Nh đã trình bày trong ch ng 4, do bi n ph thu c là bi n nh phân nh n giá tr là 0 và 1 nên mô hình h i qui ch n trong nghiên c u là mô hình logit. V i d li u h i qui là d li u b ng thìcó 2 mô hình thông d ng đ ch y h i qui là mô hình các y u t nh h ng c đ nh (Fixed Effect model – FE) và mô hình các y u t tác đ ng ng u nhiên (Radom Effect model – RE). Mô hình FE phân tích nh ng khác bi t v các h s ch n c a nhóm, trong khi đó gi s r ng các đ d c là gi ng nhau và sai s không đ i. Ng c l i, mô hình RE phân tích nh ng thành ph n c a ph ng sai và sai s , trong khi gi s r ng các h s ch n không thay đ i và các đ d c là gi ng nhau. V m t toán h c chúng ta có th s d ng ki m đ nh Hausman đ quy t đ nh xem mô hình nào là phù h p trong vi c c l ng.
V i bi n ph thu c là công ty s b x p vào có nguy c phá s n khi x y ra ít nh t m t trong hai đi u ki n là: ho c có ROA âm và v n hóa th tr ng nh h n t ng n , ho c có v n l u đ ng âm và v n hóa th tr ng nh h n t ng n . Khi đó b ng ki m đ nh Hausman đ c trình bày trong b ng 5.3.
B ng 5.3 K t qu ki m đ nh Hausman
Bi n ph thu c Chi2 Prob (chi2) L a ch n mô hình
Nguy c phá s n (Y) 6,90 0,9751 Random Effect
(ngu n: tính toán c a tác gi )
Theo nh k t qu phân tích có đ c, do ch s Prob(chi2) = 0,9751 l n h n 0,05 (không th bác b gi thuy t H0hay nói cách khác gi thi t H0 c a ki m đ nh Hausman là đúng), vì v y chúng ta có th k t lu n r ng s d ng mô hình Random Effect (RE) s gi i thích t t h n mô hình Fixed Effect (FE)5.
5
N u gi thi t H0 c a ki m đ nh Hausman là đúng thì c Fixed Effect và Random Effect đ u t ng thích nh ng Random Effect s gi i thích t t h n nên l a ch n Random Effect. N u gi thi t H0 là sai thì Fixed
5.3.2. K t qu h i qui
Nh phân tích ph n trên, v i d li u có đ c là d li u b ng thì mô hình đánh giáxác su t x y ra nguy c phá s n c a các công ty do tác đ ng c a các bi n đ c là mô hình Random Effect. B ng 5.4 s cho th y k t qu h i qui c a mô hình.
B ng 5.4 K t qu h i qui mô hình tác đ ng ng u nhiên (có t t c các bi n đ c l p)
stt Kí hi u Bi n H s h i qui chu nSai s th ng kê zGiá tr Giá tr pvalue -
1 X1 Hs thanh kho n 1,5314 0,4714 3,25 0,001 2 X2 ROA -16,1278 8,4361 -1,91 0,056 3 X3 ROE -2,5004 1,0783 -2,32 0,020 4 X4 EBIT/TTS 0,4625 7,7582 0,06 0,952 5 X5 DTT/TTS -0,0037 0,1673 -0,02 0,982 6 X6 EBIT/DTT -2,5432 1,9477 -1,31 0,192 7 X7 òn b y TC 14,1362 2,3976 5,90 0,000 8 X8 T ng DTT 0,1901 0,3411 0,56 0,577 9 X9 T ng TTS -0,3132 0,4253 -0,74 0,461 10 X10 VHTT/T ng n -5,6621 0,9078 -6,74 0,000 11 X11 M/B 0,3035 0,1912 1,59 0,112 12 X12 C c u n 16,0912 2,1547 7,47 0,000 13 X13 C c u TTS -27,4242 2,8269 -9,70 0,000 14 X14 Qui mô -0,3397 0,2906 -1,17 0,242 15 year2009 N m 2009 0,1135 0,4390 0,26 0,796 16 year2010 N m 2010 -0,1692 0,3896 -0,43 0,664 17 H ng s -4,5615 2,4746 -1,84 0,065 rho ( ) 0,0000761 Log likelihood -165,91869 Prob > chi2 0,0000
Likelihood-ratio test of rho=0: chibar2 = 3,2e-05 Prob(chibar2) = 0,498
(ngu n: tính toán c a tác gi )
đây ta đ a thêm hai bi n year2009 và year2010 vào đ ch y h i qui đ xem các s li u k t qu n m 2009 và 2010 có nh h ng đ n n m 2011 hay không. D a vào giá tr p-value trong b ng k t qu ta th y các bi n X1, X2, X3, X7, X10, X12, X13có ý ngh a th ng kê m c 10%. Bên c nh giá tr Log likelihood c a mô hình là -165,92 thì ta c ng c n quan tâm đ n giá tr c a rho( ) là 0,0000761 r t nh , b i vì
đây là giá tr đ đánh giá s khác bi t gi a c tính xác su t theo d ng d li u b ng (panel estimator) và c tính xác su t theo d ng d li u g p (pooled estimator)6. B ng 5.4 c ng cung c p cho ta k t qu ki m đ nh gi thuy t rho = 0, v i Prob(chibar2) = 0,498 thì ta có th đ a ra k t lu n là kh n ng rho = 0 là khá l n.
