Tất cả những thay đổi trong hành vi cuả cá nhân và của doanh nghiệp được thảo luận ở trên, khi được bổ sung trên toàn bộ nền kinh tế, tạo ra những thay đổi trong chi tiêu tổng hợp. Theo định nghĩa, trong nền kinh tế, tổng số chi tiêu trong nước bằng tổng chi tiêu của cá nhân, chi tiêu của chính phủ và chi tiêu cho đầu tư. Tổng số chi tiêu trong nước cộng với cán cân thương mại hàng hóa và dịch vụ (xuất khẩu ròng) phản ánh tổng cầu trong nền kinh tế, và là bằng tổng sản phẩm theo giá thị trường trong nước (GDP).
a) Hiệu ứng vòng 2
Kết quả của việc thay đổi trong tổng chi tiêu sẽ có những ảnh hưởng đến các tác nhân khác, ngay cả khi những tác nhân này không bị ảnh hưởng bởi những tác động tài chính trực tiếp của sự thay đổi chính sách tiền tệ. Vì vậy, một công ty không bị ảnh hưởng trực tiếp bởi thay đổi lãi suất, giá chứng khoán hoặc tỷ giá hối đoái dù sao cũng có thể bị ảnh hưởng bởi những thay đổi trong chi tiêu tiêu dùng hoặc nhu cầu của các công ty sản xuất sản phẩm đầu vào-ví dụ một nhà sản xuất thép, sẽ bị ảnh hưởng bởi những thay đổi trong nhu cầu từ một nhà sản xuất xe hơi. Hơn nữa, thực tế là những tác động gián tiếp có thể được dự đoán bởi những người khác có nghĩa là có thể có một tác động lớn vào những kỳ vọng và lòng tin. Vì vậy, bất kỳ sự thay đổi giảm trong tổng chi tiêu có khả năng ảnh
hưởng đến hầu hết các bộ phận của khu vực tư nhân sản xuất cho các thị trường nhà, và những ảnh hưởng này lần lượt có thể tạo ra những ản hưởng đến các nhà cung cấp của họ. Thật vậy, trong bản chất của chu kỳ kinh doanh mà trong thời kỳ phục hồi nhiều lĩnh vực của nền kinh tế mở rộng với nhau và có sự gia tăng chung trong niềm tin, mà nó đã tiếp sức cho việc chi tiêu. Trong thời kỳ suy thoái, nhiều cá nhân và công ty phải chịu một sự suy giảm tương tự và niềm tin nói chung là thấp, tăng cường thái độ thận trọng đối với chi tiêu. Điều này có nghĩa là các cá nhân và các công ty hầu hết trực tiếp bị ảnh hưởng bởi những thay đổi trong tỷ giá chính thức không nhất thiết là bị ảnh hưởng bởi các tác động đầy đủ của những thay đổi đó.
b) Độ trễ thời gian
Bất kỳ sự thay đổi trong lãi suất chính thức cần có thời gian để có đầy đủ tác động đến nền kinh tế. Đã được nêu ở trên, một sự thay đổi chính sách tiền tệ ảnh hưởng đến lãi suất thị trường tiền tệ bán buôn khác và giá tài sản tài chính thực rất nhanh chóng, nhưng tác động trên một số lãi suất bán lẻ có thể là chậm hơn nhiều. Trong một số trường hợp, vài tháng trước nó có thể là cao hơn lãi suất chính thức gây ảnh hưởng đến các khoản thanh toán được thực hiện bởi một số người thế chấp tài sản (hoặc nhận được bởi những người gửi tiền tiết kiệm). Nó có thể thậm chí còn lâu hơn trước khi những thay đổi trong các khoản thanh toán thế chấp của họ (hoặc thu nhập từ tiết kiệm) dẫn đến những thay đổi trong chi tiêu của họ trong các cửa hàng. Các công ty không hoàn toàn dự đoán được những thay đổi trong chi tiêu của người tiêu dùng ảnh hưởng đến hàng tồn kho các nhà bán lẻ, và điều này sau đó dẫn đến những thay đổi trong đơn đặt hàng từ nhà phân phối. Những thay đổi trong đơn đặt hàng từ nhà phân phối sau đó ảnh hưởng đến hàng tồn kho của nhà sản xuất, khi những thay đổi này trở nên lớn hay nhỏ một cách bất thường, sản xuất thay đổi theo, từ đó dẫn đến những thay đổi trong việc làm và thu nhập. Những thay đổi này kéo theo sự thay đổi nữa trong chi tiêu của người tiêu dùng. Tất cả những điều này cần có thời gian.
