NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN
Bang 18: Bảng Tóm Tắt Các Nhân Tố Anh Hưởng Suất Sinh Lời ROCE
ROCE NPMR TAR FL Nam 2003 2,3% 0,65% 0,98lần 3,579 lan Nam 2004 3,1% 0,72% 1,06lần 4,038 lan Nguồn: TTTH
Qua bảng tóm tắt trên cho thấy tỉ suất lợi nhuận biên tăng, hệ số vòng quay tài sdn tăng và hệ số đòn bẩy tài chính tăng dẫn đến tỉ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu tăng từ năm 2003 lên 0,8%(=3,1% - 2,3%) vào năm 2004. Cụ thể là NPMR tăng 0,07%; TAR tăng 0,08 lần va FL tăng 0,459 lan. Từ đây có thể nhận thấy công ty hoạt động hiệu quả thu được nhiều lợi nhuận và gia tăng được nguồn vốn cho doanh nghiệp.
Tóm lại qua phân tích trên cho thấy ROA năm 2003 đạt được 3,4% trong đó ROCE đạt 2,3% < ROA. Và năm 2004 thì ROA đạt 5,7% trong khi ROCE chỉ đạt 3,1% < ROA. Như vậy suất sinh lời của tổng vốn là ROA < chi phí lãi vay*(1-t) dẫn đến ROCE < ROA, Công ty đã sử dụng vốn vay chưa hiệu qua. Vì thế cho nên Công ty cần lưu ý về chi phí hoạt động, cần có những giải pháp thích hợp nhằm nâng cao ROA hơn nữa.
4.3.2 Phân tích rủi ro của công ty qua 2 năm 2003-2004
Mặc dù công ty Do đạc địa chính và công trình thuộc sở hữu nhà nước, là công ty có phạm vi rộng cả quốc gia nhưng không phai vì thế mà công ty không gap rủi ro trong quá trình hoạt động sản xuất. Bên cạnh việc đánh giá kha năng sinh lời của công ty thì đánh giá rủi ro của đơn vị cũng thật sự cần thiết nhằm khắc phục những sai sót để từ đó công ty có những quyết định đúng đắn trong
công tác quản trị tài chính.
4.3.2.1 Tỉ lệ nợ (Rp)
Khi phân tích rủi ro mà doanh nghiệp gặp phải trước tiên ta cần đi vào phân tích tỉ lệ nợ của đơn vị để từ đó biết được phan nợ vay chiếm trong tổng nguồn vốn như thế nào?. Từ tính toán kết quả ở phần trên ta có bảng 19 tỉ lệ nợ:
Bang 19: Phân Tích Ti Lệ Nợ
CHỈ TIÊU DVT Năm2003 Năm2004 ——C TÊNh =
‘0
Tổng nợ bình quân ngàn đồng 85,843,581 107,660,697 21,817,116 25.41 Tổng tài sản bình quân ngànđổng 119,128,271 143,094,467 23,966,196 20.12 Tỉ lệ nợ % 72.06 75.24 3.18 4.41 Nguồn : Phòng TC -KT Theo kết quả từ bảng 19 cho thấy việc tăng cơ cấu nợ sẽ ảnh hưởng đến uy thế tin dụng của công ty. Cụ thể là năm 2004 tỉ lệ nợ so với tài sdn tăng 3,18%so với năm 2003. Nguyên nhân là do tổng nợ bình quân tăng 21.817.116 ngàn đồng tương ứng với tốc độ tăng là 25,41%; đồng thời lượng tài sản có bình quân qua hai năm cũng tăng 23.966.196 ngàn đồng chiếm 20,12% về mặt cơ cấu. Điều này cho thấy công ty chưa cải thiện được trong việc thanh toán các khoản nợ ngắn han cũng như nợ dài han, vì ROA < chi phí lãi vay thì khi ti lệ nợ Rp tăng dẫn đến ROCE giảm nhiều vi vậy Công ty cần chú ý đến yếu tố này.
4.3.2.2 Khả năng thanh toán lãi vay (RIC)
Sau khi đã phân tích tình hình nợ vay của công ty ta đi vào phân tích khả năng thanh toán lãi vay. Tỉ lệ này cho biết khả năng thanh toán lãi vay bằng thu nhập trước thuế của doanh nghiệp.
