LI MU
2.2.3Các nguyên tc đ nh giá quy n chn mua:
i v i quy n ch n ki u M , k t lu n quy n ch n mua có giá tr th p nh t là 0 b l n át b i k t lu n Ca(S ,T,X) ≥ Max(0,S – X)
Giá tr n i t i nh n giá tr d ng đ i v i quy n ch n mua cao giá ITM và 0 đ i v i quy n ch n mua ki t giá OTM, là giá tr mà ng i mua quy n ch n mua nh n đ c khi th c hi n quy n ch n và là giá tr mà ng i bán quy n ch n mua t b
C(S,,T,X) ≥ 0
Quy n ch n không th có giá tr âm, vì ng i mua không b b t bu c ph i th c hi n quy n ch n. Vì v y, Hàm s Max(0, S, – X) có ngh a là “L y giá tr cao nh t trong s hai tham s , 0 ho c S , – X ”. Giá tr th p nh t c a m t quy n ch n đ c g i là giá tr n i t i, đôi khi đ c g i là giá tr cân b ng, ho c giá tr th c hi n khi quy n ch n đ c th c hi n.
Chênh l ch gi a giá quy n ch n và giá tr n i t i đ c g i là giá tr th i gian hay giá tr đ u c c a quy n ch n mua, đ c đ nh ngh a là Ca(S,,T,X) – Max (0,S, – X).
Giá tr th i gian ph n ánh nh ng gì mà nhà kinh doanh s n sàng chi tr cho s không ch c ch n c a c phi u c s .
Giá tr t i đa c a quy n ch n mua C(S,,T,X) ≤ S,
Giá tr quy n ch n mua khi đáo h n C(S ,,0,X) = Max(0,S – X)
Vì quy n ch n đã đ n th i đi m đáo h n, giá quy n ch n không còn ch a đ ng giá tr th i gian. Tri n v ng t ng lên trong t ng lai c a giá c phi u không còn liên quan đ n giá c a quy n ch n đang đáo h n, t c là đ n gi n ch còn l i giá tr n i t i.
20
Thông th ng quy n ch n có th i h n dài h n có giá tr l n h n. Giá tr th i gian c a m t quy n ch n mua thay đ i theo th i gian đ n khi đáo h n và chênh l ch gi a giá c phi u và giá th c hi n.
N u giá c phi u là r t cao, quy n ch n đ c g i là c ng giá DITM và giá tr th i gian s th p.
N u giá c phi u là r t th p, quy n ch n đ c g i là chìm sâu vào tr ng thái ki t giá DOTM và giá tr th i gian c ng s th p.
Hình 2.3: ng cong bi u di n giá c a quy n ch n mua ki u M
Tác đ ng c a giá th c hi n
Giá c a quy n ch n mua ít nh t ph i b ng giá m t quy n ch n mua t ng t nh ng có giá th c hi n cao h n.
C (S ,T,X ) ≥ C (S ,T,X )
i v i hai quy n ch n mua ch khác nhau giá th c hi n, chênh l ch phí quy n ch n không th l n h n chênh l ch giá th c hi n.
Gi i h n d i c a quy n ch n mua ki u Châu Âu
Chúng ta nên l u ý r ng n u c phi u tr c t c và giá c phi u tr hi n giá c a c t c là: S ,= S , – D (1 + r )
Thì gi i h n d i đ c đi u chnh là : Ce(S ,T,X) ≥ Max[0, S – X(1+r)-T] Quy n ch n áp d ng đ i v i ti n t . T giá là S0, lãi su t kép là p (lãi su t c a ngo i t )
21
Chúng ta đã ch ng minh r ng giá tr nh nh t c a quy n ch n mua ki u M là Max(0, S0 – X) trong khi gi i h n d i c a quy n ch n mua ki u Châu Âu là: Max[0, S – X(1+r)-T]. Vì S0 – X(1+r)-T l n h n S – X nên gi i h n d i c a quy n ch n mua ki u M c ng ph i là : Max [0, S – X(1+r)-T]
M t quy n ch n mua ki u M đ i v i m t c phi u không tr c t c s không bao gi đ c th c hi n s m, và chúng ta có th xem quy n ch n mua này nh quy n ch n ki u Châu Âu. Th c hi n s m quy n ch n mua ki u M đ i v i c phi u có tr c t c. Có th vi c th c hi n m t quy n ch n mua ki u M s m là t i u n u c phi u s p đ n ngày giao dch không h ng c t c.
Tác đ ng c a lãi su t
Lãi su t tác đ ng đ n quy n ch n mua theo nhi u h ng. Th nh t, lãi su t tác đ ng đ n gi i h n d i. Lãi su t càng th p, gi i h n d i càng th p. Trong tr ng h p lãi su t b ng 0, gi i h n d i s b ng v i giá tr n i t i. Lãi su t càng cao, giá tr quy n ch n mua càng cao.
Tác đ ng c a bi n đ ng giá c phi u
b t n cao là đi u làm cho quy n ch n mua tr nên h p d n, và các nhà đ u t s n sàng chi tr phí quy n ch ncao h n đ i v i quy n ch n có đ b t n cao h n.