và giá giao ngay y – Giá trị hợp đồng
N
Nggooàiài yếyếu utốtố ththờời igigiaann vàvà chchêênnh h llệệchch ggiiáá,, hệhệ ssốố đđònòn bẩbẩy yththì ì ttrroongng ththựực ctếtế c
cóó mộmột tsốsố yyếếuu tốtố cơcơ bbảnản kkháhác c ccũũnng g ảnảnh h hh−−ởnởng g đếđến n gigiáá trtrịị hhợpợp đồđồngng, , đóđó làlà lãlãii s
suuấấtt ccơơ bbảnản ttrroonng gththờời igigiaann hhợpợp đđồnồng gcócó hihiệệuu llựực;c; cchhi i pphhí í ll−−uu kký ý(n(nếếuu ttààii ssảảnn ggốốc c c
cầầnn ll−−u ukký ý nhnh−− vàvànngg chchẳnẳng g hhạạnn);); lãlãii ccổ ổtứtức chhiệiệnn hàhànhnh ( (ddiviv//pprriicce e= =RRdd) )nnhh−− đđốiối v
vớớii hhợpợp đđồồngng mmuua a bbánán ccổổ pphhiếiếuu,, hhaay y hhợpợp đđồồngng cchhỉỉ ssốố ggiiáá ccổổ pphhiếiếuu
M
Mứứcc độđộ rủrủii roro củcủa a tàtàii sảsảnn ggốốc(c( σ) cũcũngng làlà yyếuếu tốtố ququaann trtrọọngng qquyuyếếtt địđịnnh h g
giiáá ttrrịị nộnộii tạtạii ccủaủa hhợpợp đđồnồng.g. ĐĐểể tthhựcực hhiệiệnn hhợpợp đđồnồng g vvớới itàtàii sảsảnn gốgốc ccócó mmứcức ggiaiaoo đ
độộngng ggiáiá cacaoo,, hhaayy rủrủi i roro cacaoo nngg−−ờiời đđầuầu tt−− sẽsẽ chchịuịu mứmức c rủrủi i roro cacaoo hhơnơn vàvà ththeeoo q
quuy yluluậậtt đầđầuu tt−− tthhìì rrủủii rroo ccàànng g ccaaoo tthhìì tthhu u nnhhậpập càcànng glớlớn n vvàà ccáái i ggiiáá mmàà ngng−−ờời i đđầầu u t
t−− ccầnần ttrrảả ccũũngng ccầần n ccaaoo hhơơn n vvàà vìvì vvậậy y ggiiáá ttrrịị nnộộii tạtại i ccủủa a hhợpợp đđồồngng ccũũngng ccaaoo hhơnơn. .
L
Lããii ssuuấất tpphihi rủrủii roro,, hhayay lãlãi isusuấtất cchhuuẩnẩn ((Rf) : Chúng ta đang nghiên cứu về giá trị của một khoản đầu t−. Giá trị đó chịu ảnh h−ởng của mức giá sàn chung của thị tr−ờng là lãi suất phi rủi ro. Lãi suất phi rủi ro càng cao thì yêu cầu thu nhập của các khoản đầu t− càng lớn và ng−ợc lại. Nh− vậy lãi suất cơ bản sẽ ảnh h−ởng đến giá trị hợp đồng, nh−ng chiều tác động sẽ khác nhau giữa ng−ời mua và ng−ời bán.
1.3.1. 4. Các yếu tố ảnh h−ởng đến giá trị nội tại của qquuyyềềnncchhọọnnmmuuaabbáánnccổổpphhiiếếuu.. qquuyyềềnncchhọọnnmmuuaabbáánnccổổpphhiiếếuu..
Đ
Đốốii vớvới i qquyuyềnền chchọọnn mmuaua bbáánn cổcổ phphiiếếuu ththìì chchúnúng g ccó ó mộmột t sốsố đđặcặc đđiểiểmm r
riiêênngg.. ThThựực c cchấhấtt ququyềyềnn cchohonn mmuaua,, bbáánn ccổổ pphhiếiếu ucũcũnng glàlà mmộột t hhợợpp đđồnồngg tt−−ơơngng llaaii,, n
nhh−−nng g kkháhácc vớvới ihhợpợp đồđồnngg tt−−ơơngng lalaii ởở cchỗhỗ viviệệc c““ ggiaiaoo hàhànng”g” cócó tthhể ể đđ−−ợcợc ththựực c h
hiiệệnn hhoặoặcc khkhônôngg tutuỳỳ ngng−−ờờii “m“muaua hợhợp p đồđồnngg”” nnààyy. . MặMặtt kkháhác c nngg−−ờiời ““mumuaa hợhợpp đ
đồồngng” ” qquuyềyềnn chchọnọn phphảảii trtrảả mộmộtt khkhoảoảnn phphí í chchoo nngg−−ờiời bbánán vàvà trtroonngg trtr−−ờờngng hợhợp p c
b
bêên n đđềềuu kkhôhôngng phphảảii trtrảả phphí.í. NhNh−− vậvậyy,, cácácc yếyếu u ttốố chchínínhh tátácc độđộnng gđđếnến ggiáiá trtrịị nnộiội t
tạạii ccủủa a qquyuyềnền cchhọnọn mmuua,a, bbáánn ccổổ pphhiếiếuu vvẫẫnn llàà ::
-
- GiGiáá ấnấn địđịnnhh ttrroonngg qquuyềyền n cchọhọn n ccủủaa ccổổ pphhiiếếu u ((EE))
-
- GiGiáá gigiaaoo nnggayay ccủủa a ccổổ pphhiếiếuu ttạạii tthhờiời đđiểiểmm ttíínnh h ttooáánn ((SS))..
