Phát triển các tổ chức trung gian như CTCK là một trong những mục tiêu của Đề án phát triển thị trường vốn Việt Nam đến năm 2010 và tầm nhìn đến năm 2020 ban hành kèm theo Quyết định số 128/2007/QĐ-TTg ngày 02/08/2007. Bên cạnh đó, Đề án cũng xác định mục tiêu tổng quát của việc phát triển thị trường vốn ở nước ta là “Phát triển nhanh, đồng bộ, vững chắc thị trường vốn Việt Nam, trong đó TTCK đóng vai trò chủ đạo; từng bước đưa thị trường vốn trở thành một bộ phận cấu thành quan trọng của thị trường tài chính, góp phần đắc lực trong việc huy động vốn cho đầu tư phát triển và cải cách nền kinh tế; đảm bảo tính công khai, minh bạch, duy trì trật tự, an toàn, hiệu quả, tăng cường quản lý, giám sát thị trường; bảo vệ quyền và lợi ích hợp pháp của người đầu tư; từng bước nâng cao khả năng cạnh tranh và chủ động hội nhập thị trường tài chính quốc tế. Phấn đấu đến năm 2020, thị trường vốn Việt Nam phát triển tương đương thị trường các nước trong khu vực”. Để thực hiện tốt cả hai mục tiêu trên, cần phải tiến hành đồng bộ các giải pháp sau:
3.2.1. Hoàn thiện các quy định pháp luật về hoạt động kinh doanh của Công ty chứng khoán
3.2.1.1. Hoàn thiện quy định pháp luật về hoạt động môi giới CK
Thứ nhất, hoàn thiện quy định của pháp luật đảm bảo quyền tham gia thị trường của NĐT
Quyền được tham gia thị trường là một trong những quyền cơ bản, quan trọng của NĐT. Tuy nhiên, trên TTCK tập trung, quyền tham gia thị trường của NĐT bị chi phối và quy định bởi nguyên tắc trung gian. Nghĩa là, mọi giao dịch của NĐT phải thực hiện thông qua một CTCK. Vì vậy, pháp luật cần tạo ra các cơ chế
và quy định cụ thể nhằm tạo điều kiện thuận lợi để NĐT thực hiện tốt quyền này mà không vi phạm nguyên tắc trung gian trên TTCK.
Theo quy định hiện hành, để có thể tham gia giao dịch, NĐT bắt buộc phải mở một tài khoản CK tại một CTCK. Quy định hạn chế số lượng tài khoản được phép mở để giao dịch CK là không khả thi, không phù hợp với nhu cầu thực tiễn trong quá trình đầu tư của NĐT. Trên thực tế, một NĐT có thể mở nhiều tài khoản cùng một lúc tại nhiều CTCK khác nhau hoặc có thể mở nhiều tài khoản tại một CTCK nhưng chủ thể ký kết hợp đồng mở tài khoản là người khác (người sẽ ủy quyền cho NĐT giao dịch). Xuất phát từ thực tế này mà Luật CK nên sửa đổi theo hướng cho phép NĐT tự do lựa chọn quyết định CTCK và số lượng tài khoản giao dịch CK. Quy định này một mặt vẫn đảm bảo tuân thủ nguyên tắc trung gian trên thị trường đồng thời sẽ tạo điều kiện tốt nhất để NĐT có cơ hội lựa chọn và tận dụng tối đa thế mạnh và những ưu đãi do các nhà trung gian môi giới mang lại trong quá trình các chủ thể này cung cấp dịch vụ. Các cơ quan quản lý Nhà nước về CK và TTCK bước đầu đã nhận thức được bất cập này thể hiện ở việc trong dự thảo phương án sửa đổi, bổ sung Luật CK năm 2006 mà UBCKNN đang trình Ủy ban thường vụ Quốc hội sửa đổi đã xóa bỏ quy định hạn chế số lượng tài khoản mà một NĐT được phép mở tại một CTCK.
Khi tham gia thị trường, các NĐT phải được đối xử như nhau, không phân biệt NĐT tổ chức hay NĐT cá nhân, NĐT có quy mô vốn đầu tư lớn hay nhỏ. Để đảm bảo quyền tự do tham gia thị trường của NĐT, pháp luật cần có những quy định nhằm khắc phục tình trạng phân biệt đối xử giữa các NĐT trong quá trình cung cấp dịch vụ môi giới của các CTCK bằng việc các cơ quan quản lý cần tăng cường các biện pháp thanh tra, kiểm tra để kịp thời phát hiện và có chế tài xử phạt nghiêm minh đối với những hành vi của CTCK gây cản trở hoặc hạn chế quyền tham gia gia thị trường của NĐT. Ngoài ra, trong quá trình xem xét, chấp thuận hồ sơ xin phép thành lập các CTCK, UBCKNN cũng cần xem xét, thẩm định chặt chẽ các điều kiện về cơ sở vật chất, công nghệ, nhân sự của CTCK nhằm đảm bảo các CTCK có đủ khả năng cung ứng dịch vụ cho khách hàng đặc biệt là vào những thời điểm thị trường phát triển mạnh với sự tham gia đông đảo của các NĐT.
