CHƯƠNG 3.KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC SỞ HỮU ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH
3.3. PHÂN TÍCH HỒI QUY TÁC ĐỘNG CỦA SỞ HỮU NHÀ NƯỚC, SỞ HỮU NƯỚC NGOÀI VÀ SỰ TỒN TẠI CỦA CỔ ĐÔNG LỚN ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÔNG TY
3.3.2. Tác động của sở hữu nước ngoài đến hiệu quả hoạt động (Q, ROE, ROA)
a. Tác động của sở hữu nước ngoài tới Tobin’s Q Mô hình 4: Q = F (forg, size, lev, grow, age)
Bảng 3.7. Tác động của FORG tới Q Q Ước lượng
của các hệ số Thống kê T Mức xác suất P-value
FORG 0.007990 2.167020 0.0305
LOGSIZE -0.989271 -3.134905 0.0018
LEV 2.210941 5.106630 0.0000
GROW -0.0000015 -2.386138 0.0173
LOGAGE 0.120289 0.919551 0.3581
Hệ số xác định điều chỉnh
70.76%
Nguồn: Tính toán của tác giả.
Mô hình hồi quy theo chỉ số Tobin’s Q có độ phù hợp là 70.76%
Từ kết quả mô hình FEM cho thấy:
Với mô hình (4) có 4 biến có ý nghĩa thống kê: FORG; LOGSIZE; LEV;
GROW. Biến LOGAGE không có ý nghĩa thống kê.
Tác giả ước lượng lại mô hình nghiên cứu sau khi đã loại bỏ các nhân tố không có ý nghĩa thống kê để đưa ra kết quả phù hợp nhất. Kết quả hồi quy như sau:
Bảng 3.8. Tác động của FORG tới Q sau khi loại biến LOGAGE Q
Ước lượng
của các hệ số Thống kê T Mức xác suất P- value
FORG 0.008107 2.197555 0.0283
LOGSIZE -0.989784 -3.137170 0.0018
LEV 2.226349 5.103553 0.0000
GROW -0.0000015 -2.384380 0.0173
Hệ số xác định điều chỉnh 70.79%
Nguồn: Tính toán của tác giả.
Mô hình hồi quy theo chỉ số Tobin’s Q có độ phù hợp là 70.79%
Mô hình ước lượng được:
Q = 26.65904 + 0.008107FORG – 0.989784LOGSIZE + 2.226349LEV - 0.00000145GROW
Từ kết quả thu được, ta thấy chỉ số Q tương quan dương với sở hữu nước ngoài và hệ số góc có ý nghĩa thống kê với βFORG là 0.0081. Như vậy, chúng ta có thể kết luận sở hữu nước ngoài có tác động tích cực tới chỉ số Tobin’s Q.
Khi tăng 1% tỷ lệ sở hữu nước ngoài sẽ làm gia tăng tương ứng 0.0081% chỉ số Tobin’s Q.
b. Tác động của sở hữu nước ngoài tới ROA Mô hình 5: ROA = F (forg, size, lev, grow, age).
Bảng 3.9. Tác động của FORG tới ROA ROA Ước lượng của
các hệ số
Thống kê T
Mức xác suất P-value
FORG 0.055446 2.396620 0.0369
LOGSIZE 1.270408 2.417680 0.0158
LEV -22.93311 -6.654517 0.0000
GROW 0.0000393 4.194924 0.0000
LOGAGE -4.431225 -1.238183 0.2160
Hệ số xác định điều chỉnh 70.44%
Nguồn: Tính toán của tác giả.
Mô hình hồi quy theo tỷ suất sinh lời của tài sản có độ phù hợp là 70.44%.
Từ kết quả mô hình FEM cho thấy:
Với mô hình (5) có 4 biến có ý nghĩa thống kê: FORG; LOGSIZE; LEV;
GROW. Biến LOGAGE không có ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lời của tài sản.
Tác giả ước lượng lại mô hình nghiên cứu sau khi đã loại bỏ các nhân tố không có ý nghĩa thống kê để đưa ra kết quả phù hợp nhất. Kết quả hồi quy như sau:
Bảng 3.10. Tác động của FORG tới ROA sau khi loại biến LOGAGE ROA
Ước lượng của
các hệ số Thống kê T Mức xác suất P-value
FORG 0.051151 (2.298851) 0.0359
LOGSIZE 1.289312 (2.487027) 0.0131
LEV -23.50073 (-6.965316) 0.0000
GROW 0.0000367 (3.817732) 0.0001
Hệ số xác định điều
chỉnh 70.37%
Nguồn: Tính toán của tác giả
Mô hình hồi quy theo tỷ suất sinh lời của tài sản có độ phù hợp là 70.37%
Mô hình tỷ suất sinh lời của tài sản (ROA):
ROA = -15.59664 + 0.051151FORG + 1.289312LOGSIZE - 23.50073LEV + 0.0000367GROW
Hệ số hồi quy của biến sở hữu nước ngoài có ý nghĩa thống kê ở mô hình nghiên cứu với βFORG là 0.05. Khi tăng 1% tỷ lệ sở hữu nước ngoài sẽ làm gia tăng tương ứng 0.05% ROA.
c. Tác động của sở hữu nước ngoài tới ROE Mô hình 6: ROE = F (forg, size, lev, grow, age)
Kết quả hồi quy được thể hiện ở bảng dưới đây:
Bảng 3.11. Tác động của FORG đến ROE ROE Ước lượng
của các hệ số Thống kê T Mức xác suất P- value
FORG 0.012729 0.183682 0.8543
LOGSIZE 3.449620 2.251685 0.0246
LEV -28.58470 -3.275387 0.0011
GROW 0.0000482 2.394927 0.0168
LOGAGE -6.035526 -0.702254 0.4827
Hệ số xác định điều chỉnh
33.57%
Nguồn: Tính toán của tác giả.
Mô hình hồi quy theo tỷ suất sinh lời của vốn chủ sở hữu (ROE) có độ phù hợp thấp 33.57%.
Từ kết quả mô hình FEM cho thấy: Với mô hình tỷ suất sinh lời của vốn chủ sở hữu (ROE) có các biến LOGSIZE, LEV, GROW có ý nghĩa thống kê.
Còn lại các biến FORG, LOGAGE không có ý nghĩa thống kê. Sở hữu nước ngoài có mối quan hệ thuận chiều với ROE, tuy nhiên hệ số hồi quy được không có ý nghĩa thống kê với mức ý nghĩa 5%.
Tóm lại, kết quả thực nghiệm về tác động của sở hữu nước ngoài đến hiệu quả hoạt động công ty là có ý nghĩa thống kê với mô hình (4) và (5) và phù hợp với giả thuyết đã đưa ra. Tức là, sở hữu nước ngoài càng cao thì hiệu quả hoạt động của công ty niêm yết (được đo lường bằng Q, ROA) càng cao.