CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ QUẢN LÝ TÀI CHÍNH DỰ ÁN ĐẦU TƢ XÂY DỰNG CƠ BẢN
1.4 Nội dung quản lý tài chính dự án đầu tƣ xây dựng cơ bản tại doanh nghiệp
1.4.5 Phân tích đánh giá hiệu quả tài chính dự án đầu tư xây dựng cơ bản tại
1.4.5.1 Hoạt động tổ chức công tác phân tích hiệu quả tài chính dự án đầu tư xây dựng cơ bản
1) Xây dựng quy trình phân tích kết hợp với lựa chọn loại hình phân tích phù hợp
- Xác định nội dung phân tích:
Nội dung phân tích cần liệt kê những nội dung cụ thể, bao gồm: giá trị hiện tại ròng, tỷ suất hoàn vốn nội bộ, thời gian hoàn vốn, phân tích lợi nhuận, doanh thu, chi phí và phương án sản xuất kinh doanh.
- Thực hiện phân tích: trong phần này quy định rõ các bước tiến hành phân tích chỉ tiêu tài chính, bao gồm các bước cơ bản:
+ Thu nhận và kiểm tra thông tin: thông tin cho phân tích tài chính được cung cấp từ hệ thống thông tin với sự hợp tác của các bộ phận, phòng ban được trình. Trên cơ sở trách nhiệm được quy định rõ cho các bộ phận và cá nhân, việc thu nhận thông tin sẽ được tiến hành theo đúng nội dung và thời hạn được ấn định. Các thông tin sau khi được thu nhận cần được kiểm tra tính chính xác trên cơ sở so sánh, đối chiếu số liệu.
+ Tiến hành phân tích: được thực hiện theo nội dung và phạm vi phân tích đã
quy định trong kế hoạch phân tích.
- Nhận xét, đánh giá và viết báo cáo: trên cơ sở các số liệu phân tích đã được tính toán, cán bộ phân tích cần tổng hợp, đánh giá tình hình tài chính, hiệu quả hoạt động quản lý tài chính dự án, đưa ra nhận xét, phân tích về các nguyên nhân và yếu tố ảnh hưởng cùng các giải pháp kiến nghị để giải quyết các vấn đề tồn tại và phát huy thế mạnh trong hoạt động quản lý dự án. Để giảm bớt thời gian viết báo cáo cho cán bộ phân tích, các mẫu báo cáo phân tích chỉ tiêu tài chính cần được xây dựng thống nhất.
2) Tổ chức bộ máy thực hiện
Để hoàn thành công tác phân tích tài chính dự án đầu tư và tổ hợp cần thiết lập một bộ phận phân tích riêng thuộc ban tài chính – kế toán thuộc ban QLDA. Bộ phận này sẽ lập kế hoạch và tiến hành các bước phân tích theo quy trình đã nêu trên.
Đồng thời, bộ phận phân tích phải phối hợp chặt chẽ với bộ phận cung cấp thông tin như: phòng kế toán, bộ phận kế toán tổng hợp, bộ phận kế toán thu, bộ phận kế toán chi, bộ phận thống kê kế toán, các phòng ban thiết bị kỹ thuật, phòng kinh doanh để thu nhận thông tin cho phân tích. Các nguồn thông tin này được thu nhập theo quy trình ở trên. Trong bộ phận phân tích cần phân công công việc và quy định trách nhiệm cụ thể cho từng cá nhân. Việc phân công công việc có thể được thực hiện dựa trên các bước của quy trình phân tích, chẳng hạn sẽ có nhân viên chuyên trách thu nhận thông tin và kiểm tra tính chính xác của tài liệu, có nhân viên chuyên thực hiện phân tích, tổng hợp tình hình và viết báo cáo nhận xét, đánh giá tình hình tài chính cũng như các nguyên nhân và yếu tố ảnh hưởng cùng các giải pháp kiến nghị để giải quyết các vấn đề tồn tại và phát huy tiềm năng trong kinh doanh. Mỗi nhân viên có trách nhiệm trực tiếp với phần công việc của mình đồng thời phải phối hợp với các nhân viên khác trong bộ phận để đảm bảo quy trình phân tích được thông suốt. Mối liên hệ công việc giữa các nhân viên cần được quy định rõ ràng nhằm đảm bảo hiệu quả chung của công tác phân tích. Các nhân viên trong bộ phận phân tích cần phải có kiến thức chuyên môn vững vàng trong lĩnh vực tài chính kế toán, đồng thời phải am hiểu về hoạt động kinh doanh của công ty, môi trường kinh
doanh, sự cạnh tranh trong ngành và xu thế phát triển của ngành trong khu vực cugx như trên thế giới. Trên cơ sở đó, họ mới có thể thực hiện tốt việc phân tích và đánh giá tình hình tài chính dự án đầu tư xây dựng cơ bản cũng như đưa ra các giải pháp phù hợp để nâng cao hiệu quả hoạt động kinh doanh của công ty.
