong vi c tài tr n do đó xác su t lâm vào ki t qu tài chính gi m. Hay đ l ch chu n c a dòng ti n có t ng quan âm v i xác su t lâm vào ki t qu tài chính c a ngành. M c dù mô hình có đ chính xác cao, classificaiton 93.4% tuy nhiên các bi n đ c l p không có tác đ ng lên xác su t lâm vào tình tr ng ki t qu tài chính c a ngành d u khí, R2 có giá tr th p 35.33%. Do v y, vi c s d ng l i nhu n tr cl i ích c đông thi u s nh là bi n phân lo i ki t qu tài chính c a ngành th ng m i ch a đ đ gi i tích xác su t lâm vào tình tr ng ki t qu tài chính c a ngành m c dù mô hình d báo có đ chính xác cao 93.4%.
4.3.3 NgƠnh s n xu t-kinh doanh
Phân tích xác su t lâm vào tình tr ng ki t qu tài chính ngành s n xu t-kinh doanh theo mô hình 1 (bi n ph thu c: l i nhu n tr c l i ích c đông thi u s .
B ng 4.3.3.2: Ki m đ nh Hosmer&Lemeshow.
B ng 4.3.3.3: Classification Model
B ng 4.3.3.5: Phơn tích đ ng cong ROC
D a trên k t qu t b ng Classification, ta th y, mô hình d báo chính xác 139 tr ng h p trong t ng s 144 tr ng h p quan sát, chi m t l 96.53%. Giá tr Nagekerke R2 c a mô hình là 15.37% m c dù đ chính xác c a mô hình cao. i u này cho th y vi c s d ng l i nhu n tr c l i ích c đông thi u s là bi n phân lo i ki t qu tài chính khi ph i h p cùng v i các bi n gi i thích c u trúc v n t i u ch a gi i thích đ c xác su t lâm vào ki t qu tài chính c a ngành s n xu t-kinh doanh.
4.3.4 NgƠnh xơy d ng
Phân tích xác su t lâm vào tình tr ng ki t qu tài chính ngành xây d ng theo mô hình 1 (bi n ph thu c: l i nhu n tr c l i ích c đông thi u s )
B ng 4.3.4.1: K t qu h i quy
Ph ng trình h i quy:
Logit P = -0.5DTA+5.5TxEBIT+39CF-42STDEV_CF+0.11Bx+0.98
B ng 4.3.4.3: Classification model
B ng 4.3.4.4: Ki m đ nh đa c ng tuy n
T k t qu trên ta th y mô hình không có hi n t ng đa c ng tuy n gi a các bi n
B ng 4.3.4.5: Phơn tích đ ng cong ROC
Giá tr Nagelkerke R2 c a mô hình là 26.53%, m c dù mô hình d đoán chính xác
93.7% và k t qu ki m đ nh mô hình phù h p (sig.H&L= 0.437) ch p nh n gi thi t H0: không có sai l ch gi a giá tr c l ng và giá tr quan sát. T k t qu t b ng h i quy ta th y ngo i tr bi n đòn b y tài chính và chi phí phá s n thì các bi n còn l i thu (p-value=0.000), dòng ti n (p-value=0.000), đ l ch chu n c a dòng ti n (p-value=0.000) có tác đ ng đáng k lên xác su t lâm vào ki t qu tài chính c a ngành xây d ng. Thu su t t ng thì l i ích t t m ch n thu c ng t ng theo và do đó, doanh nghi p s s d ng n nhi u h n. i u này ti m n r i ro v n trong t ng lai, hay thu su t t ng thì xác su t lâm vào ki t qu tài chính t ng, th t v y h s h i quy c a xác su t lâm vào ki t qu tài chính theo thu su t c a mô hình là: 5.52, có ngh a là khi thu su t t ng (gi m) 1 đ n v thì xác su t lâm vào ki t qu tài chính c a doanh nghi p t ng (gi m) 5.52%. T ng t nh các ngành khác, dòng
ti n trong ngành xây d ng có nh h ng cùng chi u lên xác su t lâm vào ki t qu tài chính c a ngành. Khi giá tr mong đ i c a dòng ti n trong t ng lai cao, doanh nghi p ngành xây d ng càng m nh d n s d ng n nhi u h n và do đó xác su t lâm vào ki t qu tài chính t ng lên. Ng c l i v i giá tr k v ng c a dòng ti n, thì đ l ch chu n c a dòng ti n càng cao càng làm cho doanh nghi p e ng i khi cân nh c tài tr n và do đóxác su t lâm vào ki t qu tài chính gi m.
