Trung tâm lưu ký- thanh toán bù trừ
3.2.7. Triển khai nghiệp vụ bán khống tr ên TTCK
Theo khoản 9, điều 71 Luật chứng khoán quy định về nghĩa vụ của công ty chứng khoán (CTCK) như sau: “Thực hiện việc bán hoặc cho khách h àng bán chứng khoán khi không sở hữu chứng khoán và cho khách hàng vay chứng khoán để bán theo quy định của Bộ Tài chính”. Như vậy Luật chứng khoán Việt Nam phù hợp với thông lệ quốc tế không có điều khoản cấm triển khai nghiệp vụ bán khống tr ên TTCK.
Vì thế các CTCK hoặc các tổ chức nh ư các quỹ đầu tư chứng khoán đang nắm giữ cổ phiếu cần kiến nghị với UBCKNN nghi ên cứu sớm đưa ra quy chế cho vay chứng khoán phù hợp với pháp luật, tạo điều kiện c ho nghiệp vụ bán khống chứng khoán được triển khai, nhằm thu hút th êm nhiều nhà đầu tư tham gia vào thị trường, tạo thêm nhiều hàng hoá cho thị trường; tăng hiệu quả hoạt động của TTCK . Và đây cũng là bước chuẩn bị môi trường kinh doanh sau này cho nghiệp vụ bán khống quyền chọn cổ phiếu khi thị tr ường quyền chọn đã đi vào giai đoạn phát triển và ổn
định; thời điểm đó nhà đầu tư cá nhân cũng có thể đứng vị thế nhà phát hành quyền chọn thực hiện bán khống tham gia giao dịch trên thị trường này.
Được biết theo lộ trình phát triển CTCK của UBCKNN th ì đến năm 2009 nghiệp vụ bán khống mới có quy chế hướng dẫn thực hiện.
Dẫu sao, nghiệp vụ bán khống muốn đ ược triển khai trên thị trường thì điều kiện tiên quyết phải có, được xem như là các giải pháp cần được nhanh chóng thực hiện :
♦Hoàn thiện TTCK trên cơ sở vật chất kỹ thuật và công nghệ thông tin hiện đại, hàng hoá thật phong phú, luật pháp điều hành và giám sát thị trường thật nghiêm minh.
♦Đẩy mạnh công tác tuyên truyền, giáo dục để nâng cao nhận thức của nh à đầu tư về thị trường cũng như về nghiệp vụ bán khống một cách thích đáng v à khi họ tham gia vào thị trường không phải bị bở ngở cũng nh ư không gây ra hiệu ứng bầy đàn làm rối loạn và thất bại thị trường.
Giải pháp phát triển thị trường quyền chọn cổ phiếu:
Ở giai đoạn mà TTCK vận hành ổn định có nền nếp, thị trường quyền chọn cổ phiếu sơ khai (phi tập trung) đã được hình thành và đi vào hoạt động thì cần thiết tiếp tục hướng về phát triển thị trường quyền chọn cổ phiếu trên nguyên tắc giao dịch tập trung, các giải pháp đề nghị nên tiến hành là:
Hoàn thiện hệ thống luật pháp cho thị trường quyền chọn:
Cũng như TTCK, thị trường quyền chọn cũng chỉ có thể tồn tại và phát triển khi quyền lợi của nhà đầu tư được đảm bảo, mọi thành viên tham gia thị trường đều được đối xử công bằng. Chính vì vậy, hoàn thiện hệ thống luật pháp cho thị trường quyền chọn là điều thực sự cần thiết.
Luật cho thị trường quyền chọn dựa trên nền tảng của Luật chứng khoán, các hoạt động trên thị trường quyền chọn cũng tuân theo những quy định chung trên TTCK và những quy định trên thị trường quyền chọn nói riêng. Luật này sẽ điều chỉnh các vấn đề về quản lý thị trường, quy định thành viên giao dịch, giới hạn thực hiện đối với các thành viên
tham gia, các hành vi cấm, chế tài cho các trường hợp vi phạm… Nhìn chung, nếu các quy định càng rừ ràng và chặt chẻ thỡ việc điều hành càng dễ dàng.
