CƠ SỞ LÝ LUẬN VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
2.1. Cơ sở lý luận 1. Dự án đầu tư
2.1.9. Các chỉ tiêu phân tích tài chính
Vốn đầu tư. Là toàn bộ chi phí hợp pháp đã được thực hiện trong quá trình đầu tư để đưa công trình vào khai thác sử dụng.
Công thức xác định tổng vốn đầu tư:
Tổng vốn đầu tư = Tổng vốn cố định + Tổng nhu cầu vốn lưu động.
Trong đó:
Vốn cố định là giá trị vốn đầu tư cho tài sản cố định và các khoản đầu tư dài hạn khác, với đặc điểm chung là khi sử dụng cần số vốn lớn, thời gian thu hồi dài.
Vốn lưu động là giá trị vốn đầu tư cho tài sản lưu động và các khoản đầu tư ngắn hạn, với đặc điểm chung là thời gian sử dụng ngắn và có sự thay đổi hình thái vật chất liên tục.
Nhu cầu VLĐ = Tổng giá trị VLĐ trong kỳ / Vòng quay VLĐ (đơn vị tiền tệ).
Vòng quay VLĐ = Thời gian + Chu kỳ sản xuất + Nợ trong thanh toán dự trữ NVL
(đơn vị thời gian).
Nguồn vốn đầu tư. Là các cơ sở để huy động vốn đầu tư.
− Nguồn vốn đầu tư bao gồm: Vốn tự có và vốn vay.Trong đó:
Vốn tự có: Giá trị vốn đầu tư của chủ đầu tư.
Vốn đi vay: Giá trị vốn vay.
V = E + D
V: Tổng vốn đầu tư, đơn vị tiền tệ.
E: Tổng vốn tự có, đơn vị tiền tệ D: Tổng vốn vay, đơn vị tiền tệ
Với các DN, các nguồn có thể huy động vốn vay là: Ngân hàng, các DN khác, cá nhân có vốn nhàn rỗi.
− Cơ cấu vốn: Tỷ lệ các nguồn vốn trên tổng vốn đầu tư.
Tỷ trọng vốn tự có = E/V *100 = We (đơn vị tỷ lệ) Tỷ trọng vốn vay = D/V * 100 = Wd (đơn vị tỷ lệ)
Trong các doanh nghiệp, khi tỷ trọng vốn tự có nhỏ và tỷ trọng vốn vay lớn ta nói doanh nghiệp có cơ cấu nợ vay cao.Thông thường các DN có tỷ lệ vay nợ cao sẽ rất khó vay vốn và thực hiện các giao dịch với các đối tác khác.
Chi phí sử dụng vốn. Thông thường có nhiều nguồn vốn được huy động để tài trợ cho DA. Với mỗi nguồn vốn huy động, chủ đầu tư phải chịu một chi phí sử dụng vốn khác nhau. Tuỳ theo mỗi góc độ nghiên cứu ta có các cách hiểu khác nhau về chi phí sử dụng vốn.
− Nhận biết chi phí sử dụng vốn:
Xét ở góc độ sở hữu doanh nghiệp: Chi phí sử dụng vốn là một khoản chi phí phải trả (lãi vay) để được nhận quyền sử dụng vốn khi vay nợ, nói cách khác đó là khoản lãi phải trả trên nguồn vốn vay.
Xét ở góc độ doanh nghiệp: Chi phí sử dụng vốn là một suất sinh lợi tối thiểu mà doanh nghiệp phải đạt được trên các DA hay các hoạt động đầu tư để duy trì thị giá cổ phiếu thường trong điều kiện tự do không đổi.
Xét ở góc độ nhà đầu tư: Chi phí sử dụng vốn là suất sinh lợi mà nhà đầu tư đòi hỏi khi chấp nhận bỏ vốn vào DA. Nghĩa là chi phí sử dụng vốn phải nhỏ hơn hoặc bằng mức sinh lợi của DA.
− Công thức xác định chi phí sử dụng vốn:
WACC = ∑ (Wi * Ki) (i∈N*)
WACC: Chi phí trung bình trọng của vốn đầu tư, đơn vị tỷ lệ.
Wi : Tỷ trọng của nguồn vốn huy động thứ i, đơn vị tỷ lệ.
Ki : Tỷ lệ chi phí sử dụng của nguồn vốn thứ i, đơn vị tỷ lệ.
Ki = Lãi suất sử dụng vốn * (1- thuế suất thuế thu nhập DN).
− Công thức xác đinh WACC dưới tác động của lạm phát:
WACC1 = WACC + If + WACC * If.
WACC1: Chi phí trung bình trọng của vốn đầu tư khi có lạm phát.
If: Tỷ lệ lạm phát.
