a) Đối với cá nhân
Người dân thì ảnh hưởng bởi chính sách tiền tệ theo một vài cách. Có 3 tác động trực tiếp. Thứ nhất, đối mặt với tỷ lệ lãi suất tiền tiết kiệm hoặc vay nợ mới. Vì vậy, thu nhập khả dụng của người gửi tiền cũng như người vay tiền bị thay đổi, cũng như khuyến khích việc tiêu dùng hơn hay là tiết kiệm vào thời điểm đó. Thứ hai, giá trị của tài sản tài chính cá nhân thay đổi như là thay đổi trong giá tài sản. Cuối cùng, bất cứ sự thay đổi tỷ giá làm thay đổi mối quan hệ giữa giá cả hàng hóa và dịch vụ trong và ngoài nước. Trong số 3 tác động, tác động sâu sắc và trực tiếp nhất là số lượng người dân bị ảnh hưởng bởi
lãi suất tính trên nợ cá nhân, đặc biệt là các khoản thế chấp, và lãi suất tiền gửi tiết kiệm. Ta tập trung vào những con nợ lớn và quay lại với những người tiết kiệm ròng dưới đây. Các khoản vay đảm bảo bằng bất động sản chiếm 80% nợ cá nhân, và hầu hết các khoản thế chấp ở Anh áp dụng lãi suất thả nổi. Mọi sự tăng lên lãi suất cầm cố đều làm giảm thu nhập khả dụng, tương ứng với bất kỳ mức thu nhập gộp nào, làm giảm dòng tiền sẵn có cho tiêu dùng hàng hóa và dịch vụ. Mức lãi suất cao hơn cho các khoản nợ vay không đảm bảo có tác động tương tự. Mức chi tiêu trước đây không thể được duy trì mà không phát sinh thêm các khoản nợ (hoặc việc giảm tiết kiệm), theo đó là sự giảm tiêu dùng của dân chúng. Những người chịu lãi suất cố định thì tránh được việc trả lãi cao cho đến khi khoản nợ tới hạn, nhưng tất cả những khoản vay này thì bị ảnh hưởng tỷ giá so với tỷ giá ban đầu của khoản nợ (mặc dù lãi suất cố định sẽ được kết nối với những kỳ hạn kế tiếp, hơn là lãi suất ngắn hạn).
Tác động của giá tài sản cũng diễn biến theo cùng hướng. Lãi suất cao hơn (hiện hành và kỳ vọng) có xu hướng làm giảm giá trị tài sản, và giá trị tài sản thấp hơn dẫn đến tiêu dùng ít hơn. Giá chứng khoán thì đã được đề cập ở trên, một loại tài sản khá quan trọng khác là nhà ở. Lãi suất cao thường làm tăng chi phí mua nhà, và do đó, làm giảm cầu về nhà ở. Một sự giảm cầu sẽ thấp hơn tỷ lệ tăng giá nhà. Và thậm chí đôi khi giá nhà có thể giảm xuống đáng kể. Nhà ở là một thành phần chính của tài sản cá nhân. Sự thay đổi trong giá nhà ảnh hưởng tới tiêu dùng cá nhân cùng hướng như sự thay đổi giá trị tài sản tài chính, nhưng không cùng tỷ lệ. Một phần của kết quả này đến từ sự thật là cá nhân có thể cảm thấy thất vọng khi giá nhà của họ bị giảm xuống, và một phần khác là kết quả từ việc ngôi nhà được sử dụng làm tài sản thế chấp cho các khoản vay, và sự giảm giá trị nhà làm cho việc vay mượn trở nên khó khăn hơn. Ví dụ điển hình, giá nhà bùng nổ vào cuối những năm 1980s đã được liên kết với tới tốc độ tăng trưởng tiêu dùng một cách nhanh chóng, và sự giảm giá nhà vào đầu những năm 1990s đã gây hạn chế lớn về chi tiêu của khách hàng.