EBIT Chi phí trả lãi
Với EBIT = Lợi nhuận sau thuế + chi phí trả lãi + thuế thu nhập doanh nghiệp
RIC =
59
Bảng 20: Phân Tích Tỉ Lệ Bảo Chứng Lãi Vay
Chênh lệch
+A % Lợi nhuận sau thuế. ngàn đồng 760,988 1,090,797 329,809 43.33 Chi phí lãi vay ngan déng 3,260,824 7,050,429 3,789,605 116.21 Thuế thu nhậpDN_ ngàn đồng 358,112 424,199 66,087 18.45 RIC lần 1.34 1.21 (0.13) (9,70) Nguồn : Phòng TC -KT Từ kết quả của bảng 20 cho thấy RIC đã giảm, cụ thể là năm 2003 cứ 1
CHỈ TIÊU DVT Năm2003 Năm 2004
đồng chi phí trả lãi thì có 1,34 đồng EBIT và năm 2004 cứ 1 đồng chi phí trả lãi thì có 1,21 đồng EBIT nghĩa là RIC năm 2003 đã giảm 0,13 lần ở năm 2004 tương ứng với tốc độ giảm là 9,70%. Qua bảng số liệu cho thấy EBIT tại công ty đạt tốt thể hiện là giá trị EBIT của 2 năm đều lớn hơn chi phí trả lãi, đồng thời lợi nhuận sau thuế, chi phí lãi vay và thuế thu nhập đều có xu hướng tăng chứng td công ty đã quan lý tốt các chi phí hoạt động. Như vậy RIC giảm là do chi phí lãi vay cao, chi phi lãi vay cao là do các khoản nợ vay và lãi vay cao, điều này thể hiện kha năng tao lợi cho doanh nghiệp chưa mạnh trước nợ vay nhiễu (khoản trả lãi cao). Vì vậy công ty cần xem lại việc vay nợ (vốn vay) để có biện pháp cải thiện tốt hơn, nâng cao khả năng tạo lợi nhuận cho doanh nghiệp mình.
Thông qua phân tích tỉ lệ nợ và kha năng thanh toán lãi vay ở phần trên, với thực trạng tài chính như vậy thì công ty đã có những giải pháp gì nhằm ổn định và quản lý công tác tài chính đạt hiệu quả? Sau đây ta tiếp tục đi vào phân tích khả năng thanh toán nợ ngắn hạn và khả năng thanh toán nợ dài hạn. Phân tích khả năng thanh toán là xem xét tài san và tiền của công ty có đủ để trang
trải các khoản nợ phải trả của doanh nghiệp hay không?
4.3.2.3 Do lường khả năng thanh khoản ngắn han
Để đo lường khả năng thanh khoản ngắn hạn ta đi vào phân tích các chỉ tiêu: kha năng thanh toán vốn lưu động, kha năng thanh toán tạm thời, kha năng
thanh toán nhanh.
Hệ số thanh toán vốn _ _TSLĐ- Hàng tổn kho lưu động 5 Tài sản lưu động
Hệ số thanhtoán _ Tài sản lưu động ngắn hạn 5 Nợ ngắn hạn
y TSLD - Hang tổn kh
Hệ số thanh toán nhanh = s ang ton kho
Nợ ngắn han
Các chỉ tiêu này được tính toán thông qua bảng 21 sau:
Bảng 21: Phân Tích Các Chỉ Tiêu Do Lường Kha Năng Thanh Toán Ngắn Hạn
Chỉ tiêu DVT Năm2003 Năm2004 —“henh lech +A %
Tài sản lưu động ngànđổng 94,333,355 103,559,091 9,225,736 9.78 Nợ ngắn hạn ngànđổng 71,975,032 66,762,490 (5,212,542) (7.24) Hàng tổn kho ngànđổng 13621978 19,560,945 5,938,967 43.60 Hệ số thanh toán VLĐ lần 0.86 0.81 (0.04) (5.20) Hệ số thanh toán NH lần 1.31 1.55 0.24 18.35 Hệ số thanh toán nhanh lần 1.12 1.26 0.14 12.20 Nguồn: Phòng TC - KT Qua bảng 21 cho thấy cứ 1 đồng tài san lưu động thì có 0,86 đồng (năm 2003) và có 0,81 đồng (năm 2004) tiền và các chứng khoán ngắn hạn, chứng tỏ kha năng thanh toán vốn lưu động thấp . Cu thể là kha năng thanh toán vốn lưu động tại công ty năm 2004 đã giảm so với năm 2003 là 0,04 lần tương ứng với tốc độ giảm là 5,20%. Tuy nhiên hệ số thanh toán nợ ngắn hạn năm 2004 có chiều hướng gia tăng 0,24 lần so với năm 2003, điều này cho thấy công ty có rủi
61
ro thanh khoản đối với nợ ngắn hạn thấp. Hệ số này biểu hiện cứ 1 đồng nợ ngắn hạn được dam bảo bởi 1,31 đồng ( năm 2003) và 1,55 đồng ( năm 2004) tài sản lưu động. Hệ số Rc này thấp chứng tỏ công ty không đầu tư quá mức vào tài sản lưu động so với nhu cầu của công ty, số tài sản lưu động dư thừa không tạo thêm doanh thu nay sẽ giảm và số vốn đó được sử dụng hiệu quả hơn.
