N m 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 NIM -3.60% -3.80% -3.74% -3.42% -8.69% -4.22% -4.96% -8.29% Ngu n: Tính toán c a tác gi 0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% 5.00% 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 NIM NIM
28
Ngu n: Tính toán c a tác gi
Hình 2.2.3.4. Thu nh p ngoài lãi c n biên (MN) c a ngân hàng Sacombank Nh ta đã đ c p trên, MN c a các ngân hàng th ng b âm. Lý do là ngu n thu ngoài lãi (phí d ch v ) không đ đ bù đ p cho ngu n chi phí ngoài lãi. Trong nh ng n m g n đây, chi phí ngoài lãi: chi ti n l ng, ti n s a ch a, b o hành thi t b có xu h ng t ng cao, mà ngu n thu c a thu nh p ngoài lãi không đ đ bù đ p. i u này làm cho MN c a ngân hàng Sacombank trong nh ng n m g n đây càng ngày càng th p. Vì v y ngân hàng Sacombank c n xem xét l i các kho n chi phí ngoài lãi, nên chi cho các kho n thích h p, t ng c ng giám sát các kho n chi đ tránh th t thoát tài s n c a ngân hàng.
xem xét hi u qu c a vi c qu n lý chi phí và các chính sách đ nh giá d ch v , ta quan tâm đ n ch tiêu t l sinh l i ho t đ ng (NPM).
B ng 2.2.3.5. T l sinh l i ho t đ ng c a ngân hàng Sacombank qua các n m
N m 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 NPM 0.765 0.762 0.769 0.882 0.859 0.781 0.741 0.742 Ngu n: Tính toán c a tác gi -10.00% -8.00% -6.00% -4.00% -2.00% 0.00% 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 MN MN
29
Ngu n: Tính toán c a tác gi
Hình 2.2.3.5. T l sinh l i ho t đ ng c a ngân hàng Sacombank qua các n m Ta th y ch s NPM c a ngân hàng Sacombank khá n đnh trong nh ng n m g n đây. i u này cho th y ngân hàng Sacombank r t quan tâm đ n vi c qu n lý ngân hàng. i u đ c bi t NPM có xu h ng t ng trong giai đo n kh ng ho ng tài chính và suy thoái kinh t (giai đo n 2007 - 2008) ch ng minh hi u qu vi c qu n lý chi phí và các chính sách đnh giá d ch v c a ngân hàng Sacombank là r t t t.
2.2.4. Các mô hình ng d ng đ đnh giá v n c ph n c a ngân hàng TMCP Sài Gòn Th ng Tín – Sacombank
Có nhi u mô hình có th s d ng đ đnh giá v n c ph n c a ngân hàng, tuy nhiên, t i th tr ng Vi t Nam, do tính b o m t thông tin c a ngân hàng và h n ch v ki n th c c a tác gi nên bài nghiên c u này ch ng d ng nh ng mô hình sau:
2.2.4.1. Mô hình d a trên h s P/BV theo mô hình c a Damodaran
Ta tính toán:
H s P/BV c a các ngân hàng đ c niêm y t trên sàn giao d ch ch ng khoán HOSE theo công th c: (Ph l c 2)
P BV =
Giá th tr ng m i c ph n BV c a v n c ph n trên m i c ph n Trong đó:
P: giá c a c phi u ngân hàng t i ngày 31/12/2011
BV: giá tr s sách c a v n c ph n trên m i c ph n t i ngày 31/12/2011 (v i s l ng c phi u đang l u hành đ c th hi n trong báo cáo tài chính n m 2011 c a các ngân hàng) 0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 NPM NPM
30
Ch s ROE c a các ngân hàng theo công th c: (Ph l c 3) ROE= L i nhu n ròng
V n ch s h u Trong đó:
L i nhu n ròng: đ c tính b ng l i nhu n sau thu c a ngân hàng. Ch tiêu này đ c ph n ánh trong báo cáo ho t đ ng kinh doanh c a ngân hàng.