Một số cá nhân không có cả nợ cầm cố cũng như tài sản tài chính hay bất động sản. tuy nhiên, họ có thể có các khoản nợ tín dụng từ ngân hàng. Chính sách tiền tệ ảnh hưởng tới lãi suất thông qua những yếu tố này, và lãi suất cao hơn sẽ có xu hướng khuyến
khích việc mượn tiền để đầu tư tài chính. Ngay cả với những người không có khoản nợ nào, lãi suất cao hơn có thể làm cho lợi nhuận của các sản phẩm tiết kiệm hấp dẫn hơn, khuyến khích các cá nhân khác tiết kiệm hơn nữa, và tiêu dùng ít đi. Về cơ bản, lãi suất cao hơn (tương ứng với lạm phát kỳ vọng) khuyến khích việc hạn chế tiêu dùng, bằng cách tăng số lượng tiêu thụ trong tương lai có thể đạt được bằng cách hy sinh một số lượng nhất định tiêu dùng ngày nay. Tiêu dùng tương lai được thay thế cho tiêu dùng hiện tại. Một ảnh hưởng khác đến chi tiêu của người tiêu dùng phát sinh từ những ảnh hưởng của thay đổi tỷ giá chính thức về niềm tin của người tiêu dùng và triển vọng việc làm và thu nhập trong tương lai. Ảnh hưởng như vậy thay đổi theo hoàn cảnh của thời gian, nhưng một sự thay đổi chính sách dự kiến sẽ kích thích hoạt động kinh tế, điều này có khả năng làm tăng niềm tin và kỳ vọng việc làm và tăng trưởng thu nhập trong tương lai, dẫn đến chi tiêu cao hơn. Ngược lại một sự thay đổi chính sách dự kiến sẽ làm chậm sự tăng trưởng các hoạt động.
Cho đến nay, tất cả các hiệu ứng đã đề cập đến tác động theo cùng một hướng. Do đó, lãi suất cao hơn, những thứ khác là không đổi, dẫn đến việc giảm chi tiêu của người tiêu dùng, và lãi suất thấp hơn có xu hướng tăng chi tiêu tiêu dùng. Tuy nhiên, nó thì không đúng với tất cả cá nhân. Ví dụ, một người sống bằng thu nhập từ tiền gửi tiết kiệm, tiền trợ cấp hàng năm, sẽ nhận được một thu nhập tiền lớn hơn nếu lãi suất cao hơn. Thu nhập cao hơn này có thể duy trì một mức độ chi tiêu cao hơn. Vì tăng (giảm) lãi suất có tác dụng ngược nhau, người mượn thì trở nên xấu (tốt) hơn còn người gửi thì tốt (xấu) hơn. Và những vấn đề phức tạp hơn nữa, mức chi tiêu của các nhóm khác nhau có thể phản ứng khác nhau để thay đổi tương ứng trong thu nhập khả dụng. Tuy nhiên, MPC thiết lập một mức lãi suất chung cho toàn bộ nền kinh tế, và chỉ có thể xem xét tác động của thay đổi tỷ giá chính thức đến tổng thể các cá nhân trong nền kinh tế. Từ quan điểm này, tác động tổng thể của các hiệu ứng đã đề cập ở trên tới người tiêu dùng dường như là lãi suất cao hơn có xu hướng giảm tổng chi tiêu hiện hành, và lãi suất thấp hơn có xu hướng tăng chi tiêu. Thay đổi tỷ giá hối đoái cũng có thể ảnh hưởng đến mức độ chi tiêu của cá nhân. Điều này có thể xảy ra, ví dụ, nếu mức độ quan trọng của tài sản (hoặc nợ) định danh bằng ngoại tệ, khi đó, một sự thay đổi tỷ giá hối đoái đã gây ra một sự thay đổi
giá trị tài sản ròng, mặc dù điều này có lẽ không phải là một yếu tố quan trọng đối với hầu hết các cá nhân ở Anh. Nhưng sẽ có tác động vào các thành phần của chi tiêu, ngay cả khi mức độ của nó không cao. Một sự gia tăng tỷ giá hối đoái làm cho hàng hoá nhập khẩu và dịch vụ tương đối rẻ hơn so với trước. Điều này ảnh hưởng đến khả năng cạnh tranh của các nhà sản xuất trong nước và hàng hoá xuất khẩu cạnh tranh với hàng hoá nhập khẩu, và nó cũng ảnh hưởng đến các ngành dịch vụ như du lịch, việc du lịch nước ngoài trở nên tương đối rẻ hơn. Như một sự thay đổi trong giá cả tương đối là khả năng khuyến khích chuyển đổi chi tiêu từ nhà sản xuất và dịch vụ nội địa tiến đến những người sản xuất nước ngoài. Tất nhiên, thay đổi tỷ giá chính thức không phải là ảnh hưởng duy nhất trên tỷ giá hối đoái, đánh giá cao của đồng bảng Anh vào năm 1996, ví dụ, dường như đã được đưa tới một mức độ đáng kể bởi các yếu tố khác.
