Ngày 24/9/2009, thị trường trái phiếu Chính phủ (TPCP) chuyên biệt đã chính thức được triển khai tại Sở Giao dịch Chứng khoán (SGDCK) Hà Nội. Sau 05 năm hoạt động, thị trường đã huy động cho Ngân sách Nhà nước (NSNN) hơn 613.000 tỷ đồng, tương đương 17% GDP năm 2013, quy mô giao dịch bình quân tăng từ mức 370 tỷ đồng/phiên năm 2010 lên mức 2.734 tỷ đồng/phiên trong 6 tháng đầu năm 2014.
Đấu thầu đã trở thành kênh phát hành chủ đạo
Trong giai đoạn 2009 - 2014, thị trường TPCP chuyên biệt đã huy động thành công gần 613.400 tỷ đồng cho NSNN thông qua đấu thầu.Đặc biệt, sau khi SGDCK Hà Nội đưa vào vận hành hệ thống đấu thầu điện tử từ ngày 06/8/2012, thị trường TPCP chuyên biệt sơ cấp đã có những bước phát triển nhảy vọt khi giá trị huy động
qua đấu thầu năm 2013 tăng gấp 7 lần so với năm 2010. Lãi suất phát hành có mặt bằng thấp hơn khoảng 1,5% so với lãi suất huy động của hệ thống ngân hàng thương mại (NHTM), qua đó góp phần giảm chi phí huy động cho NSNN và các ngân hàng chính sách hàng chục tỷ đồng mỗi năm. Lãi suất phát hành trong năm 2014 liên tục giảm kể từ đầu năm và đã giảm khoảng 3 - 4,5%/năm so với năm 2009. Hình thức đấu thầu công khai, minh bạch qua Sở đã được các tổ chức phát hành sử dụng làm kênh phát hành chính.Tỷ trọng phát hành TPCP thông qua đấu thầu tăng từ mức 49% năm 2009 lên 100% năm 2014.
Thị trường đã bước đầu phát hành đa dạng các kỳ hạn trái phiếu, trong đó chú trọng phát hành các trái phiếu có kỳ hạn từ 3 năm trở lên.Việc phát hành trái phiếu kỳ hạn 10 năm được duy trì 01 lần/01 tháng vào phiên đấu thầu cuối tháng. Đặc biệt, trong tháng 6/2013, Kho bạc Nhà nước (KBNN) đã phát hành thành công trái phiếu kỳ hạn 15 năm theo phương thức bảo lãnh, qua đó tạo tiền đề để phát hành trái phiếu kỳ hạn dài.
Từ tháng 01/2013, hệ thống Thành viên đấu thầu chính (PD – Primary Dealers System) đã được hình thành. Hiện nay, 25 thành viên đấu thầu PD đồng thời là thành viên trên thị trường thứ cấp đã dần đảm nhiệm việc thực hiện chức năng tạo lập thị trường, đóng góp vào việc nâng cao hiệu quả và minh bạch hóa hoạt động phát hành.
Với tư cách là tổ chức phát hành lớn nhất, KBNN đã có nhiều nỗ lực trong việc đổi mới công tác phát hành. Hoạt động phát hành tập trung vào hình thức phát hành lô lớn và phát hành bổ sung. Lịch biểu phát hành được công bố công khai ngay từ đầu năm và chi tiết đến từng phiên đấu thầu. Song song với công tác đổi mới phát hành, KBNN đã triển khai các chương trình hoán đổi trái phiếu, nhằm giảm số lượng mã trái phiếu, tăng quy mô niêm yết của từng mã trái phiếu, giúp hình thành nên các mã trái phiếu chuẩn. Tổng cộng đã thực hiện 8 đợt hoán đổi TPCP nhằm tái cấu trúc thị trường TPCP với số mã đã hoán đổi là 28 mã, khối lượng trái phiếu hoán đổi đạt gần 95 triệu trái phiếu, tương đương 9.500 tỷ đồng. Có thể khẳng định, hoạt động
đổi mới công tác phát hành và hoán đổi trái phiếu KBNN là thành công quan trọng trên thị trường TPCP.