Thứ hai, hoàn thiện quy định của pháp luật để đảm bảo quyền của khách hàng được CTCK cung cấp thông tin
Để cung cấp dịch vụ môi giới CK, pháp luật yêu cầu CTCK phải ký hợp đồng mở tài khoản giao dịch CK với khách hàng. Theo đó, các nội dung trong hợp đồng do các bên tự do thỏa thuận nhưng các thỏa thuận này phải đảm bảo nguyên tắc không được tạo ra những điều khoản bất lợi cho khách hàng và không tạo ra những quy định nhằm trốn trách trách nhiệm của CTCK. Bên cạnh đó, để đảm bảo nguyên tắc khách quan trong quá trình cung cấp dịch vụ môi giới CK, pháp luật yêu cầu CTCK phải công bố với khách hàng khi mình là một bên tham gia giao dịch. Đây là nghĩa vụ công bố thông tin bắt buộc đối với tất cả các CTCK trước khi ký kết hợp đồng mở tài khoản với khách hàng. Mặt khác, CTCK là bên biết rõ danh mục tài khoản của NĐT nhưng NĐT lại không có quyền biết danh mục tài khoản tự doanh của CTCK. Do pháp luật chưa ghi nhận quy định nghĩa vụ cung cấp thông tin về danh mục tài khoản tự doanh như một nghĩa vụ bắt buộc đối với CTCK trong hợp đồng mở tài khoản với khách hàng nên rất khó để khách hàng có căn cứ yêu cầu CTCK cung cấp thông tin về tài khoản tự doanh. Vì vậy, để đảm bảo tính công bằng, bảo vệ quyền lợi của NĐT, khi kiến nghị Bộ tài chính sửa đổi, bổ sung Quyết định 27/2007/NĐ-CP về ban hành Quy chế tổ chức và hoạt động của CTCK, UBCKNN cần bổ sung quy định về nghĩa vụ công bố thông tin liên quan đến danh mục tài khoản tự doanh của CTCK là một nghĩa vụ bắt buộc và phải ghi nhận trong hợp đồng mở tài khoản với khách hàng.
Thứ ba, hoàn thiện quy định về quản lý tách bạch tài khoản của khách hàng Quản lý tách bạch tài khoản của khách hàng với tài khoản tự doanh của CTCK là yêu cầu bắt buộc, có ý nghĩa thiết thực trong việc đảm bảo tính minh bạch, an toàn trong quá trình CTCK thực hiện quản lý tài sản ủy thác của khách hàng. Theo đó, pháp luật CK yêu cầu tất cả các CTCK phải thực hiện việc kết nối với một ngân hàng thương mại để ngân hàng thương mại này đứng ra mở tài khoản tiền gửi giao dịch CK cho khách hàng của CTCK. Để đạt được hiệu quả tối ưu nhất, CTCK và ngân hàng phải thực hiện việc mở tài khoản tiền gửi đến từng tài khoản của NĐT chứ không chỉ dừng lại ở việc mở một tài khoản tổng của tất cả các khách hàng và tài khoản này tách biệt với tài khoản của CTCK. Luật CK quy định quản lý tách
bạch tài khoản của NĐT với tài khoản tự doanh là một nghĩa vụ bắt buộc đối với CTCK. Tuy nhiên, một số CTCK lớn vẫn còn “chần chừ” trong việc kết nối với ngân hàng, các CTCK này viện dẫn nhiều khó khăn như hệ thống hạ tầng kỹ thuật giữa CTCK và ngân hàng là chưa tương thích với nhau, thời gian kết nối kéo dài do số lượng tài khoản của khách hàng hiện hữu của công ty quá lớn, các rủi ro trong xảy ra sau khi kết nối… Có thể vì thực tế này mà UBCKNN đã “điều chỉnh” quy định của Luật CK theo hướng chỉ yêu cầu các CTCK phải mở một tài khoản tổng của tất cả các khách hàng chứ không nhất thiết phải mở tài khoản đến từng tài khoản. Cách làm này đã tạo ra sự không thống nhất giữa các CTCK với nhau trong quá trình thực hiện và vô hình chung, cơ quan quản lý về CK và TTCK đã tạo ra sự đối xử bất công bằng giữa các CTCK với nhau vì chi phí mà CTCK bỏ ra để quản lý tài khoản đến từng tài khoản của NĐT cao hơn rất nhiều so với trường hợp chỉ quản lý tài khoản tổng. Mặt khác, như đã phân tích ở chương 2, xét ở vị trí của NĐT thì quyền lợi và độ an toàn đối với tài sản của họ trong trường hợp được mở một tài khoản riêng tại ngân hàng rõ ràng tốt hơn so với trường hợp tài khoản của họ bị gộp chung vào cùng một tài khoản tổng. Thiết nghĩ, các cơ quan quản lý về CK và TTCK cần sớm có sửa đổi văn bản hướng dẫn quy định về quản lý tài khoản tiền gửi của khách hàng theo hướng yêu cầu các CTCK quản lý tách bạch đến từng tài khoản của khách hàng đúng với tinh thần của Luật CK. Thực hiện được điều này sẽ góp phần đảm bảo nguyên tắc pháp chế và tạo ra tính thống nhất trong quá trình thực thi pháp luật. Hơn nữa, nó cũng sẽ góp phần nâng cao hiệu quả trong việc bảo vệ tốt hơn quyền và lợi ích hợp pháp của NĐT trong mối quan hệ với CTCK.
