TRƯỜNG MỞ, CHÍNH SÁCH LÃI SUẤT.
1. Sử dụng các công cụ của chính sách tiền tệ.
Nếu như trước đây, ngân hàng nhà nước phải dùng” mệnh lệnh hành chính” để tăng- giảm lãi suất, tỷ suất, tăng giảm lượng cung tiền trên thị trường…Thì nay với việc hoàn thiện một bước các công cụ của chính sách tiền tệ, ngân hàng nhà nước dựa vào tín hiệu thị trường điều hành chính sách tiền tệ. Đây là bước tiến căn bản cuẩ ngân hàng nhà nước trong quản lý thông qua các công cụ điều hành chính sách tiền tệ theo cơ chế thị trường. Tuy nhiên, qua việc điều hành lãi suất theo lãi suất cơ bản đối với VNĐ và thả nổi lãi lãi suất ngoại
tệ, điều chỉnh linh hoạt tỷ lệ dự trữ bắt buộc, điều hành chính sách tỷ giá…. Dù chưa hoàn hảo cũng cho they các công cụ chính sách tiền tệ đã phát huy tác dụng, đưa lại hiệu quả cho nền kinh tế.
Căn cứ vào diễn biến của thị trường tiền tệ thế giới và tình hình kinh tế đất nước, việc điều hành qua công cụ chính sách tiền tệ cần được hoàn thiện và linh hoạt hơn, nhất là về lãi suất, tỷ giá, tỷ lệ dự trữ bắt buộc….đảm bảo thực hiện tốt chính sách tiền tệ quốc gia.
1.1. Cần theo dõi, bám sát diễn biến thị trường để có sự điều chỉnh lãi suất cơ
bản và biên độ phù hợp làm cho lãi suất cơ bản thực sự đóng vai trò là tín hiệu để điều tiết lãi suất thị trường, chuẩn bị các điều kiện cần thiết để bỏ biên độ của lãi suất cơ bản, tiến tới tự do hoá lãi suất VND. Thực hiện điều chỉnh lãi suất tái triết khấu và tái cấp vốn phù hợp với diễn biến thị trường theo hướng nới lỏng thận trọng chính sách tiền tệ, đồng thời hoàn thiện cơ chế tái cấp vốn.
1.2. Cần sử dụng một cách linh hoạt tỷ lệ dự trữ bắt buộc theo tín hiệu thị
trường nhằm tác động đến việc gia tăng tổng phương tiện thanh toán và kích thích tăng trưởng tín dụng tác động đến diễn biến lãi suất thị trường theo định hướng điều hành chính sách tiền tệ. Thời gian tới, ngân hàng nhà nước cần giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc đối với đồng ngoại tệ để tăng nguồn huy động ngoại tệ đối với các ngân hàng thương mại, nhằm giảm bớt tình trạng găm giữ ngoại tệ trong dân chúng và các tổ chức kinh tế.
1.3. Cần hoàn thiện nghiệp vụ thị trường mở bằng việc rà soát lại quy chế về
nghiệp vụ thị trường mở nhằm mở rộng thời hạn còn lại của các chứng từ có giá, tạo điều kiện để cung ứng vốn cho các tổ chức tín dụng với thời hạn dài hơn, qua đó giúp các tổ chức tín dụng đẩy mạnh cho vay nền kinh tế, tiếp tục chào mua các giấy tờ có giá ngắn hạn để bơm thêm tiền trung ương vào nền kinh tế qua cacs tổ chức tín dụng, tăng cường hình thức mua đứt các chứng từ có giá. Ngân hàng nhà nước cũng cần thay đổi quy chế để mở rộng đối tượng nhằm tăng số lượng thành viên tham gia, đa dạng hoá hàng hoá được mua- bán trên thị trường để nghiệp vụ thị trường mở hoạt động sôi động hơn.
1.4. Theo dõi các diễn biến trên thị trường tiền tệ để có biện pháp xử lý kịp thời
phù hợp với các biến động trên thị trường ngoại hối nhằm hình thành tỷ giá hợp lý, khuyến khích xuất khẩu, tăng giao dịch kiều hối qua ngân hàng, tăng dự trữ ngoại tệ cho nhà nước. Điều chỉnh để tỷ giá ngoại tệ sát với thị trường, ổn định tỷ giá ở mức phù hợp với thị trường, có sự giao động tăng- giảm tỷ giá để xoá đi tình trạng găm dữ ngoại tệ đang diễn ra như hiện nay.
2. Nghiệp vụ thị trường mở.
2.1. Mở rộng thêm nhiều loại hàng hoá.
Ngân hàng nhà nước cần tiếp tục nghiên cứu để mở rộng thêm nhiều loại hàng hoá( như các loại trái phiếu, các chứng khoán do tổ chức tín dụng nhà nước phát hành…) có thể sử dụng trong các giao dịch nghiệp vụ thị trường mở. Tuy không phải là nhiều, nhưng các loại trái phiếu hiện có có thể giao dịch ở thị trường mở không phải là ít. Riêng tín phiếu kho bạc( thời hạn dưới 1 năm) và trái phiếu kho bạc( thời hạn 1 năm) từ tháng 5/ 1995 đến tháng 9/ 2000 được đấu thầu qua ngân hàng nhà nước với 39 đợt đấu thầu là 18.282,8 tỷ đồng trong đó
11.126,7 tỷ đồng là trái phiếu kho bạc, 4.156,7 tỷ đồng là tín phiếu. Nếu được phép giao dịch thì loại trái phiếu kho bạc này sẽ là một loại hàng hoá tốt cho thị trường mở. Ngoài ra các loại trái phiếu ngân hàng, trái phiếu công ty… đã phát hành nên được chấp nhận ở thị trường mở. Rõ ràng sự khan hiếm về hàng hoá của thị trường mở đã làm cho thị trường này không thể hiện đúng bản chất vốn có của nó. Tuy nhiên nếu như nghiệp vụ thị trường mở được phép sử dụng các trái phiếu kho bạc đã phát hành khi chúng còn thời gian đáo ngắn hạn thì luôn chuyển vốn sẽ đa dạng hơn.
