chỉnh: Vận dụng thước đo EVA trong việc đánh giá thành quả hoạt động của Công ty Cổ phần Nhựa Thiếu niên Tiền Phong.
Ta có, lãi suất sử dụng nợ vay là 7,14; lãi suất sử dụng nợ vay sau thuế = lãi suất x ( 1- thuế suất thuế TNDN) là 7,14% x (1 - 25%) = 5,36%; lãi suất sử dụng vốn chủ là 21,6%.
Bảng 3.1. Lãi suất sử dụng vốn bình quân của Công ty Cổ phần Nhựa Thiếu Niên Tiền Phong
Đơn vị: đồng STT Chỉ tiêu Giá trị Tỷ trọng nguồn vốn Lãi suất sử dụng vốn 1 Vốn chủ sở hữu 929.489.229.904 59,75% 21,6% 2 Nợ phải trả 626.191.011.105 40.25% 5,36% 3 Tổng nguồn vốn 1.555.680.241.009 100% 4 Lãi suất sử dụng vốn bình quân 18%
68
Bảng 3.2: EVA của Công ty Cổ phần Nhựa Thiếu niên Tiền Phong năm 2011 Đơn vị: đồng./.
STT Chỉ tiêu Cách tính Lợi nhuận
(NOPAT)
1 Lợi nhuận trước lãi vay sau thuế (3) 308.165.254.076 2 Vốn đầu tư (bảng cân đối kế toán) 1.555.680.241.009 3 Lãi suất sử dụng vốn bình quân
(WACC) (%) 18%
4 Chi phí sử dụng vốn bình quân 4 = 2x3 280.022.443.382
5 EVA 5 = 1-4 28.142.810.694
6 EVA trên vốn đầu tư (%) 6 = 5:2 8.2%
7 ROI (%) 7 = 1:2 7.6%
(Nguồn: Báo cáo tài chính của Công ty cổ phần nhựa Thiếu niên Tiền phong)
Bảng trên cho thấy lợi nhuận ròng của Công ty cổ phần Cổ phần Nhựa Thiếu Niên Tiền Phong năm 2011 đạt 308.165.254.076 đồng, tuy nhiên sau khi tính EVA thu được kết quả là 28.142.810.694 đồng. Điều này có thể khẳng định mặc dù có lợi nhuận nhưng trong năm 2011, Công ty Cổ phần Nhựa Thiếu niên Tiền Phong đã tạo ra và làm tăng thêm giá trị thực sự cho các cổ đông .Tuy nhiên, cũng giống như các chỉ tiêu đo lường khác, EVA cũng có hạn chế do việc phải sử dụng chủ yếu số liệu kế toán được lập trên cơ sở dồn tích phục vụ tính toán thành quả hoạt động của doanh nghiệp thay vì phải sử dụng số liệu tính toán trên cơ sở tiền. Để khắc phục nhược điểm này, tác giả đề nghị khi tính toán thước đo EVA cần thiết phải thực hiện một số điều chỉnh số liệu kế toán nhằm hoàn thiện hơn nữa tính hữu dụng của chỉ tiêu này.
Điều chỉnh số liệu kế toán khi tính EVA:
Từ công thức tổng quát xây dựng để tính EVA cần thiết phải điều chỉnh lại một số nhân tố: EVA phụ thuộc vào 3 nhân tố chính: i)- Lợi nhuận; ii)- Vốn
69
đầu tư; iii)- lãi suất sử dụng vốn, điều chỉnh một trong ba nhân tố này hoặc đồng thời chúng ta cũng thu được EVA khác nhau:
i/. Lợi nhuận: là chỉ tiêu được quan tâm đầu tiên và nhiều nhất bởi nó phản ánh kết quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp trong một thời kỳ được xác định bằng tổng doanh thu trừ đi tổng chi phí. Tuy nhiên, không phải lúc nào chỉ tiêu này cũng cung cấp thông tin hữu ích và thoả mãn nhu cầu của mọi đối tượng quan tâm bởi những hạn chế vốn có của nó.
- Loại hình kế toán được áp dụng phổ biến là kế toán dựa trên cơ sở dồn tích. Theo đó, doanh thu, chi phí được ghi nhận khi nghiệp vụ kinh tế phát sinh chứ không phải ghi nhận theo cơ sơ tiền. Chính vì vậy, lợi nhuận trên báo cáo kết quả kinh doanh chưa chỉ cho đối tượng quan tâm biết được thu nhập bằng tiền thực sự nhận được là bao nhiêu.
