Qua các ki mđ nh, và ch y mô hình h i quy nghiên c u đư đ a ra đ c mô hình thích h p, sau đây s đi phân tích các bi n có ý ngh a trong mô hình.
ART – Vòng quay các kho n ph i thu: Theo các nghiên c u tr c đây cho
th y vòng quay các kho n ph i thu càng nhanh thì c i thi n kh n ng tr n , kh n ng thanh toán, gi m các r i ro th t thoát thu h i v n cho doanh nghi p. Trong nghiên c u này ART có h s h i quy 0.02 và P = 0.0135 cho ph́p đ tài ch p nh n bi n ART v i m c ý ngh a 2% và k t lu n r ng ART t ng quan thu n v i hi u qu ho t đ ng c a doanh nghi p, v i h s h i quy 0.02 trong mô hình h i quy cho th y đ d c c a ph ng trình tuy n tính ROA vòng quay các kho n ph i thu t ng thì s làm cho ROA t ng . K t qu nghiên c u ngày ph̀ h p v i quan đi m c a nhi u nhà nghiên c u tr c đây nh Akabar (2009).
FAT – Vòng quay t ng tài s n: Có h s h i quy 3.48 và p = 0.00, cho ph́p nghiên c u ch p nh n bi n FAT trong đ tài có ý ngh a th ng kê 1% và tác đ ng c̀ng chi u lên hi u qu ho t đ ng c a doanh nghi p. i u này c ng ph̀ h p v i các nghiên c u tr c đây FAT tác đ ng c̀ng chi u lên hi u qu ho t đ ng c a doanh nghi p, v i đ d c trong mô hình đ i v i FAT b ng 3.48 cho th y khi vòng quay t ng tài s n t ng lên m t vòng thì ROA s t ng lên t ng ng g p 3.48 l n.
WCT –Vòng quay v n l u đ ng: Các nghiên c u th c nghi m c a nhi u tác gi đư cho r ng vòng quay v n l u đ ng các nhanh thì hi u qu ho t đ ng c a doanh nghi p càng t t. Tuy nhiên, nghiên c u này thì cho k t qu ng c l i, có th nguyên nhân trong giai đo n nghiên c u ch u nh h ng n ng n c a kh ng ho ng kinh t nên các doanh nghi p có vòng quay v n l u đ ng l n, s g p nhi u r i ro
Trang 49 h n đi u đó d n đ n tác đ ng ng c chi u v i hi u qu ho t đ ng c a doanh nghi p. V i h s h i quy là -0.59 và p = 0.005, cho ph́p nghiên c u ch p nh n đ c y u t này v i đ tin c y 99%. V i h s h i quy là -0.59 cho th y, khi vòng quay v n l u đ ng t ng m t vòng thì s làm ROA gi m 0.59 l n ng v i âm 0.59 đ ng.
LAR – T s tài s n thanh kho n ti n m t: Theo Sumrayam và Wild (2008)
kh n ng thanh kho n h n ch doanh nghi p r i vào r i ro phá s n, t đó giúp doanh nghi p ho t đ ng hi u qu h n. K t qu h i quy th c nghi m cho th y h s c a LAR b ng 3.14 và p = 0.061 cho ph́p nghi n c u ch p nh n y u t ngày v i m c ý ngh a 6%, r ng t s thanh kho n tác đ ng c̀ng chi u v i hi u qu ho t đ ng tài chính c a doanh nghi p và đi u này hoàn toàn ph̀ h p v i các nghiên c u tr c đây. Và k t qu nghiên c u đư th hi n r ng khi t s thanh kho n t ng m t giá tr thì s làm cho ROA t ng t ng ng 3.14 giá tr hay nói cách khác là ROA s t ng g p 3.14 l n.