-
- TThờhời i ggiiaann đđáoáo hạhạnn ccủủaa qquuyyềềnn cchhọnọn ((TT))
-
- MứMứcc đđộộ rrủủi i rroo ccủủaa ccổổ pphhiiếếu u ccơ ơ ssởở –– ggốcốc ((σ)
-
- Lãi suất phi rủi ro và lãi suất thị tr−ờng ( Rf và RM) N
Nggoàoàii rara đốđối i vớvới i qquuyềyềnn chchọnọn củcủaa cổcổ phphiiếếuu ththìì cócó mmộộtt yyếuếu tốtố nữnữa a cócó tátác c đ
độộngng đếđếnn gigiáá trtrịị củcủaa qquyuyềnền cchọhọn n làlà viviệệcc ppháhátt cổcổ ttứức,c, phphátát thth−−ởnởng g titiềềnn,, phphátát t
thh−−ởnởng g bbằnằngg cổcổ phphiếiếuu vàvà pphháát t hhànànhh ththêêmm cổcổ phphiiếếuu.. ĐâĐâyy llàà nnhữhữngng yyếếuu ttốố tátác c đ
độộngng đđếếnn (l(lààm mggiảiảmm)) ggiiáá trtrịị củcủaa cổcổ phphiếiếuu ggốcốc vàvà vìvì vậvậyy cócó ảnảnhh hh−−ởởngng đđếếnn ggiáiá t
trrịị ccủủa a qquyuyềnền chchọọnn mmuua,a, bbánán ccổổ pphhiếiếuu.. H
Haayy nnếếuu bbiểiểu u ddiễiễnn tthheeoo hhàmàm ssốố tthhì ì ::
VC ~VP = f ( E, S, N, T, Rf ,RM, σ, div, ξ, ξK) (1.4)
T
Trroongng đđó ó::
VC ~VP là giá trị của quyền chon mua và bán cổ phiếu E
E llàà ggiáiá ấấnn đđịnịnhh ttrroonng g qquyuyềnền cchhọnọn ccủủa a ccổ ổ pphhiiếếuu S
S llàà ggiáiá ggiaiaoo nngagay y ccủaủa ccổổ pphhiiếếu u ggốcốc ttạạii tthhờời i đđiểiểm m ttíínnhh ttooáán n N
N llàà kkhhốiối ll−−ợnợng g hhànàng g hhóóaa,, cchhứứngng kkhhoáoán n qquuyy đđịnịnhh ttrroonng g hhợpợp đđồồngng.. T
T llàà tthhờời i ggiiaann đđáoáo hhạạnn ccủủaa qquuyyềềnn cchhọnọn
σ là mứứcc đđộộ rrủủii rroo ccủủa a ccổổ pphhiiếếuu ccơơ ssởở –– gốgốc c Rf là lãi suất phi rủi ro của thị tr−ờng
RM là lãi suất thị tr−ờng vốn div là cổ tức của cổ phiếu cơ sở
ξ
ξ là các yếu tố tác động đến giá trị của cổ phiếu gốc, bao gồm pphhátát t
thh−−ởnởng g ttiiềền,n, phpháát t tthh−−ởnởng gbằbằnng g ccổổ pphhiiếếuu vvàà pphháátt hhàànnhh tthhêêmm ccổổ pphhiếiếuu. .
ξK là các yếu tố khác tác động đến giá quyền chọn. S
Sauau đâđâyy cchhúnúngg ttaa hhãyãy phphâân n ttíícchh kkỹ ỹ hhơnơn đđốiối vvớới i ttừừnng g nnhâhân n ttốố :: a) Giá quyền chọn và giá giao ngay (S).
Do đặc tr−ng của quyền chọn là cấp cho bên mua quyền một quyền chọn mà việc thực hiện nó phụ thuộc và liên quan chặt chẽ vào giá giao ngay của tài sản gốc (giá giao ngay- S). Sau đây chúng ta hãy xem xét quy luật hình thành giá tài sản gốc (giá tức thì) của cổ phiếu và trong quan hệ để hình thành giá chứng khoán phái sinh.
Giá giao ngay S của cổ phiếu, công cụ cơ sở đ−ợc hình thành nh− thế