4.3.5 NgƠnh v n t i
Phân tích xác su t lâm vào tình tr ng ki t qu tài chính ngành v n t i theo mô hình 1 (bi n ph thu c: l i nhu n tr c l i ích c đông thi u s )
B ng 4.3.5.1: K t qu h i quy
Ph ng trình h i quy:
B ng 4.3.5.2: Ki m đ nh Hosmer&Lemeshow
B ng 4.3.5.3: Classification model
B ng 4.3.5.4: Ki m đ nh đa c ng tuy n
T k t qu trên ta th y mô hình không có hi n t ng đa c ng tuy n gi a các bi n đ c l p.
B ng 4.3.5.5: Phơn tích đ ng cong ROC
Giá tr Nagelkerke R2 c a mô hình là 52.93% có ngh a là các bi n đ c l p trong mô hình gi i thích 52.93% s thay đ i xác su t lâm vào ki t qu tài chính c a ngành
v n t i. M c dù giá tr R2 c a mô hình không cao nh ng mô hình c l ng chính
xác 93.97%. Mô hình c tính đúng 109 tr ng h p trong t ng s 116 quan sát. T i m c Ủ ngh a 10% thì ch có duy nh t bi n giá tr k v ng c a dòng ti n trong t ng lai có m c Ủ ngh a th ng kê (p-value=0.096). i u này có ngh a khi giá tr k v ng c a dòng ti n trong t ng lai cao, các doanh nghi p ngành v n t i càng m nh d n s d ng ngu n tài tr n , chính đi u này là r i ro ti m n đ y doanh nghi p r i vào ki t qu tài chính.
4.3.6 NgƠnh y t vƠ thi t y u
Phân tích xác su t lâm vào tình tr ng ki t qu tài chính ngành y t và thi t y u theo mô hình 1 (bi n ph thu c: l i nhu n tr c l i ích c đông thi u s )
B ng 4.3.6.1: K t qu h i quy
Ph ng trình h i quy:
Logit P = 0.9DTA+16.5TxEBIT+21.8CF-1.2STDEV_CF-0.04Bx+0.99
B ng 4.3.6.3: Classification model
B ng 4.3.6.4: Ki m đ nh đa c ng tuy n
T k t qu trên ta th y mô hình không có hi n t ng đa c ng tuy n gi a các bi n đ c l p.
B ng 4.3.6.5: Phơn tích đ ng cong ROC
Mô hình d báo đ c 190 tr ng h p đúng trong t ng s 197 quan sát chi m t l 96.45%. T k t qu h i quy, bi n giá tr k v ng c a dòng ti n (p-value=0.082) có nh h ng đáng k lên xác su t lâm vào ki t qu tài chính c a các công ty ngành y t và thi t y u v i m c Ủ ngh a 10%. K t qu này cho th y đ i v i ngành y t và thi t y u, giá tr k v ng c a dòng ti n trong t ng lai càng cao thì nhu c u s d ng n c a doanh nghi p càng l n, và do đó làm gia t ng r i ro lâm vào ki t qu tài chính c a các công ty trong ngành. Bi n thu su t c ng có tác đ ng đáng k lên xác su t lâm vào ki t qu tài chính c a các công ty trong ngành này v i p-value = 0.006. i u này cho th y khi thu su t thu nh p doanh nghi p t ng làm cho l i ích
t t m ch n thu tr nên h p d n h n đ i v i các công ty trong ngành và vì th
doanh nghi p s s d ng n nhi u h n và do đó xác su t lâm vào ki t qu tài chính c a doanh nghi p c ng t ng lên.
4.3.7 NgƠnh th y s n
Phân tích xác su t lâm vào tình tr ng ki t qu tài chính ngành th y s n theo mô hình 1 (bi n ph thu c: l i nhu n tr c l i ích c đông thi u s )
B ng 4.3.7.1: K t qu h i quy
B ng 4.3.7.3: Classification model
B ng 4.3.7.4: Ki m đ nh đa c ng tuy n
T k t qu trên ta th y mô hình không có hi n t ng đa c ng tuy n gi a các bi n đ c l p.
B ng 4.3.7.5: Phơn tích đ ng cong ROC
D a trên k t qu t b ng Classification, ta th y, mô hình d báo chính xác 101 tr ng h p trong t ng s 108 quan sát, chi m t l 93.52%. Giá tr Nagekerke R2 c a mô hình là 36.03% m c dù đ chính xác c a mô hình cao. i u này cho th y vi c s d ng l i nhu n tr c l i ích c đông thi u s là bi n phân lo i ki t qu tài chính khi ph i h p cùng v i các bi n gi i thích c u trúc v n t i u ch a gi i thích đ c xác su t lâm vào ki t qu tài chính c a ngành th y s n.
4.3.8 NgƠnh khác
Phân tích xác su t lâm vào tình tr ng ki t qu tài chính ngành khác theo mô hình 1 (bi n ph thu c: l i nhu n tr c l i ích c đông thi u s )
B ng 4.3.8.1: K t qu h i quy
Ph ng trình h i quy:
Logit P = -1.07DTA+0.24TxEBIT+34.5CF-13.33STDEV_CF+0.14Bx-0.5
B ng 4.3.8.3: Classification model
B ng 4.3.8.4: Ki m đ nh đa c ng tuy n
T k t qu trên ta th y mô hình không có hi n t ng đa c ng tuy n gi a các bi n đ c l p.