Trong tài sản lưu động bao gồm những khoản mục có kha năng thanh khoản cao (như tiễn, các chứng khoán,.. .) và những khoản mục có khả năng thanh khoản kém như hàng tổn kho, các khoản phải thu nên hệ số thanh toán hiện hành dù cao hay thấp cũng chưa phan ánh được đúng năng lực thanh toán của doanh nghiệp. Do đó phải dùng hệ số thanh toán nhanh mới chính xác. Cũng từ kết quả phân tích từ bảng trên cho thấy hệ số thanh toán nhanh chịu ảnh hưởng theo tỉ lệ thuận với hệ số thanh toán vốn lưu động và hệ số thanh toán ngắn hạn. Qua đây cho thấy hệ số thanh toán nhanh tăng 0,14 lần ở năm 2004 so với năm 2003, chứng tổ công ty có quá nhiều tài san lưu động nằm dưới dạng hàng tổn kho các loại thể hiện lượng hàng tổn kho năm 2004 tăng hơn 2003 là 5.938.967 ngàn đồng (chiếm 43,6%). Tuy nhiên công ty đã có nhiều biện pháp khắc phục xử lý phù hợp lượng hàng tổn kho này dé đáp ứng nhanh vốn lưu động trước các khoản nợ ngắn hạn. Khả năng thanh toán nợ ngắn hạn được cải thiện qua hai năm, đơn vị cần phát huy ưu điểm này ở kỳ hoạt động tới.
4.3.2.4 Do lường rủi ro mất kha năng thanh toán nợ dài hạn
Trong phan này ta đi vào phân tích kha năng thanh toán nợ dài hạn tại công ty. Chỉ tiêu tính tỉ lệ nợ dài hạn được thể hiện qua công thức:
Tỉ lệ nợ dai Tổng nợ dài hạn bình quân
hạn Tổng nợ dài hạn bình quân + Vốn CSH bình quân
Bảng 22: Phân Tích Nợ Dài Hạn
Chênh lệch
+A %
Tổng nợ daihanDK ngànđổng 2,950,000 1,200,000 (1,750,000) (59.32) Tổng nợ dàihạnCK ngandéng 1,200,000 4,018,295 2,818,295 234.86
CHỈ TIÊU PVT Năm2003 Năm 2004
Tổng nợ dài hạn BQ_ ngàn đồng 2,075,000 2,609,148 534,148 25.74 Vốn chi sé hituBQ ngandéng 33,284,689 143,094,467 109,809,778 329.91 Tilé no dai han % 5.87 1.79 (4.08) (69.48)
Nguồn : Phòng TC -KT Xét trong trường hợp nợ dài hạn thể hiện ở bảng 21 cho thấy tỉ lệ nợ dài hạn của công ty năm 2004 giảm 4,08% so với năm 2003 . Điều này có nghĩa là nợ đài hạn được đảm bảo bởi vốn chủ sở hữu, công ty đã chủ động tốt trong việc hoàn trả vốn gốc và lãi vay .
$ Phân tích khả năng thanh toán nợ dài hạn
Chỉ tiêu này thể hiện khả năng thanh toán của công ty trước các khoản nợ
dài hạn.