- Theo nguyên tắc kế toán chung được thừa nhận người làm công tác kế toán có thể lựa chọn cho mình các phương pháp kế toán, chính sách kế toán, ước tính kế toán phù hợp yêu cầu của chuẩn mực và chế độ kế toán. Việc được phép lựa chọn nhiều khi sẽ mang ý muốn chủ quan của nhà quản lý có lợi cho nhà quản lý hơn các đối tượng quan tâm khác khi lập và trình bày báo cáo tài chính.
- Lợi nhuận có thể trở thành mục tiêu mà nhà quản lý muốn đạt được bằng cách thay đổi các chính sách đầu tư, tài chính, chính sách bán hàng phục vụ cho lợi ích cá nhân, bộ phận hơn là lợi ích chung của tổ chức.
Để khắc phục những hạn chế vốn có trên, cần phải giảm sự khác biệt bằng cách điều chỉnh số liệu theo cơ sở dồn tích sang cơ sở tiền mặt để thấy được thu nhập, chi phí thực tế phát sinh.
ii/. Vốn đầu tư: là số tiền nhà đầu tư chi tiêu để hình thành nên tài sản phục vụ cho hoạt động đầu tư hoặc sản xuất kinh doanh. Có hai quan điểm tiếp cận vốn đầu tư dưới góc độ tài chính doanh nghiệp. Một là: vốn đầu tư xác định ở giai đoạn trước khi tái đầu tư theo cách này vốn đầu tư bao gồm vốn chủ sở
70
hữu và nợ dài hạn. Hai là: vốn đầu tư được xác định tại từng thời điểm sau giai đoạn đầu tư ban đầu được gọi là giai đoạn “sau khi có hoạt động tái đầu tư” trong trường hợp này vốn đầu tư bao gồm nợ ngắn hạn, nợ dài hạn và vốn chủ sở hữu. Tuy nhiên, để thuận tiện trong việc tính toán các chuyên gia phân tích thường sử dụng Tổng tài sản trên bảng cân đối kế toán là số vốn đầu tư. Vì vậy khi tính EVA cũng cần phải điều chỉnh lại số vốn đầu tư cho phù hợp.
iii/. Lãi suất sử dụng vốn bình quân - WACC (%): phụ thuộc vào lãi suất từng loại vốn và cấu trúc vốn của doanh nghiệp cũng như chính sách tài chính mà doanh nghiệp lựa chọn. Khi xác định chi phí sử dụng vốn cần dựa vào giá thị trường để xác định giá trị từng nguồn vốn. Tuy nhiên, do thị trường chứng khoán Việt Nam có những diễn biến bất thường chưa phản ánh đúng quy luật. Vì vậy, lựa chọn cấu trúc vốn theo giá trị sổ sách kế toán để tính toán EVA phù hợp hơn cho giai đoạn này.
Nguyên tắc thực hiện điều chỉnh:
Việc điều chỉnh cũng phải đảm bảo nguyên tắc phù hợp giữa bảng cân đối kế toán và báo cáo kết quả kinh doanh: Tài sản giảm hoặc nợ tăng thì chi phí tăng, lợi nhuận giảm hoặc ngược lại.
Mục tiêu điều chỉnh:
- Hạn chế sự khác biệt giữa quan điểm kế toán và quan điểm kinh tế, cung cấp kết quả đo lường phù hợp theo quan điểm kinh tế hơn ( tính tới chi phí sử dụng vốn).
- Thu hẹp chênh lệch giữa số liệu ghi nhận theo cơ sở dồn tích và số liệu phản ánh dựa trên cơ sở tiền bằng cách điều chỉnh kết quả tính theo cơ sở tiền.
Các bước điều chỉnh:
Sau khi thực hiện khảo sát, so sánh điểm khác biệt giữa các nguyên tắc, chuẩn mực, chế độ kế toán Việt Nam với quan điểm tài chính. Tác giả đề nghị cần phải thực hiện một số điều chỉnh cơ bản khi tính toán EVA. Qua đó, hình
71
thành một phương pháp ghi nhận thông tin thống nhất khi tính toán, xác định các chỉ tiêu đo lường cung cấp kịp thời cho các nhà quản lý và đối tượng quan tâm. Trên hết, với phương pháp này rất khó nhà quản lý có thể tìm cách bóp méo số liệu kế toán để phục vụ mục đích chủ quan của mình.
