LI MU
2.4.1 Mô hình nh th c:
Mô hình đ nh giá quy n ch n nh th c d a trên m t công th c đ n gi n dành cho ti n trình bi n đ ng giá tài s n, trong đó tài s n có th di chuy n đ n m t trong hai m c giá kh thi b t c th i đi m nào. Ta có S là giá c phi u hi n t i, S có th di chuy n lên Su v i xác su t p và di chuy n xu ng Sd v i xác su t (1 – p) trong b t k th i k nào.
∆ = S l ng đ n v tài s n c s đã mua =
Trong đó: = Giá tr quy n ch n mua n u giá c phi u là = Giá tr quy n ch n mua n u giá c phi u là
T o ra m t danh m c sao chép phi r i ro. M c tiêu c a vi c t o ra m t danh m c sao chép là s d ng vi c k t h p gi a v n vay trên v n cho vay phi r i ro và tài s n c s đ t o ra dòng ti n t ng t khi đ nh giá quy n ch n. Quy lu t kinh doanh d a vào chênh l ch giá đ c áp d ng, giá tr quy n ch n ph i b ng giá tr danh m c sao chép.
Trong m t cây nh th c nhi u k , vi c đ nh giá ph i ti n hành l p đi l p l i nhi u l n (ngh a là b t đ u t th i k cu i và lùi d n v th i đi n hi n t i). Giá tr quy n ch n trong t ng th i k đ c tính b ng giá tr c a danh m c sao chép c a quy n ch n t ng
ng v i t ng th i k đó. K t qu cu i cùng có đ c t mô hình đ nh giá quy n ch n nh th c chính là giá tr c a quy n ch n, đ c th hi n b ng giá tr danh m c sao chép
24
h p thành t c phi u (delta quy n ch n) c a tài s n c s và l ng v n đi vay / cho vay phi r i ro.
Giá tr quy n ch n mua = Giá tr hi n t i c a tài s n c s * Quy n ch n – L ng ti n đi vay c n thi t đ hình thành b n sao c a quy n ch n
Mô hình quy n nh th c cung c p m t cái nhìn th u đáo v các y u t quy t đ nh giá tr c a quy n ch n. Giá tr quy n ch n ch u nh h ng tr c h t b i giá hi n t i c a tài s n c s - đi u ph n ánh nh ng mong đ i c a th tr ng v t ng lai – ch không ph i giá k v ng. Tuy nhiên mô hình đòi h i s l ng l n các bi n s đ u vào, đây là giá t ng lai k v ng t i m i th i k . Mô hình là ph ng pháp ph bi n đ đ nh giá ch ng khoán, các công c phái sinh, nh ng do đ c đi m doanh nghi p ki t qu tài chính đ ng th i đ c thù th tr ng Vi t Nam thông tin không rõ ràng nên vi c xác đ nh m c giá k v ng c ng nh xác su t x y ra m c giá k v ng khá khó kh n. Ngoài ra, khi th i k đ c áp d ng trong mô hình nh th c càng ng n, chúng ta có th đ a ra hai gi đ nh v giá tài s n:
Th i gian ng n h n thì s thay đ i trong giá s nh h n và nh vô cùng khi kho ng th i gian ti n t i 0, d n đ n vi c bi n đ ng giá liên t c.
Ngay c th i gian ng n h n thì s thay đ i trong giá v n r t l n, gây ra s nh y giá trong b t k th i đi m nào.
Vì th đòi h i ph i có mô hình khác mô hình nh th c gi i quy t hai gi đ nh trên đ đ a ra giá chính xác h n.