PHẦN 3. PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
3.2. Phương pháp đo lường các biến
Trong bài nghiên cứu này, biến động giá cổ phiếu được dùng là biến phụ thuộc; tỷ suất cổ tức, tỷ lệ chi trả cổ tức là các biến độc lập; quy mô công ty, biến động thu nhập, đòn bẩy nợ, tốc độ tăng trưởng tài sản là các biến kiểm soát.
3.2.1. Biến động giá cổ phiếu (P.vol)
Biến động giá cổ phiếu (P.vol) là biến phụ thuộc trong nghiên cứu này. Để tính toán biến động giá cổ phiếu, trước hết, lấy chênh lệch giữa giá cổ phiếu cao nhất và giá cổ phiếu thấp nhất từng năm chia cho trung bình giá điều chỉnh cao nhất và thấp nhất đối với từng năm, kết quả được bình phương. Sau đó, tính trung bình số này trong 6 năm (vì giai đoạn nghiên cứu 6 năm từ 2007 - 2012) và chuyển đổi căn bậc hai để có được một biến tương tự độ lệch chuẩn. Phương pháp này tính toán biến
động giá cổ phiếu theo Baskin (1989). Công thức để tính toán sự biến động giá cổ phiếu như sau:
(3) Trong đó,
P.vol: biến động giá cổ phiếu
Hi: giá cổ phiếu cao nhất trong năm i Li: giá cổ phiếu thấp nhất năm i i từ 1 đến 6, chỉ từ năm 2007 đến 2012
Dữ liệu giá cổ phiếu cao nhất, giá cổ phiếu thấp nhất trong từng năm được lấy từ website cophieu68 và vietstock.
3.2.2. Tỷ suất cổ tức (D.yield)
Tỷ suất cổ tức (D.yield) là một trong hai biến độc lập chính của nghiên cứu này. Để tính toán biến này, lấy tổng cổ tức tiền mặt chi trả cho các cổ đông thường trong năm chia cho giá trị thị trường của mỗi công ty vào thời điểm cuối năm. Sau đó, lấy trung bình trong 6 năm. Công thức để tính toán biến này như sau:
D.yield =
6
) /
6 (
i1 Di MVi
(4)
Trong đó,
D.yield: tỷ suất cổ tức
Di: tổng cổ tức tiền mặt chi trả cho cổ đông thường trong năm i
MVi: giá trị thị trường của công ty vào cuối năm i i từ 1 đến 6, chỉ từ năm 2007 đến 2012
Tổng cổ tức tiền mặt chi trả cho cổ đông thường trong năm được tính bằng cách lấy cổ tức mỗi cổ phần nhân với số lượng cổ phần đang lưu hành của công ty trong năm đó.
Giá trị thị trường của công ty vào cuối năm được tính bằng cách lấy giá mỗi cổ phần vào cuối năm nhân với số lượng cổ phần đang lưu hành của công ty vào cuối năm đó.
Ta có thể rút gọn số lượng cổ phần đang lưu hành, D.yield được tính bằng cách lấy cổ tức mỗi cổ phần chia cho giá mỗi cổ phần vào cuối năm đó.
Dữ liệu cổ tức, giá cổ phiếu, số lượng cổ phiếu trong từng năm được lấy từ website cophieu68 và vietstock.
3.2.3. Tỷ lệ chi trả cổ tức (Payout)
Tỷ lệ chi trả cổ tức (Payout) cũng là biến độc lập chính của nghiên cứu này. Để tính toán biến này, lấy tổng cổ tức tiền mặt trả cho cổ đông thường năm i chia cho lợi nhuận sau thuế ứng với năm đó. Sau đó, các kết quả được tính trung bình trong 6 năm. Biến này được tính toán dựa trên công thức:
Payout =
6
) /
6 (
i1 Di Ei
(5)
Trong đó,
Payout: tỷ lệ chi trả cổ tức
Di: tổng cổ tức tiền mặt chi trả cho cổ đông thường trong năm i Ei: lợi nhuận sau thuế của công ty vào cuối năm i
i từ 1 đến 6, chỉ từ năm 2007 đến 2012
Dữ liệu lợi nhuận sau thuế của công ty mỗi năm được lấy từ báo cáo tài chính của các công ty.