Giao dịch thứ cấp tăng mạnh cả về lượng và chất
Thị trường giao dịch TPCP đã có những sự thay đổi mạnh mẽ về chất và lượng. Toàn bộ TPCP phát hành qua kênh đấu thầu và bảo lãnh đều được thực hiện niêm yết và giao dịch trên thị trường TPCP chuyên biệt theo quy định. Quy mô thị trường được mở rộng, chất lượng thanh khoản dần được cải thiện.
Tính đến thời điểm 30/6/2014 có 533 mã trái phiếu tương đương với giá trị niêm yết đạt khoảng gần 600.000 tỷ đồng.Như vậy, quy mô niêm yết đã tăng 275% từ mức 159.545 tỷ đồng cuối năm 2009. Tổng quy mô thị trường TPCP niêm yết tại thời điểm 31/12/2013 đạt 14,51% GDP năm 2013.
Nhờ các chương trình cải cách phát hành và hoán đổi trái phiếu, quy mô niêm yết bình quân toàn thị trường trên từng mã trái phiếu đạt gần 1.124 tỷ đồng/mã tính đến ngày 30/06/2014, tăng tới 3,52 lần so với mức 319 tỷ đồng/mã năm 2009. Trong đó, TPCP do KBNN phát hành đạt khoảng gần 4.108 tỷ đồng/mã, phần lớn đạt tiêu chí về quy mô và thanh khoản giúp hình thành hệ thống mã Benchmark chuẩn và đường cong lợi suất tham chiếu cho thị trường.
Quy mô giao dịch trên thị trường tăng rất mạnh qua các năm: tính đến cuối năm 2013, tổng giá trị giao dịch (GTGD) đạt 404.993 tỷ đồng, tăng 4,37 lần so với năm 2010. GTGD bình quân phiên tăng từ mức 370 tỷ đồng/phiên năm 2010 lên mức 1.619 tỷ đồng/phiên năm 2013 và tăng mạnh lên mức 2.734 tỷ đồng/phiên trong 6 tháng đầu năm 2014.
Hệ số giá trị thanh khoản trên quy mô niêm yết bình quân tăng từ mức 0,35 năm 2010 lên mức trên 0,6 năm 2012 và đến cuối năm 2013 thì vượt lên mức 0,9. Chỉ tiêu này cho thấy chất lượng thanh khoản trên thị trường được cải thiện và là nguyên nhân quan trọng giúp thị trường TPCP Việt Nam được các tổ chức quốc tế đánh giá là một trong số các thị trường có tốc độ phát triển nhanh nhất Đông Á năm 2013.
Sau cuộc khủng hoảng tài chính trong khu vực năm 2009, nhà đầu tư nước ngoài (ĐTNN) đã ồ ạt rút vốn ra khỏi thị trường trái phiếu trong nước. Đến năm 2010, sự tham gia của nhà ĐTNN vẫn khá dè dặt với tỷ trọng chưa đến 13% GTGD toàn thị trường. Tuy nhiên, từ năm 2011 đến nay, các nhà ĐTNN đã bắt đầu tham gia trở lại với tỷ trọng giao dịch ổn định chiếm khoảng 23% GTGD của thị trường trái phiếu.
Từ 29 thành viên ban đầu trong năm 2009, đến nay thị trường TPCP chuyên biệt đã có 54 thành viên, trong đó 27 thành viên là các NHTM và 27 thành viên là các công ty chứng khoán (CtyCK).
Ngày 18/03/2013, hệ thống giao dịch TPCP phiên bản hai được SGDCK Hà Nội đưa vào sử dụng, cho phép hỗ trợ giao dịch đa thị trường, đa tiền tệ, tích hợp các hoạt động đấu thầu, giao dịch tín phiếu, trái phiếu và công bố thông tin, tạo sự liên
thông giữa thị trường nợ sơ cấp và thứ cấp và công bố hệ thống đường cong lợi suất cho thị trường TPCP.