có s đánh giá chính xác h n bên c nh vi c ta s lo i d n nh ng bi n đ c l p không có ý ngh a v m t th ng kê, đ ng th i v i vi c ch y h i qui b ng d li u b ng thì đ tài c ng s k t h p v i ch y h i qui b ng d li u g p (pool) và so sánh k t qu có đ c. B ng 5.5 s cho ta k t qu h i qui mô hình logit v i d li u d ng g p (pool), c ng gi ng nh ph n d li u b ng ta c ng đ a thêm vào 2 bi n year2009 và year2010 đ xem s nh h ng c a các n m 2009 và n m 2010 đ n n m 2011 nh th nào, và có khác bi t gì v i d ng d li u b ng hay không?
V i k t qu trong b ng 5.5 thì ta th y r ng v i d li u thu th p đ c thì k t qu h i qui c a hai mô hình là gi ng nhau. Thêm vào đó, n u chúng ta ch y h i qui mô hình v i d ng d li u g p thì giá tr R2
= 0,7138, t c là v i 14 bi n đ c l p ban đ u k t h p thêm v i 2 bi n year2009 và year2010 thì có th gi i thích đ c đ n 71,38% các y u t nh h ng đ n nguy c phá s n c a công ty.C ng gi ng nh khi ch y h i qui v i d li u d ng b ng thì ch y h i qui v i d li u d ng g p c ng có các bi n đ c l p có m c ý ngh a th ng kê r t th p..
6N u rho = 0 thì không có s khác bi t khi ch y mô hình logit c tính theo d li u b ng (panel) và c tính theo d li u g p (pool). Ng c l i n u rho ≠0 thì s có s khác bi t khi s d ng d li u panel và d li u pool đ ch y h i qui mô hình logit.
B ng 5.5 K t qu h i qui mô hình logit v i d li u g p (có t t c các bi n đ c l p)
stt Kí hi u Bi n H s h i
qui Sai s chu n Giá tr
th ng kê z Giá tr p- value 1 X1 Hs thanh kho n 1,5314 0,4714 3,25 0,001 2 X2 ROA -16,1278 8,4361 -1,91 0,056 3 X3 ROE -2,5004 1,0783 -2,32 0,020 4 X4 EBIT/TTS 0,4625 7,7582 0,06 0,952 5 X5 DTT/TTS -0,0037 0,1673 -0,02 0,982 6 X6 EBIT/DTT -2,5432 1,9477 -1,31 0,192 7 X7 òn b y TC 14,1362 2,3976 5,90 0,000 8 X8 T ng DTT 0,1901 0,3411 0,56 0,577 9 X9 T ng TTS -0,3132 0,4253 -0,74 0,461 10 X10 VHTT/T ng n -5,6621 0,9078 -6,74 0,000 11 X11 M/B 0,3035 0,1912 1,59 0,112 12 X12 C c u n 16,0912 2,1547 7,47 0,000 13 X13 C c u TTS -27,4242 2,8269 -9,70 0,000 14 X14 Qui mô -0,3397 0,2906 -1,17 0,242 15 year2009 N m 2009 0,1135 0,4390 0,26 0,796 16 year2010 N m 2010 -0,1692 0,3896 -0,43 0,664 17 H ng s -4,5615 2,4746 -1,84 0,065
LR chi2(16) = 827,52 Prob > chi2 = 0,0000
Log likelihood = -165,92 Pseudo R2 = 0,7138
(ngu n: tính toán c a tác gi )
N u xác su t đ đánh giá nguy c phá s n c a m t công ty đ c tínhb ng công th c: ( 1 ) 1 z z e P Y X e (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Thì v i k t qu thu đ c t b ng 5.6 và b ng 5.7 ta có mô hình h i qui có d ng nh sau:
Z =ln[P/(1-P)]= - 6,14 + 1,45X1 - 15,6X2 - 2,5X3 - 2,73X6 + 13,37X7 - 5,74X10 + 0,33X11 + 16,22X12 - 27,24X13
Y = 1-@CLOGISTIC(-(-6,14 + 1,45*X1 - 15,6*X2 - 2,5*X3 - 2,73*X6 + 13,37*X7 - 5,74*X10 + 0,33*X11 + 16,22*X12 - 27,24*X13))
Ho c Z = -6,14 + 1,45*Hs thanh kho n - 15,6*ROA - 2,5*ROE - 2,73*(EBIT/DTT) + 13,37*( òn b y TC) - 5,74*(VHTT/t ng n ) + 0,33*M/B+
16,22*c c u n - 27,24*c c u TTS
V i các bi n X1, X2, X3, X6, X7, X10, X11, X12 và X13s đ c gi i thích rõ h n trong ph n gi i thích các bi n đ c l p.