Bằng chứng thực nghiệm chỉ ra rằng trung bình phải mất đến khoảng một năm trong nền kinh tế công nghiệp này và nền kinh tế công nghiệp khác để đáp ứng với một sự thay đổi
chính sách tiền tệ để có tác dụng tối đa của nó vào nhu cầu và sản xuất, và mất hơn một năm cho những thay đổi hoạt động này để có những tác động đầy đủ của chúng đến tỷ lệ lạm phát. Tuy nhiên, có rất nhiều sự thay đổi và sự không chắc chắn xung quanh những độ trễ thời gian trung bình. Đặc biệt, hiệu ứng chính xác sẽ phụ thuộc vào nhiều yếu tố khác như tình trạng kinh doanh và lòng tin của người tiêu dùng và làm thế nào điều này đáp ứng với sự thay đổi chính sách, giai đoạn của chu kỳ kinh doanh, các sự kiện trong nền kinh tế thế giới, và kỳ vọng về lạm phát trong tương lai. Những ảnh hưởng khác này nằm ngoài sự kiểm soát trực tiếp của quyền lực tiền tệ, nhưng kết hợp với sự điều chỉnh chậm để đảm bảo rằng tác động của chính sách tiền tệ là phải dài, độ trễ thay đổi và không chắc chắn. Điều chỉnh chậm liên quan đến cả hai sự chậm trễ trong việc thay đổi quyết định chi tiêu thực tế, như thảo luận ở trên, và sự chậm trễ trong việc điều chỉnh tiền lương và giá cả, mà chúng ta hướng tới. Một ước tính định lượng của độ trễ bắt nguồn từ mô hình kinh tế vĩ mô của ngân hàng xuất hiện dưới đây.
c) GDP và lạm phát
Về lâu dài, GDP thực tế phát triển như là một kết quả của các yếu tố trọng cung trong nền kinh tế, chẳng hạn như tiến bộ kỹ thuật, tích lũy vốn, và kích thước và chất lượng của lực lượng lao động.Một số chính sách của chính phủ có thể ảnh hưởng đến các yếu tố trọng cung này, nhưng chính sách tiền tệ nói chung không thể làm một cách trực tiếp, ít nhất là không tăng xu hướng tăng trưởng trong nền kinh tế. Luôn luôn có một số mức sản lượng quốc gia mà tại đó các doanh nghiệp trong nền kinh tế sẽ sản xuất tại mức sản lượng với khả năng thông thường của họ, và sẽ không chịu áp lực phải thay đổi sản lượng hay giá sản phẩm nhanh hơn so với tỷ lệ lạm phát dự kiến. Điều này được gọi là mức độ "tiềm năng" của GDP. Khi GDP thực tế ở mức tiềm năng, mức độ sản xuất được như vậy nghĩa là không có áp lực tăng hay là giảm lạm phát giá đầu ra tại các thị trường hàng hoá, và mức độ việc làm thì không chịu áp lực tăng trên một đơn vị chi phí tang trưởng từ tăng trưởng lợi nhuận trong thị trường lao động. Có một sự cân bằng lớn giữa sản lượng cung và cầu trong nước.
Sự khác biệt giữa GDP thực tế và GDP tiềm năng được biết đến như là "chênh lệch sản lượng".Khi có một lỗ hổng sản lượng theo hướng tích cực, một mức tổng cầu cao sẽ lấy sản lượng thực đến một mức trên mức bền vững, và các công ty đang làm việc trên mức công suất bình thường. Nhu cầu vượt quá có thể được phản ánh trong thâm hụt cán cân thanh toán tại tài khoản vãng lai, nhưng nó cũng có khả năng tăng áp lực lạm phát trong nước. Đối với một số doanh nghiệp, sự tăng trưởng chi phí đơn vị sẽ tăng lên, bởi vì họ đang làm việc trên mức sản lượng hiệu quả nhất của họ. Một số công ty cũng có thể cảm thấy sự cần thiết phải thu hút nhiều nhân viên, và / hoặctăng giờ làm việc của người lao động hiện có, hỗ trợ sản xuất thêm. Nhu cầu thêm này cho tiềm năng lao động và nhân công được cải thiện sẽ được kết hợp với việc tăng áp lực lên tốc độ tăng tiền lương và lạm phát giá cả. Một số công ty cũng có thể nắm bắt cơ hội của thời kỳ nhu cầu cao để nâng cao lợi nhuận của họ, và do đó gia tăng giá nhiều hơn so với tỷ lệ tương ứng với sự gia tăng trong chi phí đơn vị. Khi có một lỗ hổng sản lượng theo hướng tiêu cực, điều ngược lại nói chung là đúng. Vì vậy, những bùng nổ trong nền kinh tế chính là mức độ sản lượng đáng kể ở trên mức tiềm năng của nó thường được theo sau là một lựa chọn của lạm phát và suy thoái mà mức sản lượng thấp hơn tiềm năng của nó thường kết hợp với việc giảm áp lực lạm phát.
