1.2 Huy động và sử dụng vốn trong doanh nghiệp
1.2.3 Lợi ìch và chi phì huy động vốn
Ví vốn là một hàng hóa đặc biệt nên chình bản thân nó sẽ sinh ra lợi ìch và người sử dụng nó sẽ phải trả phì để được quyền sử dụng vận hành nó để tạo ra lợi nhuận. Chình ví vậy, chi phì vốn là chi phì người sử dụng vốn phải bỏ ra để có quyền sử dụng vốn và lợi ìch vốn thí ngược lại là giá trị mà người có vốn nhận được sau khi đồng ý chuyển nhượng tạm thời vốn mính chủ sở hữu cho người khác để được hưởng lợi ìch từ chình đồng vốn mính đang có.
27
Trên thực tế có rất nhiều hính thức tồn tại dưới dạng lợi ìch và chi phì sử dụng vốn nhưng về cơ bản lợi ìch và chi phì sử dụng vốn tồn tại dưới dạng tiền và quyền mà hai bên có thể trao cho nhau để sử dụng vốn.
Chi phì vốn bằng tiền là chi phì thực mà doanh nghiệp phải bỏ ra để thanh toán cho người có vốn để có quyền sử dụng vốn kinh doanh.
Chi phì vốn bằng quyền là khoản chi phì không tình bằng tiền mà tình bằng cách chia sẻ quyền lực mà người cần vốn cho người có vốn để cùng nhau đưa ra các quyết định mang lại những lợi ìch về sau.
Tuy nhiên, về bản chất lợi ìch cuối cùng vẫn là lợi ìch kinh tế của người có vốn và người sử dụng vốn. Đối với bên sử dụng vốn thí giảm được chi phì huy động vốn nhưng quyền hạn sẽ bị giảm dần và ngược lại với người có vốn không nhận lợi ìch bằng tiền trước mắt nhưng nhận được quyền quản trị và nhận lợi ìch về sau. Vấn đề lợi ìch và chi phì vốn được hai bên đánh giá kỹ lưỡng trước khi quyết định đầu tư để đảm bảo hoạt động kinh doanh được diễn ra ổn định và phát triển trên cơ sở đôi bên cùng có lợi đồng thời tạo lên thị trường vốn là nơi trao đổi các giá trị vốn cho doanh nghiệp.
Phương pháp xác định chi phì vốn như sau:
Chi phì sử dụng vốn bính quân WACC (Weighted Average Cost ò Capital) là chi phì bính quân của nhiều loại nguồn vốn mà doanh nghiệp sử dụng. Việc đánh giá chi phì sử dụng vốn bính quân trọng doanh nghiệp có ý nghĩa vô cùng quan trọng. Nó cho biết trong tổng nguồn vốn doanh nghiệp có được cơ cấu theo những nguồn vốn nào và mức độ đánh giá rủi ro tài chình doanh nghiệp ra sao nếu như sử dụng cơ cấu nguồn vốn đó.
WACC = (Wd x rd) x (1-T) + (Wp x rp) + We x re) + (Wne x rne) Trong đó:
WACC: là lãi suất chiết khấu phản ánh chi phì của các nguồn tài trợ cá thể được gia quyền bởi tỷ trọng của các nguồn tài trợ của doanh nghiệp.
28
Wd: là tỷ trọng vay nợ trong tổng thể nguồn vốn.
rd: chi phì sử dụng vay nợ
Wp: là tỷ trọng vốn cổ phần ưu đãi trong tổng nguồn vốn rp: chi phì sử dụng vốn cổ phần ưu đãi
We: là tỷ trọng vốn cổ phần thường
re: là chi phì sử dụng vốn cổ phần thường.
Wne: tỷ trọng vốn cổ phần thượng (phát hành thêm)
rne: Chi phì sử dụng vốn cổ phần thường (phát hành thêm cổ phiếu mới) T: là thuế doanh nghiệp hiện hành.
Wd + Wp + We + Wne = 1
Vì dụ 1: Cơ cấu vốn và chi phì sử dụng vốn của một công ty như sau:
Nguồn vốn Chi phì sử dụng vốn Tỷ trọng
Nợ vay 13% 30%
Cổ phần ưu đãi 12% 10%
Cổ phần thường 14% 60%
Giả sử thuế thu nhập hiện hành của doanh nghiệp là 20%. Chi phì sử dụng vốn bính quân của doanh nghiệp như sau:
WACC = 13% x (1-0.20) x 30% + 12% x 10% + 14% x60% = 12.48%
Với kết quả trên cho ta biết hiện tại doanh nghiệp đang chi khoản chi phì vốn là 12.48% trên tổng lượng vốn doanh nghiệp đang huy động từ ba nguồn là vốn vay, vốn cổ phần ưu đãi và vốn cổ phần thường.
