5 Thiên Việt 42,890 10 NH Ngoại thương 31,
2.2.3.2. Tồn tại và nguyên nhân
* Những tồn tại từ hệ thống văn bản pháp luật
Hiện nay việc giám sát, đánh giá hiệu quả hoạt động cũng như chất lượng hoạt động của công ty chứng khoán chủ yếu dựa vào Quyết định số 27/2007/QĐ-BTC ngày 24 tháng 4 năm 2007 của Bộ trưởng Bộ Tài chính về việc ban hành Quy chế tổ chức và hoạt động công ty chứng khoán (Quy chế 27).
Tuy nhiên, Quy chế 27 chỉ mang tính hướng dẫn cho các công ty chứng khoán hoạt động và dựa vào đó cơ quan quản lý thực hiện giám sát việc tuân thủ hoạt động của công ty chứng khoán (an toàn vốn, duy trì điều kiện cấp phép, vốn khả dụng, nhân viên hành nghề, các hạn chế đầu tư, việc tuân thủ thời hạn báo cáo…), chứ chưa thực sự đánh giá được hiệu quả hoạt động hay chất lượng hoạt động của các công ty chứng khoán.
Chính vì lẽ đó, không có tiêu chí để đánh giá chất lượng hoạt động các công ty chứng khoán, cơ quan chủ quản cũng không thể có được danh sách các công ty chứng khoán đứng đầu trong việc thực hiện tốt từng nghiệp vụ kinh doanh: môi giới, tự doanh, bảo lãnh phát hành, tư vấn đầu tư. Việc đánh giá hiệu quả hoạt động các công ty chứng khoán chủ yếu dựa trên lợi nhuận,
số lượng tài khoản và thị phần giao dịch mà công ty chứng khoán đạt được trong năm.
* Những tồn tại từ tổ chức trung gian phụ trợ
- Ngân hàng thương mại
Theo nguyên tắc về quản lý tách biệt tài sản của công ty chứng khoán và của khách hàng, công ty chứng khoán phải quản lý tiền gửi giao dịch chứng khoán của khách hàng tách biệt khỏi tiền của chính công ty chứng khoán. Công ty chứng khoán không được trực tiếp nhận tiền giao dịch chứng khoán của khách hàng. Theo đó, ngân hàng thương mại đóng vai trò làm trung gian nhận tiền giao dịch chứng khoán của khách hàng, quản lý tiền của khách hàng cho công ty chứng khoán.
Hiện nay, các công ty chứng khoán thực hiện quản lý tách biệt tài khoản tiền của khách hàng theo hai hình thức: (1) kết nối trực tiếp với ngân hàng và (2) quản lý theo hình thức tài khoản tổng.
Theo hình thức kết nối trực tiếp với ngân hàng: Nhà đầu tư mở tài khoản tiền tại ngân hàng do công ty chứng khoán lựa chọn, công ty chứng khoán đã thực hiện kết nối trực tiếp với các ngân hàng, qua đó, ngân hàng trực tiếp quản lý tiền của nhà đầu tư. Hình thức này đã đảm bảo việc tách biệt hoàn toàn tiền của công ty chứng khoán với tiền của khách hàng. Tuy nhiên, nhược điểm của hình thức này là chi phí kết nối trực tiếp với ngân hàng khá tốn kém, phần mềm của công ty chứng khoán phải tương thích với ngân hàng, mặt khác, trường hợp xảy ra lỗi kết nối giữa ngân hàng và công ty chứng khoán thì người thiệt hại trước tiên là nhà đầu tư. Trường hợp xảy ra lỗi, chỉ điều chỉnh theo các quy định của hợp đồng hợp tác giữa ngân hàng và công ty chứng khoán, hiện không có quy định trách nhiệm của ngân hàng và công ty chứng khoán đối với nhà đầu tư khi xảy ra lỗi kết nối.
