Lựa chọn chỉ tiêu dùng để đánh giá mặt tài chính c- 123docz.net

3.8 Phân tích tính khả thi về tài chính của dự án

3.8.1 Lựa chọn chỉ tiêu dùng để đánh giá mặt tài chính của dự án .1 Các chỉ tiêu dùng trong phân tích tài chính của dự án

A. Các chỉ tiêu đánh giá tiềm lực tàu chính của dự án không qui về cùng mặt bằng thêi gian

- Hệ số vốn tự có so với vốn vay

- Tỷ trọng vốn tự có so với tổng vốn đầu t - Tỷ lệ giữa vốn lu động với nợ ngắn hạn

- Tỷ lệ giữa lợi nhuận thuần và khấu hao với nợ đến hạn phải trả

- Tỷ lệ giữa lãi ròng với vốn đầu t 1. Các chỉ tiêu hiệu quả dùng hiện giá

a) Giá trị hiện tại thuần (NPV)

- Giá trị hiện tại thuần là tổng giá trị hiện tại của các dòng lợi ích gia tăng hoặc là hiệu số giữa tổng giá trị hiện tại của các dòng lợi ích và tổng giá trị hiện tại của các dòng chi phí khi đã đợc chiết khấu với một tỷ suất chiết khấu nhất đinh.

) ) 1 ( ) 1 ((

∑0

= − +

= n +

t t

ti t

r C r

NPV B

Bti:: dòng lợi ích năm thứ i Cti:: dòng chi phí năm thứ i n : sè n¨m tÝnh NPV

Gọi ∆Bti =Bti – Cti : là lợi ích gia tăng năm thứ i ) )

1 ((

∑0

= +

= n ∆

t t

r NPV B

Chỉ tiêu này phản ánh hiệu quả đầu t về mặt tài chính. Nó cho biết tổng số tiền mà chủ đầu t thu về không phải chi cho bất kỳ khoản nào ở các năm đa về hiện tại của cả đời dự án hoặc tính đến một năm bất kỳ nào.

- Nguyên tắc sử dụng chỉ tiêu này:

Khi NPV >0 => Dự án khả thi về mặt tài chính. Trong trờng hợp một dự án có nhiều phơng án hoặc nhiều dứ án đợc đa ra chỉ đợc phép chọn một một hoặc một số

dự án thì dự án đợc chọn hoặc phơng án đợc chọnphải thoả mãn NPV>0 và NPV là lín nhÊt.

Nếu có:

Bti:: doanh thu hàng năm của dự án năm

Cti:: vốn đàu t ban đầu của dự án, chi phí vận hành hàng năm của dự án D: Giá trị còn lại ở năm thứ n

I0 : Vốn đầu t thực hiện

( )n

i n

ti ti

r D r

C I B

NPV + +

+ + −

−

= ∑

=0 (1 ) 1

b) Giá trị bằng nhau hàng năm

- Chuyển các khoản tiền từ hiện tại về bằng nhau hàng năm:

A= PV *

1 ) 1 (

) 1 (

− +

n n

r r r

- Chuyển các khoản tiền từ tơng lai về bằng nhau hàng năm:

A=FV *

1 ) 1

( +r n − r

- Nguyên tắc sử dụng: Chỉ tiêu này đợc sử dụng với mọi dự án công cộng. Đối với dự án sản xuất kinh doanh, chỉ tiêu này đợc sử dụng với loại dự án đầu t vĩnh viễn, loại đầu t tuổi thọ không bằng nhau hoặc những dự án khó xác định chính xác dòng thu

Phơng án hay dự án đợc chọn phải thoả mãn A nhỏ nhất c) Tỷ suất nội hoàn (IRR)

-Là lãi suất mà nếu dùng nó làm tỷ suất chiết khấu để chuyển các dòng lợi ích và chi phí về hiện tại thì nó làm cân bằng tổng giá trị hiện tại của dòng lợi ích và dòng chi phÝ.