Khi tình chi phì sử dụng vốn cần lưu ý phải sử dụng giá sau khi nộp thuế TNDN cho mọi nguồn vốn và trong thực tế doanh nghiệp có thể sử dụng
29
nhiều nguồn vốn khác nhau, hợp pháp không phải trả lãi, khi tình tỷ trọng nguồn vốn phải loại bỏ những nguồn vốn không tình lãi.
Chi phì vốn cận biên là chi phì mà doanh nghiệp phải trả thêm khi huy động vốn với giá trị vượt quá giá trị ứng với chi phì đã nêu. Có thể hiểu điều này như sau:
- Khi doanh nghiệp muốn tăng vốn vượt quá phần lợi nhuận giữ lại và giá trị vốn cổ phần thường hiện có nên phải phát hành cổ phiếu thường.
Do chi phì cổ phiếu thường lớn hơn chi phì của lợi nhuận giữ lại nên chi phì bính quân của vốn tăng lên.
- Khi doanh nghiệp huy động vốn vay càng nhiều thí người cho vay gặp rủi ro càng lớn nên họ yêu cầu lãi suất cao hơn nên cũng làm cho chi phì bính quân của vốn tăng lên.
Về nguyên tắc, doanh nghiệp không thể huy động thêm vốn để kinh doanh khi chi phì bính quân của vốn bằng hoặc vượt quá tỷ suất sinh lợi của doanh nghiệp.
Các yếu tố cấu thành chi phì vốn của doanh nghiệp Chi phí sử dụng nợ vay (rd)
Nợ vay thường được huy động bằng cách phát hành trái phiếu hay vay từ các định chế tài chình như ngân hàng hay tổ chức tìn dụng. Chi phì nợ vay bao gồm vay chi phì trước thuế và chi phì vay sau thuế. Khoản chi phì vay trước thuế là khoản thực trả mà người vay phải trả cho người cho vay để được sử dụng vốn. Chi phì vay sau thuế là một khái niệm gắn liền với hoạt động quản lý của nhà nước bao gồm các chình sách về thuế và tài chình để khuyến khìch doanh nghiệp hoạt động. Ví lãi vay (hợp lý) theo chình sách thuế được trừ
30
trước thuế mà chi phì vốn phải tình sau thuế nên khoản lãi vay phải trừ đi khoản thuế để đảm bảo tình nguyên tắc tình chi phì vốn.
Một doanh nghiệp có thể huy động từ nhiều nguồn vay khác nhau nên khi tình chi phì vốn vay phải tình chi phì vốn vay bính quân gia quyền từ các nguồn vốn để tím ra nguồn vốn vay bính quân.
Chi phí sử dụng vốn bằng phát hành trái phiếu là khoản lợi tức mà người giữ trái phiếu nhận được cố định trên trái phiếu.
Chi phì sử dụng nợ trái phiếu Bảng tiền lãi định kỳ hàng năm chia cho mệnh giá trái phiếu.
Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu: bao gồm vốn cổ phần ưu đãi và vốn cổ phần thường.
Chi phí sở dụng vốn cổ phần ưu đãi chình là chi phì trả cố định cho người nắm giữ cổ phần, về cơ bản chi phì này cao hơn chi phì vốn cổ phần phổ thông. Chi phì vốn cổ phần ưu đãi bằng lợi tức trả cho mỗi cổ phần chia cho giá trị ròng của cổ phiếu ưu đãi.
Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường (re)
Chi phì sử dụng vốn cổ phần thường là một mức sinh lợi mà công ty phải tạo ra để duy trí giá trị của cổ phần đồng thời duy trí sự tồn tại của doanh nghiệp.
Vốn cổ phần tăng thêm có thể huy động bằng hai cách: bằng cách sử dụng lợi nhuận của năm hiện hành hoặc phát hành cổ phiếu mới. Vốn huy động bằng cách phát hành cổ phiếu mới có chi phì cao hơn so với vốn huy động bằng lãi giữ lại.
31