Khả năng EBIT- lãi vay ngắn hạn + khấu hao
TINH _ Nợ dài hạn đến hạn trả
Khấu hao = Giá trị hao mòn lũy kế cuối kỳ - Giá trị hao mòn lũy kế đầu năm Năm 2003: Khấu hao = 42,228,735 - 33,106,100 = 9,122,635 ngàn đồng
Năm 2004: Khấu hao = 49,588,790 - 42,228,735 = 7,360,055 ngàn đồng
Theo nguồn tìm hiểu tại công ty thì lãi vay ngắn hạn năm 2003 là 3.160.024 ngàn đồng và lãi vay ngắn hạn năm 2004 là 6.712.892 ngàn đồng.
Vay ngắn hạn bao gồm có vay từ chi hánh Ngân hang NN và PTNT Đông Sài Gòn theo hợp đồng vay số 31173 ngày 26/12/2003, lãi suất 0,78%/tháng, ngày trả nợ cuối cùng là 31/12/2004; các khoản vay ngắn hạn cá nhân từ nhân viên Công ty và các xí nghiệp thực thuộc với lãi suất từ 0,9% đến 1%/tháng. Vay dài hạn ngân hang NN và PTNT theo hợp đồng tín dụng số 20028/HDTD ngày
63
26/3/2002 với lãi suất 0,7%/tháng và kỳ hạn thanh toán sau cùng là ngày
26/09/2005.
Từ bảng cân đối kế toán và qua tính toán tổng hợp ta có bảng 23 thể
hiện khả năng TTNDH sau:
Bảng 23: Khả Năng Thanh Toán Nợ Dài Hạn
CHỈ TIÊU ĐVT Năm2003 Năm 2004 “==
ST %
EBIT ngànđổng 4379924 8565425 4,185,501 95.56 Lãi vay ngắn hạn ngànđổng 3160024 6.712892 3,552,868 11243 Khấu hao ngànđổng 9/122635 7,360,055 (1,762,580) (19.32) Nợ dài hạn đến hạn trả ngàn đồng 1,750,000 3,600,000 1,850,000 105.71 Kha ning TTNDH lin 5,9 2,56 (3.34) (56,61)
Nguồn : Phòng TC -KT Theo bảng cân đối khoản nợ dài hạn của công ty chiếm tỉ lệ khá thấp trong tổng nguồn vốn hiện có tại Công ty ( chiếm 0,88% năm 2003 và 2,67% năm 2004 về mặt cơ cấu). Mặc dù các khoản nợ dài hạn này đều tăng về mặt tỉ trọng lẫn cơ cấu cho thấy Công ty có nhiều Công trình được ký kết do đó việc vay mượn để đầu tư san xuất là điều cần thiết để phục vụ cho sản xuất. Từ kết quả của bảng 22 cho thấy tỉ lệ nợ dài hạn của Công ty đã giảm, đồng thời khả năng thanh toán nợ dài hạn đã giảm 3,34 lần so với năm 2003 tương ứng với tốc độ giảm 56,61%
thể hiện ở bảng 23. Điều này cho thấy Công ty đã có nhiều tiến bộ trong việc giảm các khoản nợ dài hạn.
Nhìn chung qua phân tích rủi ro của Công ty cho thấy mặc dù với khả năng vay nợ cao ( hơn 70%) nhưng Công ty đã có những giải pháp thanh toán
được các khoản nợ trong ngắn hạn cũng như dài hạn, thể hiện sự nỗ lực trong công tác quản trị tài chính của tập thể Ban lãnh đạo Công ty. Công ty cần phát huy ưu điểm này ở kỳ hoạt động tới.
Tóm lại: Qua quá trình phân tích tài chính tại công ty nhận thấy:
e Tổng giá trị tài sản lưu động và tài sản cố định của công ty qua 2 năm hoạt động có chiều hướng tăng lên thể hiện là năm 2003 tài sản lưu động chiếm 69,50% và tài sản cố định chiếm 30,50% trong tổng tài sản; năm 2004 tài sản lưu động chiếm 68,83% và tài sản cố định chiếm 31,17% trong tổng tài sản. Qua đây cho thấy với đặc thù bản chất của công ty nên việc đầu tư tài sản mang tính quyết định và thật sự cần thiết nhằm cải tiến quy trình hoạt động và nâng cao năng suất.
