Không có gì ngạc nhiên, chi phí vốntheo mô hình sửa đổi có thuế mô hình MM 1963 khác đáng kể so với mô hìnhthuế1963MM, nhưng tương tự như mô hình MM 1958. Chi phí sử dụng vốn bình quân gia quyền cho một doanh nghiệp có sử dụng vốn vay có thể định nghĩa tổng quát4 là:
WACC =
Trong đó r(1-t) = chi phí của nợ sau thuế. Thay thế chi phí sử dụng vốn có đòn bẩy tài chính trong trong phương trình(12)vào phương trình(13), WACC có thể được viết là:
WACC =
4Công thức này phổ biếntrong các sách giáo khoa tài chính. Giả định ITSS không phải lúc nào cũng được đáp ứng, chẳng hạn như thu nhậphoạt động điều hành lớn hơnchi phí tài chính, thuế được trảcùng một một năm và giả địnhcụ thể khác.
Nếu được thay thế bằng lãi suất nợ phi rủi ro r, chi phí sử dụng vốn theo mô
hình thuế 1963 của MM có chi phí vốn là WACC = .
Phương trình(14)có nghĩa là,khi tăng lãi suất nợ phi rủi ro, hàm chi phí sử dụng vốn hình chữ U cong hơn (và giá trị công ty hình chữ U ngược cong hơn), tất cả yếu tố khác không đổi. Hình 6 biểu thị chi phí vốn trong mô hình sửa đổi có thuế mô hình MM 1963 theo phương trình(14) so với mô hình thuế1963 của MM bằng cách sử dụng dữ liệu từ Bảng ví dụ số1. Chi phí vốn theo mô hìnhthuế 1963của MM giảm liên tục cho đến khi nó đạt đến mức tối thiểu tương đối thấp khi sử dụng nợ hoàn toàn, lúc đó giá trị doanh nghiệp là tối đa.Tuy nhiên, chi phí vốn tối thiểu cho các mô hình thuế sửa đổi, là hơi có dạng hình chữ U với một giá trị nhỏ nhất khoảng 0,096 tại tỷ lệ nợ/ tài sản khoảng 0.55, lúc đó điểm giá trị doanh nghiệp được tối đa hóa là 7,27. Hình dạng tương đối bằng phẳng của hàm chi phí sử dụng vốn một lần nữa phần nào phù hợp với Mệnh đề 1 của mô hìnhMM. Thực tế là chi phí sử dụng vốn không giảm đáng kể khi chi phí sử dụng nợ thấp hơn do khấu trừ thuế suất với chi phí sử dụng vốn có đòn bẩy tài chính, đó là điều hiển nhiên trong phương trình(17). Tăng nợ dẫn đến khấu trừ thuế cao hơn nhưng với chi phí sử dụng vốn vay cũng cao hơn.
Hình 6: Chi phí sử dụng vốn: Mô hình thuế 1963 của MM (đường mỏng) và mô hình sửa đổi mô hình MM 1963(đường đậm)
Giả định: giá trịcủa công tykhông sử dụng vốn vay= 7,tỷ lệ giá trị của công tykhông sử dụng vốn vay=0.10,tỷ lệ nợ không có rủi ro= 0.04, và tỷ lệ thuế thu nhập doanh nghiệp= 0,30.