CHƯƠNG III. NHỮNG GIẢI PHÁP TRONG TÁI C ẤU TRÚC THỊ TRƯỜ NG CHỨNG KHOÁN
3.2. Giải pháp tổ chức lại thị trường O TC
N hư vậy, theo mô hình thị trường OTC phổ biến trên thế giới thì ở Việt Nam hiện nay, có thể xem như thị trường OTC thật sự vẫn chưa được hình thành. Sự hình thành của sản giao dịch chứng khoán các công ty đại chúng chưa niêm yết (sàn Upcom) là tiền đề để tiến t ới hình thành nên thị trường OTC đúng nghĩa theo mô hình thị trường OTC trên thế giới và mang nhữ ng đặc điểm riêng tùy thuộc vào điều kiện và đặc thù của m ỗi nước.
N hư vậy, các giải pháp để tổ chứ c lại thị trường OTC chính là các giải pháp tổ chức lại sàn giao dịch Upcom và các giao dịch chứng khoán OTC đang diễn ra h àng ngày tại thị trư ờng giao dịch cổ phiếu tự do
3.2.1. Mô hình tổ chức
Mô hình tổ chức của thị trường chứng khoán t ập trung là giao dịch thông qua hệ thống của Sở Giao dịch chứ ng khoán. Sở giao dịch chứng khoán TP HCM là pháp nhân thuộc sở hữu nhà nước t heo mô hình Công ty TNHH một thành viên.
Thị trư ờng OTC cũng nên được tổ chức theo mô hình này, hiện tại, sàn giao dịch chứng khoán Công ty đại chúng chư a niêm yết (Upcom) do sở giao dịch chứng khoán Hà Nội(HNX) quản lý và chưa tạo được sự quan tâm đúng mức của các nhà đầu tư do các giao dịchchứ ng khoán tập trung vào sàn giao dịch chứng khoán t ập trung cũng trực thuộc HNX. Theomô hình tổ chức của thị trư ờng OTC trên thế giới t hì thị trường OTC có thể chiu sự quản lýcủa một cơ quan thuộc ủy ban chứng khoán như Sở giao dịch hoặc hiệp hội các nhà kinh doanh chứng khoán. Do vậy uỷ ban chứ ng khoán cần thành lập một đơn vị chức năng để quảnlý và điều hành hoạt động của t hị trường OTC tư ơng tự như vai trò của Sở Giao dịch chứngkhoán đối với thị trường niêm y ết.
Trong thời gian tới, nếu đề án sáp nhập hai sàn giao dịch chứng khoán tập trung đư ợc thực hiện theo hướng HSX sẽ quản lý s àn giao dịch chứ ng khoán tập trung và HNX quản lý sàn giao dịch chứng khoán phi t ập trung thì đây là cơ sở để t hị trường OTC có những điều kiện thuận lợi hơn để t ăng trường và phát triển.
3.2.2. Hoàn thiện khun g pháp l ý cho sự ra đời của thị trườngOTC
Sở giao dịch chứng khoán hiện hoạt động theo Luật Chứ ng khoán, Luật Doanh nghiệp, Đ iều lệ của Sở Giao dịch chứng khoán và các quy định khác của pháp luật có liên quan.N goài ra, trong phạm vi của mình, sở giao dịch chứ ng khoán có quyền ban hành các quy chếriêng để phù hợp với quy định và định hướng hoạt động của Sở trong từngthời kỳ.
Trong khi đó, khung pháp lý riêng cho hoạt động của thị trường OTC chưa đư ợc xây
trường. Đặc biệt, các giao dịch tại thị trư ờng giao dịch tự do không t hông qua trung t âm lưuký, khôngtheo một cơ sở pháp lý cụ thể gây ra rất nhiều rủi ro cho các nhà đầu tư.