Thời gian hoàn vốn. Thời gian hoàn vốn (payback period ) là khoản thời gian cần thiết để hiện giá các khoản thu nhập thuần vừa đủ bù đắp vốn đầu tư ban đầu.
− Ý nghĩa:
Xác định thời gian vốn đầu tư được hoàn trả.
Thời gian hoàn vốn càng ngắn càng tốt.
− Công thức: Thời gian hoàn vốn được xác định bằng hiệu cuả vốn đầu tư ban đầu so với hiện giá thu nhập thuần hàng kỳ, sao cho hiệu đó tiến tới không.
PPi = C - ∑ CFi – 1 (i ∈N*, CFi – 1 >1)
CFi
Trong đó:
PPi : Thời gian hoàn vốn, đơn vị thời gian.
C : Tổng vốn đầu tư, đơn vị tiền tệ.
CFi : Dòng lưu kim thuần của dự án, đơn vị tiền tệ.
Hiện giá thu nhập thuần. Hiện giá thu nhập thuần (Net present value) là mức sinh lợi tuyệt đối của dự án tính tại thời điểm quyết định đầu tư.
− Ý nghĩa:
Hiện giá thu nhập thuần đo lường mức sinh lợi cực đại của DA tính tại thời điểm quyết định đầu tư.
Hiện giá thu nhập thuần càng lớn càng tốt.
− Công thức xác định hiện giá thu nhập thuần NPV:
NPV = ∑ CFi * INPV (i∈N) Trong đó:
NPV: Hiện giá thu nhập thuần, đơn vị tiền tệ.
CF : Dòng lưu kim thuần của DA CFi = IFi - OFi
IF: Dòng tiền thu, đơn vị tiền tệ.
OF: Dòng tiền thu, đơn vị tiền tệ.
INPV: Hệ số tỷ xuất chiết khấu, đơn vị tỷ lệ.
INPV = (1 + r)-n
r : Suất chiết khấu của dự án, đơn vị tỷ lệ.
n : đời sống của dự án, đơn vị thời gian.
− Cách đánh giá DA theo chỉ tiêu NPV:
Với các DA độc lập (DA độc lập là các DA trong đó việc lựa chọn DA này không kéo theo việc không được lựa chọn DA khác).
DA có NPV > 0: Lựa chọn DA.
DA có NPV < 0: Loại bỏ DA.
DA có NPV = 0: Việc quyết định đầu tư phụ thuộc vào ý kiến chủ quan của nhà đầu tư.
Với các DA loại trừ: Xét 2 trường hợp.
Trường hợp 1: DA có đời sống bằng nhau. Chọn DA có NPV lớn nhất trong số các DA có NPV dương (NPV > 0) Trường hợp 2: DA có đời sống không bằng nhau.
Việc lựa chọn DA phải xem xét chỉ tiêu EA (Chỉ tiêu EA là chỉ tiêu xác định hiện gía thu nhập thuần của DA xét dưới tác động của yếu tố vòng đời DA).
EA IFPA(r,n)
= NPV (đơn vị tiền tệ).
IFPA
r r) (1 1− + −n
= (đơn vị tỷ lệ).
Suất nội hoàn. Suất nội hoàn (Internal rate of returns) là suất chiết khấu tại đó làm NPV của DA bằng 0.
− Ý nghĩa:
Suất nội hoàn đo lường mức độ rủi do của DA trước áp lực gia tăng lãi suất trên thị trường vốn. Nói cách khác, suất nội hoàn là chỉ tiêu đo lường sức chịu đựng của DA trước áp lực của lãi suất trên thị trường.
Suất nội hoàn càng lớn càng tốt.
− Công thức xác đinh IRR:
∑ CFi (1 + IRR) = 0 (i∈N) IRR : Suất nội hoàn, đơn vị %.
n : Đời sống của DA, đơn vị thời gian.
CF : Dòng lưu kim thuần của DA, đơn vị tiền tệ.
Có thể xác định IRR bằng phương pháp nội suy: Giả sử cho r1, r2 ta có NPV1, NPV2 sao cho NPV1 trái dấu NPV2.
Ta có: IRR = r1 + (r1 – r2) * NPV1
NPV1 + NPV2
r: lãi xuất chiết khấu, đơn vị tỷ lệ.
− Tiêu chuẩn lựa chọn DA theo chỉ tiêu IRR Với các DA độc lập:
DA có IRR > r: Lựa chọn DA.
DA có IRR < r: Loại bỏ DA.
DA có IRR = r: Việc lựa chọn DA tuỳ thuộc ý kiến chủ quan của nhà đầu tư.
Với các DA phụ thuộc: Chọn DA có IRR lớn nhất trong số các DA có IRR > r.