Với mục tiêu mở rộng phạm vi hoạt động giao dịch của thị trường TPCP thông qua việc thiết lập cơ chế trao đổi thông tin hai chiều, trực tuyến giữa hệ thống trái phiếu của Sở và hệ thống thế giới, SGDCK Hà Nội đang tích cực triển khai kết nối với Hệ thống của Bloomberg và phát triển cổng thông tin điện tử trên nền Internet cho nhà đầu tư, dự kiến hoàn thành trong tháng 9/2014.
Tiếp sau việc ra đời hệ thống giao dịch TPCP chuyên biệt ngày 24/09/2009, một bước ngoặt rất quan trọng trong mục tiêu hoàn thiện dần cấu trúc thị trường TPCP là việc đưa tín phiếu kho bạc niêm yết và giao dịch tập trung trên thị trường vào tháng 8/2012, góp phần tập trung thông tin giao dịch TPCP về một đầu mối, xây dựng bức tranh tổng thể về diễn biến tình hình thị trường nợ công. Sau gần 02 năm vận hành, thị trường tín phiếu đã bước đầu ghi nhận những kết quả khả quan.GTGD tăng từ 909 tỷ đồng năm 2012 lên 12.114 tỷ đồng năm 2013 và đạt hơn 5.392 tỷ đồng trong 06 tháng đầu năm 2014.
Phát triển thị trường với nhiều sản phẩm mới
Ngày 18/03/2013, SGDCK Hà Nội đã triển khai thành công Hệ thống Đường cong lợi suất TPCP. Sau hơn một năm triển khai, hệ thống này đã cho thấy vai trò quan trọng trong thị trường TPCP sơ cấp và thứ cấp đối với việc phân tích, dự báo xu hướng biến động của lãi suất TPCP căn cứ theo các điều kiện kinh tế vĩ mô và là công cụ phổ biến giúp các nhà đầu tư xác định giá trị thị trường của các công cụ tài chính cùng kỳ hạn, định hình khung lãi suất phát hành trái phiếu của Bộ Tài chính, hỗ trợ KBNN lựa chọn lãi suất trúng thầu.
Bên cạnh đó, các công cụ giao dịch mới trên cả thị trường sơ cấp, thị trường thứ cấp giao ngay, kỳ hạn và thị trường phái sinh như trái phiếu Zero Coupon, bộ sản phẩm Repo (gồm Sell/buy back Repo, Borrowing - Lending Repo, Cross currency Repo) đã được đưa vào nghiên cứu và có các báo cáo trước thị trường và đón nhận
được sự quan tâm lớn của thành viên thị trường và công chúng đầu tư. Các công tác nghiên cứu sản phẩm đã cơ bản hoàn tất.Công tác triển khai đang được quyết liệt thực hiện với mục tiêu hoàn thành và tiến hành áp dụng trong giai đoạn 2015 - 2016.
Trong nỗ lực phát triển minh bạch thị trường, SGDCK Hà Nội đã xây dựng hệ thống hỗ trợ tối đa cho hình thức giao dịch Repo để hình thức này phát triển đúng bản chất là hoạt động tín dụng.Chính sách thuế, phí hỗ trợ thị trường cũng đã được Bộ Tài chính ban hành.Đến nay, giao dịch Repo đã cơ bản tách biệt với giao dịch thông thường (Outright), giúp lành mạnh hóa thông tin thị trường. Năm 2013, quy mô (Outstanding) hoạt động tín dụng qua thị trường Repo ghi nhận tại thời điểm cao nhất năm 2013 đạt 13.238 tỷ đồng, tại thời điểm cao nhất tính trong 6 tháng đầu năm 2014 đạt 35.938 tỷ đồng. Quy mô bình quân 6 tháng đầu năm 2014 đạt 22.449 tỷ đồng.