ki m tra xem s nh h ng c acác bi n đ c l p đ n nguy c (xác su t) phá s n c a công ty có thay đ i theo t ng n m riêng l hay không và có s khác bi t nh th nào khi so v i tr ng h p h i qui s d ng d li u g p c a t t c các n m. B ng 5.6 s cho ta k t qu h i qui theo d li u t ng n m và qua các n m.
B ng 5.6 K t qu h i qui mô hình logit theo t ng n m
Bi n nghiên c u N m 2009 N m 2010 N m 2011 C 3 n m H s h i qui Giá tr th ng kê H s h i qui Giá tr th ng kê H s h i qui Giá tr th ng kê H s h i qui Giá tr th ng kê X1 -38,56 0,149 -1,5 0,670 1,49 0,025** 1,53 0,001** X2 -481,28 0,152 -2,58 0,907 -34,14 0,000** -16,13 0,056* X3 94,69 0,146 -3,75 0,113 -3,29 0,000** -2,50 0,020** X4 114,67 0,197 -13,83 0,504 13,91 0,085* 0,46 0,952 X5 -2,62 0,176 0,215 0,534 0,03 0,891 -0,004 0,982 X6 -59,50 0,116 -0,99 0,867 -4,93 0,082* -2,54 0,192 X7 148,34 0,175 13,20 0,119 8,14 0,006** 14,14 0,000** X8 3,64 0,254 0,61 0,447 0,25 0,551 0,19 0,577 X9 -14,73 0,229 0,726 0,518 -0,63 0,573 -0,31 0,461 X10 -26,68 0,062* -7,41 0,001** -6,98 0,000** -5,66 0,000** X11 -1,63 0,563 -0,45 0,694 0,97 0,038** 0,30 0,112 X12 145,27 0,117 18,87 0,001** 10,93 0,000** 16,09 0,000** X13 -243,13 0,121 -30,15 0,000** -21,67 0,000** -27,42 0,000** X14 -0,71 0,761 -0,48 0,514 -0,51 0,232 -0,34 0,242 H ng s -23,71 0,349 0,14 0,987 0,97 0,788 -4,56 0,065* (ngu n: tính toán c a tác gi )
D a vào k t qu b ng 5.6 ta th y r ng h s h i qui c a các bi n có s thay đ i khá l n. Trong t ng s 14 bi n ban đ u thì có các bi n X5, X8, X9 và X14 không có ý ngh a th ng kê khi ch y h i qui theo t ng n m và c khi ch y h i qui theo d
li u g p 3 n m. c bi t có 4 bi n X7, X10, X12 và X13 có ý ngh a th ng kê và có cùng d u khi ch y h i qui theo trong t t c các tr ng h p. Các bi n X1, X2, X3 và X6 thì l i không có ý ngh a th ng kê cho d li u n m 2010, trong đó h s h i qui c a X1, X3n m 2009 l i ng c d u v i h s h i qui n m 2011 và h i qui t ng th . Bi n X4thì ch có ý ngh a th ng kê cho d li u n m 2010 và 2011 nh ng l i có d u ng c nhau. T ng t thì X11 ch có ý ngh a th ng kêtrong n m 2011 và t ng th .
ây là nh ng đi m ta c n ph i l u ý khi gi i thích ý ngh a các bi n.
5.3.3. Ki m đ nh m c đ phù h p c a mô hình
tài ch m i ki m tra s đa c ng tuy n c acác bi n đ c l p thông qua ma tr n h s t ng quan. Ti p theo đ tài s th c hi n thêm m t s ki m đ nh đ đánh giá m c đ phù h p c a mô hình, m c đ gi i thích c a mô hình đ i v i s liên h c a các bi n nh th nào, đ ng th i đ đánh giá các đi m ch a phù h p c a mô hình n u có.
