Miller (1977 )được biết đến với nghiên cứu về cấu trúc vốn,giá trịcông ty,và các loại thuếcánhântác độngtới tấm chắn thuếíthơnso vớimô hìnhthuếhiệu chỉnh của MM. Phần này mởrộngmô hìnhcó thuế sửa đổi theomô hình giá trị củaMiller,kết hợpcả thuế thu nhậpdoanh nghiệp vàthuế thu nhập cá nhân. Quy định ký hiệu như sau: tps =mức thuế suất thuếcánhântrên thu nhập từ vốn cổ phần.τpb = thuế suất thuếthu nhập cá nhân trên thu nhập từ nợ, và θ= [1 - (1 -τ) (1 - τps) / (1 - τpb).Theo Miller, do điều kiện thuế cân bằng trong thị trường trái phiếu, giá trị của công ty khi có thuế doanh nghiệp và cá nhân
là VLτ = VUτ+θD. Dòng tiền của các cổ đông chịu mức thuế suất thuế cá nhân là (X-rD) (1-τ)(1-τps) = X(1- τ)(1- τps) - rD(1- τps) + τrD(1- τps), trong đó điều khoản cuối cùng cho thấy khoảnkhấu trừ thuế là dòng tiền của các cổ đông vì sự tương tác của nó với mức thuế suấtcá nhân(trích dẫn quan sát của Ross).
Cho là chi phí vốn cổ phần không có đòn bẩy tài chính sau thuế thu nhập doanh nghiệp và thuế thu nhập cá nhân, chi phí vốn cổ phần có đòn bẩy tài chính trong môhình thuế revisenhư sau
Trong đó lãi suất nợ là lãi suất nợ sau thuế cá nhân, và cácgiá trị sau thuế được biểu thị bằng số mũ . Giá trị của công ty như sau:
Nếu không có thuế cá nhân, phương trình (15) và (16) không đúng.Nếu chỉ có thuế thu nhập doanh nghiệp, phương trình đúng sẽ lần lượt phương trình (12) và (10).
Trong điều kiện cân bằngthuếdoanh nghiệp vàcánhân của Miller , trong đó θ = 0, tấm chắn thuếtheo phương trình (16) bằng không và mệnh đề 1 được chấp thuận.Tuy nhiên, mộtcông ty tư nhân có θ ≠ 0, thì đòn bầy làm thay đổi giá trịcông ty. Bởi vì đối với công ty riêng lẽ cóθ< r,kết quả theo mô hình sửa đổi có thuếtrước đó với thuế suất thấp có thể được chấp nậhn. Như vậy, với giả định rằng sự chênh lệch giữa chi phí vốn cổ phần không có đòn bẩy tài chínhvà lãi suất nợ tương đối nhỏ, Mệnh đề 1 được chấp thuận
sách thuế quốc gia(ví dụ, τ = τ ps = τ pb hoặc chế độ thuế khác), mệnh đề 1 có thể được chấp thuận với điều kiện như phần trước. Vì thế, trong khi Miller cho rằng thuế cá nhân ảnh hưởng đáng kể đến kết quả giá trị của mô hình thuế MM, thuế cá nhân không thay đổi dạng thức của mô hình sửa đổi có thuế và ảnh hưởngyếu hơn nhiềutới các kết quả giá trị. Hầu như, mô hình sửa đổi có thuế khá độc lập với thuế cá nhân.