e Nguồn vốn hoạt động tại công ty cũng tăng đều qua 2 năm. Trong đó tổng nợ phải trả tăng 2,7%( 76,52% - 73,82% = 2,7%) cho thấy công ty có nhiều công trình còn dé dang từ các năm trước nên chưa quyết toán xong vi vậy việc thanh toán còn khó khăn nên khoản phải trả tăng. Bên cạnh đó nguồn vốn chủ sở hữu tương đối ít biến động thể hiện dù phải trả nợ nhiều nhưng công ty van chủ động trong nguồn vốn của doanh nghiệp mình.
e Doanh thu hoạt động qua 2 năm tăng lên 33.119.202 ngàn đồng cho thấy công ty hoạt động sản xuất hiệu quả là do ban giám đốc cũng như lãnh đạo công ty luôn nỗ lực cố gắng cùng với tập thé công nhân viên san xuất đạt hiệu quả cao. Điều này thể hiện lợi nhuận sau thuế của công năm 2004 tăng cao hơn
năm 2003 là 0,07%.
e Dựa trên tỉ suất lợi nhuận trên tổng tài sin ROA cho thấy quy mô của công ty đang tăng dần, qua doanh thu ta cũng thấy được quy mô hoạt động và tính năng động tăng hơn năm trước được thể hiện qua chỉ tiêu ROA tăng khá rõ rệt. ROA năm 2004 tăng hơn năm 2003 là 2,2%, tỉ lệ tăng này là do doanh thu tăng, giá vốn hàng bán giảm va chi phí quản lý doanh nghiệp tăng. Doanh thu tăng đều và nhanh qua 2 năm, đây là điều tốt mà công ty đã, đang và cần phát
65
huy hơn nữa trong các năm tới. Tuy nhiên công ty cần chú trọng trong việc thu hồi vốn do khách hàng thiếu, thanh toán các khoản nợ vay.
e Ti suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu ROCE qua 2 năm hoạt động có chiều hướng tăng, đồng thời ROCE lại nhỏ hơn ROA, cụ thể là ROCE2003 = 2,3%
< ROA2003 =3,4% và ROCEzoo = 3,1% < ROA2004 =5,6% cho thấy hiệu quả lợi nhuận mà công ty đầu tư vào tài sản cố định từ nguồn vốn chủ sở hữu sử dụng tốt. Đông thời công ty đã có những giải pháp điều chỉnh nguồn tài chính của mình để phù hợp với hoàn cảnh thực tế tại công ty, tuy nhiên công ty gặp khó khăn thể hiện qua việc khả năng thu tiền các khoản phải thu còn chậm.
e Từ các chỉ tiêu đo lường rủi ro cho thấy khả năng thanh toán của công ty còn thấp, các khoản nợ vay còn khá cao do công ty thuộc sở hữu nhà nước cho nên ngân sách chủ yếu do cấp trên đưa xuống và một phần huy động vay ngân hàng và vay cá nhân cho nên việc quay vòng vốn chậm. Tuy nhiên Công ty đã luôn cố gắng hoàn trả các khoản vay ngắn hạn và dài hạn thể hiện là khả năng
thanh khoản các khoản nợ này ở năm 2004 đã giảm so với năm 2003.
4.4 Dự báo doanh thu và hoạch định tài chính năm 2005
Như đã phân tích ở những phần trên công ty đo đạc địa chính và công trình là doanh nghiệp nhà nước, hoạt động san xuất kinh doanh của công ty không chỉ thuần tuý như các doanh nghiệp khác. Sản phẩm làm ra là những dữ liệu quan trọng trong hệ thống tài liệu điều tra của Nhà nước. Do đó để công ty hoạt động hiệu quả, ban lãnh đạo công ty sau một năm hoạt động thường đưa ra
một chỉ tiêu kế hoạch nhằm định hướng cho công tác sản xuất trong năm tới. Để biết được công ty hoạt động như thế nào trong năm 2005, tôi tiến hành vận dụng một số phương pháp dự báo doanh thu cùng với việc lập các báo cáo thu nhập và tài sản dự kiến; đồng thời đánh giá một số chỉ tiêu tài chính cơ ban.