Các bước điều chỉnh bắt đầu từ việc xác định lại vốn đầu tư trên bảng cân đối kế toán: Những khoản mục nào không hoặc ít tạo ra thu nhập cần phải loại bỏ khỏi vốn đầu tư; thêm vào những khoản mục nào chưa được phản ánh đúng trên bảng cân đối kế toán như là vốn đầu tư. Tiếp đến, cần phải điều chỉnh lại lợi nhuận trên báo cáo kết quả kinh doanh bằng cách loại bỏ những khoản chi phí được ghi nhận vào trong kỳ mà thực chất đó là những khoản đầu tư và cuối cùng cần phải điều chỉnh giảm những khoản chi phí được phân bổ trong kỳ mà thực tế chưa phát sinh.
Bước 1: Một số khoản mục không được coi là vốn đầu tư phải trừ ra gồm
Trên Bảng cân đối kế toán có nhiều khoản mục không phải là vốn đầu tư của doanh nghiệp. Như vậy, chúng ta lấy tổng tài sản trừ đi những khoản mục không phải là vốn đầu tư bên cột nguồn vốn trên Bảng cân đối kế toán gồm:
- Các khoản nợ không phát sinh lãi: Các khoản khách hàng ứng trước,
phải trả người bán, thuế phải nộp, nợ lương, nợ khác…. Lý do không tính các khoản mục này trong việc xác định vốn đầu tư chính vì chúng là những khoản nợ có thời hạn ngắn, thời gian chi trả thường không cố định, doanh nghiệp thường phải dự phòng một số tiền nhất định để chi trả cho các nghĩa vụ nợ này. Vì vậy, có rất ít mối liên hệ giữa các khoản mục này với việc tạo ra thu nhập.
- Các quỹ của doanh nghiệp: Theo chế độ kế toán hiện hành của Việt
Nam lợi nhuận trong kỳ của doanh nghiệp phải được trích lập các quỹ theo quy định: Quỹ đầu tư phát triển; quỹ dự phòng tài chính; quỹ trợ cấp việc làm, quỹ khen thưởng phúc lợi. Số lợi nhuận còn lại mới được chi trả cổ tức hoặc giữ lại sử dụng tái đầu tư. Vì vậy, số dư khoản mục các quỹ dự trữ này là số tiền chưa
72
được sử dụng để tái đầu tư, chưa tạo ra thu nhập cho doanh nghiệp. Do đó, khi xác định vốn đầu tư thì các quỹ dự trữ này cũng phải được loại trừ.
Bước 2. Một số khoản mục chi phí cần được vốn hoá ngược lại vào vốn đầu tư đồng thời phải điều chỉnh tăng lợi nhuận trên báo cáo kết quả kinh doanh - Điều chỉnh các khoản mục ngoài bảng cân đối kế toán: Các khoản nợ
tương đương tài sản cần được vốn hoá thay vì ghi nhận tất cả vào chi phí trong kỳ, mục tiêu của chúng ta là biết được những khoản đầu tư hay những khoản nợ mà nó không thể hiện trên Bảng cân đối kế toán hiện hành (tiền thuê hoạt động, chi phí nghiên cứu phát triển).
+ Chi phí nghiên cứu phát triển: Theo Chuẩn mực 04 “Tài sản cố định vô
hình” thì toàn bộ chi phí nghiên cứu không được ghi nhận là TSCĐ vô hình mà được ghi nhận là chi phí sản xuất kinh doanh trong kỳ. Vì vậy, chúng ta cần phải vốn hoá những chi phí này và coi nó như những khoản đầu tư. Khi đó NOPAT sẽ tăng do phải điều chỉnh giảm khoản chi phí nghiên cứu đã ghi nhận.