1.4.5.2 Các chỉ tiêu phân tích hiệu quả tài chính dự án đầu tư xây dựng cơ bản 1) Giá trị hiện tại dòng của dự án (Net Present Value – NPV)
Khái niệm:
- Thu nhập còn lại sau khi đã trừ đi các chi phí gọi là thu nhập ròng. Giá trị hiện tại của thu nhập ròng gọi là giá trị hiện tại dòng NPV.
- NPV là hiệu số giữa hiện giá dòng thu hồi và đầu tư tính cho các thời hạn đầu tư.
- NPV là tổng hiện giá dòng gân lưu dòng của dự án với một suất chiết khấu thích hợp.
Ý nghĩa:
- Để xác định xem việc sử dụng các nguồn lực (vốn) theo dự án đó có mang lại lợi ích lớn hơn các nguồn lực đã sử dụng không. Với ý nghĩa này, NPV được xem là tiêu chuẩn quan trọng nhất để đánh giá dự án. Đây là phương pháo để hiểu và được sử dụng rộng rãi vì toàn bộ thu nhập và chi phí của phương án trong suốt thời kỳ phân tích được quy đổi về giá trị tương đương ở hiện tại.
- Hiện tại thu nhập thuần NPV biểu hiện mối quan hệ so sánh giá trị tuyệt đối giữa hiện giá lợi ích và hiện giá chi phí.
Phương pháp tính:
Công thức tính:
Hay
Trong đó:
Bi (Benefit) - Lợi ích của dự án, tức là bao gồm tất cả những gì mà dự án thu được (như doanh thư bán hàng, lệ phí thu hồi, giá trị thanh lý thu hồi..)
Ci (Cost) - Chi phí của dự án, tức là bao gồm tất cả những gì mà dự án bỏ ra (như chi đầu tư, chi bảo dưỡng, sửa chữa, chi trả thuế và trả lãi vay…)
r – Tỷ lệ chiết khấu.
n – Số năm hoạt động kinh tế của dự án (tuổi thọ kinh tế của dự án) i – Thời gian (i = 0,1…n)
Trường hợp Pi = (Bi – Ci) đều hàng năm thì
Trường hợp Pi+1 = Pi + G hay P tăng đều 1 khoản là G thì
Trường hợp Pi+1 = Pi – G hay P giảm đều 1 khoản là G thì:
Điều kiện thoả mãn:
- Trường hợp NPV > 0: dự án đó đáng giá về mặt tài chính, dự án có hiện giá thu nhập thuần càng lớn thì hiệu quả tài chính của dự án càng cao, dự án càng hấp dẫn.
- Trường hợp NPV < 0: dự án không có hiệu quả tài chính, cần được sửa đổi, bồ sung.
Ƣu và nhƣợc điểm của chỉ tiêu NPV - Ưu điểm:
+ Có tính đến thời giá tiền tệ
+ Xem xét đến toàn bộ ngân lưu của dự án
+ Có thể so sánh giữa các dự án có quy mô khác nhau + Cho biết tổng hiện giá lời hay lỗ hay hoà vốn của dự án - Nhược điểm:
+ NPV phụ thuộc nhiều vào tỷ suất chiết khấu dùng để tính toán nên đòi hỏi phải xác định suất chiết khấu phù hợp rồi mới áp dụng tính toán. Việc xác định tỷ lệ chiết khấu là rất khó khăn trong thị trường vốn đầy biến động.
+ Kết quả NPV là một hằng số chưa phải là một tỷ số nên chưa thể hiện được tính quy luật và hiệu quả của dự án, chưa thấy được mức sinh lời của bản thân dự án nên chưa thể ra quyết định đầu tư nếu chỉ xét NPV.
+ Sử dụng chỉ tiêu này đòi hỏi xác định rõ ràng dòng thu và dòng chi của cả đời dự án. Đây là một công việc khó khăn, không phải lúc nào cũng dự kiến được.
+ Chỉ tiêu này chưa nói lên hiệu quả sử dụng một đồng vốn.
+ Chỉ tiêu này chỉ sử dụng để lựa chọn các dự án loại bỏ nhau trong trường hợp tuổi thọ như nhau. Nếu tuổi thọ khác nhau, việc lựa chọn căn cứ vào chỉ tiêu này sẽ không có ý nghĩa.