Như vậy, sau 05 năm hoạt động và phát triển, thị trường TPCP chuyên biệt đã đạt được những bước phát triển đáng ghi nhận, hình thành nên một thị trường đấu thầu TPCP có xu hướng cạnh tranh, minh bạch về giá, hệ thống đấu thầu trái phiếu điện tử hiện đại. Thị trường TPCP thứ cấp đã xây dựng được các quy định pháp lý cơ bản của một thị trường giao dịch TPCP có các tiêu chuẩn quốc tế về hệ thống giao dịch, thông tin, thanh toán bù trừ và đang ngày càng được hoàn thiện, hiện đại hóa, phù hợp với điều kiện thị trường cũng như tăng tính thanh khoản và đáp ứng được những nhu cầu khắt khe của công chúng đầu tư, tạo ra một sân chơi công bằng cho tất cả thành viên với nguyên tắc đảm bảo tính cạnh tranh trong việc hình thành giá. Sự kết nối giữa thị trường thứ cấp và sơ cấp trái phiếu ngày càng được củng cố chặt chẽ thông qua sự gắn kết về lãi suất giữa hai thị trường và quy trình phát hành – niêm yết được rút ngắn, lần lượt giảm từ 11 ngày xuống 6 ngày làm việc và đến nay chỉ còn 3 ngày làm việc, đẩy nhanh quá trình tạo hàng trên thị trường thứ cấp và cơ hội đầu tư cho thành viên.
Sự kiện Bộ Tài chính phát hành thành công 1 tỷ USD trái phiếu Chính phủ (TPCP) ra thị trường vốn quốc tế ngày 7/11/2014 vẫn là một điểm sáng lớn của công tác tài chính những ngày cuối năm 2014. Đây không chỉ là việc hiện thực hóa kịp thời Nghị quyết số 66/NQ-CP, ngày 16/10/2014 của Chính phủ, mà còn mở ra hướng đi vững chắc cho tiến trình huy động vốn quốc tế cũng như tái cơ cấu nợ công của Việt Nam.
Với điều kiện thị trường vốn quốc tế đang có nhiều yếu tố thuận lợi, nhu cầu nắm giữ TPCP Việt Nam của các nhà đầu tư (NĐT) quốc tế đạt mức kỷ lục so với khối lượng phát hành. Tại phiên phát hành, đã có 437 NĐT quốc tế đăng ký mua TPCP Việt Nam với tổng trị giá đăng ký mua vượt hơn 10 lần khối lượng chào bán, lên tới trên 10,6 tỷ USD. Trong số đó có 17% NĐT châu Á, 28% NĐT đến từ châu Âu, 55% NĐT đến từ châu Mỹ. Nếu phân chia theo loại hình NĐT, có 84% NĐT là các công ty quản lý quỹ, 12% NĐT là các ngân hàng và 4% NĐT là các công ty bảo hiểm và quỹ hưu trí.
Điểm sáng nổi bật của phiên đấu giá trái phiếu quốc tế lần này là mức lãi suất khá thấp. 1 tỷ USD TPCP Việt Nam, kỳ hạn 10 năm đã được bán với mức lãi suất cố định 4,8%/năm, thấp hơn mức dự kiến ban đầu là 5,125%/năm. Theo ông Đỗ Ngọc Quỳnh, Tổng thư ký Hiệp hội thị trường trái phiếu Việt Nam (VBMA), mức lãi suất TPCP của Việt Nam lần này thấp hơn hẳn so với lãi suất trái phiếu của Chính phủ Sri Lanka có cùng bậc xếp hạng tín nhiệm với Việt Nam (lãi suất trái phiếu Sri Lanka kỳ hạn 8 năm hiện là 5,2%/năm), chỉ cao hơn khoảng 0,4% so với lãi suất trái phiếu Indonesia, quốc gia có xếp hạng tín nhiệm ở mức BAA3, cao hơn Việt Nam tới 3 bậc. Đây cũng là mức lãi suất thấp nhất trong các đợt phát hành TPCP của chúng ta ra thị trường vốn quốc tế từ trước đến nay (năm 2005 là 7,15%, năm 2010 là 6,75%).
