K T LU NCH NG 2:
3.3Xây d ng thêm các chs kin ht mang tín ht ngh p
M c tiêu c a các ch s kinh t v mô nh m t ng c ng thông tin cho th tr ng, cung c p d li u đ u vào tin c y cho các mô hình tài chính (trong đó có mô hình
đa nhân t ) t đó s giúp các nhà kinh t có kh n ng d báo các chu k kinh t , t o k v ng h p lý cho nhà đ u t . Do v y, bên c nh các ch tiêu v v mô đ n thu n hi n có, tác gi cho r ng vi c xây d ng và công b đnh k t t nh t là hàng tháng các ch s kinh t mang tính t ng h p là c n thi t đ i v i Vi t Nam. M c dù, ch s ni m tin kinh doanh (WVB-PVFCInvest – Ph l c 08) đã đ c xây d ng nh ng h u nh ít ng i bi t v ch s này, m c bi n đ ng c a ch s không đ c công b đ c công b không th ng xuyên (quý/l n) nên ch a gây
đ c s quan tâm c a nhà đ u t . Tác gi cho r ng các c quan th ng kê, c quan nghiên c u kinh t có uy tín và đ c l p nên xem xét xây d ng thêm m t s các ch s kinh t khác mang tính t ng h p nh sau:
Ch s ni m tin tiêu dùng (Consumer Confidence Index): là ch s đo l ng m c đ
l c quan hay bi quan c a ng i tiêu dùng, thông qua ho t đ ng kh o sát trên m t s l ng ng i nh t đnh t i m t n c, trong đó có xét đ n các ch s kinh t khác. Cu c kh o sát này th ng đ c ti n hành m i tháng đ th m dò thái
đ c a ng i tiêu dùng đ i v i b i c nh n n kinh t hi n t i và k v ng v tri n v ng kinh t trong t ng lai. Tiêu dùng c a ng i dân là m t trong nh ng nhân t có đóng góp vào t ng tr ng GDP, nên ch s này đ c bi t quan tr ng nh ng n c có t l tiêu dùng/GDP cao. N u nh ng i tiêu dùng t ra l c quan h n đ i v i th c tr ng n n kinh t và thu nh p cá nhân, thì h s m nh d n chi xài nhi u h n. Theo đó, tác đ ng c a ch s này đ i v i tri n v ng n n kinh t th ng r t đáng k và c ng có tác đ ng tr c ti p t i th tr ng c phi u và trái phi u (Xem thêm ph l c 08). Chính vì v y, vi c nên có t ch c uy tín, đ c l p và chuyên nghi p th c hi n tính toán và công b
đ nh k hàng tháng th tr ng Vi t Nam là c n thi t.
Ch s qu n lý s n xu t (Purchasing Managers Index-PMI): Là ch s d n d t
(leading indicator) quan tr ng và đ c các nhà đ u t trên TTCK, th tr ng ti n t theo dõi r t sát sao. Hi n t i h u nh t t c các n c phát tri n đ u có m t công ty t nhân t ch c kh o sát v s li u này, các n c m i n i nh Hàn Qu c, Trung Qu c, Nga... c ng b t đ u có th ng kê PMI. Ch s này t h p ý ki n c a các giám đ c mua hàng, nh ng ng i ch u trách nhi m mua s m máy móc và nguyên v t li u cho công ty. N u nh ng giám đ c này l c quan v tình hình đ t hàng và có nhu c u t ng vi c mua s m thi t b /nguyên v t li u thì ch ng t n n kinh t đang phát tri n t t. Kho ng dao đ ng c a PMI là t 0 đ n 100, trong đó đ c bi t quan tr ng là m c 50, ranh gi i gi a s thu h p và m r ng s n xu t.