Thứ tư, hoàn thiện quy định về đăng ký, lưu ký, thanh toán và bù trừ CK Quy trình lưu ký CK đang được áp dụng hiện nay là quy trình lưu ký hai bước, theo đó, CK của NĐT được lưu ký tại CTCK nơi khách hàng mở tài khoản, sau đó, CTCK lưu ký CK tại trung tâm lưu ký. Tuy nhiên, vì CK của NĐT được hạch toán vào tài khoản của thành viên lưu ký (CTCK) mà không được hạch toán một cách độc lập đến tài khoản của từng NĐT nên rất dễ dẫn đến tình trạng CTCK hạch toán, sử dụng tài khoản CK của NĐT không minh bạch hoặc không đúng mục đích. Vì vậy, để đảm bảo tối ưu quyền lợi của NĐT, nhà nước cần nghiên cứu và từng bước thay đổi quy trình đăng ký, lưu ký CK theo hướng cho phép NĐT được
mở một tài khoản lưu ký CK trực tiếp tại Trung tâm lưu ký CK thay vì phải lưu ký thông qua tài khoản lưu ký của CTCK như hiện nay.
Về chu kỳ thanh toán, bù trừ: Đối với một giao dịch điện tử thông thường (không phải giao dịch thỏa thuận) thì chu kỳ thanh toán hiện đang được áp dụng là T + 3. Với đặc điểm của một TTCK ngày một phát triển lớn mạnh như Việt Nam hiện nay thì dường như chu kỳ này đã tỏ ra không còn thực sự phù hợp khi nó không còn đủ khả năng đáp ứng được nhu cầu giao dịch và yêu cầu về tính thanh khoản ngày càng cao của thị trường. Các cơ quan quan lý Nhà nước về CK và TTCK của Việt Nam cũng đã nắm bắt và nhận thức được yêu cầu về sự cần thiết phải thay đổi chu kỳ thanh toán. Tuy nhiên, các cơ quan này lý giải rằng: với thực tế hạ tầng kỹ thuật của Trung tâm lưu ký CK như hiện nay rất khó để thực hiện thanh toán bù trừ giao dịch với thời gian ngắn hơn. Vì vậy, nên hoàn thiện các quy định pháp lý về chu kỳ thanh toán theo hướng từng bước rút ngắn thời gian thanh toán song song, tương ứng với quá trình đổi mới, nâng cấp hệ thống kỹ thuật phục vụ hoạt động lưu ký với mục tiêu ban đầu có thể là rút ngắn chu kỳ thanh toán xuống còn T + 2 sau đó là T + 1.
Thứ năm, hoàn thiện các quy định về bảo hiểm trách nhiệm nghề nghiệp đối với người hành nghề CK.