V n ch s h u: ây là v n ch s h u bình quân (N m 2010 và 2011). Ta có k t qu ch s P/BV và ROE t i ngày 31/12/2011 nh sau:
B ng 2.2.4.1.1. K t qu ch s P/BV và ROE t i ngày 31/12/2011
(Ph l c 2 + Ph l c 3)
Tên ngân hàng P/BV ROE
Ngân hàng TMCP Á Châu (ACB) 1.73 27.81%
Ngân hàng TMCP Công Th ng (CTG) 1.30 25.66%
Ngân hàng TMCP Xu t nh p kh u Vi t Nam (EIB) 1.08 20.49%
Ngân hàng TMCP Quân đ i (MBB) 0.82 23.21%
Ngân hàng TMCP Nam Vi t (NVB) 0.56 4.15%
Ngân hàng TMCP Sài Gòn - Hà N i (SHB) 0.49 14.74%
Ngân hàng TMCP SG Th ng Tín – Sacombank (STB) 1.07 14.60%
Ngân hàng TMCP Ngo i Th ng Vi t Nam (VCB) 1.53 18.76%
Ngu n: Tính toán c a tác gi
Ta ti n hành h i quy h s P/BV theo ROE: P
BV = 1+ 2*ROE Ta đ c k t qu nh sau:
Dependent Variable: PBV Method: Least Squares Date: 03/02/13 Time: 15:39 Sample: 1 8
Included observations: 8
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.312192 0.340820 0.916002 0.3950 ROE 4.070718 1.706777 2.385033 0.0504 R-squared 0.486670 Mean dependent var 1.072500 Adjusted R-squared 0.401115 S.D. dependent var 0.440641 S.E. of regression 0.341002 Akaike info criterion 0.898459 Sum squared resid 0.697693 Schwarz criterion 0.918320
31
Log likelihood -1.593837 Hannan-Quinn criter. 0.764509 F-statistic 5.688381 Durbin-Watson stat 1.719333 Prob(F-statistic) 0.054393
Ngu n: Tính toán c a tác gi
Hình 2.2.4.1.1. K t qu h i quy h s P/BV theo ROE
Mô hình h i quy:
P
BV =0.312+4.07*ROE
Nhìn vào Prob c a bi n ROE, ta có th ch p nh n bi n ROE có ý ngha th ng kê và mô hình đang xét có th gi i thích 48.7% h s P/BV trên th c t . Tuy nhiên, tr c khi s d ng mô hình h i quy, th m đ nh viên ph i ki m đ nh xem mô hình có x y ra hi n t ng đa c ng tuy n, t t ng quan ho c ph ng sai thay đ i. Do mô hình đang s d ng là mô hình đ n bi n nên không x y ra hi n t ng đa c ng tuy n. ki m đ nh hi n t ng t t ng quan, nghiên c u s d ng ki m đ nh BG (Breusch – Godfrey) v i t ng quan b c 2 đ ki m tra. ki m đnh hi n t ng t t ng quan, chúng tôi s d ng ki m đnh BG (Breusch – Godfrey) v i t ng quan b c 2 đ ki m tra. K t qu nh sau:
Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test:
F-statistic 0.041431 Prob. F(2,4) 0.9598 Obs*R-squared 0.162359 Prob. Chi-Square(2) 0.9220
Test Equation:
Dependent Variable: RESID Method: Least Squares Date: 03/05/13 Time: 13:50 Sample: 1 8
Included observations: 8
Presample missing value lagged residuals set to zero.
