Ký hi u Tên bi n D u k v ng ban
đ u
K t qu d u tìm đ c Bi n ph thu c
ROA T su t sinh l i trên t ng tài s n
Trang 51
ART: Vòng quay các kho n ph i thu + +
INT Vòng quay hàng t n kho + - PNT Vòng quay các kho n ph i tr - - FAT Vòng quay t ngtài s n + + WCT Vòng quay v n l u đ ng + -
Bi n ki m soát
LAR T s tài s n thanh kho n ti n m t + + CCC Ch̀ k luân chuy n ti n m t trên
n m + -
LOGTA Bi n qui mô doanh nghi p + -
CCTS C c u tài s n + -
CER T l chi tiêu v n đ u t + + BNN Bi n dummy ngành ngh + +
Tóm t t ch ng 4
Ch ng b n đã ti n hành làm rõ k t qu c a nghiên c u thông qua phân tích th ng kê mô t đ lo i b m t s bi t đ c thù l n quá ho c bé quá, t đó xem xét ý ngh a th ng kê, ý ngh a kinh t c a các bi n trong mô hình. i v i ma tr n t t ng quan không nh n th y các bi n trong mô hình không có hi n t ng đa c ng tuy n. Ti p theo, ti n hành ch y mô hình h i quy đa bi n v i h i quy tác đ ng ng u nhiên và h i quy tác đ ng c đ nh, v i ki m đ nh Hauman Test cho th y mô hình h i quy đa y u t t tác đ ng c đ nh t t h n. T k t qu h i quy thu đ c, tác gi đã ti n hành ki m đ nh đa c ng tuy n v i h s nhân t phóng đ i VIF cho k t qu không có hi n t ng đa c ng tuy n, ti n hành ki m đ nh ph ng sai thay đ i thì mô hình có hi n t ng ph ng sai thay đ i và ti n hành kh c ph c ph ng sai thay đ i, cu i cùng nghiên c u ti n hành ki m đ nh s c n thi t c a các bi n trong mô hình và k t qu lo i b hai bi n INT, PNT đ i v i hai bi n
CCTS, LAR ch a đ c s lo i b ra kh i mô hình nghiên c u. Trên c s phân
tích d li u và k t qu c a mô hình nghiên c u c a ch ng 4, tác gi đi đ n k t lu n và đ a ra m t s ki n ngh c ng nh h n ch đ tài cho ch ng 5.
Trang 52
CH NG 5: K T LU N V̀ KI N NGH .
Ch ng b n đã trình bày chi ti t phân tích k t qu h i quy cho th y các y u t nh h ng t s d ng tài s n lên hi u qu ho t đ ng tài chính c a doanh nghi p. Bên c nh đó c ng đã phân tích các h s t t ng quan d a trên các k t qu nghiên c u tr c và đi u ki n kinh t c th t i Vi t Nam.Ch ng n mc ng là ch ng cu i cùng trình bày các k t lu n thu đ c t k t qu nghiên c u, đ ng th i c ng nêu ra nh ng h n ch trong lu n v n và đ a ra m t s đ xu t cho nh ng nghiên c u ti p
theo.
5.1 K t qu đ t đ c t nghiênc u.
Nghiên c u đư s d ng s li u c a 390 doanh nghi p giai đo n t n m 2008– 2012, v i t ng s quan sát kho ng 1554 quan sát, đ c xây d ng trên c s d li u b ng. Nghiên c u xác đ nh đ n các y u t đo l ng hi u qu s d ng tài s n tác đ ng đ n hi u qu ho t đ ng tài chính c a các doanh nghi p Vi t Nam bao g m: Vòng quay các kho n ph i thu, vòng quay t ng tài s n, vòng quay v n l u đ ng, t
s tài s n thanh kho n ti n m t, ch̀ k luân chuy n ti n m t trên n m, bi n qui mô doanh nghi p, c c u tài s n, t l chi tiêu v n đ u t , bi n dummy ngành ngh tác
đ ng lên h s sinh l i trên t ng tài s n c a doanh nghi p. Nghiên c u cho th y trong 10 y u t nghiên c u thì có 08 y u t tác đ ng tr c ti p lên hi u qu ho t đ ng tài chính c a doanh nghi p.
