3.2.1 Mô hình lý thuy t.
Hình th c trình bày chung gi a s ph thu c gi a các bi n ph thu c (Y) và bi n đ c l p nh h ng đ n mô hình (Anderson et al, 2007).
Y =
Trong đó:
X1, X2,..Xk –bi n đ c l p.
Ut : nh ng bi n còn l i (ng u nhiên), trong đó th hi n có bao nhiêu Y có th thay đ i b i các y u t không đ c th hiên trong mô hình.
: H s h i quy (s ch n).
–H s h i quy cho các bi n đ c l p (thông s mô hình).
Trang 23 Vi c ch p nh n các ph ng trình h i quy đ phân tích đ c th c hi n sau khi đ a ra m t mô hình xác đ nh m t lo t bài ki m tra th ng kê liên quan đ n ch t l ng c a các thông s , v i m c ý ngh a c a các bi n trong phân tích các hi n t ng, liên quan đ n đa c ng tuy n, ch t l ng c a các bi n còn l i, đ chính xác c a mô hình, v v.
M t bài ki m tra th ng kê r t c n thi t cho vi c cho vi c ch p nh n m t mô
hình h i quy liên quan đ n ch t l ng c a các tham s trong mô hình. Tính n đ nh c a chúng ph thu c vào m i quan h t ng quan gi a các bi n ngo i sinh. Trong tr ng h p t n t i m i quan h m nh gi a các bi n, th t s nó không th xác đ nh đ c tác đ ng c a các bi n đ c l p lên các bi n ph thu c. M t cách đ n gi n đ tìm ra đa c ng tuy n đó là hai bi n i và j đa c ng tuy n n u R <
r R là h xác đ nh c a bi n ph thu c Y.
M t cách ki m tra chính xác h n ch ra nh ng d đoán bi n ḱm ch t l ng
trong tr ng h p có hi n t ng đa c ng tuy n là s bi n đ ng m nh c a các nhân t (VIF) đ c cung c p b i ph n m m Eview. ây là m t chu n đoán cho c p đ c a m t bi n cho các h s c l ng n u các bi n ngo i sinh t n t i đa c ng tuy n. Do đó, tình hình là thu n l i cho các m c th p c a VIF.
Vi c ki m tra các thông s h i quy nó đư đ c th c hi n v i s li u th ng
kê t-Student n u t t c các giá tr tr tuy t đ i c a …
nó là k t qu mà các h s có ý ngh a và các bi n nh h ng t i hi n t ng Y. Ch t l ng d đoán ph i đ c đánh giá cao, làm cho phân tích ch t l ng các ph n d không b t t ng quan. i v i phân tích này có th s d ng
Durbin-Watson, ki m tra t ng quan LM Breusch-Godfrey Serial là ki m tra
heteroskedasticity (b s u t p các bi n ng u nhiên trong thông kê).
Tr ng h p ki m tra LM t ng quan theo ph ng pháp Breusch-Godfrey
Serial, quy t đ nh ki m tra là đ ki m tra so sánh giá tr đ c tính c a th ng kê
LM v i giá tr lý thuy t th ng kê X (p là thông s c a mô hình). M t kh n ng tuy t v i c a ki m tra LM ch ra r ng ph n d không có t ng quan. ó là s gi i thích t ng t , n u th ng kê LM LM calc < X , mà là m c ý ngh a c a nghiên c u (Voineaguet al, 2007).
Trang 24 Ki m tra s d ng heteroskedasticity là b c đ u tiên đ th c hi n nh n bi t t t ng quan c a ph n d . Quy t đ nh s không t n t i c a nó đ c th c hi n trong tr ng h p LM calc < X , k , mà k s l ng các bi n đ c l p trong mô hình. Ngoài ra s c xu t th ng kê LM ph i cao. Ngoài ra, x́t nghi m này có ph́p phân tích các ph n d c a homoskedasticity, ho c s t n t i c a m t bi n liên t c trong giá tr d , ch tr ng h p nh v y vi c phân thích các thông s c tính là
chính xác.