CCC – Ch̀ k luân chuy n ti n m t trên n m: Quan đi m c a m t s tác gi nh Nguy n T n Bình (2007), Uyar (2009), Azam và Haizer (2011), Lâm Kim Ngân (2012), Nguy n T̀ng Bá Khôi (2012) đ u cho r ng nh ng doanh nghi p có chu k chuy n đ i ti n m t càng ng n thì có hi u qu ho t đ ng t t h n doanh nghi p có chu k chuy n đ i ti n m t dài. K t qu h i quy c a nghiên c u này cho th y h s h i quy b ng -0.58 và p = 0.001 cho phép mô hình nghiên c u ch p nh n bi n này v i m c ý ngh a 5% và k t lu n r ng chu k luân chuy n ti n m t trên n m ng c chi u v i hi u qu ho t đ ng tài chính c a doanh nghi p, c chu k luân chuy n ti n m t trên m t n m t ng thêm m t đ ng thì làm cho mô hình ROA gi m xu ng 0.59 đ ng. M i quan h gi a chu k luân chuy n ti n m t ngh ch bi n v i ROA đi u này hoàn toàn ph̀ h p v i gi thuy t ban đ u c a nghiên c u.
LOGATA – Bi n qui mô doanh nghi p: theo tác gi Athanasoglou et al.
(2006) cho r ng quy mô có th tác đ ng tích c c và tiêu c c lên hi u qu ho t đ ng c a các doanh nghi p. Trong nghiên c u này đư tìm th y h s h i quy c a mô hình v i bi n LOGATA là -5.40 và p = 0.00 cho ph́p mô hình ch p nh n bi n v i m c ý ngh a 1%. Và kh ng đ nh r ng quy mô doanh nghi p tác đ ng ng c chi u lên hi u qu ho t đ ng tài chính c a doanh nghi p trong giai đo n n m 2008 –2012. i u đó có ngh a quy mô doanh nghi p càng l n hi u qu ho t đ ng càng th p, l i ích gi m
Trang 50 d n theo quy mô xu t hi n. Qua mô hình k t qu thu đ c cho th y, quy mô c a doanh nghi p c t ng m t giá tr thì mô hình ROA s gi m 5.4 giá tr .
CCTS –C c u tài s n: Theo quan đi m c a tác gi Hajela và Akabar (2009)
c c u tài s n có tác đ ng c̀ng chi u lên hi u qu ho t đ ng tài chính c a doanh nghi p.Trong nghiên c u này đư tìm th y k t qu ng c l i v i h s h i quy -3.17
và p = 0.08 cho ph́p ch p nh n y u t CCTS v i đ tin c y 90%. Và kh ng đ nh
r ng c c u tài s n tác đ ng ng c chi u lên hi u qu ho t đ ng tài chính c a doanh nghi p trong giai đo n t n m 2008 –2012. i u này có ngh a là doanh nghi p nào có nhi u tài s n c đ nh thì trong giai đo n này đ u s d ng không hi u qu , d n đ n làm gi m hi u qu ho t đ ng tài chính c a doanh nghi p. C c c u tài s n t ng lên m t đ ng thì làm cho ROA s gi m 3.17 đ ng.
CER – T l chi tiêu v n đ u t : Theo tác gi Ozge Uygur và ctg (2013) cho
r ng t l chi tiêu v n đ u t vào doanh nghi p s tác đ ng tích c c ho c tiêu c c đ n hi u qu ho t đ ng c a doanh nghi p. V i h s h i quy c a bi n này trong mô hình nghiên c u là 31.57 và p = 0.00 cho ph́p mô hình ch p nh n bi n này v i đ tin c y 99%, r ng CER tác đ ng c̀ng chi u lên hi u qu ho t đ ng c a doanh nghi p ngh a là khi doanh nghi p tái đ u t vào tài s n và gia t ng doanh thu thì s đem l i hi u qu t t nh t cho ho t đ ng tài chính c a doanh nghi p. K t qu nghiên c u đư ch ra r ng khi doanh nghi p gia t ng h s chi tiêu v n đ u t t ng lên m t giá tr thì làm cho mô hình ROA t ng lên t ng ng 31.57 l n.