( ) ∑( )

∑= = = + +

o n

n ti

i n

IRR C IRR

Bti

1 1 1

 ∑

= +

= n −

i n

ti ti

IRR C NPV B

0 (1 ) 0

Chỉ tiêu này phản ánh lãi suất tối thiểu mà dự án có thể chấp nhận đợc, nọi cách khác, với lãi suất này sẽ làm cho dự án hoà vốn.

- Nguyên tắc sử dụng: Chỉ tiêu này đợc sử dụng với mọi dự án sản xuất kinh doanh Theo chỉ tiêu này, dự án khả thi khi IRR>= IRRđm

IRRđm : là suất thu hồi vốn định mức. Để xác định IRRđm, xác định mức lãi suất giới hạn hoặc lãi suất vay vốn thực tế hay mức chi phí cơ hội. Lựa chọn mức nào còn phụ thuộc mức nào cao nhất. Trong trờng hợp một dự án có nhiều phơng án khác nhau hoặc cùng lúc phải giải quyết nhiều dự án thì phơng án hoặc dự án đợc chọn phải thoả mãn IRR>= IRRđm và là IRR lơn nhất.

Cách xác định IRR: có 2 cách

+ Thay dần các giá trị IRR vào NPV, IRR nào làm cho NPV =0 thì đợc chọn.

+ Tính gần đúng:

IRR=

2 1

1 1 2

1 ( )*

NPV NPV

r NPV r

r + − +

Điều kiện để IRR gần đúng là + NPV1 khác dấu với NPV2

+ r1 rÊt gÇn r2

d) Chỉ tiêu lợi ích trên chi phí (B/C) Có 2 loại:

- B/C thêng : B/Cthêng =

M O CR

B + +

Trong đó:

B = dòng lợi ích – dòng phi lợi ích

CR: giá trị vốn đàu t đợc trải đều cho các năm CR= -(P-S) *

1 ) 1

*( 1 ) 1 (

* ) 1 (

− + +

n n

r S r

r r r

O: Chi phí vận hành

M: chi phí duy tu bảo dỡng - B/C sửa đổi

B/Csửa đổi =

CR M O B−( + )

- Điều kiện dự án khả thi về mặt tài chính khi sử dụng chỉ tiêu này là:

B/Cthờng và B/Csửa đổi đều lớn hơn hoặc bằng 1

- Nguyên tắc sử dụng chỉ tiêu này là phải tính chuyển tất cả các khoản lợi ích, phi lợi ích, tất cả các khoản chi phí tính toán cho dự án. Đây là chỉ tiêu dùng phổ biến với dự án công cộng, dự án Nhà nớc đầu t về các lĩnh vực nh quốc phòng, giao thông, y tế, giáo dục, văn hoá. Những dự án không thoả mãn chỉ tiêu này đều phải bác bỏ.

e)Thời gian thu hồi vốn đầu t

- Là thời gian cần thiết để mức thu nhập sau thuế trớc khấu hao vừa đủ hoàn lại vốn

®Çu t ban ®Çu.

T= (n-1) +12*

1 1 0

−

n n

NPV NPV

NPV I

Trong đó:

I0 : Giá trị hiện tại của vốn đầu t thực hiện

N: Năm mà tại đó có luỹ kế hiện giá thu nhập thuần bắt đầu lớn hơn giá trị tuyệt đối luỹ kế hiện giá vốn đầu t.

NPVn-1 : Luỹ kế hiện giá thu nhập thuần của năm n-1 NPVn : Luỹ kế hiện giá thu nhập thuần của năm n

- Điều kiện dự án khả thi về mặt tài chính là T=<Tđm: Thời gian thu hồi vốn đầu t

định mức

- Nguyên tắc sử dụng: Dùng cho mọi dự án sản xuất kinh doanh. Trong trờng hợp một dự án có nhiều phơng án khác nhau hoặc cùng lúc phải giải quyết nhiều dự án thì phơng án hoặc dự án đợc chọn phải thoả mãn T=<Tđm và T là nhỏ nhất.

f) Điểm hoà vốn

- Là điểm mà tại đó doanh thu bằng chi phí.

