K TăLU NăCH NGă2
3.3.5. Chia nh c phi u
Vi c chia nh c phi u hay tách c phi u là hình th c phát hành c phi u m i mà không thu ti n nên s không làm thay đ i giá tr tài s n và v n ch s h u c a công ty, không nh h ng gì đ n t l quy n s h u công ty c a t ng c đông hi n hành, làm t ng thêm s l ng c phi u đang l u hành vì v y giá tr ghi s c a m t c phi u gi m. V y chia nh c phi u t ng t nh tr c t c b ng c phi u, gi ng nh chi c bánh chia nh làm nhi u ph n h n. Thông th ng vi c th c hi n chia nh c phi u ch đ c th c hi n khi c phi u c a công ty bán m c cao, công ty có th th c hi n thu v s c phi u c và phát hành, phân ph i cho c đông s c phi u m i v i t
l 1 thành 2 hay nhi u h n. ây đ c xem là vi c chia nh hay thay th s c phi u c b ng s c phi u m i v i s l ng nhi u h n. M c đích c a vi c chia nh c phi u là làm gi m giá th tr ng c a c phi u nh m làm cho vi c mua bán c phi u trên th tr ng d dàng và thu n l i h n. Tuy nhiên vi c chia nh c phi u và vi c tr c t c b ng c t c b ng c phi u c ng có nh ng đi m khác bi t: Khi th c hi n tr c t c b ng c phi u m i s làm t ng thêm m t l ng c phi u m i nh ng s c phi u t ng thêm này th ng nh h n r t nhi u so v i s c phi u đang l u hành tr c đó, còn vi c chia nh c phi u s làm t ng r t l n s l ng c phi u đang l u hành tr c đó và làm giá gi m r t m nh. Công ty th c hi n chia nh c phi u nh ng không kèm theo s chuy n d ch m t b ph n giá tr nào t ph n l i nhu n gi l i vào v n góp công ty. Hi n nay, trên HOSE ch a có doanh nghi p nào s d ng hình th c chia nh c phi u.
Vi c s đa d ng hóa các ph ng th c chi tr c t c có hai tác d ng l n: M t là giúp nhà qu n lỦ linh ho t trong vi c l a ch n chính sách c t c, hai là giúp các nhà đ u t d dàng l a ch n danh m c đ u t c phi u phù h p v i c chi n l c ng n h n và dài h n, t đó t o ra ho t đ ng mua bán phong phú, đa d ng và sôi đ ng trên th tr ng.
3.4. M tăs ăg iăỦăkhácăv ăchính sáchăc ăt c
Th nh t, các công ty niêm y t nên HOSE c n thay đ i cách công b thông tin v c t c trên HOSE. Hi n nay, toàn b các công ty niêm y t trên HOSE khi công b thông tin đ u s d ng DPS. V b n ch t, DPS th hi n t l hoàn v n trên m nh giá, tuy nhiên th c ch t đ i v i nhà đ u t khi nh n đ c m t đ ng c t c thì h ph i mua c phi u v i giá th tr ng. H n n a, vì các công ty trên HOSE công b DPS và l y m c tiêu n đ nh DPS, đi u này khi n cho áp l c v c t c lên l i nhu n r t l n và nhi u lúc công ty chi tr c t c v t quá c l i nhu n ròng làm ra. Theo đi u tra v chính sách c t c n m 2006 c a Deutsche Bank (2006) đ i v i các th tr ng niêm y t trên th gi i (g m Asia, Japan, Australia, Zealand, Germany, Latin America, North America, Western Europe …) thì kho ng 76% các công ty niêm y t l y m c tiêu công b là Pcs.Nh v y, nên ch ng các công ty niêm y t t i HOSE nên thay đ i cách công b thông tin v c t c, nên s d ng Pcs đ các nhà đ u t th y rõ h n tri n v ng t ng tr ng c a công ty.
