+ Ưu điểm:
• Doanh nghiệp coi như một dự ỏn đầu tư đang triển khai, mỗi nhà đầu tư
nhỡn nhận tương lai của dự ỏn này khỏc nhau;
• Giỏ trị doanh nghiệp là mức giỏ cao nhất nhà đầu tư cú thể mua;
• Giải thớch rừ vỡ sao doanh nghiệp này lại cú giỏ trị cao hơn doanh nghiệp
kia?
• Nú đó chỉ ra những cơ sở để mỗi nhà đầu tư cú thể tuỳ ý mà phỏt triển
những ý tưởng của mỡnh nếu sở hữu doang nghiệp;
• Quan niệm về dũng tiền trỏnh được việc điều chỉnh số liệu kế toỏn sao cho
cú thể phản ỏnh đỳng thời điểm phỏt sinh cỏc khoản tiền. + Nhược điểm:
• Khú khăn trong khi dự bỏo cỏc tham số: i, n…;
Đối với cỏc doanh nghiệp khụng cú chiến lược kinh doanh hoặc cú nhưng khụng rừ ràng thớ khú ỏp dụng phương phỏp này;
• Đũi hỏi người đỏnh giỏ phải cú chuyờn mụn trong lĩnh vực thẩm định dự
ỏn đầu tư;
• Đũi hỏi phải cú một lượng thụng tin lớn.
2.3. Phương phỏp so sỏnh thị trường (định giỏ dựa vào hệ số P/E)
- Cơ sở phương phỏp luận:
Phương phỏp này dựa trờn giỏ trị của cỏc doanh nghiệp “tương đương”, hoặc “cú thể so sỏnh” để tỡm ra giỏ trị của doanh nghiệp cần định giỏ. Nú chỉ được ỏp dụng khi cú thị trường chứng khoỏn phỏt triển, cú nhiều doanh nghiệp “tương đương” đang được niờm yết và giao dịch trờn thị trường.
- Phương phỏp xỏc định
Giỏ trị doanh
nghiệp = Lợi nhuận dựkiến đạt được x P/E
EPS
P E P/ = s
Trong đú:
- Ps: Giỏ mua bỏn cổ phần trờn thị trường;
- EPS: Thu nhập dự kiến của mỗi cổ phần, và bằng lợi nhuận sau thuế dự kiến chia cho số lượng cổ phần thường đang lưu hành.
Tỷ số P/E của cỏc cụng ty lớn tại nhiều quốc gia phỏt triển được cụng bố hàng ngày trờn cỏc tờ bỏo chuyờn ngành và trờn mạng internet.
+ Ưu điểm:
• Cho kết quả nhanh chúng để ra quyết định kịp thời;
• Phương phỏp này dựa trờn cơ sở giỏ trị thị trường.
+ Nhược điểm:
• Mang nặng tớnh kinh nghiệm;
• Khụng giải thớch được vỡ sao một đồng thu nhập ở doanh nghiệp này lại
được đỏnh giỏ cao hơn (hay thấp hơn) ở doanh nghiệp khỏc.
Phương phỏp này cũng khụng đưa ra được những cơ sở để cỏc nhà đầu tư phõn tớch, đỏnh giỏ về khả năng tăng trưởng và rủi ro tỏc động tới giỏ trị doanh nghiệp.
2.4. Phương phỏp Goodwill (xỏc định lợi thế thương mại)
a) Cơ sở lý luận
+ Giỏ trị doanh nghiệp khụng chỉ bao gồm giỏ trị tài sản hữu hỡnh mà gồm cả giỏ trị tài sản vụ hỡnh;
+ Một doanh nghiệp cú thể đạt tỷ suất lợi nhuận cao hơn tỷ suất lợi nhuận trung bỡnh của ngành nghề mà doanh nghiệp đang hoạt động, bởi vỡ doanh nghiệp đú cú tài sản vụ hỡnh. Cho nờn, giỏ trị tài sản vụ hỡnh của doanh nghiệp chớnh là giỏ trị hiện tại của dũng siờu lợi nhuận mà doanh nghiệp thu được trong tương lai.
b) Phương phỏp xỏc định: Dựa trờn cơ sở lý luận trờn, người ta cú thể tớnh ra giỏ trị doanh nghiệp bằng tổng giỏ trị cỏc tài sản hữu hỡnh và tài sản vụ hỡnh.