+ Chi phí thuê hoạt động: Theo Chuẩn mực số 06 “Thuê tài sản” thì
những tài sản thuê hoạt động được theo dõi ngoài bảng cân đối kế toán tại đơn vị đi thuê và khoản thanh toán tiền thuê hoạt động sẽ được ghi nhận là chi phí sản xuất, kinh doanh trong suốt thời hạn thuê tài sản. Nhưng quan điểm kinh tế cho rằng, thuê hoạt động như đầu tư một tài sản, đi kèm với nghĩa vụ nợ. Nói cách khác, cần phải hạch toán kế toán thuê hoạt động như thuê tài chính và phản ánh tài sản đi thuê trên bảng cân đối kế toán giống như một khoản đầu tư. Khi đó chúng ta cần điều chỉnh:
NOPAT: Điều chỉnh tăng lên đúng bằng giá trị điều chỉnh giảm phần tiền
lãi thuê hoạt động ( tính trên số tiền thuê phải trả cho từng kỳ nhân với chi phí sử dụng vốn bình quân) ra khỏi chi phí thuê hoạt động đã ghi nhận trong kỳ.
Vốn đầu tư: Điều chỉnh tăng vốn đầu tư bằng với giá trị tiền thuê mà đơn
73
cho thuê thu nhập từ việc cho thuê gồm hai phần: phần bù đắp khấu hao và phần lợi nhuận thu được hàng năm được xác định bằng tỷ lệ sinh lời đòi hỏi nhân với giá trị đầu tư. Vì vậy, đối với đơn vị đi thuê cần phải phản ánh giá trị đầu tư tài sản cho thuê trên bảng cân đối kế toán và phần lợi nhuận của bên cho thuê cần đươc coi là tiền lãi thuê hoạt động.
- Điều chỉnh trong bảng cân đối kế toán: Các tài sản sụt giảm hay các
khoản nợ tăng lên do thực hiện việc ghi nhận trước của kế toán trong khi thực tế chưa xảy ra ảnh hưởng đến vốn đầu tư và lợi nhuận:
+ Các khoản dự phòng: Theo chế độ kế toán Việt Nam hiện hành thì lập
dự phòng là ước tính kế toán xác định mức giảm giá của các khoản mục có thể xảy ra cho niên độ kế toán tiếp theo và được phản ánh trong kỳ hiện tại. Nếu khoản trích lập dự phòng mà thực tế chưa xảy ra sẽ ảnh hưởng tới cả Bảng cân đối kế toán và báo cáo kết quả kinh doanh. Vì khi thực hiện trích lập dự phòng, các tài khoản tài sản bị ghi giảm theo làm giảm vốn đầu tư. Mặt khác, giá trị trích lập thường được phản ánh vào chi phí trong kỳ và làm giảm lợi nhuận trong kỳ kế toán đó. Trong kỳ, kế toán quản trị đánh giá xem liệu rằng mức trích lập dự phòng có phù hợp hay không và nó có xảy ra hay không từ đó có các điều chỉnh sao cho phù hợp với mục tiêu quản trị của mình.
+ Các khoản trích trước: là việc phản ánh trước trong kỳ kế toán khoản
chi phí nào đó theo ước tính. Vì vậy, cần thiết phải điều chỉnh tăng vốn đầu tư và tăng lợi nhuận đúng bằng số dư các khoản chi phí trích trước trên bảng cân đối kế toán.
74 Bảng 3.3: Phân tích ảnh hưởng của các khoản mục ST
T
Chỉ tiêu
ảnh hưởng Quan điểm khác biệt giữa kế toán và tài chính
Báo cáo KQKD Bảng CĐKT Điều chỉnh Doanh thu Chi phí Tài sản Nguồ n vốn Lợi nhuận Vốn đầu tư 1 Các quỹ dự trữ Không được coi là vốn đầu tư cần phải trừ ra
khỏi bảng cân đối kế toán khi tính vốn đầu tư + + -
2 Các khoản nợ không phát sinh lãi
Không được coi là vốn đầu tư cần phải trừ ra
khỏi bảng cân đối kế toán khi tính vốn đầu tư + + -
3 Các khoản trích trước Chưa được coi là sự chi ra của vốn đầu tư + + + 4 Chi phí nghiên cứu
phát triển
Là vốn đầu tư phải được vốn hoá
ghi nhận trên bảng cân đối kế toán + - + +
5 Chi phí thuê hoạt động Tài sản ngoài bảng là vốn đầu tư ghi nhận trên
bảng cân đối kế toán + + +
6 Các khoản dự phòng Chưa được coi là sự chi ra của vốn đầu tư + - + +
7 Chi phí thuế thu nhập hoãn lại
Chưa được coi là sự chi ra bằng tiền cần phải
trừ ra khỏi báo cáo kết quả kinh doanh + + +
75