Lỗ hổng sản lượng không thể được đo với độ chính xác cao.Ví dụ, những thay đổi trong các mô hình cung cấp lao động và cơ cấu lao động công nghiệp, cải cách thị trường lao động, có nghĩa là điểm mà tại đó sản xuất đạt công suất là không chắc chắn và có thể thay đổi.Có rất nhiều lĩnh vực không đồng nhất trong nền kinh tế, và các ngành công nghiệp khác nhau bắt đầu đưa ra những bế tắc ở các giai đoạn khác nhau của một xu hướng tăng và có khả năng phải sa thải công nhân ở các giai đoạn khác nhau của thời kỳ suy thoái.Không có hai chu kỳ kinh doanh là hoàn toàn giống nhau, do đó, một số ngành công nghiệp mở rộng hơn trong một chu kỳ.Và tỷ lệ (xu hướng) tăng trưởng năng suất có thể thay đổi theo thời gian. Sau đó là đặc biệt khó để đo lường, ngoại trừ lâu sau khi sự kiện này. Vì vậy, khái niệm về lỗ hổng sản lượng ngay cả khi nó có thể được ước lượng với bất kỳ độ chính xác nào không phải là một thứ mà có một liên kết duy nhất với áp lực lạm phát. Đúng hơn, nó là hữu ích trong việc chỉ ra rằng để giữ lạm phát trong tầm kiểm
soát, có một số mức độ của các hoạt động tổng hợp mà tại đó tổng cầu và tổng cung cân bằng. Đây là mức tiềm năng của nó.
Giữ GDP thực ở mức tiềm năng của nó theo lý thuyết (trong trường hợp không có cú sốc bên ngoài) sẽ có đủ điều kiện để duy trì tỷ lệ lạm phát ở mức mục tiêu của mình nếu tỷ lệ lạm phát dự kiến xảy ra bởi các tác nhân trong nền kinh tế. Sự vắng mặt của một lỗ hổng sản lượng phù hợp với bất kỳ tỷ lệ lạm phát liên tục là dự kiến. Điều này là bởi vì nắm giữ tổng cầu ở một mức độ phù hợp với sản lượng tiềm năng chỉ cung cấp tỷ lệ lạm phát mà các đại lý mong đợi vì những kỳ vọng này được phản ánh trong thỏa thuận lương và lần lượt thông qua trong một số giá sản phẩm. Vì vậy, giữ sản lượng ở mức tiềm năng của nó, nếu được duy trì, trên lý thuyết có thể là phù hợp với tỷ lệ lạm phát cao và ổn định, cũng như một mức thấp và ổn định. Mức độ mà lạm phát cuối cùng ổn định được xác định bởi các hành động chính sách tiền tệ của ngân hàng trung ương và độ tin cậy của các mục tiêu lạm phát. Trong giai đoạn ngắn, mức độ lạm phát khi sản lượng là tiềm năng sẽ phụ thuộc vào mức độ của các kỳ vọng lạm phát, và các yếu tố khác đưa tính triệt để vào tỷ lệ lạm phát.
d) Lạm phát kỳ vọng và lãi suất thực
Trong cuộc thảo luận về ảnh hưởng của những chính sách tiền tệ đối với cá nhân và doanh nghiệp, một trong những biến số quan trọng là tỷ lệ lạm phát kỳ vọng. Những kỳ vọng được chia làm 2 phạm vi quan trọng. Thứ nhất, chúng ảnh hưởng đến mức lãi suất thực và vì thế xác định nên ảnh hưởng của bất kỳ lãi suất danh nghĩa riêng biệt nào.. Thứ hai, chúng ảnh hưởng đến giá cả và hệ thống tiền lương và vì thế ảnh hưởng đến lạm phát thực ở những thời kỳ sau. Chúng ta sẽ thảo luận lần lượt những vấn đề trên.
Lãi suất thực gần bằng lãi suất danh nghĩa trừ đi lạm phát kỳ vọng. Những vấn đề về lãi suất thực vì những nhà đầu tư quyết định đầu tư và tiết kiệm dựa trên lãi suất thực hơn là lãi suất danh nghĩa.
