Trong những năm cuối 1970, hầu hết các công ty lớn đã thiết lập kế hoạch tái đầu tư cổ tức (DRIP), theo đó các cổ đông có thể chọn để tự động tái đầu tư cổ tức của họ tại các công ty có sự chi trả cho cổ phiếu. Ngày nay, hầu hết các công ty lớn đều cung cấp DRIP, và mặc dù tỷ lệ tham gia biến đổi một cách có đáng kể, trung bình khoảng 25% cổ đông trong công ty được đăng ký. Có hai loại kế hoạch để tái đầu tư cổ phiếu :
1.
Kế hoạch chỉ liên quan đến cổ phiếu cũ, đó là những cổ phiếu đã được phát hành.
2.
Kế hoạch liên quan đến cổ phiếu mới phát hành.
Cả hai loại kế hoạch này, cổ đông đều phải trả thuế trên tổng số cổ tức, thậm chí dù cổ phiếu là nhiều hơn tiền mặt được nhận.
Theo cả hai loại kế hoạch tái đầu tư cổ tức, cổ đông chọn giữa việc tiếp tục nhận việc kiểm soát cổ tức hoặc nhờ công ty sử dụng cổ tức để mua nhiều cổ phiếu hơn trong công ty.
Theo loại kế hoạch “cổ phiếu cũ”, nếu cổ đông chọn tái đầu tư, một ngân hàng, hoạt động như người được ủy thác, lấy các quỹ có sẵn để tái đầu tư, mua lại cổ phiếu của công ty trên thị trường mở, và phân chia cổ phiếu được mua lại vào tài khoản của các cổ đông tham gia dựa trên cơ sở tỷ lệ. Các chi phí giao dịch của việc mua cổ phiếu (chi phí môi giới) là thấp bởi vì khối lượng mua, vì vậy kế hoạch này làm lợi cho những cổ đông nhỏ, những người không cần cổ tức bằng tiền cho việc tiêu dùng hiện tại.
Loại kế hoạch tái đầu tư cổ tức “cổ phiếu mới” sử dụng các quỹ tái đầu tư để mua cổ phiếu mới phát hành, vì vậy kế hoạch này huy động được vốn mới cho công ty. AT&T, Union Carbide và nhiều công ty khác đã sử dụng kế hoạch này hiệu quả trong những năm gần đây, sử dụng chúng nhằm tăng lượng vốn cổ phần mới. Không có khoản phí nào được tính cho cổ đông, nhiều công ty cung cấp cổ phiếu với mức giảm từ 3 đến 5% dưới giá thực tế của thị trường. Công ty đề xuất mức giảm như một sự cân bằng với giá phí thả nổi có thể phát sinh nếu cổ phiếu mới đã phát hành thông qua ngân hàng đầu tư hơn là kế hoạch tái đầu tư vào cổ tức.
Một khía cạnh đáng quan tâm của kế hoạch tái đầu tư cổ tức là buộc công ty phải đánh giá lại chính sách chia cổ tức cơ bản của họ. Một tỷ lệ cổ đông tham gia cao trong kế hoạch tái đầu tư vào cổ tức cho thấy rằng cổ đông có thể khá giả hơn (better off) nếu công ty chỉ đơn giản
là giảm cổ tức tiền mặt, nó sẽ tiết kiệm cho cổ đông một lượng thuế thu nhập cá nhân. Qua khảo sát nhanh của một vài công ty, cổ đông của họ tìm hiểu nhiều hơn về ưu đãi của công ty và tìm ra cách để phản ứng với những thay đổi của chính sách chia cổ tức. Một cách tiếp cận hợp lý hơn đến quyết định chính sách cổ tức cơ bản có thể xuất hiện từ nghiên cứu này.
Lưu ý rằng công ty bắt đầu hoặc kết thúc sử dụng cổ phiếu mới cho kế hoạch tái đầu tư cổ tức phụ thuộc vào nhu cầu vốn chủ sở hữu của họ. Vì vậy cả Union Carbide và AT&T gần đây đã ngừng cung cấp cổ phiếu mới cho kế hoạch tái đầu tư cổ tức với 5 % chiết khấu vì nhu cầu vốn chủ sở hữu của họ đã giảm .