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -0.195385 0.816301 -0.239354 0.8226 ROE 0.878803 3.750329 0.234327 0.8262 RESID(-1) -0.329733 1.149494 -0.286851 0.7885 RESID(-2) -0.162281 0.901075 -0.180097 0.8658 R-squared 0.020295 Mean dependent var -6.94E-17 Adjusted R-squared -0.714484 S.D. dependent var 0.315706 S.E. of regression 0.413380 Akaike info criterion 1.377956 Sum squared resid 0.683533 Schwarz criterion 1.417676 Log likelihood -1.511822 Hannan-Quinn criter. 1.110055 F-statistic 0.027620 Durbin-Watson stat 1.749761 Prob(F-statistic) 0.992860
32
Hình 2.2.4.1.2. Ki m đnh BG (Breusch-Godfrey)
K t qu cho th y Prob (Obs*R-squared) = 0.9220 > 5%, nên ta ch p nh n H0, t c là mô hình không b hi n t ng t t ng quan.
Ti p theo, nhóm chúng tôi ki m đnh hi n t ng ph ng sai thay đ i d a vào ki m đnh White:
Heteroskedasticity Test: White
F-statistic 0.605842 Prob. F(2,5) 0.5813 Obs*R-squared 1.560523 Prob. Chi-Square(2) 0.4583 Scaled explained SS 0.413953 Prob. Chi-Square(2) 0.8130
Test Equation:
Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 03/05/13 Time: 13:52 Sample: 1 8
Included observations: 8
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -0.076847 0.157773 -0.487069 0.6468 ROE 2.213471 2.027132 1.091923 0.3247 ROE^2 -6.253685 6.085248 -1.027680 0.3512 R-squared 0.195065 Mean dependent var 0.087212 Adjusted R-squared -0.126908 S.D. dependent var 0.090545 S.E. of regression 0.096119 Akaike info criterion -1.566466 Sum squared resid 0.046194 Schwarz criterion -1.536675 Log likelihood 9.265864 Hannan-Quinn criter. -1.767391 F-statistic 0.605842 Durbin-Watson stat 2.532324 Prob(F-statistic) 0.581302
Ngu n: Tính toán c a tác gi
Hình 2.2.4.1.3. Ki m đ nh white
Ta th y, Prob (O*R-squared) = 0.4583 > 5%, nh v y ta ch p nh n H0, t c là mô hình ta đang xét không b hi n t ng ph ng sai thay đ i.
Nh v y, mô hình đang xét khá t t và có th s d ng đ xác đnh h s P/BV c a các ngân hàng. Mô hình nh sau:
P
BV =0.312+4.07*ROE
V i ROE c a ngân hàng Sacombank t i ngày 31/12/2011 c a ngân hàng Sacombank là 14.6%, ta tính đ c:
33
Giá tr th c c a c phi u STB t i ngày 31/12/2011 là: P/BV*BV = 0.91*14,549.66 = 13,188 (đ ng)
Giá tr v n c ph n c a ngân hàng Sacombank t i ngày 31/12/2011 là: P*S l ng c phi u đang l u hành = 13,187.85*977,624,264 = 12,892 (t đ ng)
2.2.4.2. Mô hình c a Vassily Bokov và Andrei Vernikov (2008)
Nghiên c u ng d ng mô hình c a Vassily Bokov và Andrei Vernikov (2008) đ đ nh giá v n c ph n c a Ngân hàng CPTM Sài Gòn Th ng Tín – Sacombank. Mô hình h i quy ng d ng 6 bi n: B ng 2.2.4.2.1. Các bi n s d ng trong mô hình STT Tên Bi n Ký hi u N i Dung 1 Tài S n (ASSET) TS Tài s n c a các ngân hàng và công ty cùng ngành t i ngày 31/12/2011. 2 Ratings (Ph l c 4) RT S t ch c trong 3 t ch c x p h ng tín d ng l n trên th gi i đã x p h ng tín d ng ngân hàng ho c doanh nghi p t ng ng. Các t ch c bao g m: S&P, Moody’s và Fitch Ratings.
3 Ki m toán viên (AUDITOR) (Ph l c 5) KT Là bi n gi , n u ngân hàng ho c doanh nghi p đ c m t trong Big 4 ki m toán s t ng ng v i s 1. 4 Quy mô c a H i đ ng qu n tr (Ph l c 6) HDQT S thành viên trong H i đ ng qu n tr đ c tính t i th i đi m 31/12/2011. 5 Quy mô c a H i đ ng qu n tr đ c l p (Ph l c 6) HDQTDL S thành viên trong H i đ ng qu n tr nh ng không có ch c v trong ban giám đ c c a ngân hàng ho c doanh nghi p, đ c tính t i th i đi m 31/12/2011.