Xác nh n tính đúng đ n c a mô hình chính đ c th c hi n trên c s ki m
tra F. Quy t đnh ki m tra là Fcalc > F ; k; n - k - 1 . M t cách th c đo l ng
mô hình ch t l ng là xác đ nh h s R2. Khi giá tr c a nó t ng lên c̀ng lúc v i s l ng bi n đ c gi i thi u trong mô hình, nó đ c coi là R2 đ c đi u ch nh ng n ch n nh ng b t ti n và đánh giá cao ch t l ng c a mô hình trên c s c a nó là chính xác h n. (Anderson và ctg, 2007).
3.2.2 xu t mô hình nghiên c u c ađ tƠi.
D a trên n n t ng lý lu n c a ch ng hai, và mô hình lý thuy t t ph n 3.2.1, đ tài đ xu t mô hình nghiên c u “tác đ ng lên hi u qu ho t đ ng tài
chính c a các doanh nghi p trên sàn ch ng khoán Vi t Nam” s d ng theo mô
hình nghiên c u h i quy tuy n tính đ nghiên c u. Mô hình ch có m t bi n ph thu c và các bi n đ c l p. (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
ROAi ARTi IRTi PRTi FATi WCTi LARi CCCi LOGTAi CCTSi CERi ABNNi Ut
Trong đó:
ROA: T su t sinh l i trên t ng tài s n ART: Vòng quay các kho n ph i thu.
INT:Vòng quay hàng t n kho. PNT: Vòng quay các kho n ph i tr . FAT: Vòng quay t ng tài s n.
Trang 25
LAR: T s tài s n thanh kho n b ng ti n m t.
CCC: Chù k luân chuy n ti n m t trên n m. LOGTA: Bi n qui mô doanh nghi p
CCTS: C c u tài s n.
CER: T l chi tiêu v n đ u t .
BNN:Bi n dummy ngành ngh .
i: ch th i gian hàng n m trong chu i th i gian nghiên c u i ch y t 1 đ n n.
3.3 Mô t các bi n trong mô hình vƠ các k v ng. 3.3.1 Bi n ph thu c - hi u qu ho t đ ng tƠi chính.
ROA đo l ng hi u qu ho t đ ng tài chính c a toàn b doanh nghi p tr c khi xem x́t nh ng tác đ ng t các ngu n tài tr cho tài s n. Wahlen và đ ng s ,
(2011) và Subramanyam và Wild (2008), Azam và Haizer (2011) đ u d̀ng ROA
đ đo l ng hi u qu ho t đ ng c a doanh nghi p.
Nh đư trình bày ch ng 2 thì nhi u nhà nghiên c u tr c đây đư d̀ng nhi u ph ng pháp đ đo l ng hi u qu ho t đ ng c a doanh nghi p. ROA
đ c các tác gi nghiên c u d̀ng làm bi n ph thu c nh Haq và đ ng s (2011), Nguy n T̀ng Bá Khôi (2012). Trong nghiên c u này s d̀ng h s ROA
=
à đ làm bi n ph thu c và đo l ng hi u qu ho t đ ng tài
chính c a doanh nghi p.
3.2.2 Các bi n đ c l p vƠ các k v ng.
3.2.2.1 Bi n đo l ng hi u qu s d ng tƠi s n c a doanh nghi p vƠ các k v ng.
Vòng quay các kho n ph i thu (ART).
Wang (2002), Deloof (2003), Gill và đ ng s (2010), Warren và ctg (2012),
Nguy n Th H ng Di u (2012), đư d̀ng vòng quay các kho n ph i thu làm bi n đ c l p trong nghiên c u th c nghi m c a mình. Vòng quay các kho n ph i thu đ c xác đ nh b ng t l gi a doanh thu thu n chia cho các bình quân các kho n ph i thu.
Trang 26
Vòng quay các kho n ph i thu càng nhanh s giúp doanh nghi p c i thi n
đ c kh n ng thanh toán, gi m thi u đ c nguy c m t kh n ng thu h i các kho n n . ng th i có th giúp doanh nghi p c i thi n ho c m r ng s n xu t
kinh doanh (Warren và ctg, 2012). Vì th , nghiên c u k v ng vòng quay các
kho n ph i thu s tác đ ng đ ng bi n lên ROA, ngh a là vòng quay các kho n ph i thu càng nhanh thì doanh nghi p có tình hình ho t đ ng tài chính c a doanh nghi p càng t t. (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Vòng quay hƠng t n kho (INT).