2.2. Phương thức giao dịch.
Cơ sở pháp lý cho hoạt động của thị trường cần được rà soát lại để kịp thời điều chỉnh theo hướng tạo điều kiện để thu hút thành viên tham gia thị trường mở. Phương thức giao dịch phù hợp nhất với nghiệp vụ thị trường mở là mua bán có kỳ hạn mà NHTW là người chủ động quyết định mua bán với số lượng
bao nhiêu, thời gian bao lâu, theo phương thức nào tuỳ theo yêu cầu của chính sách tiền tệ trong tong thời kỳ.
Theo quy chế nghiệp vụ thị trường mở, NHTW có thể thực hiện đấu thầu khối lượng hoặc đấu thầu lãi suất. Việc đấu thầu khối lượng xảy ra khi lãi suất cố định được tính toán và chỉ đạo, còn đấu thầu lãi suất sẽ xác định lãi suất sẽ trúng thầu tại thời điểm mà khối lượng cần bơm vào hay hút ra khỏi lưu thông đạt được. Chính các mức lãi suất này sẽ quyết định giá của giấy tờ có giá trị trên thị trường mở. Để khuyến khích các tổ chức tín dụng tham gia nghiệp vụ thị trường mở, ngân hàng nhà nước cần kết hợp hai hình thức đấu thầu khối lượng và đấu thầu lãi suất.
2.3. Ổn định thị trường liên ngân hàng.
Thị trường mở và nghiệp vụ thị trường mở chỉ thực sự hữu hiệu trên cơ sở thị trường liên ngân hàng phát triển. Trong lịch sử, thị trường liên ngân hàng hoạt động trước khi thị trường mở hoạt động. Thị trường liên ngân hàng chính là nơi xác định nhu cầu và khả năng vốn khả dụng của các NHTM, nơi mà NHTW nắm bắt được một cách nhanh nhạy nhu cầu vốn của nền kinh tế qua hoạt động của NHTM để quyết định sử dụng công cụ chính sách tiền tệ thích hợp. ở Việt Nam, thị trường ngoại tệ liên ngân hàng có vai trò khá lớn trong luân chuyển vốn ngoại tệ, xác định và điều chỉnh tỷ giá hối đoái. Song hiện nay, thị trường nội tệ liên ngân hàng gần như đóng băng, điều này đã làm giảm đáng kể khả năng quản lý của ngân hàng nhà nước, cũng như sự phối hợp giữa các thị trường chứng khoán- thị trường mở, thị trường tiền tệ. Vì vậy, việc hoàn thiện thị trường liên ngân hàng cần phải được xem là cơ sở cho các hoạt động khác của ngân hàng nhà nước trong bối cảnh các thị trường tài chính đã thiết lập và đi vào hoạt động, hệ thống ngân hàng sẽ có sự cải cách mạnh mẽ, xu thế hội nhập quốc tế sẽ trở thành hiện thực ở Việt Nam. Hoàn thiện hệ thống liên ngân hàng nên là một mối quan tâm đặc biệt của ngân hàng nhà nước trong thời gian tới.
2.4. Tạo ra được một sân chơi bình đẳng.
trường mở một cách thực sự thì ngân hàng nhà nước phải tạo cho họ một sân chơi bình đẳng, tức là giảm cho vay theo chỉ định, phân biệt rõ ràng tín dụng chính sách và tín dụng thương mại. Ngoài ra cần phải tuyên truyền thường xuyên, sâu rộng cho các tổ chức tín dụng về nghiệp vụ này. Các NHTM quốc doanh được vay theo chỉ định, nên có nhiều lợi thế trong giao dịch trên thị trường mở nhờ được vay với giá rẻ để mua giấy tờ có giá có lãi suất lợi hơn. Các NHTM cổ phần, ngân hàng liên doanh, quỹ tín dụng ít được ưu thế này. Điều này không kích thích cầu tín dụng, tạo ra phân biệt đáng kể trên thị trường.
3. Chính sách lãi suất.
Trước xu hướng hội nhập quốc tế, việc điều hành lãi suất, tỷ giá cần được thực hiện linh hoạt theo hướng tiến tới mục tiêu tự do hoá. Việc điều hành lãi suất cần tiếp tục gắn liền với điều hành tỷ giá. Riêng đối với tỷ giá, thay cho việc gắn đồng tiền Việt Nam với đồng USD, tỷ giá chính thức nên gắn với rổ tiền tệ( gồm USD và một số đồng tiền của các bạn hàng lớn như Nhật, NIE, khối EU và các nước trong khu vực). Hơn nữa, ngân hàng nhà nước cần có các biện pháp tiếp tục phát triển thị trường ngoại tệ liên ngân hàng để tỷ giá thực sự do các lực lượng thị trường quyết định.