Tóm lại, sự gia tăng các mức lãi suất chính thức, các yếu tố khác (đặc biệt là kỳ vọng và tin cậy) là như nhau, dẫn đến việc giảm chi tiêu tổng tiêu dùng và thông qua một sự gia tăng tỷ giá hối đoái, một sự thay đổi chi tiêu ít hơn đối với sản phẩm nội địa và hướng tới hàng hóa và dịch vụ nước ngoài. Giảm tỷ giá chính thức có tác dụng ngược lại. Kích thước và thậm chí hướng của những hiệu ứng này có thể được thay thế bởi những thay đổi trong kỳ vọng và sự tin cậy mang lại một sự thay đổi chính sách, và những ảnh hưởng khác nhau với những hoàn cảnh cụ thể.
b) Các doanh nghiệp
Thành phần chủ yếu khác đại diện cho tài sản cá nhân trong nền kinh tế là các doanh nghiệp. Họ kết hợp vốn, lao động và yếu tố đầu vào trong một số quy trình sản xuất để sản xuất và bán các hàng hoá, dịch vụ để thu lợi nhuận. Các công ty bị ảnh hưởng bởi sự thay đổi lãi suất thị trường, giá tài sản và tỷ giá có thể thay đổi theo sự thay đổi chính sách tiền tệ. Tuy nhiên, tầm quan trọng của các tác động sẽ khác nhau tùy thuộc vào tính chất của doanh nghiệp, quy mô của các công ty và các nguồn tài chính của nó. Một lần nữa, đầu tiên chúng tôi tập trung vào tác động trực tiếp của một sự thay đổi chính sách tiền tệ, các yếu tố khác không đổi, và thảo luận về những tác động gián tiếp thông qua tổng cầu sau đó (mặc dù những tác động gián tiếp có thể là quan trọng hơn). Sự gia
tăng các lãi suất chính thức sẽ có ảnh hưởng trực tiếp tất cả các công ty dựa vào vay ngân hàng hoặc bất kỳ hình thức vay vốn nào liên quan đến lãi suất thị trường ngắn hạn. Tăng lãi suất làm tăng chi phí đi vay (và ngược lại trường hợp lãi suất giảm). Sự gia tăng chi phí lãi vay làm giảm lợi nhuận của các công ty và làm tăng việc trả hàng từ những công ty sẽ yêu cầu từ các dự án đầu tư mới, làm cho nó ít có khả năng rằng họ sẽ thực hiện chúng. Chi phí lãi vay ảnh hưởng đến chi phí hàng tồn kho mà doanh nghiệp đang nắm giữ, mà thường được tài trợ bởi vốn vay ngân hàng. Chi phí lãi vay cao hơn cũng dẫn đến ít có khả năng các công ty bị ảnh hưởng sẽ thuê thêm nhân viên, và nhiều hơn nữa khả năng là họ sẽ cắt giảm việc làm hoặc giờ làm việc. Ngược lại, khi lãi suất đang giảm, là tốt hơn cho các công ty đầu tư tài chính trong nhà máy và thiết bị mới, và nhiều khả năng họ sẽ mở rộng lực lượng lao động. Tất nhiên, không phải tất cả các công ty đều bị ảnh hưởng bởi lãi suất tăng. Các công ty giàu tiền mặt sẽ nhận được một thu nhập cao hơn từ các khoản tiền gửi với ngân hàng hoặc đặt trong các thị trường tiền tệ, do đó cải thiện lưu lượng tiền mặt của họ. Cải thiện dòng tiền này có thể giúp họ đầu tư vào khả năng sản xuất nhiều hơn hoặc việc làm tăng lên, nhưng cũng có thể rằng nó sẽ khuyến khích họ chuyển các nguồn lực vào các tài sản tài chính, hoặc để trả cổ tức cao hơn cho các cổ đông. Một số công ty có thể ít bị ảnh hưởng bởi tác động trực tiếp của thay đổi lãi suất ngắn hạn. Điều này có thể là bởi vì họ có vay ngắn hạn tối thiểu và / hoặc tài sản lưu động, hoặc bởi vì tài sản lưu động ngắn hạn và nghĩa vụ đúng lúc, do đó, sự thay đổi trong mức lãi suất ngắn hạn làm dòng tiền phần lớn không bị ảnh hưởng. Ngay cả ở đây, tuy nhiên, họ có thể bị ảnh hưởng bởi tác động của chính sách lãi suất dài hạn bất cứ khi nào họ sử dụng thị trường vốn để tài trợ cho đầu tư dài hạn.