Vòng quay hàng t n kho đ c tính b ng t l gi a doanh thu chia cho bình quân hàng t n kho. c d̀ng đ đánh giá n ng l c ho t đ ng c ng nh qu n tr hàng t n kho c a doanh nghi p. ư đ c nhi u nhà nghiên c u d̀ng đ làm bi n đ c l p trong các nghiên c u th c nghi m nh Raheman và Nasr (2007), Nguy n Th Di u H ng (2012).
Theo Warren và đ ng s (2012) thì hàng t n kho nhi u thì s làm t ng chi phí l u kho, b o hi m và các chi phí khác. Cho nên, ch s này đ c s d ng trong nghiên c u này v i k v ng s tác đ ng đ ng bi n lên ROA.
Vòng quay các kho n ph i tr (PNT).
Vòng quay các kho n ph i tr đ c đo l ng b ng t s gi a doanh s mua hàng hàng n m chia có bình quân các kho n ph i tr . Các nghiên c u trên th gi i c ng nh trong n c đư s d ng ch tiêu này đ ph c v cho các nghiên c u th c nghi m nh Deloof (2003), Muthuva (2009), Khan và ctg (2012), Nguy n Th Di u H ng (2012).
Vòng quay càng nh thìdoanh nghi p chi m d ng đ c v n t đ i tác, d n đ n kh n ng tr n càng dài và tác đ ng làm cho ngu n v n l u đ ng doanh nghi p linh ho t ho t h n s tác đ ng tích c c lên hi u qu ho t đ ng c a doanh
nghi p. Cho nên, vòng quay các kho n ph i tr trong nghiên c u đ c d̀ng v i k v ng s tác đ ng ng c chi u lên ROA.
Trang 27
Vòng quay t ng tƠi s n (FAT).
Vòng quay t ng tài s n đ c đo l ng b ng t l gi a doanh thu và t ng tài s n. Nguy n Th Di u H ng (2012) đư d̀ng làm bi n đ c l p thu c cho các nghiên c u th c nghi m c a mình.
Theo các nghiên c u tr c đây, vòng quay càng cao thì ch ng t doanh nghi p s d ng t t ngu n tài s n c a mình giúp t o ra nhi u doanh thu h n, góp
ph n t o ra nhi u l i nhu n h n, t đó tác đ ng tích c c đ n hi u qu ho t đ ng tài chính c a doanh nghi p. Do v y, vòng quay t ng tài s n trong nhiên c u đ c k v ng s tác đ ng c̀ng chi u lên ROA.
Vòng quay v n l u đ ng (WCT).
Vòng quay v n l u đ ng (WCT) đo l ng b ng t s gi a doanh thu chia cho tài s n ng n h n bình quân. ư đ c Reilly và Brown (2004), Nguy n Th Di u H ng (2012) d̀ng làm bi n đ c l p đ th c hi n các nghiên c u th c nghi m.
Theo Gibson, (2010) vòng quay v n l u đ ng càng l n, ch ng t ngu n v n
l u đ ng đ c đ a vào s d ng cho s n xu t kinh doanh càng l n, l ng hàng hóa đ c t o ra nhi u h n, doanh thu t ng d n t i l i nhu n ho t đ ng c a doanh nghi p s t ng. Cho nên, trong nghiên c u k v ng vòng quay v n l u đ ng s tác đ ng c̀ng d u lên ROA.
3.3.2.2 Các bi n ki m soát vƠ các k v ng.
T s thanh kho n b ng ti n m t (LAR).
Là m t t s thanh kho n th n tr ng nh t, cao nh t. Nó không bao g m t t c các tài s n ng n h n, nh ng tài kho n có tính thanh kho n cao nh t nh ti n m t và các kho n t ng đ ng ti n. T s tài s n thanh kho n b ng ti n m t đ c tính nh sau:
LAR = á
à
T s tài s n thanh kho n b ng ti n m t cho bi t m t t l gi tr nh ng tài s n thanh kho n cao đ ph c v cho các nhu c u thanh toán ngay l p t c hay
Trang 28 doanh nghi p có nhi u ti n mà không có c h i đ đ u t . Trong các nghiên c u tr c đây, ch s thanh toán nhanh đ c d̀ng làm bi n đ c l p cho các nghiên c u th c nghi m c a mình nh Brigham và Houston (2003), Nguy n Th H ng Di u (2012).