Đối với việc dự báo doanh thu thì dif liệu quá khứ thu thập được gồm có 6 kỳ (n = 6) (từ năm 1999 đến năm 2004) và dự báo năm 2005. Với việc dự báo doanh thu theo phương pháp san bằng số mũ giản đơn, phương pháp Brown và phương pháp Holt ta giả định ban đầu với mức œ = 0,3 và y =0,1( đối với phương Holt). Sau khi có kết quả doanh thu dự báo của năm 2005 ta sử dụng hàm Solver trong Excel để kiểm tra lại kết quả chính xác của œ và y.
4.4.1 Lựa chọn phương pháp tối ưu
Từ các kết quả dự đoán doanh thu thông qua các phương pháp dự báo (xem phần phụ lục), doanh thu được lựa chọn ở phương pháp nào có MADmin , MSEnmin và MAPEmin. Ta có bang so sánh sai số của các phương pháp dự đoán.
Bảng 28: So Sánh Sai Số Của Các Phương Pháp Dự Đoán
DVT: ngàn đồng
Phương pháp MAD MSE MAPE Binh quân di động 45,705,440 2,266,911,717,398,600 38.47%
San bằng số mũ 60,119,803 3,966,580,569,303,760 41.27%
Brown 11,245,245 170,285,511,735,113 11.72%
Holt 58,532,476 _6,073,423,821,456,680 18.85%
Nguồn: Phòng TC —KT + TTTH
67
Do phương pháp dự đoán Brown có các chỉ tiêu đánh giá sai số dự đoán nhỏ nhất, nên phương pháp này được chọn để dự báo doanh thu kỳ kế tiếp trong
hoạt động tài chính của công ty. Với cách lựa chọn này thì doanh thu năm 2005 là 184.402.399 ngàn đồng.
4.4.2 Dự báo báo cáo thu nhập dự kiến
Từ các phương pháp dự báo doanh thu ta có doanh thu dự báo năm 2005
là 184,402,339 ngàn đồng. Để tiến hành lập báo cáo thu nhập dự kiến năm 2005 ta làm theo phương pháp tỉ lệ phần trăm theo doanh thu. Trước tiên ta đi vào tính tỉ lệ giữa các khoản mục trong báo cáo thu nhập và tinh tỉ lệ bình quân qua các
năm hoạt động được thể hiện ở bang 29
Bảng 29: Báo Cáo Thu Nhập Của Công Ty Qua 3 Năm
DVT: ngàn đồng Thông tin quá khứ
Năm 2002 Năm 2003 Năm 2004 % TB
KHOẢN MỤC theo
ST % ST % ST % DT 1. Doanh thu thuần $2,936,231 100.0 117,055,433 100.0 151,031,250 100.0 100.0 2. Giá vốn hàng bán 73,078,697 88.11 104,955,550 89.66 131,962,326 87.37 88.38 3. Lợi nhuận gop 9,857,534 1189 12,099,883 10.34 19,068,924 12.63 11.62 4. Doanh thu hoạt động tài chánh 68,997 0.08 68,451 0.06 145,720 0.10 0.08 5. Chi phí tài chính 2183209 263 3,260,824 2.79 7,050,429 467 3.36 Trong đó: Chi phí lãi vay 2,183,209 2.63 3,260,824 2.79 7,050,429 467 3.36 6. Chi phi quan ly DN 6,777,275 817 7,790,818 6.66 11,031,233 7.30 7.38
7. Lợi nhuận thuân từ HĐKD 96047 1.16 1,116,692 0.95 1,132,982 0.75 0.96
8. Thu nhập khác 362/764 0.44 79491 0.07 683,710 045 0432 9. Chi phí khác 326,804 0.39 71083 0.07 301696 020 0.22 10. Lợi nhuận khác 35960 0.04 2,408 0.00 382,014 0.25 0.10
11. Tổng lợi nhuận trước thuế 1,002,007 12I 1,119,100 0.96 1,514,996 1.00 1.06 12. Thuế thu nhập DN phải nộp 320,642 0.39 358,112 0.31 424/199 0.28 0.32 13. Lợi nhuận sau thuế 681,365 0.82 760,988 0.65 1,090,797 0.72 0.73 Nguồn : Phòng TC - KT+ TTTH
Để tính % trung bình theo doanh thu = (% các khoản mục theo doanh thu
của năm 2002 + % các khoản mục theo doanh thu của năm 2003 + % các khoản mục theo doanh thu của năm 2004 ) /3