Thiết lập cơ quan quản lý và điều hành thị trường quyền chọn:
Cơ quan điều hành quyền chọn là đơn vị có trách nhiệm quản lý và đảm bảo thị trường quyền chọn hoạt động ổn định v à công bằng đối với mọi nhà đầu tư. Cơ quan quản lý quyền chọn sẽ thực hiện các nhiệm vụ sau:
•Đặt ra các tiêu chuẩn về chứng khoán cơ sở, lựa chọn những chứng khoán có tính thanh khoản cao, chất lượng tốt để làm cổ phiếu cơ sở cho các quyền chọn được phát hành.
•Đưa ra các tiêu chuẩn về hợp đồng quyền chọn cổ phiếu nh ư quy mô hợp đồng, cổ phiếu cơ sở, giá thực hiện, tổ chức được phát hành quyền chọn…
•Thiết lập công ty thanh toán hợp đồng quyền chọn trực thuộc với nhiệm vụ làm trung gian giao dịch và thanh toán giữa các thành viên trên thị trường quyền chọn. Công ty này sẽ là nơi giúp nhu cầu của người mua và người bán gặp nhau và cũng là tổ chức đảm bảo hợp đồng được thực hiện nếu có yêu cầu.
•Giám sát hoạt động, việc cung cấp thông tin của các tổ chức có li ên quan và việc thực hiện hợp đồng, với mục đích đảm bảo thị tr ường hoạt động hiệu quả, ổn định, bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư, đặc biệt là người mua quyền.
•Xử lý các trường hợp vi phạm, đảm bảo việc thực hi ện giao dịch và thanh toán giữa các bên tham gia được thuận lợi và nhanh chóng.
•Củng cố bộ máy, nâng cao năng lực quản lý, giám sát của Nh à nước đối với thị trường vốn, từng bước tách bạch chức năng quản lý với chức năng giám sát các hoạt động của thị trường, sớm nghiên cứu thành lập cơ quan giám sát tài chính quốc gia, giúp Thủ tướng Chính phủ điều phối chính sách v à công cụ cảnh báo, điều hành, giám sát hoạt động tài chính tiền tệ ở tầm vĩ mô.
Tạo dựng cơ sở vật chất kỹ thuật cho thị trường quyền chọn:
Thị trường quyền chọn là một thị trường cao cấp và chuyên nghiệp được hình thành khi TTCK đã có một nền tảng nhất định trong nền kinh tế. Quyền chọn thông thường được giao dịch thông qua hệ thống máy tính v à phương tiện thông tin hiện
đại. Do vậy, việc xây dựng hệ thống hạ tầng kỹ thuật v à nâng cấp hệ thống thông tin phục vụ cho thị trường quyền chọn là hết sức cần thiết.
Trước hết TTCK cần được trang bị đầy đủ các điều kiện vật chất kỹ thuật để phục vụ tốt cho nhu cầu phát triển cho thị tr ường trong tương lai, từng bước ứng dụng các thông tin phần mềm hiện đại để phục vụ thị tr ường.
Hiện nay, hệ thống thông tin của n ước ta vẫn chưa đáp ứng kịp với nhu cầu phát triển của TTCK nói chung và thị trường quyền chọn nói riêng, trong khi đó thị trường quyền chọn sẽ được hình thành trong tương lai là một nhu cầu tất yếu. Để có thể đáp ứng những yêu cầu về thông tin thì cần thiết nên áp dụng các giải pháp sau:
•Từng bước xây dựng cơ sở vật chất riêng cho thị trường quyền chọn dựa trên cơ sở vật chất kỹ thuật sẵn có của TTCK, đặc biệt l à hệ thống xử lý giao dịch và các phần mềm để hoạt động cho thị tr ường quyền chọn.
•Trong ngắn hạn cần đẩy mạnh việc thực hiện hợp tác quốc tế trong lĩnh vực xây dựng cơ sở vật chất kỹ thuật công nghệ cho thị tr ường. Thực tiển trong học tập và trao đổi kinh nghiệm về lĩnh vực này với bạn bè quốc tế là điều rất hữu ích.