Một số công ty đã mở rộng kế hoạch tái đầu tư cổ tức bằng cách chuyển qua “ghi danh mở”, theo đó bất kì ai cũng có thể mua cổ phiếu công ty một cách trực tiếp và vì vậy sẽ bỏ qua phí hoa hồng mua giới. ExxonMobil không chỉ cho phép nhà đầu tư mua cổ phiếu gia nhập miễn phí mà còn nhận thêm cổ phần thông qua việc rút tiền từ tài khoản tự động của ngân hàng. Một số kế hoạch, bao gồm cả ExxonMibil`s , cung cấp việc tái đầu tư cổ tức cho các tài khoản hưu trí cá nhân và một số khác, chẳng hạn như U.S West`s cho phép người tham gia đầu tư hàng tuần hoặc hàng tháng hơn kế hoạch chia cổ tức hàng quý. Theo tất cả các kế hoạch này và các kế hoạch khác, các cổ đông có thể đầu tư nhiều hơn cổ tức mà họ bỏ qua, họ đơn giản gửi (séc) đến công ty và mua cổ phần mà không tốn phí hoa hồng. Theo First Chicago Trust, việc xử lý thủ tục giấy tờ cho 13 triệu tài khoản tái đầu tư cổ tức của cổ đông, ít nhất một nửa trong tất cả tài khoản tái đầu tư cổ tức sẽ cung cấp việc ghi danh mở, mua nhiều hơn, và mở rộng các dịch vụ trong vòng vài năm tới.
Câu hỏi tự trả lời:
1. Kế hoạch tái đầu tư cổ tức là gì?
2. Những thuận lợi và bất lợi nào từ cả quan điểm của cổ đông và quan điểm của công ty?
TểM TẮT
Các khái niệm chính trong chương này được được liệt kê dưới đây:
1. Chính sách phân chia cổ tức liên quan đến 3 vấn đề chính: (1) Phần nào của thu nhập nên được phân chia? (2) Sự phân chia nên tồn tại dưới hình thức cổ tức tiền mặt hay mua lại cổ phiếu? (3) Công ty có nên duy trì tỷ lệ tăng trưởng cổ tức ổn định và đều đặn hay không?
2. Chính sách phân chia tối ưu đưa đến một sự cân bằng giữa cổ tức hiện tại và tăng trưởng trong tương lai để tối đa hóa giá cổ phiếu.
3. Miller và Modigliani phát triển thuyết tính không liên quan của cổ tức, cho rằng chính sách phân phối cổ tức không có ảnh hưởng đến giá trị của cổ phiếu hoặc chi phí vốn của nó.
4. Theo thuyết Bird – in – the hands (cổ tức giảm rủi ro cho nhà đầu tư) rằng giá trị của công ty sẽ đạt tối đa hóa bằng tỷ lệ trả cổ tức cao, bởi vì nhà đầu tư xem cổ tức tiền mặt ít rủi ro hơn khoản lãi vốn tiềm năng (potential capital gains).
5. Thuyết ưu đãi thuế cho rằng vì lãi vốn dài hạn phần nào chịu thuế ít hơn cổ tức, nhà đầu tư thích công ty giữ lại thu nhập hơn là chi trả chúng dưới hình thức cổ tức.
6. Việc kiểm tra thực nghiệm của các lý thuyết đã không thuyết phục. Vì vậy, học giả không thể nói rằng các nhà quản lý công ty làm thế nào để đưa ra sự thay đổi trong chính sách chia cổ tứ của công ty sẽ ảnh hưởng tới giá cổ phiếu và chi phí vốn.
7. Chính sách cổ tức nên xem xét nội dung thông tin về cổ tức (ra tín hiệu) và ảnh hưởng từ khách hàng. Ảnh hưởng của nội dung thông tin hoặc ra tín hiệu gắn liền với thực tế là các nhà đầu tư liên quan đến một sự thay đổi cổ tức không dự kiến được như là một tín hiệu về thu nhập tương lai trong sự dự báo của ban quản trị. Ảnh hưởng của khách hàng cho thấy rằng công ty sẽ thu hút được nhà đầu tư, những người thích chính sách trả cổ tức của công ty. Cả hai yếu tố nên được xem xét bới các công ty mà họ đang xem xét sự thay đổi trong chính sách chia cổ tức.
8. Trong thực tế, công ty chi trả cổ tức theo một chính sách chi trả cổ tức tăng trưởng đều. Chính sách này cung cấp cho nhà đầu tư thu nhập ổn định, đáng tin cậy và xuất phát từ việc cung cấp cho nhà đầu tư những tín hiệu về những kỳ vọng của ban quản trị về thu nhập trong tương lai.
9. Hầu hết các công ty sử dụng mô hình phân phối thặng dư để thiết lập tỷ lệ phân phối mục tiêu dài hạn ở một mức độ mà sẽ cho phép công ty đáp ứng được nhu cầu vốn chủ sở hữu với thu nhập giữ lại.
10. Theo kế hoạch mua lại cổ phiếu, công ty mua lại một số cổ phiếu hiện hành, qua đó làm giảm số lượng cổ phần nhưng không làm thay đổi giá cổ phiếu.
11. Các ràng buộc pháp lý, cơ hội đầu tư, tính sẵn có và chi phí của các quỹ từ những nguồn khác nhau, và các loại thuế cũng được xem xét khi công ty thiết lập chính sách chia cổ tức.