Th hai, khi xem xét chính sách c t c Ban qu n lý công ty nên xem xét cùng v i các quy t đ nh khác trong doanh nghi p là quy t đ nh đ u t và quy t đnh tài tr trong doanh nghi p. Quy t đ nh đ u t là nh ng quy t đ nh liên quan đ n t ng giá tr tài s n và giá tr t ng b ph n tài s n. Khi doanh nghi p quy t đ nh đ u t tài s n t c
72
là gia t ng giá tr tài s n l u đ ng ho c tài s n c đ nh s làm gia t ng giá tr ngu n v n trên b ng cân đ i k toán. i u này s nh h ng đ n t su t c t c trên v n ch s h u (ROE). Và khi ROE t ng thì giá tr doanh nghi p s t ng v i chính sách không gi l i l i nhu n. Bên c nh đó, quy t đnh tài tr g n li n v i vi c quy t đnh nên l a ch n lo i ngu n v n nào cung c p cho vi c mua s m tài s n, nên s d ng v n vay hay v n ch s h u. N u doanh nghi p quy t đ nh đ u t mua s m tài s n b ng v n vay thì li u có nên hay không khi mà đi u ki n kinh t khó kh n nh hi n nay các ngân hàng v n duy trì chính sách tín d ng ch t ch c a mình m c dù đư có các chính sách h tr doanh nghi p đ h n ch r i ro v n x u? Còn n u s d ng v n ch s h u đ đ u t m r ng s n xu t thì s s d ng bao nhiêu ph n tr m l i nhu n đ tái đ u t , bao nhiêu ph n tr m l i nhu n đ phân chia c t c cho c đông? N u công ty gi l i nhi u l i nhu n đ tái đ u t thì s t ng tính thanh kho n c a công ty, gi m b t gánh n ng chi phí vay v n khi m r ng quy mô s n xu t nh ng c ng đ ng th i khi n cho ph n l i nhu n phân chia cho c đông b gi m đi, làm gi m s thu hút đ i v i các nhà đ u t trên th tr ng
Th ba, công ty không nên s d ng quá nhi u l i nhu n cho vi c chi tr c t c đ đánh bóng hình nh c a công ty mà nên hài hòa gi a l i ích tr c m t và l i ích lâu dài, đ c bi t là không nên ch y theo nhu c u th a mưn nhà đ u t ng n h n, các công ty nên theo đu i m t chính sách đ u t nh t quán, nên theo đu i m t chính sách c t c an toàn: có t l chia c t c h p lý cho các c đông, đ ng th i đ m b o m t t l l i nhu n gi l i đ duy trì s t ng tr ng b n v ng c a công ty. Công ty nên đ t m c tiêu trong dài h n v Pcs, tránh vi c c t gi m c t c và duy trì đ c c c u v n h p lý.
Cu i cùng, trong giai đo n HOSE liên t c t t d c và s t giá nh hi n nay, công ty không nên s d ng quá nhi u hình th c chi tr c t c b ng c phi u, mà nên duy trì hình th c chi tr c t c b ng ti n m t và k t h p đa d ng v i các hình th c khác m t cách linh ho t.
Tóm l i, khi ra quy t đ nh v chính sách c a công ty trong t ng th i k công ty trên HOSE c n cân nh c các y u t tác đ ng đ n công ty và chính sách c t c, tùy theo m c đ quan tr ng và đ a ra quy t đnh chính xác. Các công ty có th l p m t b ng đánh giá và l a ch n chính sách c t c v i vi c x p h ng và cho đi m m c đ quan tr ng nh sau:
B ng 3.5: B ng xem xét và l a ch n chính sách c t c Nhơnăt M căđ ă quan tr ng Hìnhăth c Chính sách T ăl Ti nă m t C ă phi u nă đ nh Th ă đ ng Cao Th p Các h n ch v m t pháp lỦ nh h ng c a thu
Nhu c u thanh kho n
Kh n ng vay và ti p c n th tr ng v n Kh n ng t o l i nhu n và tính n đ nh c a l i nhu n Các c h i t ng tr ng v v n và tri n v ng t ng tr ng L m phát và lưi su t Các u tiên v c đông B o v ch ng loưng giá Phát tín hi u Chi phí phát hành T ngăđi m
74
K TăLU NăCH NGă3
D a trên nh ng nghiên c u, tìm hi u v th tr ng ch ng khoán và th c tr ng chính sách c t c c a các công ty niêm y t trên S giao d ch ch ng khoán TP.H Chí Minh, tác gi đ a ra các g i ý, ki n ngh v ph ng th c phân chia l i nhu n nh mua l i c ph n, th ng b ng c phi u qu , dùng l i nhu n đ phát hành c phi u th ng, chia nh c phi u hay m t s ph ng th c khác nh m kh c ph c nh ng b t c p đư nêu trong Ch ng 2 nh ng v n tuân th theo các nguyên t c c b n trong vi c xây d ng chính sách c t c c ng nh quy trình ra quy t đnh chi tr c t c m t cách khoa h c.
K TăLU N
Qu n lỦ tài chính trong Công ty c ph n, đ c bi t là Công ty c ph n niêm y t trong n n kinh t th tr ng là công vi c khó kh n và ph c t p, đòi h i nhà qu n lỦ ph i có v n ki n th c v ng vàng v tài chính doanh nghi p. M c tiêu c a tài chính công ty c ph n là t i đa hoá giá tr doanh nghi p. Các quy t đ nh tài chính nói chúng, quy t đ nh v chính sách c t c nói riêng ph i nh m đ t đ c m c tiêu này.
Th i gian qua, ho t đ ng c a các Công ty niêm y t đư đi theo h ng m i, ngày càng h ng vào c đông. Tuy nhiên, n u đi vào phân tích th c tr ng v tình hình tài chính các công ty niêm y t s th y các chính sách đ a ra d a trên c s khoa h c và ch a có tính lâu dài.
Xu t phát t th c t đó, khoá lu n đư đ xu t m t s ph ng th c phân chia l i nhu n h p lỦ v i m c tiêu là t i đa hoá giá tr doanh nghi p. Hy v ng r ng nh ng phân tích c a khoá lu n là nh ng đóng góp h u ích góp ph n nâng cao hi u qu qu n lỦ tài chính c a Công ty c ph n và th c thi chính sách c t c c a các Công ty niêm y t trong th i gian t i.