•Xây dựng và hướng dẫn thực hiện các chuẩn mực công nghệ thông tin áp dụng cho các tổ chức kinh doanh và dịch vụ chứng khoán đảm bảo cung cấp dịch vụ v à thông tin trên TTCK được minh bạch và công bằng cho mọi đối tượng đầu tư. Có chuẩn mực công nghệ thông tin cho TTCK, ngay sau đó xây dựng chuẩn mực thông tin cho thị trường quyền chọn.
•Quan trọng nhất là về lâu về dài chúng ta cần có một đội ngũ nhân lực chuy ên về công nghệ thông tin phục vụ cho TTCK v à thị trường quyền chọn. Muốn thế, chúng ta cần chú trọng vấn đề đào tạo nguồn nhân lực công nghệ thông tin, có kế hoạch thuê các chuyên gia nước ngoài về đào tạo cán bộ trong lĩnh vực công nghệ thông tin phục vụ TTCK và đưa cán bộ có năng lực về công nghệ thông tin ra n ước ngoài để đào tạo thông qua các chương trình hợp tác quốc tế nhằm đào tạo nguồn nhân lực có khả năng đáp ứng về công nghệ thông tin cho TTCK.
• Khi đã hình thành được thị trường quyền chọn cần hoàn thành việc xây dựng cơ sở dữ liệu tập trung phục vụ quản lý v à điều hành thị trường quyền chọn, tin học
hoá việc trao đổi, cập nhật dữ liệu thị tr ường. Tăng cường ứng dụng công nghệ tin học trong công tác quản lý, điều h ành và giám sát thị trường quyền chọn.
Phát triển nguồn nhân lực phục vụ trực tiếp cho thị trường quyền chọn:
Nhân lực phục vụ thị trường luôn đóng vai trò là một yếu tố quan trọng nhất trong việc giúp cho thị trường hoạt động hiệu quả và thông suốt. Nhân lực phục vụ cho thị trường quyền chọn không chỉ có kiến thức vững v àng về TTCK và thị trường quyền chọn, các nguyên tắc hoạt động trên thị trường mà còn phải có những kỹ năng phân tích, đánh giá và dự đoán xu thế của thị trường trong tương lai, kèm theo đó là những kiến thức nhất định về kinh tế, tài chính, xã hội và luật pháp. Để có được những con người có trình độ chuyên môn cao đáp ứng được nhu cầu của thị trường quyền chọn trong tương lai có thể thực hiện các giải pháp sau:
•UBCKNN tổ chức các lớp học căn bản v à chuyên sâu về thị trường quyền chọn cho tất cả các nhân viên trong ngành chứng khoán, mời các chuyên gia có kinh nghiệm trong và ngoài nước về dạy và huấn luyện.
•Có kế hoạch đào tạo đặc biệt và bài bản cho cán bộ quản lý và giám sát thị trường quyền chọn vì họ cần có kỹ năng chuyên môn vững vàng và khả năng xử lý tốt các tình huống bất thường. Tổ chức các chuyến đi thực tế ở các TTCK phát triển ngo ài nước để học hỏi kinh nghiệm của bạn b è quốc tế.
•Các công ty chứng khoán nên chủ động đưa các nhân viên của mình tham gia các lớp học về quyền chọn, khuyến khích khả năng tự nghi ên cứu của nhân viên về thị trường đầy tiềm năng này, đưa các nhân viên có năng l ực đi tham khảo và học hỏi thị trường quyền chọn ở một số nước phát triển.
Xây dựng danh mục hàng hoá có chất lượng và phong phú cho thị trường quyền chọn:
Hàng hoá cho thị trường quyền chọn phải là hàng hoá có chất lượng cao và đáp ứng được nhu cầu của nhà đầu tư tài chính. Những việc làm cần thiết để xây dựng hàng hoá cho thị trường quyền chọn có thể là:
•Xây dựng các danh mục chứng khoán làm cổ phiếu cơ sở cho các hợp đồng quyền chọn. Các cổ phiếu được lựa chọn phải là những cổ phiếu có tính thanh khoản cao, được công chúng đầu tư đánh giá tốt về tiềm năng phát triển. Các cổ phiếu c ơ sở có chất lượng sẽ thu hút các nhà đầu tư tham gia thị trường quyền chọn.