5.3.3.1. Ki m đ nh ý ngh a c a các h s
Trong mô hình nghiên c uvi c c n c vào h s ý ngh a th ng kê (P>|z|) đ lo i b các bi n có m c ý ngh a th ng kê th p. K t qu đ c trình bày trong b ng 5.4 và 5.5 ta th y r ng các bi n X4, X5, X8, X9 và X14không có ý ngh a th ng kê (X6
có ý ngh a th ng kê m c 10,2%) khi ch y h i qui d li u t ng th (d li u b ng và d li u g p 3 n m). Do đó, ta c n ph i ki m đ nh xem vi c lo i b các bi n này có nh h ng nhi u đ n kh n ng d báo c a mô hình hay không. Hoàng Tr ng (2008) cho r ng đ i v i h i qui tuy n tính thì s d ng ki m đ nh t đ ki m đ nh gi thuy t H0: k=0. Còn đ i v i mô hình h i qui Binary Logistic, đ i l ng Wald Chi Square đ c s d ng đ ki m đ nh ý ngh a th ng kê c a h s h i qui t ng th . Vì v y ta có th dùng ki m đ nh Wald đ ki m đ nh h s h i qui c a các bi n X4, X5, X6, X8, X9 và X14 có khác 0 hay không.
V i ki m đ nh Wald ta có gi thuy t H0: b4=0, b5=0, b6=0, b8=0, b9=0, b14=0; H1: b4 ≠ 0, b5 ≠ 0, b6≠ 0, b8≠ 0, b9≠ 0, b14≠ 0. có k t qu đáng tin c y đ tài s ti n hành ki m đ nh v i t ng h s riêng l và thu đ c k t qu nh b ng 5.7
B ng 5.7 K t qu ki m đ nh Wald Bi n H s ki m đ nh Prob(F-statistic) Prob(chi2) X4 C(5) 0,9958 0,9958 X5 C(6) 0,9980 0,9980 X6 C(7) 0,1986 0,1983 X8 C(9) 0,6217 0,6216 X9 C(10) 0,4597 0,4595 X14 C(15) 0,2401 0,2399 (ngu n: tính toán c a tác gi )
Qua b ng 5.7 cho th y r ng không đ c s đ bác b gi thuy t H0. Nh v y v i d li u thu th p đ c k t h p v i m c ý ngh a th ng kê c a các bi n và b ng ki m đ nh Wald ta hoàn toàn có c s đ lo i b các bi n X4, X5, X8, X9 và X14 kh i mô hình h i qui mà không nh h ng đ n k t qu d báo. Riêng bi n X6
(l i nhu n tr c thu và lãi vay / doanh thu thu n) đ i di n cho hi u qu ho t đ ng bán hàng c a công ty, bên c nh m c ý ngh a th ng kê c a bi n này là 10,2% c ng không l n h n nhi u so v i m c ch p nh n c a đ tài (10%)thì ki m đ nh Wald c a bi n X6 có Prob(chi2) là 0,1983 th p nh t trong các bi n b lo i kh i mô hình. M t khác dù không nh h ng nhi u đ n kh n ng phá s n c a công ty nh ng theo Hoàng Ng c Nh m (2008), khi h s h i quy c a m t bi n nào đó khác 0 không có ý ngha th ng kê, nh ng các lý thuy t kinh t cho r ng bi n đó có nh h ng đ n bi n ph thu c c a mô hình, thì nên gi l i bi n này trong mô hình nghiên c u. Do đó, tác gi quy t đ nh gi l i bi n này trong mô hình nghiên c u nh m t ng kh n ng gi i thích c a mô hình.
5.3.3.2. Ki m đ nh đ phù h p t ng quát
B ng 5.4 và 5.5 đ u cho ta k t qu Prob (chi2) là 0,0000, đi u đó có th kh ng đ nh r ng có đ đ tin c y đ bác b gi thuy t H0: b1=b2=….=b13=0. V y xét v m t t ng th mô hình có ý ngh a th ng kê. T s Log likelihood theo Hoàng Tr ng (2008) là m t th c đo có ý ngh a gi ng nh SSE (Sum of squares of error) ngh a là càng nh càng t t. C ng trong b ng 5.4 và 5.5 ta có t s Log likelihood là -167,22 v i s l ng quan sát là 1210 c a 405 công ty thì đây là t s không quá l n c ng không quá nh có th ch p nh n đ c. Bên c nh đó tr s Pseudo R2
là 0,7115, hay nói cách khác các bi n trong mô hình (sau khi đã lo i b các bi n không có ý ngh a th ng kê) có th gi i thích đ c đ n 71,15% các nguyên nhân nh
h ng đ n xác su t x y ra nguy c phá s n công ty (d a trên d li u đã đ c thu