V= VE + GW ∑ ∑ ∑ ∑ = = + = + ì − = n t t t n t t t t r SP r A i P GW 1 1 (1 ) (1 ) Trong đú:
+ V: Giỏ trị doanh nghiệp;
+ VE: Giỏ trị tài sản hữu hỡnh (tớnh theo phương phỏp tài sản thuần); + GW: Giỏ trị tài sản vụ hỡnh, cũn gọi là lợi thế thương mại;
+ Pt: Lợi nhuận năm t của doanh nghiệp;
+ i: Tỷ suất lợi nhuận trung bỡnh của tài sản đưa vào sản xuất kinh doanh;
+ At: Giỏ trị tài sản năm t mà doanh nghiệp đưa vào sản xuất kinh doanh;
+ SPt: siờu lợi nhuận năm t; + r: tỷ lệ chiết khấu;
+ t: thứ tự năm; + n: số năm.
c) Ưu, nhược điểm của phương phỏp
- Ưu điểm:
+ Xỏc định giỏ trị doanh nghiệp bao gồm cả giỏ trị tài sản vụ hỡnh;
+ Phương phỏp GW xỏc định giỏ trị doanh nghiệp trờn cơ sở cú tớnh đến cả lợi ớch của người mua và người bỏn;
Với cơ sở lý luận chặt chẽ, giỏ trị doanh nghiệp tớnh theo phương phỏp định l- ượng GW bao giờ cũng mang lại một sự tin tưởng vững chắc hơn.
- Nhược điểm:
+ Lập luận về siờu lợi nhuận thiếu cơ sở để dự bỏo thời hạn (n) và thiếu căn cứ để xõy dựng cỏc giả thuyết về lợi nhuận tương lai;
+ Nú cũng khụng trỏnh khỏi những hạn chế của phương phỏp giỏ trị tài sản thuần và phương phỏp hiện tại hoỏ lợi nhuận (nghiờn cứu ở phần sau);
+ GW cú biờn độ dao động rất lớn trước những thay đổi nhỏ của r.
BÀI TẬP TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP THAM KHẢOBài số 1 Bài số 1
Doanh nghiệp X dự định đầu tư 1.000 triệu đồng vào một phõn xưởng sản xuất mới; trong đú, đầu tư về TSCĐ là 800 triệu đồng và đầu tư về vốn lưu động thường xuyờn là 200 triệu đồng. Cụng suất theo thiết kế của phõn xưởng là 5.500 sản phẩm/năm. Chi phớ cố định kinh doanh chưa kể chi phớ khấu hao là 100 triệu đồng/năm. Chi phớ biến đổi cho một sản phẩm là 50.000 đồng, giỏ bỏn một sản phẩm (chưa cú thuế giỏ trị gia tăng) là 100.000 đồng.
1. Hóy cho biết doanh nghiệp cú hoà vốn khụng nếu doanh nghiệp sử dụng hoàn toàn vốn chủ sở hữu để đầu tư?.
2. Nếu doanh nghiệp đầu tư 50%, hoặc đầu tư hoàn toàn bằng vốn vay với lói suất 10%/năm. Khi đú doanh nghiệp cú hoà vốn khụng?
Biết rằng: doanh nghiệp ỏp dụng phương phỏp khấu hao đường thẳng; thời gian sử dụng hữu ớch của TSCĐ là 8 năm và nộp thuế giỏ trị gia tăng theo phương phỏp khấu trừ.
Bài số 2
Cụng ty X chuyờn sản xuất linh kiện điện tử cú tài liệu sau: