1+ IRR
Trong đó: NFVk là hiệu số thu chi (không kể vốn đầu t) qui đổi về tơng lai:
( ) ( )n n i k i i i=0 NFV =∑ B - C 1+ r = 0
- Tiêu chuẩn để lựa chọn phơng án là chọn phơng án có vốn đầu t ban đầu lớn hơn nếu gia số vốn đầu t đợc chấp nhận (tức là IRR(Δ)>rch). Cần lu ý rằng trong thủ tục phân tích gia số, mỗi lần chỉ so sánh 2 phơng án với nhau.
Trong các phơng án loại trừ nhau nếu ta chọn phơng án có IRRmax, chúng ta sẽ có thể có lời giải khác với phơng pháp NPV.
Thời gian hoàn vốn có tính chiết khấu:
Thời gian hoàn vốn có tính chiết khấu là khoảng thời gian tích lũy dòng tiền tệ làm cho nó trở nên dơng. Thời gian hoàn vốn có tính chiết khấu Thv đợc tính dựa vào công thức sau:
( ) ∑Thv t i i=0 ch A = 0 1+ r Hình 5.9
Thời gian hoàn vốn có tính chiết khấu là khoảng thời gian mà thu nhập của dự án trả hết mọi chi phí đầu t ban đầu và cùng thời gian này đầu t sẽ cho chủ đầu t một mức lãi bằng chính tỉ lệ chiết khấu.
Nhợc điểm của phơng pháp hệ số hoàn vốn nội tại là khối lợng tính toán nhiều. Thông thờng r* đợc tính lặp từ phơng trình (5.12) bằng phơng pháp ngoại suy gần đúng. Khi gặp dự án mà giai đoạn đầu t và thu lời xen kẽ nhau thì từ phơng trình (5.15) có thể sẽ có nhiều lời giải khác nhau.
NPV
t Thv
Trong các trờng hợp các dự án cạnh tranh nhau, nhng có đời sống dự án khác nhau hoặc các dự án cạnh tranh nhau, nhng thời gian thực hiện dự án khác nhau thì chỉ tiêu hệ số hoàn vốn nội tại có thể cho những quyết định không đúng.
1.5.3.3. Phơng pháp tỉ số lợi nhuận / chi phí (Benefit / Cost - B/C)
1. Xét sự đáng giá của phơng án
Một phơng án đợc coi là đáng giá khi tỉ số thu chi của nó lớn hơn 1. Tỉ số thu chi là tỉ số giữa tổng giá trị lợi nhuận qui về hiện tại (Present Value Benefits -PVB) và tổng giá trị chi phí qui về hiện tại (Present Value Costs - PVC). Trong đó PVB và PVC đợc qui đổi theo hệ số giảm giá r nh đã xét trớc đây đối với giá trị NPV. Nếu kí hiệu tỉ số lợi nhuận / chi phí là R thì ta có mấy cách tính tỉ số thu chi nh sau:
a) R = B = B 1 C CR+ O+ M ≥ b) B B- O+ M( ) R = = 1 C CR ≥ c) ( ) ( ) n i i i=0 n i i i=0 B 1+ r PVB R = = 1 PVC C 1+ r ≥ ∑ ∑ d) R = PVCPVB =PV CR+ O+ M( PV(B) ) ≥1 e) ( ) ( ) PV B- O+ M PVB R = = 1 PVC PV CR ≥ trong đó:
Bi là doanh thu ở năm thứ i.
Ci là chi phí (không kể khấu hao cơ bản) ở năm thứ i.
PV(X) là hiệu giá của giá trị X (nh vậy cách a và b đã không tính đến sự thay đổi theo thời gian của tiền tệ).
CR là chi phí đều hàng năm tơng đơng để hoàn vốn đầu t ban đầu và lãi phải trả cho các khoản tài sản cố định khấu hao cha hết.
M là chi phí bảo dỡng đều hàng năm (với O+M =Ci).
Theo chỉ tiêu này, nếu R>1 dự án có thể chấp nhận đợc về mặt kinh tế.
2. So sánh hai phơng án
+ Trờng hợp so sánh hai phơng án
Nếu hai phơng án có vốn đầu t cho tài sản sản xuất bằng nhau và đã qui về cùng một thời hạn tính toán thì phơng án nào có tỉ số thu chi lớn nhất là tốt nhất.
Nếu hai phơng án có vốn đầu t khác nhau thì phải dùng phơng pháp so sánh theo gia số đầu t với nguyên tắc chung là chỉ so sánh phơng án có vốn đầu t lớn hơn với phơng án có vốn đầu t nhỏ hơn khi phơng án cuối cùng là đáng giá (tức là có tỉ số thu chi ≥1). Phơng án có vốn đầu t lớn hơn sẽ là phơng án tốt hơn nếu nh gia số đầu t của nó là đáng giá (tức là B/C(Δ)≥1). Nếu ngợc lại thì phơng án có vốn đầu t nhỏ hơn sẽ tốt hơn. Cần chú ý là nếu sử dụng phơng pháp gia số đầu t thì phơng án tốt nhất cha chắc đã có tỉ số thu chi là lớn nhất, nhng phải có chỉ tiêu NPV lớn hơn.
Trong trờng hợp tỉ số của số gia đầu t B/C(Δ) có các dấu khác nhau thì việc lựa chọn phơng án sẽ theo nguyên tắc sau:
+ΔB/+ΔC < 1 chọn phơng án có vốn đầu t nhỏ hơn. +ΔB/+ΔC > 1 chọn phơng án có vốn đầu t lớn hơn. -ΔB/+ΔC < 1 chọn phơng án có vốn đầu t nhỏ hơn. +ΔB/-ΔC < 1 chọn phơng án có vốn đầu t lớn hơn. +ΔB/-ΔC = 0 chọn phơng án có vốn đầu t lớn hơn. -ΔB/-ΔC < 1 chọn phơng án có vốn đầu t lớn hơn. -ΔB/-ΔC > 1 chọn phơng án có vốn đầu t nhỏ hơn. + Trờng hợp so sánh nhiều phơng án
Phơng pháp so sánh nhiều phơng án với nhau tơng tự nh trờng hợp tính toán theo chỉ tiêu hệ số hoàn vốn nội tại đã trình bày ở trên.
Phơng pháp thời gian thu hồi vốn đầu t là phơng pháp dùng để xác định thời gian để cho dòng thu thuần vận hành hiện tại hóa bù lại đợc giá trị hiện tại hóa của vốn đầu t. a/ Công thức tính ( ) ( ) T -i i i i=0 B - C . 1+ r = 0 ∑ trong đó T: thời gian thu hồi vốn đầu t. (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
b/ Phơng pháp áp dụng
+ Để áp dụng đợc chỉ tiêu này, chủ đầu t cần phải xây dựng đợc cho mình một định mức thời hạn thu hồi vốn trên cơ sở kinh nghiệm của chủ đầu t và kết hợp với chiến lợc phát triển kinh doanh của nhà đầu t.
+ Về nguyên tắc, trong trờng hợp tơng lai là chắc chắn, định mức phải nhỏ hơn tuổi thọ kinh tế của công trình đầu t và thời gian thu hồi vốn phải nhỏ hơn định mức đó. Còn trong trờng hợp tơng lai là bất định, dự án có thời gian thu hồi vốn dài sẽ dẫn đến mạo hiểm.
+ Cần lu ý rằng, khi sử dụng tiêu chuẩn này để đánh giá lựa chọn dự án đầu t thì phải kết hợp với các tiêu chuẩn khác.
Chỉ tiêu này thờng chỉ dùng có tính chất phụ trợ.