Công ty chứng khoán thực hiện quản lý tiền của nhà đầu tư theo hình thức tài khoản tổng: Theo hình thức này, công ty chứng khoán mở tài khoản tại ngân hàng do công ty chứng khoán lựa chọn và tài khoản này do công ty chứng khoán đứng tên, nhà đầu tư thực hiện gửi tiền vào tài khoản thực chất là gửi tiền vào tài khoản tiền của công ty chứng khoán, công ty chứng khoán
theo dõi tiền của nhà đầu tư tại công ty chứng khoán, ngân hàng thương mại thực hiện chi tiền theo lệnh của công ty chứng khoán. Hình thức này rất rủi ro cho nhà đầu tư khi công ty chứng khoán không thực hiện đúng trách nhiệm của mình, công ty chứng khoán dễ dàng lạm dụng tiền của khách hàng nếu muốn, hoặc xảy ra sự cố phần mềm theo dõi tiền của nhà đầu tại công ty chứng khoán, nhà đầu tư không có trung gian xác định chính xác giá trị tiền thực có trong tài khoản của nhà đầu tư. Hiện nay, đối với chứng khoán của nhà đầu tư, đã có Trung tâm lưu ký chứng khoán Việt Nam thực hiện quản lý chứng khoán của khách hàng, tuy nhiên đối với tiền của nhà đầu tư hiện không có quy định hay nguyên tắc bắt buộc ngân hàng phải mở tiểu khoản hay một tổ chức trung gian nào khác phải theo dõi số liệu chi tiết tài khoản tổng của công ty chứng khoán mở tại ngân hàng do đó trường hợp có sự cố xảy ra người bị thiệt hại vẫn là nhà đầu tư.
- Tổ chức kiểm toán
Giám sát hoạt động công ty chứng khoán có mối quan hệ nhất định với hoạt động kiểm toán. Cơ quan giám sát thường sử dụng kết quả kiểm toán để đánh giá tình hình hoạt động của các công ty chứng khoán, qua đó có biện pháp xử lý trong trường hợp cần thiết.
Thực tế cho thấy, các công ty kiểm toán được chấp thuận đã góp phần quan trọng đối với sự phát triển của thị trường chứng khoán, làm tăng cường tính minh bạch của thị trường. Thông qua việc công bố thông tin báo cáo tài chính kiểm toán, tình hình tài chính, hoạt động sản xuất kinh doanh của các doanh nghiệp đã được công khai khá rõ ràng, minh bạch. Việc đáp ứng được các tiêu chuẩn lựa chọn kiểm toán được chấp thuận cũng có nghĩa là các công ty kiểm toán phải có một bề dày nhất định về kinh nghiệm hoạt động, về độ tín nhiệm, về mạng lưới khách hàng, về trình độ quản lý của ban lãnh đạo cũng như trình độ nghiệp vụ của các kiểm toán viên.
Sự tham gia của các công ty kiểm toán được chấp thuận làm tăng độ tin cậy của cơ quan quản lý, của nhà đầu tư đối với các báo cáo tài chính được công ty kiểm toán chấp thuận kiểm toán, giúp cơ quan quản lý, nhà đầu tư
trong việc phân tích, đánh giá doanh nghiệp, đưa ra quyết định đầu tư đúng đắn. Thông qua hoạt động kiểm toán các công ty kiểm toán đã góp ý kiến với các đơn vị được kiểm toán để hạch toán đúng các khoản mục, sửa chữa những sai sót, vi phạm để chấn chỉnh công tác quản lý tài chính, kế toán của đơn vị. Phần lớn báo cáo kiểm toán đều đã tuân thủ theo quy định của Chuẩn mực kiểm toán Việt Nam về cả nội dung và hình thức. Tuy nhiên, bên cạnh mặt tích cực trên vẫn còn những hạn chế như: khi thực hiện kiểm toán một số nghiệp vụ quan trọng của công ty chứng khoán, nhiều công ty kiểm toán chưa phản ánh một cách đầy đủ về tính tuân thủ do thiếu các chuẩn mực kế toán và kiểm toán phù hợp trong quy định chế độ kế toán hiện hành như việc tăng vốn điều lệ, cổ phiếu quỹ,… hoặc đưa ra các ý kiến ngoại trừ chung chung, không xác định rõ ảnh hưởng về mặt giá trị của các ngoại trừ đối với tình hình tài chính của công ty... hoặc công ty kiểm toán chưa nghiên cứu sâu các văn bản pháp luật có liên quan đến thị trường chứng khoán mà công ty chứng khoán phải tuân thủ. Do đó có khi còn bỏ qua các lỗi của công ty chứng khoán như việc tuân thủ các hạn mức đầu tư, trích lập dự phòng đối với các chứng khoán chưa niêm yết. Thậm chí, có công ty kiểm toán còn bỏ qua sai sót rõ ràng của công ty chứng khoán (chưa tách bạch tiền của nhà đầu tư và tiền của công ty chứng khoán....). Hơn nữa, phần thuyết minh báo cáo tài chính của một số công ty chứng khoán được kiểm toán còn sơ sài, lập chưa đúng mẫu, gây khó khăn cho cơ quan giám sát cũng như các nhà đầu tư trong việc theo dõi và đánh giá tình hình hoạt động của các công ty chứng khoán. Đặc biệt, là những chỉ tiêu có biến động lớn.