Chi phí sử dụng vốn là một yếu tố quan trọng quyết định việc đầu tư của các doanh nghiệp. Chúng tôi đã đề cập rằng chính sách tiền tệ thay đổi chỉ có tác động gián tiếp đến lãi suất trái phiếu dài hạn. Những ảnh hưởng về chi phí tài chính cũng là gián tiếp và khó dự đoán. Điều này có nghĩa rằng không có mối quan hệ giữa thay đổi tỷ giá chính thức với chi phí vốn. Điều này đặc biệt đúng đối với các công ty lớn và đa quốc gia tiếp cận với thị trường vốn quốc tế, có chi phí tài chính do đó có thể ít bị ảnh hưởng bởi những thay đổi về lãi suất ngắn hạn trong nước. Thay đổi giá tài sản cũng ảnh hưởng đến
hành vi của các công ty theo những cách khác. Vay vốn ngân hàng cho các doanh nghiệp (đặc biệt là các công ty nhỏ) thường được bảo đảm về tài sản, do đó, giảm giá tài sản có thể làm cho khó khăn hơn nếu đi vay, giá tài sản thấp làm giảm giá trị thực của công ty. Điều này đôi khi được gọi là hiệu ứng tài chính gia tốc. Vốn chủ sở hữu cho các công ty niêm yết cũng dễ dàng hơn để nâng cao khi lãi suất định giá thấp và giá tài sản cao, do đó, bảng cân đối kế toán của các công ty rất tốt.
Thay đổi tỷ giá hối đoái cũng có một tác động quan trọng đối với nhiều công ty, mặc dù thay đổi tỷ giá chính thức giải thích chỉ một phần nhỏ của sự thay đổi tỷ giá hối đoái. Ví dụ một công ty sản xuất tại Anh, sẽ có nhiều chi phí cố định (ít nhất là tạm thời) về bảng Anh, nhưng có thể phải đối mặt với sự cạnh tranh từ các công ty có chi phí đã được cố định bằng ngoại tệ khác. Một sự định giá cao của đồng bảng Anh trong thị trường ngoại hối sẽ làm trầm trọng thêm vị thế cạnh tranh của công ty có trụ sở tại Anh một thời gian, tạo ra lợi nhuận thấp hơn hoặc bán hàng ít hơn, hoặc cả hai. Hiệu ứng này có thể được nhận thấy từ các công ty sản xuất rõ rệt, bởi vì họ có xu hướng tiếp xúc với cạnh tranh nước ngoài. Sản xuất hàng hoá xuất khẩu, nhập khẩu thì việc cạnh tranh hàng hoá sẽ chắc chắn làm cả hai đều bị ảnh hưởng. Tuy nhiên, các bộ phận quan trọng của các ngành khác như nông nghiệp, cũng có thể thấy được ảnh hưởng của thay đổi trong tỷ giá hối đoái, như các bộ phận của khu vực dịch vụ, chẳng hạn như khách sạn, nhà hàng, cửa hàng và nhà hát phụ thuộc vào thương mại du lịch, tài chính, kinh doanh dịch vụ và tư vấn. Tác động của việc thay đổi chính sách tiền tệ tới kỳ vọng của các doanh nghiệp về tương lai của nền kinh tế và niềm tin với những kỳ vọng này ảnh hưởng đến quyết định đầu tư kinh doanh. Việc thực hiện đầu tư vốn cố định là khó khăn, hoặc không thể đảo ngược, do đó, dự báo nhu cầu trong tương lai và đánh giá rủi ro là rất quan trọng đối với việc thẩm định đầu tư. Một sự giảm (tăng) trong tổng cầu dự kiến có xu hướng dẫn đến sự giảm (tăng) trong chi tiêu vào các dự án vốn. Niềm tin và kỳ vọng của các tổ chức cũng rất quan trọng, sự không chắc chắn về tương lai khuyến khích việc hoãn chi tiêu đầu tư cho đến khi triển vọng có vẻ tốt đẹp hơn. Một lần nữa, thật khó để dự đoán ảnh hưởng của bất kỳ sự thay đổi tỷ giá chính thức tới kỳ vọng và niềm tin của doanh nghiệp, nhưng có thể có chút nghi ngờ rằng các hiệu ứng như vậy ảnh hưởng tiềm năng đầu tư kinh
doanh. Tóm lại, các công ty phụ thuộc vào giá trị đồng bảng Anh, thị trường tài chính, vay ngân hàng, hoặc vay ngắn hạn thị trường tiền tệ thì rất nhạy cảm với các tác động trực tiếp của việc thay đổi lãi suất. Lãi suất cao hơn làm trầm trọng thêm tình hình tài chính của các công ty phụ thuộc vào vay ngắn hạn (những yếu tố khác như nhau) và mức lãi thấp hơn cải thiện vị thế tài chính của họ. Thay đổi vị thế tài chính của các công ty lần lượt có thể dẫn đến những thay đổi trong kế hoạch đầu tư và việc làm. Tổng quát hơn, bằng cách thay đổi tỷ lệ lợi nhuận yêu cầu, lãi suất cao hơn khuyến khích hoãn chi tiêu đầu tư và hàng tồn kho giảm, trong khi mức lãi thấp hơn khuyến khích mở rộng hoạt động. Thay đổi chính sách cũng làm thay đổi kỳ vọng về tương lai của nền kinh tế và