•Về việc phát hành các hợp đồng quyền chọn: Trước mắt khi thị trường quyền chọn sơ khai mới được hình thành thì người phát hành các hợp đồng quyền chọn sẽ là một bộ phận chuyên biệt thuộc cơ quan điều hành quyền chọn hoặc các công ty chứng khoán được phép thực hiện các hoạt động tự doanh v à đang nắm giữ cổ phiếu trên cơ sở đó, bởi vì việc phát hành quyền chọn đòi hỏi phải có những kiến thức chuyên môn vững vàng về chứng khoán, TTCK và thị trường quyền chọn, kèm theo đó là uy tín của người phát hành, đảm bảo hợp đồng sẽ thực hiện nếu có y êu cầu, nhằm tạo lòng tin cho giới đầu tư.
• Sau khi thị trường đã đi vào ổn định, nhà đầu tư quen với việc sử dụng quyền chọn thì mới cho phép các cá nhân, tổ chức tham gia ph át hành quyền chọn.
Phổ biến, tuyên truyền và giáo dục kiến thức về quyền chọn cho công chúng:
Hiểu biết của công chúng luôn đóng vai tr ò quan trọng trong việc đưa một công cụ tài chính mới vào thị trường và trường hợp ứng dụng quyền chọn cổ phiếu cũng vậy. Công chúng đầu tư không chỉ thông hiểu về TTCK nói chung m à còn phải biết quyền chọn là gì, cách thức sử dụng như thế nào, lợi ích ra sau…Vì vậy, ngoài các công tác nâng cao hiểu biết về TTCK thì việc phổ biến kiến thức về quyền chọn cũng rất cần thiết. Công tác này có thể thực hiện thông qua các giải pháp sau:
•Tổ chức các cuộc hội thảo về quyền chọn nói chung v à quyền chọn cổ phiếu nói riêng. Những cuộc hội thảo này cần thiết phải tổ chức sinh động, lôi cuốn bởi đa phần trình độ của các nhà đầu tư chênh lệch nhau khá nhiều. UBCKNN có thể kết hợp với các câu lạc bộ chứng khoán của các tr ường đại học tổ chức các buổi nói chuyện chuyên đề về quyền chọn nhằm trang bị kiến thức cho lớp trẻ. Sau những cuộc hội thảo như thế có thể tổ chức các cuộc thi tìm hiểu về quyền chọn, các cuộc Luận Văn Thạc sĩ - 85 - GVHD: PGS-TS Phan Thị Bích Nguyệt
thi “quyền chọn ảo”… với quy mô từ nhỏ đến lớn. Có thể bắt đầu tổ chức các cuộc thi tại các câu lạc bộ chứng khoán, trong nội bộ ng ành chứng khoán để tạo nền tảng kiến thức cơ bản và đúc kết kinh nghiệm sau đó thì mở rộng ra cho tất cả mọi người tham gia.
•Tại trung tâm Nghiên cứu và Đào tạo chứng khoán nên có những lớp học chuyên đề về quyền chọn để những ng ười quan tâm đến công cụ t ài chính mới này có nơi mà học tập và nghiên cứu . Khi các lớp này được tổ chức thì các công ty chứng khoán nên khuyến khích nhân viên của mình đăng ký theo học
Hiện nay, những tài liệu có giá trị phục vụ cho công tác nghi ên cứu và vận hành TTCK, đặc biệt là những tài liệu về thị trường quyền chọn rất ít, gây khó khăn rất nhiều cho hoạt động tự nghiên cứu của những người quan tâm đến chứng khoán. Do đó, Trung tâm Đào tạo chứng khoán nên quan tâm nhiều hơn nữa trong công tác tìm nguồn tài liệu phục vụ cho nhu cầu của nh à đầu tư. UBCKNN nên chăng hỗ trợ cho Trung tâm đào tạo xây dựng một phòng ban với nhiệm vụ tìm kiếm những nguồn tài liệu nước ngoài có giá trị về TTCK và thị trường quyền chọn, tổ chức dịch thuật hay xuất bản sách chuyên về lĩnh vực chứng khoán nói chung v à quyền chọn nói riêng.