34 6 SCR (Ph l c 7) SCR C ph n c a 3 c đông l n nh t c a ngân hàng ho c doanh nghi p t ng ng. Ngu n: T ng h p t tác gi
Nghiên c u đã l y m u g m 8 ngân hàng th ng m i c ph n đã đ c niêm y t trên sàn giao d ch ch ng khoán, và 13 doanh nghi p c ph n là các công ty b o hi m, doanh nghi p đ u t . Danh sách các công ty nh sau:
B ng 2.2.4.2.2. Các ngân hàng và công ty b o hi m nghiên c u đã l a ch n
STT Mã c phi u Tên ngân hàng
1 ACB Ngân hàng TMCP Á Châu 2 CTG Ngân hàng TMCP Công Th ng 3 EIB Ngân hàng Th ng m i C ph n Xu t nh p kh u Vi t Nam 4 MBB Ngân hàng Th ng m i C ph n Quân đ i 5 NVB Ngân hàng Th ng m i c ph n Nam Vi t 6 SHB Ngân hàng Th ng m i c ph n Sài Gòn - Hà N i 7 STB Ngân hàng TMCP SG Th ng Tín – Sacombank 8 VCB Ngân hàng TMCP Ngo i Th ng Vi t Nam 9 BCI Công ty C ph n u t Xây d ng Bình Chánh 10 BMI T ng Công ty C ph n B o Minh
11 BVH T p đoàn B o Vi t
12 FDC Công ty C ph n Ngo i th ng và Phát tri n u t Tp.HCM
13 HAG Công ty C ph n Hoàng Anh Gia Lai 14 NBB Công ty C ph n u t N m B y B y
35
15 OGC Công ty C ph n T p đoàn i D ng 16 PGI Công ty C ph n B o hi m PETROLIMEX 17 PTI T ng Công ty C ph n B o hi m B u đi n 18 PVI Công ty C ph n PVI
19 SSI Công ty c ph n Ch ng khoán Sài Gòn 20 VIC T p đoàn Vingroup - Công ty C ph n
21 VNR T ng Công ty C ph n Tái b o hi m qu c gia Vi t Nam
Ngu n: T ng h p t tác gi
Mô hình h i quy: P
BV = 1+ 2*TS + 3*RT + 4*KT + 5*HDQT + 6*HDQTDL + 7*SCR Ta h i quy giá tr P/BV c a các ngân hàng và doanh nghi p (Ph l c 8) theo 6 bi n đã nêu trên. K t qu nh sau:
Dependent Variable: PBV Method: Least Squares Date: 03/23/13 Time: 00:50 Sample: 1 21
Included observations: 21
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -1.373321 1.517013 -0.905279 0.3806 TS -6.73E-09 5.94E-09 -1.133825 0.2759 RT 0.131678 0.467230 0.281828 0.7822 KT -0.011463 0.690029 -0.016612 0.9870 HDQT 0.600876 0.267222 2.248599 0.0412 HDQTDL -0.324153 0.347267 -0.933439 0.3664 SCR 6.94E-08 3.29E-08 2.105415 0.0538 R-squared 0.439726 Mean dependent var 1.191905 Adjusted R-squared 0.199608 S.D. dependent var 1.204440 S.E. of regression 1.077548 Akaike info criterion 3.248454 Sum squared resid 16.25553 Schwarz criterion 3.596629 Log likelihood -27.10877 Hannan-Quinn criter. 3.324017 F-statistic 1.831294 Durbin-Watson stat 2.244035 Prob(F-statistic) 0.164501
Ngu n: Tính toán c a tác gi
36
Ta th y mô hình ch a t t. D a vào c t Prob, ta th y mô hình ch a đ c t t vì có nhi u bi n có giá tr Prob > 5%, ta ti n hành b bi n KT vì bi n KT có Prob cao nh t. K t qu :
Dependent Variable: PBV Method: Least Squares Date: 03/23/13 Time: 00:52 Sample: 1 21