3.2.4. Quy mô công ty (Size)
Quy mô (Size) là một trong các biến kiểm soát của nghiên cứu này. Để tính toán biến này, lấy trung bình giá trị thị trường của công ty trong 6 năm. Sau đó, chuyển đổi sang logarit tự nhiên. Biến này được tính toán dựa trên công thức sau:
Size = ln(
6
)
6 (
i1 MVi
) (6)
Trong đó,
Size: quy mô công ty
MVi: giá trị thị trường của công ty vào cuối năm i i từ 1 đến 6, chỉ từ năm 2007 đến 2012
3.2.5. Biến động thu nhập (E.vol)
Biến động thu nhập (E.vol) là một trong các biến kiểm soát của nghiên cứu này. Để tính toán biến động thu nhập, trước hết, tỷ lệ thu nhập trước thuế và lãi vay trên tổng tài sản được tính cho từng năm và trừ tỷ lệ thu nhập trước thuế và lãi vay trên tổng tài sản trung bình trong giai đoạn nghiên cứu, lấy bình phương hiệu này, rồi tính tổng qua 6 năm. Sau đó kết quả được tính trung bình trong 6 năm. Cuối cùng, biến đổi căn bậc hai để có được một biến tương tự độ lệch chuẩn. Biến này được tính toán dựa trên công thức sau đây:
(7)
Trong đó,
E.vol: biến động thu nhập
Ri: tỷ lệ thu nhập trước thuế và lãi vay trên tổng tài sản trong năm i : tỷ lệ thu nhập trước thuế và lãi vay trên tổng tài sản trung bình 6 năm i từ 1 đến 6, chỉ từ năm 2007 đến 2012
Dữ liệu thu nhập trước thuế và lãi vay, tổng tài sản của công ty qua từng năm được lấy từ báo cáo tài chính của các công ty.
3.2.6. Đòn bẩy nợ (Debt)
Đòn bẩy nợ (Debt) là một trong các biến kiểm soát của nghiên cứu này. Để tính toán biến này, trước hết, tỷ lệ nợ dài hạn (những khoản có kỳ hạn dài hơn 1 năm) trên tổng tài sản được tính cho từng năm. Sau đó, lấy trung bình kết quả 6 năm.
Công thức tính toán như sau:
Debt =
6
) /
6 (
i1 LDi ASSETi
(8)
Trong đó,
Debt: tỷ lệ nợ dài hạn của công ty LDi: nợ dài hạn vào cuối năm i Asseti: tổng tài sản vào cuối năm i i từ 1 đến 6, chỉ từ năm 2007 đến 2012
Dữ liệu nợ dài hạn, tổng tài sản của công ty qua từng năm được lấy từ báo cáo tài chính của các công ty.
3.2.7. Tốc độ tăng trưởng tài sản (Growth)
Tốc độ tăng trưởng tài sản (Growth) là một trong các biến kiểm soát của nghiên cứu này. Để tính toán biến này, tỷ lệ thay đổi trong tổng tài sản vào cuối năm trên tổng tài sản vào đầu năm được tính cho từng năm. Sau đó lấy trung bình trong 6 năm.
Công thức tính toán như sau:
(9) Trong đó,
Growth: tốc độ tăng trưởng
ΔAsseti: thay đổi tổng tài sản trong năm i Asseti: tổng tài sản đầu năm i
i từ 1 đến 6, chỉ từ năm 2007 đến 2012
Dữ liệu tổng tài sản đầu năm, cuối năm của công ty qua từng năm được lấy từ báo cáo tài chính của các công ty.
Tóm tắt về công thức đo lường của các biến ở bảng 3.2
Bảng 3.2: Ký hiệu và đo lường các biến
Biến Ký hiệu Công thức tính
Biến độc lập
Tỷ suất cổ tức D.yield D.yield =
6
) /
6 (
i1 Di MVi
Tỷ lệ chi trả cổ tức Payout Payout =
6
) /
6 (
i1 Di Ei
Biến kiểm soát
Quy mô công ty Size Size = ln(
6
)
6 (
i1 MVi )
Biến động thu nhập E.vol
Đòn bẩy nợ Debt Debt =
6
) /
6 (
i1 LDi ASSETi
Tăng trưởng tài sản Growth Biến phụ thuộc
Biến động giá cổ phiếu P.vol