Ý nghĩa
- Để xác định xem việc sử dụng các nguồn lực (vốn) theo dự án đó có mang lại lợi ích lớn hơn các nguồn lực đã sử dụng không. Với ý nghĩa này, NPV được xem là tiêu chuẩn quan trọng nhất để đánh giá dự án. Đây là phương pháp để hiểu và được sử dủng rộng rãi vì toàn bộ thu nhập và chi phí của phương án trog suốt thời kỳ phân tích được quy đổi về giá trị tương đương ở hiện tại.
- Hiện giá thu nhập thuần NPV biểu hiện mối quan hệ so sánh giá trị tuyệt đối giữa hiện giá lợi ích và hiện giá chi phí.
-> Có thể nói chỉ tiêu NPV là một chi tiêu cơ bản và NPV > 0 là điều kiện cần để đánh giá bất kỳ dự án có hiệu quả nào.
2) Tỷ suất sinh lời nội bộ của dự án (internal rate of return– IRR)
Khái niệm:
- Suất thu hồi nội bộ là mức lãi suất mà nếu dùng nó làm hệ số chiết khấu để quy đổi dòng tiền tệ của phương án thì giá trị hiện tại của thu nhập sẽ cân bằng với giá trị hiện tại của chi phí, nghĩa là NPV = 0.
- Tỷ suất thu hồi nội bộ chính là lãi suất chiết khấu mà ứng với nó tổng giá trị hiện tại của thu hồi bằng đúng tổng hiện giá vốn đầu tư.
- Về thực chất chỉ số IRR là suất thu lời tính theo các kết số còn lại của vốn đầu tư ở đầu các thời gian và khi sử dụng chỉ tiêu IRR như là mức sinh lời nội bộ của dự án sinh ra, người ta đã ngầm công nhận rằng hệ số thu chi dương thu được trong quá trình hoạt động của dự án đều đi đầu tư lại ngay lập tức cho dự án chính với suất thu hồi bằng chính IRR.
- Đối với dự án độc lập, dự án có IRR lớn hơn hoặc bằng suất chiết khấu thì chấp nhận. IRR càng lớn càng tốt
Phương pháp tính:
Để xác định xem việc sử dụng các nguồn lực (vốn) theo dự án đó có mang lại lợi ích lớn hơn các nguồn lực đã sử dụng không. Với ý nghĩa này, NPV được xem là = f(k). Đây là một hàm số bậc cao. Tuy nhiên nếu chỉ lấy một đoạn nhỏ trên đồ thị đó, sai số sẽ càng nhỏ khi mà đoạn đồ thị được lấy càng nhỏ, Xuất phát từ lập luận này ta đi đến một phương pháp tính gần đúng.
Đầu tiên là cần phải xác định 1 số trị số NPV1 (gần 0 càng tốt) tương ứng với trị số IRR1, sau đó xác định 1 trị số NPV âm (gần 0 càng tốt) tương ứng với giá trị IRR2, trị số IRR của phương án cần tìm nằm trong khoảng giữa IRR1 và IRR2 và được nội suy bằng công thức:
IRR = r1 + (r2 – r1)
x 1 2
1
NPV NPV
NPV
Trong đó:
IRR – tỷ suất sinh lời nội bộ (%)
r1 - tỷ suất chiết khấu ban đầu để tính NPV1
r2 - tỷ suất chiết khấu giả định để tính NPV2, với yêu cầu tạo ra giá trị âm cho NPV2
NPV1 > 0: hiện giá thu nhập thuần của dự án, được chiết khấu với r1 NPV2 < 0: hiện giá thu nhập thuần của dự án, được chiết khấu với r2
Ƣu và nhƣợc điểm của chỉ tiêu IRR - Ưu điểm:
+ Có tính đến thời giá tiền tệ
+ Xem xét đến toàn bộ ngân lưu của dự án
+ Có tác dụng lớn khi cần sử dụng để huy động vốn hoặc quảng cáo cho dự án
+ Khách quan suy ra từ bản thân của dự án không phụ thuộc vào suất chiết khấu
+ Thường được dùng phổ biến trong kinh doanh
+ Có thể tính đến nhân tố trượt giá và lạm phát bằng cách thay đổi các chỉ tiêu tiền tệ thu chi qua các năm suất chiết khấu.
- Nhược điểm:
+ Không thể sử dụng là chỉ tiêu duy nhất để ra quyết định đầu tư + Khó ước lượng chính xác các chỉ tiêu cho cả đời dự án
+ Chỉ cho kết quả chính xác với điều kiện thị trường vốn hoàn hảo, một điều kiện khó đảm bảo trong thực tế
+ Việc tính toán tương đối phức tạp
Ý nghĩa
- Về khả năng sinh lời: Tỷ suất sinh lời nội bộ của dự án biểu thị tỷ lệ sinh lời (chi phí cơ hội) lớn nhất mà bản thân dự án đạt được (Tỷ lệ sinh lời nội sinh của dự án); phụ thuộc vào đặc điểm phát sinh dòng lợi ích và dòng chi phí trong toàn bộ thời gian thực hiện dự án.
