e) Rủi ro từ hệ thống tổ chức quản lý, giám sát thị trường.
3.1.2. Phát triển theo hướng thị trường phi tập trung
TTCK phi tập trung (OTC) là loại TTCK xuất hiện sớm nhất trong lịch sử hình thành và phát triển của TTCK. Thị trường được mang tên OTC có nghĩa là “Thị trường qua quầy”. Điều này xuất phát từ đặc thù của thị trường là các giao dịch mua bán trên thị trường được thực hiện trực tiếp tại các quầy của các ngân hàng hoặc các công ty chứng khoán mà không phải thông qua các trung gian môi giới để đưa vào đấu giá tập trung. Vậy phát triển thị trường phi tập trung có những đặc điểm gì:
+) Chứng khoán giao dịch trên thị trường OTC rất đa dạng, bao gồm các loại chứng
khoán đã niêm yết trên SGDCK và các chứng khoán chưa đủ điều kiện niêm yết trên SGDCK song đáp ứng các yêu cầu của cơ quan quản lý thị trường OTC.
+) Cơ chế xác lập giá chủ yếu được thực hiện thông qua phương thức thương lượng và
thoả thuận song phương giữa bên mua và bên bán. Hình thức khớp lệnh trên thị trường OTC rất ít phổ biến và chỉ được áp dụng các lệnh nhỏ.
+) Thị trường OTC có sự tham gia của các nhà tạo lập thị trường, đó là các công ty môi
giới chứng khoán. Nhiệm vụ quan trọng nhất và chủ yếu của các nhà tạo lập thị trường là tạo tính thanh khoản cho thị trường thông qua việc nắm giữ một lượng chứng khoán để sẵn sàng mua bán, giao dịch với khách hàng.
+) Thị trường OTC sử dụng hệ thống mạng máy tính diện rộng liên kết tất cả các đối
tượng tham gia thị trường. Hệ thống của thị trường được các đối tượng tham gia thị trường sử dụng để đặt lệnh giao dịch, đàm phán thương lượng giá, truy cập và thông báo các thông tin liên quan đến giao dịch chứng khoán. Chức năng của mạng được sử dụng rộng rãi trong giao dịch mua bán và quản lý trên thị trường OTC.
Vậy theo những đặc điểm trên, thì thị trường OTC, nơi mà NĐT tiếp cận với thị trường một cách dễ dàng, có phải là nơi phù hợp cho sự phát triển của công cụ chứng khoán PS ở Việt Nam? Câu trả lời là chưa phải. Lý do là ở Việt Nam, TTCK bắt đầu hình thành từ năm 2000 khi mà trung tâm giao dịch chứng khoán HCM thành lập. Nhưng thị trường thực sự bắt đầu trên con đường phát triển là từ khi Việt Nam gia nhập WTO năm 2007. Cho tới giờ mới 4 năm. TTCK Việt Nam vẫn còn nhiều hạn chế. NĐT còn chưa thực sự hiểu rõ về TTCK. Trong khi đó nếu thực hiện chứng khoán PS theo mô hình OTC thì thông tin thị trường mơ hồ với NĐT, không công khai minh bạch. Điều này sẽ dẫn tới rủi ro ngoài mong đợi. Trong khi đó tính thanh khoản trên thị trường này còn kém.
Tóm lại, việc xác định thị trường cơ sở cho phát triển công cụ chứng khoán PS là một
điều còn nan giải. Theo ý kiến cá nhân, trước mắt nên phát triển theo hướng tập trung hóa. Khi TTCK thật sự phát triển, NĐT xem TTCK là một nơi đầu tư thật sự chứ không phải là một “sòng bạc”, khi đó định hướng cho TTCK PS nên xem xét về OTC. Vì đây thật sự là nơi để phát triển TTCK PS nói riêng cũng như TTCK nói chung.