B ng 4.3.8.5: Phơn tích đ ng cong ROC
Giá tr Nagelkerke R2 c a mô hình v i bi n ph thu c là l i nhu n tr c l i ích c đông thi u s là 26.87%, có ngh a là s thay đ i c a các bi n đ c l p có th gi i thích 26.87% s thay đ i c a bi n ph thu c. Kh n ng d báo chính xác (Classification model) c a mô hình t i 94.42%. Chúng ta có th th y trong b ng trên, ngành khác có t ng c ng 251 quan sát trong đó giá tr l i nhu n tr c l i ích c đông thi u s nh n giá tr 1 là 236 tr ng h p và 15 tr ng h p nh n giá tr 0, trong khi đó mô hình d báo chính xác 236 tr ng h p giá tr l i nhu n tr c l i ích c đông thi u s nh n giá tr 1 và 1 tr ng h p nh n giá tr 0. T ng c ng mô hình d báo chính xác 237 tr ng h p trong t ng s 251 quan sát. Ngo i tr bi n đòn b y tài chính, thu , chi phí phá s n thì bi n dòng ti n (p-value=0.000), và đ
l ch chu n c a dòng ti n (p-value=0.004) có tác đ ng đáng k lên xác su t lâm vào tình tr ng ki t qu tài chính c a ngành. Bi n dòng ti n có tác đ ng cùng chi u lên xác su t lâm vào ki t qu tài chính c a doanh nghi p, đi u này có ngh a là khi dòng ti n mong đ i trong t ng lai c a doanh nghi p càng cao, doanh ngh êp càng ch c ch n v kh n ng tr n c a doanh nghi p do đó doanh nghi p càng s d ng nhi u n , đi u này ti m n r i ro lâm vào ki t qu tài chính trong t ng l i. Ng c l i, khi đ l ch chu n c a dòng ti n doanh nghi p cao, doanh nghi p e ng i trong vi c tài tr n do đó xác su t lâm vào ki t qu tài chính gi m. Ta th y, m c dù mô hình có đ chính xác cao, classificaiton 94.42% tuy nhiên các bi n đ c l p không có tác đ ng lên xác su t lâm vào tình tr ng ki t qu tài chính c a ngành d u khí. Do v y, vi c s d ng l i nhu n tr c l i ích c đông thi u s nh là bi n phân lo i tình tr ng ki t qu tài chính c a ngành khác ch a đ đ gi i tích xác su t lâm vào tình tr ng ki t qu tài chính c a ngành m c dù mô hình d báo có đ chính xác cao 94.42%.
CH NG 5: K T LU N
5.1 K t lu n:
tài nghiên c u xem xét m i quan h gi a các thành ph n trong c u trúc v n t i u và xác su t lâm vào ki t qu tài chính c a doanh nghi p. D a trên chín bi n ph thu c đ c xem là chín ch tiêu phân lo i doanh nghi p ki t qu tài chính, thì ch tiêu l i nhu n tr c l i ích c đông thi u s là ch tiêu phân lo i xác su t lâm vào ki t qu tài chính t t nh t khi ph i h p cùng v i các thành ph n trong c u trúc v n t i u. T k t qu th c nghi m, ta th y các bi n c a dòng ti n t do bao g m giá tr
k v ng c a dòng ti n và đ l ch chu n c a dòng ti n có tác đ ng cùng chi u và
ng c chi u lên xác su t lâm vào ki t qu tài chính c a doanh nghi p. Bên c nh đó, ch tiêu thu su t thu thu nh p doanh nghi p c ng có tác đ ng lên xác su t lâm vào ki t qu tài chính c a doanh nghi p. Các thành ph n khác trong c u trúc v n nh t l đòn b y và chi phí phá s n không tác đ ng đáng k lên xác su t lâm vào ki t qu tài chính các doanh nghi p trên th tr ng Vi t Nam. K t qu này phù h p v i k t qu nghiên c u c a Rowland Bismark và Fernado Pasaribu 2012 th tr ng Indonesia.
5.2 H n ch c a mô hình vƠ h ng m r ng đ tƠi:
M c dù, k t qu nghiên c u ch a th t s th a đáng so v i kinh nghi m v lỦ thuy t c a c u trúc v n t i u, ví d t l đòn b y tài chính có tác đ ng đáng k lên xác su t lâm vào ki t qu tài chính, hay chi phí ki t qu tài chính có tác đ ng đáng k lên xác su t lâm vào ki t qu tài chính, tuy nhiên không có ngh a là lỦ thuy t v m i