D a trên nghiên c u th c nghi m trong mô hình h i quy, nghiên c u đư tìm th y s tác đ ng có ý ngh a th ng kê c a các y u t đo l ng hi u qu s d ng tài s nnh : ART, FAT, WCT, CCC, LOGATA, CER có đ tin c y trên 95% và m t s bi n nh : LAR, CCTS có đ tin c y kho ng 90%. i u này cho th y k t qu nghiên c u c ng có ý ngh a tham kh o nh t đ nh trong vi c qu n tr tài s n doanh nghi p và là c s đ các nhà qu n tr , nhà đ u t đ a ra quy t đ nh l a ch n doanh nghi p đ u t . Riêng hai bi n c ng r t quan tr ng trong quá trình s d ng trên th c ti n đó là INT, PNT không có ý ngh a th ng kê, đ tin c y th p đ i v i d li u đ c nghiên c u trong lu n v n này.
Nh ng y u t tìm th y tác đ ng c̀ng chi u lên hi u qu ho t đ ng c a doanh
Trang 53 s n, t l thanh kho n b ng ti n m t, t s chi tiêu đ u t . M t khác các y u t nh : Vòng quay v n l u đ ng, chu trình l u chuy n ti n m t trên m t n m, quy mô, c c u tài s n tác đ ng ng c chi u lên hi u qu ho t đ ng tài chính doanh nghi p trong giai đo n 2008 - 2012.
Các y u t đo l ng hi u qu s d ng tƠi s n c a doanh nghi p:
Trong n m y u t đ a ra đo l ng hi u qu s d ng tài s n thì có 03 y u t :
Vòng quay các kho n ph i thu, vòng quay t ng tài s n, vòng quay v n l u đ ng tác
đ ng tr c ti p lên hi u qu ho t đ ng tài chính. Còn các y u t khác không tìm th y tác đ ng lên hi u qu ho t đ ng tài chính c a doanh nghi p trên sàn ch ng khoán Vi t Nam giai đo n 2008 - 2012 là vòng quay hàng t n kho, vòng quay các kho n ph i tr tác đ ng, có th do đây là giai đo n c a n n kinh t suy thoái, c ng nh các y u t trên ph thu c r t nhi u và đ c tính ngành nên khi nghiên c u t ng th không tìm th y ý ngh a th ng kê.
X́t góc đ nh h ng thì vòng quay t ng tài s n và vòng quay v n l u đ ng tác đ ng m nh m nh t đ n hi u qu sinh l i c a t ng tài s n ROA. Th nh t, đ i v i vòng quay t ng tài s n, cho th y kh n ng t o ra doanh thu trên t ng tài s n tác đ ng m nh nh t v i đ tin c y 99%, ch ng t ra ho t đ ng doanh nghi p có nhi u doanh thu, t s t ng doanh thu chia cho t ng tài s n càng l n thì doanh nghi p càng có hi u qu . Th hai, đ i v i vòng quay v n l u đ ng tác đ ng m nh
sau vòng quay t ng tài s n có ý ngh a th ng kê m c 1%, doanh nghi p có vòng
quay v n l u đ ng l n ch a ch c đư đem l i hi u qu ho t đ ng t t nh k v ng c a nghiên c u, do đó c n xem x́t l i vi c s d ng v n l u đ ng vào ho t đ ng s n xu t
kinh doanh. Th ba, vòng quay các kho n ph i thu tác đ ng tích c c lên hi u qu
ho t đ ng c a doanh nghi p, ngh a là vòng quay càng l n thì hi u qu ho t đ ng c a doanh nghi p càng t ng.
Các y u t ki m soát.