3.2.3. Tăng cườn g số lượn g và chất lượng hàng hoá cho thị trường
Hiện có 471 Công ty đại chúng chưa niêm yết đã đăng ký Công ty đại chúng chưa niêm yết với ủy ban chứ ng khoán nhà nước t rong khi con số công ty đại chúng thực tế lớn hơn rất nhiều. Trong số các công ty đại chúng chưa niêm yết có khá nhiều công ty có quy mô lớn và hoạt động trong những lĩnh vự c t iềm năng như t ài chính ngân hàng, xây dựng bất động sản, các ngành s ản xuất cơ bản...Khi thị trư ờng OTC hình thành và thu hút được sự tham gia của các nhóm công ty này sẽ t ạo nên nguồn cung chất lư ợng cho thị trường.
Ngoài ra, cần tiếp tục đẩy mạnh công tác cổ phần hóa các doanh nghiệp nhà nư ớc, đặc biệt là trong các lĩnh vực mà nhà nước không cần nắm giữ cổ phần chi phối. Đây sẽ là ngu ồn cung ổn định và mang lại sự phong phú cho t hị trường và đáp ứng nhu cầu ngày càng đa dạng của các nhà đầu tư
3.2.4. Tăng cường gi ám sát của cơ quan quản l ýnhà nước
Hiện tại, các giao dịch trên thị trư ờng tự do thiếu sự theo dõi, thanh tra, giám s át của các cơ quan quản lý nhà nước dẫn đến các nhà đầu tư vẫn chư a có niềm tin vào thị trư ờng Các cơ quan nhà nư ớc cần có cơ chế giám sát chặt chẽ đối với các giao dịch trên thị trường OTC nhằm hạn chế những hoạt động có thể gây ra sự biến động của thị trư ờng, đặc biệt là các hoạt động như thao túng lũng đoạn thị trư ờng, các hoạt động đầu cơ dẫn đến sự biến động bất thường của giá cổ phiếu. Đây là những tồn tại hiện đang diễn ra phổ biến ở t hị trường giao dịch tập trung như ng vẫn chưa được giám s át, quản lý và xử lý đúng mực. Việc tăng cường giám s át của các cơ quan quản lý nhà nước sẽ tạo niềm tin đối với các nhà đầu tư qua đó tạo nên sự ổn định cần thiết cho thị trường.
3.2.5. Tăng cườn g công khai minh bạch hoạt động củ a các công ty
Một trong những hạn chế của các nhà đầu tư khi muốn đầu tư cổ phiếu là việc t iếp cận thông tin, đặc biệt là thông tin của các cổ phiếu OTC. Do vậy, việc cần có các quy định cụ thểvề công bố thông tin để các Công ty đại chúng chưa niêm yết tuân thủ nhằm tăng cường tínhminh bạch trong hoạt động của các công ty này.
Ngày 5/4/2012, Bộ Tài chính ban hành Thông tư số 52/2012/TT-BTC hướng dẫn công bố thông tin trên TTCK. Thông tư này có hiệu lực thi hành kể từ ngày 1/6/2012 và thay thế Thông tư số 09/2010/TT-BTC.Theo thông tư 52, việc công bố thông tin của các công ty đại chúng có quy mô lớn (kể cả các công ty chưa niêm yết như ng có vốn từ 120 tỷ trở lên, có trên
GVHD: PGS.TS Bùi Kim Yến
300 cổ đông) sẽ được quy định như các tổ chức niêm yết. Việc ban hành thông tư này là một nỗ lực của các cơ quan quản lý nhà nước nhằm làm tăng cường tính m inh bạch trong công bố thông tin của doanh nghiệp.
3.2.6. Cải tiến và nâng cấp hạ tần g công nghệ thông tin
Thuật ngữ thị trường OTC trên thế giới dùng để chỉ thị trư ờng được tổ chức chặt chẽ, sử dụng kỹ thuật viễn thông hiện đại, bao gồm m ột mạng lưới các tổ chứ c trung gian mội giới, tự doanh và tạo lập thị trường liên kết với nh au và liên kết với trung tâm quản lý thông qua một mạng máy tính điện tử rộng khắp cả nư ớc và thậm chí quốctế.
Như vậy, một trong những điều kiện cần để thị trư ờng OTC hình thành và phát triển là phải có cơ sở hạ tầng kỹ thuật phù hợp, trong đó hệ thống công nghệ thông tin tiên tiến và đáp ứng đư ợc yêu cầu giao dịch của các nhà đầutư.