T s thanh kho n c a doanh nghi p r t quan tr ng đ i v i b t c doanh nghi p nào trong quá trình thanh toán các kho n n đ n h n và ng n h n c ng nh ch p l y các th i c trong kinh doanh. N u thi u thanh kho n thì kh n ng đi u hành c a doanh nghi p c ng h n ch có th d n đ n v n và phá s n (Sumrayam và Wild, 2008). Tuy nhiên, vi c th a ti n m t quá nhi u nh giai đo n hi n nay, có nhi u doanh nghiêp đem hàng tr m t đ ng th m chí c ngàn t đ ng b vào ngân hàng thay vì đ a v n vào s n su t kinh doanh vì th tr ng đang b t n thì có th t s đem l i hi u qu ho t đ ng tài chính chung cho toàn doanh nghi p không.
Theo quan đi m c a các nhà nghiên c u tr c đây trong và ngoài n c đư kh ng đ nh r ng, ch s thanh toán b ng ti n m t tác đ ng tích c c lên hi u qu ho t đ ng c a doanh nghi p. Do vây, trong nghiên c u k v ng LAR s tác đ ng đ ng bi n lên ROA, có ngh a là gi ti n m t nhi u s tác đ ng tích c c lên hi u qu ho t đ ng c a doanh nghi p.
Chu k chuy n đ i ti n m t trên n m CCC.
CCC th hi n th i gian mà m t doanh nghi p có th bán h t hàng t n kho, thu nh p các kho n ph i thu và thanh toán h t các kho n ph i tr trong m t n m. Chu k chuy n đ i ti n m t trên n m (CCC) đo l ng s ngày chuy n đ i ti n m t c a m t doanh nghi p g n v i quá trình s n xu t, bán hàng và nh ng l i ích doanh nghi pnh n đ c t vi c thanh toán, thu h i các kho n n ph i tr và ph i thu. T s càng nh thì v trí v n l u đ ng c a doanh nghi p càng thanh kho n. CCC còn đ c bi t nh là chu k ti n m t hay chu k ho t đ ng c a doanh
nghi p.
Trang 29 Trong đó:
Th i gian t n kho = á ì â à á * 360 ngày (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Th i gian thu ti n = ì â á * 360 ngày
Th i gian ph i tr = ì â á * 360 ngày
Nguy n Th H ng Hu (2012), cho r ng t s thanh toán b ng ti n m t và t s thanh toán nhanh có tác đ ng đáng k đ n ROE. i u này cho th y kh n ng thanh toán r t quan tr ng đ i v i các doanh nghi p.
Trong nhi u nhiên c u tr c đây c ng đư ch ng minh r ng chu k chuy n đ i ti n m t trên n m nh h ng đ ng bi n ho c ngh ch bi n lên hi u qu ho t đ ng tài chính c a doanh nghi p. Nguy n T n Bình (2007), Uyar (2009), Azam
và Haizer (2011), Lâm Kim Ngân (2012), Nguy n T̀ng Bá Khôi (2012), các tác gi đ u cho r ng nh ng doanh nghi p có chu k chuy n đ i ti n m t càng ng n thì có hi u qu ho t đ ng t t h n doanh nghi p có chu k chuy n đ i ti n m t
dài.
Chu k chuy n đ i ti n m t CCC đư đ c nhi u nhà nghiên c u trên th gi i và trong n c nghiên c u th c nghi m v qu n tr v n l u đ ng d̀ng làm bi n đ c l p nh Padachi (2006), Nguy n T̀ng Bá Khôi (2012), Lâm Kim Ngân
(2012).
T s này càng nh càng t t, càng cho th y doanh nghi p thanh kho n cao và cho th y ngu n v n l u đ ng c a doanh nghi p ít b thi u h t, t đó s tác đ ng tích c c đ n ho t đ ng tài chính c a doanh nghi p. Qua nghiên c u này, đ tài k v ng CCC s tác đ ng ngh ch bi n lên ROA, ngh a là t s càng l n thì
hi u qu ho t đ ng tài chính càng x u.
Quy mô doanh nghi p (LOGTA).
Athanasoglou et al. (2006) mô t r ng nh ng nh h ng c a quy mô v a và nh đư có tác đ ng tích c c đ n l i nhu n c a các doanh nghi p. Tuy nhiên khi
Trang 30 m t doanh nghi p quá l n, nh h ng quy mô doanh nghi p có th tr thành tiêu