Ch s áp l c đ i v i th tr ng ngo i h i (Exchange Market Pressure Index-
EMPI): Ch s này đo l ng kh n ng v nh ng bi n đ ng t ng ho c gi m có
th x y ra đ i v i đ ng ti n c a m t n c ho c đo l ng kh n ng x y ra kh ng ho ng ti n t . EMPI đ c bi t quan tr ng đ i v i các n n kinh t m i n i v n là n i dòng v n ng n h n n c ngoài ch y vào t r i l i rút ra nhanh chóng trong b i c nh d tr ngo i h i h n ch , n qu c gia khá cao. Nó không ch g i ý chính sách cho các nhà qu n lý th tr ng mà còn cung c p thông tin h u ích cho các nhà đ u t trên th tr ng. Do v y, vi c nghiên c u xây d ng
ch s này cho phù h p v i đi u ki n Vi t Nam là t t y u, có th hi n nay ch a phù h p (vì t giá ch a linh ho t theo th tr ng, d tr ngo i h i qu c gia h u nh không đ c công khai...) nh ng v i đnh h ng d n m c a h i nh p và
đi u hành kinh t theo linh ho t theo đnh h ng th tr ng thì ch c ch n khó th ph nh n s c n thi t c a ch s này. EMPI đ c xây d ng b ng cách k t h p 2 trong s các bi n là t giá h i đoái, d tr ngo i h i và lãi su t, ho c k t h p c 3 bi n v i nhau. Theo Eichengreen, Rose và Wyplosz (1995, 1996), vi c đo l ng ch s áp l c đ u c ti n t (áp l c lên t giá) EMPI đ c tính b ng bình quân gia quy n c a nh ng thay đ i trong t giá, thay đ i trong d tr ngo i h i và thay đ i trong lãi su t.
t , i t , i t , i t , i % e i %r EMPI =α Δ +βΔ −γ (3.3)
Trong đó, e: t giá h i đoái danh ngh a (th ng là n i t /USD) ii,t : lãi su t ng n h n
r: d tr ngo i h i , , γ: là t tr ng
Ch s ngành: Nhân t ngành kinh doanh gi i thích t su t sinh l i phù h p
nh t cho doanh nghi p ho t đ ng trong ngành. Các đ c tính trong cùng m t ngành c a các c phi u ph n ng t ng t nh nhau. Các đ c tính ngành khác nhau gi a các ngành, nh t su t sinh l i các doanh nghi p ho t đ ng trong ngành khác nhau s có ph n ng khác nhau khi có s bi n đ ng c a th tr ng. T su t sinh l i ph n ng rõ nét v i nhân t ngành, khi nhân t ngành thay đ i thì toàn b các doanh nghi p trong ngành đó ch u nh h ng nhi u nh t t s thay đ i này. Tuy nhiên, tr i qua h n 10 n m phát tri n, th tr ng ch ng khoán Vi t Nam v n ch a có đ c b ch s ngành mang tính chu n m c chung mãi cho đ n g n đây HSX m i công b tiêu chu n phân ngành nh ng d li u t ng h p cho m i ngành v n ch a đ c công b . V i kh i l ng tính toán l n do ph i phân lo i doanh nghi p, đi u ch nh ch s ngành ban đ u khi
có doanh nghi p niêm y t m i, chia tách c phi u... thì các nhà đ u t , đ c bi t là nh ng nhà đ u cá nhân và t ch c đ u t nh s r t khó có đ c thông tin v ch s này. C ng vì h n ch này mà đ tính toán ch s ngành ph c v cho
đ tài nghiên c u này, tác gi đã ph i gi đnh s l ng các doanh nghi p trong m i ngành không thay đ i trong su t th i gian nghiên c u. ây có th là nhân t chính khi n k t qu nghiên c u th c nghi m mà tác gi th c hi n đ i v i mô hình xác đnh TSSL cho t ng ngành Ch ng 2 ch a có ý ngh a thông kê. Do v y, đ mô hình đa nhân t có th áp d ng r ng rãi trong vi c d báo TSSL c a các ngành thì vi c t t y u là ph i xây d ng đ c d li u v b ch s cho t ng ngành ngành cho TTCK Vi t Nam. Ph ng pháp tính toán ch s ngành c ng nên đ c th c hi n th ng nh t v i ph ng pháp tính ch s ch ng khoán chung c a th tr ng –VNIndex (tác gi đã trình bày trong ch ng 2).