Để bảo vệ quyền và lợi ích hợp pháp của NĐT, Luật CK đã quy định CTCK có nghĩa vụ phải mua bảo hiểm trách nhiệm nghề nghiệp cho nghiệp vụ kinh doanh CK tại CTCK. Quy định này là cần thiết và phù hợp với thông lệ quốc tế và xu hướng phát triển của TTCK Việt Nam. Có thể coi loại hình bảo hiểm này là công cụ bảo vệ hữu hiệu cho các NĐT, các CTCK và toàn TTCK nói chung. Nghị định 36/2006/NĐ-CP về xử phạt vi phạm hành chính trong lĩnh vực CK đã đưa ra chế tài xử phạt đối với hành vi của các CTCK không thực hiện nghĩa vụ tham gia bảo hiểm trách nhiệm nghề nghiệp cho nghiệp vụ kinh doanh của mình. Tuy nhiên, hầu như chưa có CTCK bị xử phạt về vi phạm quy định này. Thực tế này có nguyên nhân là Luật kinh doanh bảo hiểm hiện nay chưa có quy định cụ thể nào về loại hình bảo hiểm trách nhiệm nghề nghiệp này với tính cách là một loại hình bảo hiểm bắt buộc. Chính phủ cũng chưa có nghị định hướng dẫn cụ thể về loại hình bảo hiểm trách nhiệm nghề nghiệp của tổ chức và người hành nghề kinh doanh CK. Vì chưa có cơ
sở pháp lý đầy đủ nên chưa có nhiều các tổ chức kinh doanh bảo hiểm mạnh dạn cung cấp, triển khai loại sản phẩm bảo hiểm này. Trên thị trường bảo hiểm hiện nay mới có một số công ty bảo hiểm triển khai loại hình bảo hiểm này. Trong đó, đối tượng được bảo hiểm và chi trả bảo hiểm hiện nay là các CTCK trong khi khách hàng lại là đối tượng phải gánh chịu các rủi ro (nếu có) xảy ra trong quá trình CTCK và nhân viên CTCK tác nghiệp. Vì vậy, pháp luật cần ghi nhận bảo hiểm trách nhiệm nghề nghiệp đối với CTCK là một trong những loại hình kinh doanh chính mà các tổ chức kinh doanh bảo hiểm được phép triển khai, đồng thời, chính phủ cần sớm ban hành Nghị định hướng dẫn cụ thể loại hình bảo hiểm này trong đó xác định CTCK là chủ thể bắt buộc phải tham gia bảo hiểm như một loại bảo hiểm trách nhiệm dân sự bắt buộc và người thụ hưởng là khách hàng của CTCK.
Thứ sáu, hoàn thiện quy định về giao dịch đối với các CK phái sinh
Các dịch vụ CK phái sinh như repo CK, bán khống CK, cho vay ứng trước CK, cho vay cầm cố CK… là những giao dịch đem lại nhiều tiện ích cho các NĐT, làm gia tăng tính thanh khoản và hấp dẫn của thị trường. Thông qua các giao dịch phái sinh này, đồng vốn của NĐT có điều kiện và cơ hội để luôn chuyển, tái đầu tư nhanh chóng qua đó góp phần nâng cao hiệu suất sử dụng vốn của NĐT. Tuy nhiên, bản thân các hoạt động này tiềm ẩn nhiều rủi ro. Về nguyên tắc, Luật CK năm 2006 đã bước đầu cho phép các CTCK được triển khai thực hiện nghiệp vụ bán khống. Tuy nhiên thời điểm và cách thức triển khai chưa có quy định hướng dẫn. Mặt khác, repo CK, cho vay ứng trước, cho vay cầm cố là những giao dịch liên quan trực tiếp đến nhiều bên như CTCK, Trung tâm lưu ký CK, Trung tâm giao dịch CK, ngân hàng và NĐT nhưng nội dung các quan hệ này chưa được chính thức điều chỉnh bởi một văn bản thống nhất giữa các bên. Vì vậy, liên quan đến các giao dịch CK phái sinh, cơ quan quản lý Nhà nước về CK và TTCK và Ngân hàng Nhà nước cần ban hành thông tư liên tịch hướng dẫn cụ thể chi tiết các giao dịch này để các bên có căn cứ pháp lý xác định quyền hạn và phân định rõ trách nhiệm của mình trong quá trình tham gia giao dịch qua đó hạn chế vướng mắc, rủi ro trong quá trình thực hiện, bảo vệ quyền và lợi ích hợp pháp của NĐT.
Thứ bảy, để đảm bảo hoạt động an toàn cho CTCK, pháp luật cần tăng cường các biện pháp giám sát, kiểm tra phát hiện và xử lý nghiêm khắc tình trạng các CTCK cho khách hàng vay tiền, CK.
Cho vay ứng trước, cho vay cầm cố CK là nghiệp vụ của ngân hàng thương mại. Theo luật CK, CTCK không có chức năng cho vay, bất kể tài sản cho vay là tiền hay CK. Quy định này là cần thiết nhằm đảm bảo an toàn trong hoạt động của CTCK nói riêng, TTCK và quyền lợi của NĐT nói chung. UBCKNN cần tăng