Nghiên c u đư đ a vào 05 y u t ki m soát: t l thanh toán b ng ti n m t, chu k ti n m t trên n m, quy môdoanh nghi p, c c u tài s n, t l chi tiêu trên v n đ u t và m t bi n gi ngành ngh . K t qu cho th y các bi n đ u tác đ ng đ n hi u qu ho t đ ng tài chính c a doanh nghi p. c bi t là CER –t l chi tiêu v n đ u
Trang 54 t tác đ ng c̀ng chi u và có ý ngh a th ng kê 1%, doanh nghi p càng chi tiêu cho đ u t , t ng tr ng thì hi u qu ho t đ ng tài chính càng l n. Bên c nh đó, bi n quy
mô – LOGATA cho th y trong giai đo n t n m 2008 – 2012, quy mô càng l n thì hi uqu ho t đ ng càng b s t gi m.
5.2 Ki n ngh nh m nơng cao hi u qu ho t đ ng tƠi chính c a doanh nghi p t s d ng tƠi s n.
i v i các nhƠ qu n tr vƠ nhƠ đ u t :
K t qu nghiên c u cho th y các y u t đo l ng hi u qu s d ng tài s n tác đ ng đ n hi u qu ho t đ ng tài chính trong mô hình đ u có đ tin c y t 90% tr lên và có m t vài y u t có ý ngh a 1% nh vòng quay t ng tài s n, vòng quay v n l u đ ng, quy mô doanh nghi p, t s chi tiêu v n đ u t .Vì th các nhà qu n tr c n chú ý đ n vi c qu n lý và khai thác toàn b tài s n c a doanh nghi p thông qua vòng quay t ng tài s n, bên c nh đó t p trung qu n lý v n l u đ ng m t cách hi u qu và ki m soát quy mô doanh nghi p c ng nh t l chi tiêu v n đ u t m t cách hi u qu . C th nh sau:
- đem l i hi u qu ho t đ ng tài chính cho doanh nghi p, các nhà qu n tr c n h ng t i qu n lý t t vòng quay t ng tài s n, ngh a là t s doanh thu trên t ng tài s n càng cao thì hi u qu ho t đ ng c a doanh nghi p càng t t. Do đó, c n ph i gia t ng doanh thu, mu n gia t ng doanh thu thì ph i th c hi n nhi u chính sách đ ng b nh nâng cao ch t l ng s n ph m, có chính sách khuy n mưi, kênh phân ph i ph̀ v i t ng ngành ngh kinh doanh, theo t ng phân khúc th tr ng h p lý. Bên c nh t ng tr ng doanh thu, doanh nghi p ph i ki m soát t t t ng tài s n c a doanh nghi p m t m c thích h p tránh đ u t tràn lan, không khai thác h t công su t tài s n khi đ a vào s n xu t gây lưng phí.
- i v i vòng quay v n l u đ ng, ng c l i v i k t qu nghiên c u k v ng
vòng quay càng l n thì hi u qu ho t đ ng tài chính càng t t. Tuy nhiên, đây cho
th y vòng quay v n l u đ ng càng l n thì hi u qu ho t đ ng ch a ch c đư t t, có th doanh nghi p s d ng không hi u qu ngu n v n l u đ ng ho c không cân đ i t t gi a ngu n v n l u đ ng chi m d ng, v n t có và v n vay m n t các t ch c tài chính. Trong giai đo n 2008 –2012, các doanh nghi p đư s d ng n vay đ tài tr cho v n l u đ ng quá nhi u d n đ n hi n t ng nh nghiên c u c a mô hình.
Trang 55 Cho nên, các doanh nghi p c n ph i nghiên c u đ n y u t c c u ngu n v n l u đ ng thích h p đ s d ng hi u qu ngu n v n l u đ ng c a doanh nghi p.