BNN - Bi n dummy ngành ngh : V i bi n gi đ nh n u ngành s n xu t là 1
và ngành không s n xu t là 0, thì k t qu cho th y hi u qu s d ng tài s n tác đ ng c̀ng chi u lên hi u qu ho t đ ng tài chính đ i v i doanh nghi p s n xu t v i đ tin c y 95%. K t qu nghiên c u ch ra r ng, đ i v i ngành s n xu t trong giai đo n t n m 2008 đ n 2012, doanh nghi p s n xu t s làm gia t ng hi u qu ho t đ ng tài chính g p 5.44 l n so v i doanh nghi p ho t đ ng trong l nh v c phi s n xu t.
B ng 4.8 t ng h p k t qu nghiên c u so v i các gi thuy t ban đ u.
Ký hi u Tên bi n D u k v ng ban
đ u
K t qu d u tìm đ c Bi n ph thu c
ROA T su t sinh l i trên t ng tài s n
Trang 51
ART: Vòng quay các kho n ph i thu + +
INT Vòng quay hàng t n kho + - PNT Vòng quay các kho n ph i tr - - FAT Vòng quay t ngtài s n + + WCT Vòng quay v n l u đ ng + -
Bi n ki m soát
LAR T s tài s n thanh kho n ti n m t + + CCC Ch̀ k luân chuy n ti n m t trên
n m + - (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
LOGTA Bi n qui mô doanh nghi p + -
CCTS C c u tài s n + -
CER T l chi tiêu v n đ u t + + BNN Bi n dummy ngành ngh + +
Tóm t t ch ng 4
Ch ng b n đã ti n hành làm rõ k t qu c a nghiên c u thông qua phân tích th ng kê mô t đ lo i b m t s bi t đ c thù l n quá ho c bé quá, t đó xem xét ý ngh a th ng kê, ý ngh a kinh t c a các bi n trong mô hình. i v i ma tr n t t ng quan không nh n th y các bi n trong mô hình không có hi n t ng đa c ng tuy n. Ti p theo, ti n hành ch y mô hình h i quy đa bi n v i h i quy tác đ ng ng u nhiên và h i quy tác đ ng c đ nh, v i ki m đ nh Hauman Test cho th y mô hình h i quy đa y u t t tác đ ng c đ nh t t h n. T k t qu h i quy thu đ c, tác gi đã ti n hành ki m đ nh đa c ng tuy n v i h s nhân t phóng đ i VIF cho k t qu không có hi n t ng đa c ng tuy n, ti n hành ki m đ nh ph ng sai thay đ i thì mô hình có hi n t ng ph ng sai thay đ i và ti n hành kh c ph c ph ng sai thay đ i, cu i cùng nghiên c u ti n hành ki m đ nh s c n thi t c a các bi n trong mô hình và k t qu lo i b hai bi n INT, PNT đ i v i hai bi n
CCTS, LAR ch a đ c s lo i b ra kh i mô hình nghiên c u. Trên c s phân
tích d li u và k t qu c a mô hình nghiên c u c a ch ng 4, tác gi đi đ n k t lu n và đ a ra m t s ki n ngh c ng nh h n ch đ tài cho ch ng 5.
Trang 52
CH NG 5: K T LU N V̀ KI N NGH .
Ch ng b n đã trình bày chi ti t phân tích k t qu h i quy cho th y các y u t nh h ng t s d ng tài s n lên hi u qu ho t đ ng tài chính c a doanh nghi p. Bên c nh đó c ng đã phân tích các h s t t ng quan d a trên các k t qu nghiên c u tr c và đi u ki n kinh t c th t i Vi t Nam.Ch ng n mc ng là ch ng cu i cùng trình bày các k t lu n thu đ c t k t qu nghiên c u, đ ng th i c ng nêu ra nh ng h n ch trong lu n v n và đ a ra m t s đ xu t cho nh ng nghiên c u ti p
theo.