Included observations: 21
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -1.371753 1.462751 -0.937790 0.3632 TS -6.71E-09 5.55E-09 -1.208211 0.2457 RT 0.128846 0.420261 0.306586 0.7634 HDQT 0.600093 0.254121 2.361446 0.0322 HDQTDL -0.324823 0.333226 -0.974782 0.3451 SCR 6.92E-08 3.10E-08 2.234110 0.0411 R-squared 0.439715 Mean dependent var 1.191905 Adjusted R-squared 0.252953 S.D. dependent var 1.204440 S.E. of regression 1.041020 Akaike info criterion 3.153236 Sum squared resid 16.25585 Schwarz criterion 3.451671 Log likelihood -27.10898 Hannan-Quinn criter. 3.218004 F-statistic 2.354415 Durbin-Watson stat 2.247021 Prob(F-statistic) 0.091176
Ngu n: Tính toán c a tác gi
Hình 2.4.2.2. K t qu h i quy sau khi lo i b bi n KT
L n l t b các bi n có giá tr Prob cao nh t trong mô hình, ta đ c mô hình cu i cùng nh sau: (Ph l c 9)
Dependent Variable: PBV Method: Least Squares Date: 03/22/13 Time: 17:26 Sample: 1 21
Included observations: 21
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -1.614414 1.141852 -1.413856 0.1755 TS -6.74E-09 3.06E-09 -2.205386 0.0415 HDQT 0.380101 0.156265 2.432410 0.0263 SCR 7.49E-08 2.62E-08 2.859932 0.0108 R-squared 0.392783 Mean dependent var 1.191905 Adjusted R-squared 0.285626 S.D. dependent var 1.204440 S.E. of regression 1.018000 Akaike info criterion 3.043201 Sum squared resid 17.61752 Schwarz criterion 3.242157 Log likelihood -27.95361 Hannan-Quinn criter. 3.086379 F-statistic 3.665520 Durbin-Watson stat 2.144460 Prob(F-statistic) 0.033346
Ngu n: Tính toán c a tác gi
Hình 2.4.2.3. Mô hình h i quy cu i cùng V y mô hình nhóm đã tìm đ c s có ph ng trình nh sau:
37 P
BV =-1.6144-6.74E
-9*TS-0.3801*HDQT+7.49E-8*SCR
Nhìn vào k t qu , ta th y bi n HDQT và SCR có tác đ ng cùng chi u đ n giá tr P/BV c a ngân hàng, bi n TS có tác đ ng ng c chi u đ n bi n P/BV c a ngân hàng. K t qu này cho phép gi i thích đ c 39.28% trên th c t .
C ng nh các mô hình h i quy khác, tr c khi s d ng mô hình h i quy, th m đnh viên ph i ki m đ nh xem mô hình có x y ra hi n t ng đa c ng tuy n, t t ng quan ho c ph ng sai thay đ i.
ki m tra xem mô hình có b hi n t ng đa c ng tuy n hay không, nghiên c u ti n hành l p b ng h s t ng quan gi a các bi n. ki m đ nh hi n t ng t t ng quan, nghiên c u s d ng ki m đ nh BG (Breusch – Godfrey) v i t ng quan b c 2 đ ki m tra. ki m đnh hi n t ng ph ng sai thay đ i, nghiên c u s d ng ki m đ nh White đ ki m tra.
K t qu nh sau: B ng 2.2.4.2.3. Ma tr n t ng quan gi a 3 bi n TS, HDQT, SCR TS HDQT SCR TS 1 0.237183 0.789491 HDQT 0.237183 1 -0.012686 SCR 0.789491 -0.012686 1 Ngu n: Tính toán c a tác gi