- Quy mô c a doanh nghi p l n ch a ch c đư t t. Vì v y, c n x́t đ n hi u qu l i ích theo quy mô, trong giai đo n 2008 -2012 Vi t Nam các doanh nghi p có quy mô càng l n thì hi u qu ho t đ ng doanh nghi p càng ḱm. Trong môi tr ng kinh t Vi t Nam hi n nay đang trong tình tr ng r i ro cao, v mô không n đ nh, bi n đ ng lưi su t, t giá, l m phát ph c t p thì các nhà qu n tr ph i xác đ nh quy
mô doanh nghi p ph̀ h p v i kh n ng qu n tr ,n ng l c nhân s và các ngu n tài nguyên khác nh mkhai thác t t hi u qu . Tránh ch y theo phong trào, m r ng quy mô ào t d n đ n ho t đ ng ḱm hi u qu . Vi c m r ng quy mô ph i h ng t i ch t l ng qu n tr và s n đ nh và phát tri n b n v ng.
- T l chi tiêu v n càng cao thì hi u qu ho t đ ng tài chính càng t t. ây là y u t m nh nh t tác đ ng đ n hi u qu ho t đ ng doanh nghi p, chi tiêu cho đ u t càng l n thì hi u qu ho t đ ng càng t t. Cho nên, ki n ngh các nhà đ u t nh n di n doanh nghi p đ đ u t là các doanh nghi p có s đ u t cho s phát tri n trong t ng lai đi u đó đ c th hi n t s chi tiêu v n đ u t . Bên c nh đó, các nhà qu n tr c n quan tâm thích đáng cho vi c chi tiêu v n đ u t , tránh đ u t dàn trưi thi u hi u qu , t p trung đ u t chi tiêu vào l nh v c chính c a doanh nghi p và nh ng l nh v c mà doanh nghi p có l i th đ khai thác.
Sau khi xem x́t và utiên qu n tr nh ng y u t tác đ ng m nh đ n mô hình nghiên c u. Bên c nh đó, các nhà đi u hành doanh nghi p c ng ph i quan tâm m t s y u t tác đ ng khác nh : Vòng quay các kho n ph i thu, t s thanh toán b ng ti n m t, c c u tài s n và chu k luân chuy n ti n m t trên n m. C th :
- Giai đo n n m 2008 – 2012, c ng là giai đo n khó kh n c a n n kinh t , nên
các doanh nghi p c n ph i có nh ng chính sách qu n lý kho n ph i thu th t t t, doanh nghi p nào có vòng quay các kho n thu ti n càng l n thì giúp doanh nghi p ho t đ ng t t h n. i u này ph i nh khá trung th c v quá trình bán hàng và thu
ti n c a doanh nghi p, tránh nh ng tr ng h p vì ch y đua theo ch tiêu mà bán hàng thi u, hàng ch u d n đ n doanh thu có, l i nhu n t ng mà l i không có ti n m t
và thi u hi u qu . i u đó, làm cho doanh nghi p r i vào nh ng r i ro không c n thi t nh không thu đ c ti n c a đ i tác, phát sinh nh ng kho n n khó đòi, gây t n
Trang 56 th t nghiêm tr ng cho doanh nghi p. Nh v y, t̀y theo ngành ngh và v trí c a doanh nghi p so v i đ i tác mà doanh nghi p có nh ng chính sách bán hàng, g i đ u và thu ti n m t cách h p lý sao cho vòng quay các kho n ph i thu t t nh t.
- Ngoài ra doanh nghi p c n duy trì m t l ng ti n m t thích h p, vì nghiên c u th c nghi m cho th y trong giai đo n 2008 –2012, doanh nghi p nào có l ng ti n m t nhi unhi u, kh n ng thanh toán b ng ti n m t cao thì hi u qu ho t đ ng tài chính càng t t vì doanh nghi p có nhi u c h i đ đ u t và thanh toán các kho n n t t, tránh đ c vay n v i lưi su t cao,…. T̀y vào ngành ngh , t̀y vào quy mô doanh nghi p, t̀y vào các kho n n ph i tr mà doanh nghi p c n duy trì môt l ng ti n m t nh t đ nh đ ch đ ng thanh toán các kho n n đ n h n, tránh b đ ng và b các ch n chèn ́p d n đ n doanh nghi p ph i ch u lưi su t cao trong vi c huy đ ng