•Trên các trang web về chứng khoán cần bổ sung thêm chuyên mục về quyền chọn với những thông tin cơ bản và đầy đủ, giải đáp thắc mắc về quyền chọn cho những ai quan tâm. Trên những chuyên mục này, ngoài việc cung cấp những kiến thức căn bản, dễ hiểu có thể minh hoạ bằng những giao dịch ở các thị tr ường quyền chọn lớn trên thế giới.
•Có những bài giảng về quyền chọn dễ hiểu, sinh động ph ù hợp với mặt bằng kiến thức chung của các tầng lớp dân c ư khác nhau trên các chương tr ình phổ cập kiến thức chứng khoán trên các phương tiện thông tin đại chúng. Sau các ch ương trình phổ cập kiến thức này nên tổ chức những cuộc thi nhằm tổng kết v à đánh giá hiệu quả của hoạt động này.
Tăng cường phát triển các loại quyền chọn khác hiện có tr ên thị trường:
Hiện nay trên thị trường Việt Nam đã có thị trường quyền chọn tiền tệ và vàng sơ khai. Hàng hoá trên thị trường này còn khá ít, số lượng ngân hàng được phép thực hiện không nhiều, trong khi nhu cầu bảo hiểm rủi ro của doanh nghiệp v à người dân trong tình hình giá vàng và ngo ại tệ, đặc biệt là đồng USD biến động không thể lường trước được hết là rất lớn. Do đó, để có thể phát triển đ ược thị trường quyền chọn nói chung và đúc kết kinh nghiệm cho việc hình thành thị trường quyền chọn cổ phiếu nói riêng thì cần thiết nên:
• Cho phép thêm nhiều ngân hàng lớn và các tổ chức có tiềm lực, uy tín được tham gia thị trường quyền chọn tiền tệ và quyền chọn vàng.
•Thực hiện tốt công tác marketing cho các sản phẩm mới n ày, tổ chức các buổi hội thảo nhằm cung cấp kiến thức về sản phẩm, tiếp thu ý kiến của khách h àng trong quá trình sử dụng sản phẩm, dần dần đưa sản phẩm quyền chọn đến với công chúng và từng bước hoàn thiện sản phẩm.
•Giảm quy mô hợp đồng quyền chọn v àng xuống ở mức có thể khuyến khích các nhà đầu tư nhỏ lẻ có thể tham gia. Hiện nay quy mô mỗi hợp đồng quyền chọn vàng tối thiểu là 50 lượng, một con số khá lớn so với thu nhập của công chúng Việt Nam, làm giới hạn khả năng tham gia thị tr ường quyền chọn vàng của khá nhiều nhà đầu tư.
Để việc điều hành và thực hiện các hợp đồng được diễn ra thông suốt, đồng thời tạo lòng tin về khả năng hợp đồng sẽ được thực hiện khi có yêu cầu, đưa thị trường quyền chọn Việt Nam ngày càng gần với thị trường quyền chọn thế giới th ì cần thiết nên thực hiện mô hình quyền chọn vàng và ngoại tệ trong đó cơ quan đảm bảo thanh toán cho các hợp đồng sẽ là một cơ quan trực thuộc NHNN; có nhiệm vụ vừa thanh toán các giao dịch quyền chọn vừa giám sát việc thực hiện các nguy ên tắc đảm bảo an toàn cho hoạt động giao dịch quyền chọn c òn mới mẻ này.
Hiện nay pháp luật cho thị trường quyền chọn tiền tệ và quyền chọn vàng vẫn chưa có. Do đó, NHNN nên ban hành các văn b ản pháp luật điều chỉnh cho các hoạt động giao dịch quyền chọn này nhằm bảo vệ lợi ích của các bên tham gia, ban đầu tạo sự