5.1 K t qu đ t đ c t nghiênc u.
Nghiên c u đư s d ng s li u c a 390 doanh nghi p giai đo n t n m 2008– 2012, v i t ng s quan sát kho ng 1554 quan sát, đ c xây d ng trên c s d li u b ng. Nghiên c u xác đ nh đ n các y u t đo l ng hi u qu s d ng tài s n tác đ ng đ n hi u qu ho t đ ng tài chính c a các doanh nghi p Vi t Nam bao g m: Vòng quay các kho n ph i thu, vòng quay t ng tài s n, vòng quay v n l u đ ng, t
s tài s n thanh kho n ti n m t, ch̀ k luân chuy n ti n m t trên n m, bi n qui mô doanh nghi p, c c u tài s n, t l chi tiêu v n đ u t , bi n dummy ngành ngh tác
đ ng lên h s sinh l i trên t ng tài s n c a doanh nghi p. Nghiên c u cho th y trong 10 y u t nghiên c u thì có 08 y u t tác đ ng tr c ti p lên hi u qu ho t đ ng tài chính c a doanh nghi p.
D a trên nghiên c u th c nghi m trong mô hình h i quy, nghiên c u đư tìm th y s tác đ ng có ý ngh a th ng kê c a các y u t đo l ng hi u qu s d ng tài s nnh : ART, FAT, WCT, CCC, LOGATA, CER có đ tin c y trên 95% và m t s bi n nh : LAR, CCTS có đ tin c y kho ng 90%. i u này cho th y k t qu nghiên c u c ng có ý ngh a tham kh o nh t đ nh trong vi c qu n tr tài s n doanh nghi p và là c s đ các nhà qu n tr , nhà đ u t đ a ra quy t đ nh l a ch n doanh nghi p đ u t . Riêng hai bi n c ng r t quan tr ng trong quá trình s d ng trên th c ti n đó là INT, PNT không có ý ngh a th ng kê, đ tin c y th p đ i v i d li u đ c nghiên c u trong lu n v n này.
Nh ng y u t tìm th y tác đ ng c̀ng chi u lên hi u qu ho t đ ng c a doanh
Trang 53 s n, t l thanh kho n b ng ti n m t, t s chi tiêu đ u t . M t khác các y u t nh : Vòng quay v n l u đ ng, chu trình l u chuy n ti n m t trên m t n m, quy mô, c c u tài s n tác đ ng ng c chi u lên hi u qu ho t đ ng tài chính doanh nghi p trong giai đo n 2008 - 2012.
Các y u t đo l ng hi u qu s d ng tƠi s n c a doanh nghi p:
Trong n m y u t đ a ra đo l ng hi u qu s d ng tài s n thì có 03 y u t :
Vòng quay các kho n ph i thu, vòng quay t ng tài s n, vòng quay v n l u đ ng tác
đ ng tr c ti p lên hi u qu ho t đ ng tài chính. Còn các y u t khác không tìm th y tác đ ng lên hi u qu ho t đ ng tài chính c a doanh nghi p trên sàn ch ng khoán Vi t Nam giai đo n 2008 - 2012 là vòng quay hàng t n kho, vòng quay các kho n ph i tr tác đ ng, có th do đây là giai đo n c a n n kinh t suy thoái, c ng nh các y u t trên ph thu c r t nhi u và đ c tính ngành nên khi nghiên c u t ng th không tìm th y ý ngh a th ng kê.
X́t góc đ nh h ng thì vòng quay t ng tài s n và vòng quay v n l u đ ng tác đ ng m nh m nh t đ n hi u qu sinh l i c a t ng tài s n ROA. Th nh t, đ i v i vòng quay t ng tài s n, cho th y kh n ng t o ra doanh thu trên t ng tài s n tác đ ng m nh nh t v i đ tin c y 99%, ch ng t ra ho t đ ng doanh nghi p có nhi u doanh thu, t s t ng doanh thu chia cho t ng tài s n càng l n thì doanh nghi p càng có hi u qu . Th hai, đ i v i vòng quay v n l u đ ng tác đ ng m nh
sau vòng quay t ng tài s n có ý ngh a th ng kê m c 1%, doanh nghi p có vòng
quay v n l u đ ng l n ch a ch c đư đem l i hi u qu ho t đ ng t t nh k v ng c a nghiên c u, do đó c n xem x́t l i vi c s d ng v n l u đ ng vào ho t đ ng s n xu t
kinh doanh. Th ba, vòng quay các kho n ph i thu tác đ ng tích c c lên hi u qu
ho t đ ng c a doanh nghi p, ngh a là vòng quay càng l n thì hi u qu ho t đ ng c a