Tiết kiệm 1.000 tỷ đồng cho ngân sách nhà nước
Trong 1 tỷ USD TPCP phát hành thành công ra thị trường quốc tế lần này, tổng mệnh giá đăng ký hoán đổi trái phiếu đã phát hành trước đó được chấp nhận mua lại là 726.626.000 USD, trong đó mua lại 436.452.000 USD trái phiếu phát hành năm 2005 và 290.174.000 USD trái phiếu phát hành năm 2010. Như vậy, sau đợt huy động vốn này, khoản nợ hơn 700 triệu USD của Việt Nam sẽ chỉ phải trả mức lãi suất thấp, bằng khoảng 2/3 của mức lãi suất cũ.
Việc hoán đổi được 54,4% giá trị gốc của trái phiếu quốc tế 2005 và 25,4% giá trị gốc của trái phiếu quốc tế 2010 sẽ góp phần tái cơ cấu nợ công theo hướng kéo dài thời hạn vay và giảm áp lực về nghĩa vụ trả nợ. Bộ Tài chính tính toán, mức lãi mà Việt Nam phải trả ngay lập tức sẽ được giảm đi 50 triệu USD, tiết kiệm cho ngân sách khoảng 1.000 tỷ đồng. Cơ cấu nợ công của Việt Nam nhờ vậy sẽ an toàn hơn. Đây cũng sẽ là kinh nghiệm tốt cho Việt Nam trong quản lý nợ công hiện nay cũng như thời gian tới đây, nhằm đảm bảo tính an toàn và bền vững của khả năng trả nợ. Cùng với việc Fitch nâng hệ số tín nhiệm quốc gia của Việt Nam lên một bậc (từ B+ lên BB-) và Moody’s (từ B2 lên B1), thành công của đợt phát hành TPCP ra thị trường vốn quốc tế năm 2014 đã giúp thiết lập mức lãi suất chuẩn thấp hơn nhiều so với trước đây. Điều này sẽ tạo điều kiện thuận lợi cho Chính phủ cũng như các doanh nghiệp Việt Nam huy động vốn trên thị trường quốc tế với lãi suất hợp lý hơn. Đồng thời, qua thành công vượt mong đợi của đợt phát hành trái phiếu quốc tế lần này, niềm tin của cộng đồng quốc tế vào quá trình tái cơ cấu nền kinh tế của Việt Nam đang đi đúng hướng dựa trên nền tảng ổn định kinh tế vĩ mô cũng được khẳng định ngày càng rõ nét sau sự kiện ý nghĩa nói trên.
Việc Việt Nam được nâng hạng tín nhiệm và phát hành TPCP quốc tế thành công là một phần thưởng xứng đáng cho những nỗ lực về ổn định kinh tế vĩ mô, điều hành chính sách tài chính – tiền tệ và kiểm soát tốt hơn các rủi ro của nền kinh tế.
Báo cáo của Fitch còn ghi nhận những nỗ lực của Việt Nam như duy trì tăng trưởng kinh tế ở mức tương đối tốt, kiểm soát chặt chẽ hơn tăng trưởng tín dụng, thu hút nguồn vốn đầu tư nước ngoài và đặc biệt là chuỗi 4 năm liên tiếp thặng dư cán cân vãng lai…
Sự kiện Việt Nam phát hành thành công TPCP ra thị trường vốn quốc tế xuất phát từ 3 nguyên nhân cơ bản sau:
Trước hết là chúng ta đã tận dụng được “ cơ hội vàng” ở lần phát hành thứ ba này, đó là nguồn vốn trên thị trường quốc tế đang có mặt bằng lãi suất thấp, thanh khoản