* Những tồn tại trong Ủy ban Chứng khoán Nhà nước
Hiện nay, ngoài trách nhiệm chính giám sát các công ty chứng khoán thuộc về Vụ Quản lý kinh doanh như đã đề cập ở trên, đối với giám sát giao dịch của các công ty chứng khoán sẽ do Vụ Giám sát thực hiện nhằm phát hiện thao túng và giao dịch bất thường của các công ty chứng khoán. Trên cơ sở kết quả giám sát công ty chứng khoán của Vụ Quản lý kinh doanh và Vụ
Giám sát, Thanh tra UBCK sẽ thực hiện các thủ tục đề xuất xử phạt các vi phạm của CTCK. Như vậy, việc kiểm tra định kỳ hoặc bất thường đối với các công ty chứng khoán có thể sẽ do ba đơn vị nêu trên chủ trì thực hiện kiểm tra với các mục đích khác nhau. Do vậy, một công ty chứng khoán có thể bị kiểm tra hơn một lần trong một năm, điều này gây ảnh hưởng không nhỏ tới công ty chứng khoán. Chính vì lẽ đó, các đơn vị thuộc UBCK cần có cơ chế phối hợp, phân định cơ chế kiểm tra rõ ràng hơn trong việc giám sát công ty chứng khoán.
* Những nguyên nhân dẫn đến tồn tại
Thứ nhất, thị trường chứng khoán đang trong thời kỳ phát triển, số lượng CTCK nhiều và mỗi công ty lại có hình thức kinh doanh khác nhau vì vậy mà việc giám sát hoạt động các công ty chứng khoán là rất khó.
Thứ hai, bộ máy nhân sự trong hoạt động giám sát còn hạn chế. Bên cạnh đó, các CTCK có nhiều hoạt động và nhiều dữ liệu phức tạp cần theo dõi và quản lý dẫn đến khó khăn trong hoạt động giám sát.
Thứ ba, hệ thống pháp luật phục vụ cho công tác giám sát chưa đồng bộ, mặt khác còn bộc lộ nhiều hạn chế như mức độ xử phạt còn thấp, chưa có tính răn đe…
Việc giám sát hoạt động CTCK cần phải được thực hiện phù hợp với định hướng, chiến lược chung của TTCK. TTCK Việt Nam là thị trường mới nổi và đang từng bước phát triển. Vì thế, mô hình quản lý thị trường mà cơ quan quản lý nhà nước áp dụng bắt đầu từ các bước giám sát tuân thủ hoạt động CTCK đến bước đánh giá chất lượng hoạt động của các CTCK theo các chỉ tiêu định tính và định lượng. Do vậy, việc giám sát chất lượng hoạt động CTCK cũng phải được xây dựng trên nền tảng phát triển của thị trường và phù hợp với định hướng và mô hình phát triển thị trường.
Mục tiêu tổng quát phát triển TTCK giai đoạn 2011-2020 là:
- Phát triển TTCK phải dựa trên chuẩn mực chung của thị trường và các thông lệ quốc tế tốt nhất, phù hợp với điều kiện thực tế và định hướng phát triển kinh tế xã hội của đất nước, tích cực hội nhập với thị trường tài chính khu vực và quốc tế.
- Phát triển TTCK đồng bộ, toàn diện, hoạt động hiệu quả, vận hành an toàn, lành mạnh, vừa góp phần huy động vốn cho đầu tư phát triển xã hội, vừa tạo ra những cơ hội sinh lời, góp phần nâng cao mức sống và an sinh xã hội. - Phát triển TTCK nhiều cấp độ, đảm bảo các chứng khoán được tổ chức giao
dịch theo nguyên tắc thị trường, có sự quản lý, giám sát của Nhà nước; bảo đảm quyền, lợi ích hợp pháp và có chính sách khuyến khích các chủ thể tham gia TTCK.
- Đa dạng hóa các sản phẩm, nghiệp vụ của thị trường, đảm bảo cho các tổ chức kinh doanh, dịch vụ chứng khoán hoạt động an toàn, hiệu quả dựa trên nền tảng quản trị rủi ro và phù hợp với chuẩn mực chung và thông lệ quốc tế. Từng bước tái cơ cấu hệ thống các trung gian thị trường trên nguyên tắc
không gây xáo trộn lớn và bảo đảm quyền, lợi ích hợp pháp của các thành viên thị trường.