Bởi vì, họ sẽ so sánh giữa những gì tiêu dùng ngày hôm nay và những gì họ hy vọng sẽ tiêu dùng trong tương lai. Đối với những nhà đầu tư cá nhân, họ không thể mượn nhiều
tiền cho ngày hôm nay bằng với số họ muốn đầu tư hôm nay, lãi suất danh nghĩa cũng lien quan, bởi vì chúng ảnh hưởng đến dòng tiền của họ.
Xem xét mứ lãi suất thực mà nó có thể, thậm chí về nguyên tắc, để đánh giá liệu bất kỳ lãi suất danh nghĩa xác định nào có đại diện cho chính sách tiền tệ nới lỏng hay thắt chặt không. Ví dụ, Nếu tỷ lệ lạm phát kỳ vọng là 10%, lãi suất danh nghĩa là 10% thì lãi suất thực là 0%, trong khi nếu lạm phát kỳ vọng là 3%, lãi suất danh nghĩa là 10% thì lãi suất thực là 7%. Vì vậy đối với những kỳ vọng lạm phát xác định, thay dổi trong lãi suất danh nghĩa và lãi suất thực là ngang nhau, nhưng nếu lạm phát kỳ vọng thay đổi, sự khác biệt trở nên quan trọng. Hơn nữa, những tính toán này cần được thực hiện trên cơ sở sau thuế do đó sự tương tác giữa lạm phát và gánh nặng thuế được hạch toán, nhưng biến chứng đó không được xem xét tiếp ở đây.
Mức tăng của tiền lương vượt quá tốc độ tăng trưởng năng suất lao động phản ánh hiệu ứng kết hợp của kỳ vọng tích cực về tỷ lệ lạm phát và kết quả hợp thành từ áp lực của nhu cầu thị trường lao động.Tăng lương không vượt quá tăng trưởng năng suất, không làm tăng đơn giá nhân công của sản xuất, và như vậy là không được vượt qua chi phí giá cả mà các công ty phải trả cho đầu vào của họ. Tuy nhiên, tăng lương phản ánh lạm phát kỳ vọng tăng hay áp lực nhu cầu làm phải tăng chi phí lao động, và các công ty có thể cố gắng đưa chúng vào trong giá cả của họ.Vì vậy, ngay cả khi không có nhu cầu lao động, chi phí sẽ tăng bởi sự kỳ vọng của tỷ lệ lạm phátđo giản bởi vì công nhân và nhà máy thỏa thuận lương thực nhận. Sẽ gia tăng trong chi phí đơn vị tr6en phạm vi lớn hơn hay nhỏ hơn, sẽ được đưa vào gia cả hang hóa. Đó là lý do khi GDP ở mức tiềm năng và không có dấu hiệu của sự vượt quá cung hoặc cầu lao động, sự trùng hợp ngẫu nhiên GDP thực tế và tiềm năng mang lại tỷ lệ lạm phát đã được mong đợi. Điều này sẽ chỉ bằng với mục tiêu lạm phát một khi các mục tiêu là đáng tin cậy (và do đó dự kiến sẽ được nhấn).
e) Lạm phát nhập khẩu
Cho đến nay, bài báo này đã đặt ra cách thay đổi trong lãi suất chính thức dẫn đến những thay đổi trong nhu cầu đối với sản xuất trong nước, và làm thế nào cân bằng nhu cầu
trong nước liên quan đến khả năng cung cấp để xác định được mức độ áp lực lạm phát. Khi làm như vậy, nó được coi là tác động của thay đổi tỷ giá hối đoái trên mạng xuất khẩu, thông qua các tác động của thay đổi trong cạnh tranh vị trí của doanh nghiệp trong nước và các công ty nước ngoài dựa trên nhu cầu về hàng hóa và dịch vụ sản xuất trong nước. Ngoài ra còn có một hiệu ứng trực tiếp của thay đổi tỷ giá hối đoái đến lạm phát trong nước. Điều này phát sinh tỷ giá hối đoái vì thay đổi ảnh hưởng đến giá thực của hàng hoá nhập khẩu, là yếu tố quyết định quan trọng của chi phí của nhiều công ty và của giá bán lẻ của nhiều hàng hóa và dịch vụ. Nâng giá đồng Anh làm giảm giá trị hàng hóa nhập khẩu ở Anh và ngược lại. Các hiệu ứng có thể mất nhiều tháng để làm việc theo cách của chúng một cách đầy đủ thông qua chuỗi giá cả. Các liên kết giữa tỷ giá và giá cả