- Về khả năng thanh toán: Tỷ suất sinh lời nội bộ IRR biểu thị mức lãi vay cao nhất mà dự án có thể thanh toán
Ứng dụng
- Chỉ tiêu tỷ suất sinh lời nội bộ IRR là chỉ tiêu hiệu quả tài chính quan trọng nhất của dự án.
- Chỉ tiêu tỷ suất sinh lời nội bộ IRR là chỉ tiêu bắt buộc trong thẩm định dự án.
3) Thời gian hoàn vốn (Thv)
Khái niệm:
Thời gian hoàn vốn của dự án là khoảng thời gian tính từ khi nhà đầu tư bắt đầu bỏ vốn cho tới khi giá trị thu hồi ròng tích luỹ bằng đúng đầu tư ban đầu tích lũy.
Thời gian hoàn vốn cho thấy khả năng thu hồi vốn của nhà đầu tư nhờ các khoản tích luỹ từ hoạt động của dự án, thời gian hoàn vốn càng ngắn thì quá trình đầu tư càng an toàn và hiệu quả.
Phương pháp tính:
Thời gian hoàn vốn giản đơn là thời gian hoàn vốn được xác định trên cơ sở xem xét cân bằng giữa thu hồi ròng và đầu tư ban đầu giá thực tế mà không quan tâm đến sự khác biệt của tiền tệ theo thời gian. Theo phương pháp này nhà đầu tư chỉ quan tâm đến vấn đề là thời gian bao lâu sau khi đầu tư thì họ có thể thu hồi được toàn bộ số tiền bỏ ra đầu tư ban đầu.
Ƣu và nhƣợc điểm - Ưu điểm:
+ Đơn giản, dễ tính toán
+ Thể hiện khả năng thanh toán và rủi ro của dự án, thời gian hoàn vốn càng ngắn cho thấy tính thanh khoản của dự án càng cao và rủi ro đối với vốn đầu tư càng thấp.
+ Giúp nhà đầu tư sơ bộ xem xét thời gian thu hồi đủ vốn để bước đầu quyết định
- Nhược điểm:
+ Không tính đến thời giá của tiền tệ (đối với chỉ tiêu thời gian hoàn vốn không có chiết khấu)
+ Không xem xét toàn bộ dòng ngân lưu đặc biệt là sau thời gian hoàn vốn + Thời gian hoàn vốn yêu cầu mang tính chủ quan không có cơ sở xác định
Ứng dụng
- Chỉ tiêu thời gian hoàn vốn được tính toán trong dự án khả thi.
4) Tỷ số lợi ích / chi phí (B/C)
Khái niệm:
- Tỷ số lợi ích / chi phí (B/C) là tỷ số giữa giá trị tương đương của lợi ích trên giá trị tương đương của chi phí.
- Tỷ số này cho biết mối quan hệ tương quan giữa giá trị hiện tại của doanh thu và giá trị hiện tại của giá thành.
- B/C cho thấy khả năng sinh lời của một đồng vốn đầu tư vì vậy độ tin cậy để xét đến tính hiệu quả của dự án rất cao, đặc biệt trong trường hợp NPV và IRR cho kết quả trái ngược nhau.
- Phương pháp phân tích dựa trên tỷ số thu chi B/C được sửu dụng phổ biếnn đối với các dự án công cộng, các dự án nhà nước không đặt ra yêu cầu hàng đầu là lợi nhuận.
Phương pháp tính:
Trong đó:
Bi là thu nhập (doanh thu) tại năm i
Điều kiện thoả mãn:
B/C > 1
+ Trường hợp B/C > 1: dự án có tỷ số sinh lời càng lớn thì hiệu quả tài chính của dự án càng cao, dự án càng hấp dẫn
+ Trường hợp B/C < 1: dự án không có khả năng sinh lời, cần được sửa đổi, bổ sung
Ƣu và nhƣợc điểm - Ưu điểm:
+ Có xem xét đến giá trị tiền tệ theo thời gian
+ Thể hiện khả năng sinh lời của một đồng vốn đầu tư + Hỗ trợ tin cậy trong trường hợp IRR và NPV mâu thuẫn - Nhược điểm:
+ Phụ thuộc vào suất chiết khấu
+ Không cho thấy cụ thể khoản lời và suất sinh lời của dự án
Ý nghĩa
- Tỷ số lợi ích / chi phí cho biết một đồng hiện giá chi phí bỏ ra trong dự án cho khả năng thu được hiện giá lợi ích.
- Tỷ số lợi ích / chi phí biểu hiện mối quan hệ tỷ lệ giữa hiện giá lợi ích và hiện giá chi phí