- Phát triển thị trường chứng khoán trong mối tương quan với việc phát triển thị trường tiền tệ, thị trường bảo hiểm, nhằm tạo ra một hệ thống thị trường tài chính thống nhất và đồng bộ, có sự quản lý, giám sát của Nhà nước. Hoạt động quản lý, giám sát, điều hành và phát triển của các cơ quan quản lý Nhà nước phải thống nhất về mục tiêu, mục đích, định hướng và giải pháp thực hiện.
- Chủ động hội nhập thị trường tài chính quốc tế, nâng cao khả năng cạnh tranh, từng bước thu hẹp khoảng cách phát triển giữa TTCK Việt Nam so với các thị trường khác trong khu vực và trên thế giới.
Trên cơ sở các mục tiêu như trên, chúng ta cần xử lý các nội dung cơ bản sau:
tăng quy mô, củng cố tính thanh khoản cho TTCK, phấn đấu đưa tổng giá trị vốn hóa thị trường cổ phiếu đạt từ 80% đến 110% GDP vào năm 2020. Củng cố một cách căn bản cầu đầu tư chứng khoán; phát triển và đa dạng hóa cơ sở nhà đầu tư nhằm kích cầu bền vững, phát triển hệ thống nhà đầu tư cá nhân. Ngoài ra, một thị trường dựa trên nền tảng vững chắc tạo ra bởi hệ thống các nhà đầu tư có tổ chức trong nước chắc chắn sẽ trở nên linh hoạt hơn trước những cú sốc kinh tế và tài chính tạo ra bởi hiện tượng rút vốn ồ ạt. Những hình ảnh tiêu cực tạo ra bởi hiện tượng này sẽ nhanh chóng được kiểm soát, quản lý và dễ xử lý khi các nhà đầu tư trong nước hoàn toàn có đủ sức mạnh để thay thế các nhà đầu tư nước ngoài. Do đó, việc phát triển hệ thống các nhà đầu tư có tổ chức trong nước cũng là một vấn đề then chốt cần được lưu ý để có thể giúp hệ thống tài chính phòng vệ chống lại ảnh hưởng của các cú sốc bên ngoài.
tăng tính hiệu quả của thị trường trên cơ sở tái cấu trúc TTCK, hiện đại hóa cơ sở hạ tầng, chuyên nghiệp hóa việc tổ chức và vận hành hạ tầng công nghệ thông tin. Từng bước hiện đại hóa các Sở giao dịch chứng khoán với các hệ thống giao dịch, giám sát và công bố thông tin hiện đại và
có khả năng kết nối với Sở giao dịch quốc tế; đa dạng hóa phương thức giao dịch và sản phẩm nhằm đáp ứng nhu cầu của thị trường. Việc tái cấu trúc TTCK phải có bước đi thích hợp nhằm phát huy tối đa vai trò của hai Sở giao dịch đối với sự phát triển của thị trường trong giai đoạn trước mắt, tiến tới thống nhất thị trường chứng khoán trong dài hạn. Kiện toàn và hoàn thiện hệ thống lưu ký, đăng ký, thanh toán, bù trừ theo chuẩn mực quốc tế; hiện đại hóa hoạt động của Trung tâm lưu ký chứng khoán bảo đảm khả năng cung cấp các dịch vụ đăng ký, lưu ký các loại chứng khoán trên thị trường, từng bước tham gia kết nối với Trung tâm lưu ký quốc tế và trong khu vực.
nâng cao sức cạnh tranh của các định chế trung gian thị trường và các tổ chức phụ trợ. Hệ thống các tổ chức trung gian chứng khoán phải được củng cố, chuyên nghiệp hơn, có đủ năng lực tài chính, công nghệ và nguồn nhân lực, để cạnh tranh với các tổ chức kinh doanh chứng khoán trong khu vực và phù hợp với xu hướng chung trên thế giới là tổ chức các CTCK theo mô hình đa năng và củng cố hệ thống quản trị rủi ro các định chế tài chính.
tăng cường năng lực quản lý, giám sát và cưỡng chế thực thi. Để đảm bảo tính hiệu quả của bộ máy quản lý, giám sát, năng lực của cơ quan quản lý Nhà nước về TTCK cần được củng cố trên cơ sở hoàn thiện tổ chức bộ máy quản lý Nhà nước về TTCK theo hướng tăng cường vai trò quản lý, giám sát độc lập. Củng cố năng lực quản lý, giám sát và cưỡng chế thực thi của cơ quan quản lý nhà nước trong lĩnh vực chứng khoán trên cơ sở phân định rõ chức năng giám sát giữa Bộ Tài chính/UBCKNN với các Bộ ngành, giữa các cấp giám sát khác nhau theo hướng chuyên biệt hóa.
chủ động hội nhập quốc tế, có lộ trình và phù hợp với trình độ