- Có các loại điểm hoà vốn sau:

+ Điểm hoà vốn lý thuyết:

B D Hhvlt Đ

= − =

Q Qhv

Trong đó:

Qhvlt : Là sản lợng hoà vốn lý thuyết.

Q : sản lợng kế hoạch (M3)

Đ : tổng định phí trong năm của dự án (đồng) B : tổng biến phí trong năm của dự án

P: giá cớc (đồng/M3)

D : doanh thu dự kiến trong năm của dự án + Điểm hoà vốn hiện kim

Q H Q

hk hv hk

hv = ⇒

B D

K Hhvhk Đ

−

= −

Trong đó:

Hhvhk : hệ số hoà vốn hiện kim

Qhvhk: sản lợng hoà vốn hiện kim (tấm) Đ: Tổng định phí (đồng))

K: khấu hao tài sản cố định ( đồng) + Điểm hoà vốn trả nợ:

Q H Q

tn hv tn

hv = ⇒

B D

N T K Hhvtn Đ

− + +

= −

Trong đó:

N: Nợ phải trả

T: thuế thu nhập doanh nghiệp phải nộp Hhvtn: hệ số hoà vốn trả nợ

Qhvtn: Sản lợng hoà vốn trả nợ

g) Chỉ tiêu đánh giá hiệu quả sử dụng vốn - Vòng quay vốn lu động (n)

Công thức tính : n =

vld DN

Trong đã :

vlđ : là vốn lưu động bình quân và được xác định bằng công thức :

(Chi phí khai thác - khấu hao)

Vlđ = * k

Số chuyến Trong đã:

k: hệ số dự trữ chuyến đi

- Tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu

Công thức: TLNDT =

n s

D T

Trong đã :

Ts :Lợi nhuận (tỷ đồng) Dn:Doanh thu (tỷ đồng)

- Tỷ suất lợi nhuận trên vốn đầu t Công thức:

HVĐT =

VDT LNT

LNT: Lợi nhuận thuần VĐT:Vốn đầu tư

3.8.1.2. Lập luận chọn chỉ tiêu để phân tích tài chính của dự án

Khi một dự án có nhiều phơng án hoặc cùng lúc có nhiều dự án khác nhau để lựa chọn, vấn đề đặt ra là phải lựa chọn một phơng án có lợi nhất hoặc một dự án khả

thi nhất. Để giải quyết vấn đề này ta có thể sử dụng chỉ tiêu giá trị hiện tại thuần NPV.

Đây là chỉ tiêu phản ánh tổng giá trị hiện tại của các dòng lợi ích gia tăng hoặc là hiệu số giữa tổng giá trị hiện tại của các dòng lợi ích và tổng giá trị hiện tại của các dòng chi phí khi đã đợc chiết khấu với một tỷ suất chiết khấu nhất đinh. Do vậy

khi sử dụng chỉ tiêu này ta có thể so sánh lợi ích thuần mà các dự án hoặc các ph-

ơng án đem lại

Khi sử dụng chỉ tiêu này, dự án hoặc phơng án có NPV>=0 và NPV lớn nhất sẽ

đợc chọn. Tức là ta sẽ chọn đợc phơng án mang lại nhiều lợi ích nhất.

3.8.1.3. Lập luận để chọn tỷ suất chiết khấu để tính chuyển

Tỷ suất chiết khấu đợc sử dụng trong việc tính chuyể các khảon tiền phát sinh trong các thời kỳ phân tích khác nhau về cùng mặt bằng thời gianhiện tại hoặc tơng lai, đồng thời nó còn đợc dùng làm số đo giới hạn để xét sự đánh giá của dự án đầu t. Bởi vậy, xác định chính xác tỷ suất chiết khấu của dự án có ý nghĩa quan trọng

đối với việc đánh giá dự án về tài chính. Để xác định tỷ suất này cần suất phát từ

điều kiện cụ thể của từng dự án. Nếu dự án vay vốn dài hạn thi tỷ suất chiết khấu để tính chuyển là lãi suất vay vốn dài hạn. r=18%.

3.8.2 Tính chỉ tiêu đợc lựa chọn để phân tích tài chính